Au cours des quatre dernières années, l’écart de croissance entre pays développés et émergents n’a cessé de se contracter. Les économies avancées ont retrouvé leur niveau d’activité d’avant la crise de 2008, les pays en voie de développement ont beaucoup souffert de l’effondrement des prix des matières premières et de l’instabilité de la Chine.
Le développement de la consommation comme principal moteur de croissance sera probablement un facteur clé de la croissance dans les marchés émergents sur le long terme. Pour l’investisseur, capter ces tendances à travers un fonds qui est basé sur la capitalisation boursière pondérée est relativement difficile. En effet, généralement, ces instruments ont une exposition importante aux secteurs cycliques tels que les services financiers, l'énergie et les matériaux de base, ces derniers étant plus lié au cycle de l’investissement que de la consommation.
Les actions émergentes, comme classe d'actifs investissable, ont seulement 25 ans d’existence. Le « boom » est arrivé au début du millénaire, grâce à une combinaison de facteurs, mais surtout grâce à l’explosion de la croissance en Chine avec des taux de croissance annuels de 10%.
Actuellement, les vents favorables qui ont permis aux actions émergentes de marquer des rendements spectaculaires au cours des années 2000 ont été émoussés. La Chine traverse une phase de transition d'un modèle axé sur l'investissement et les exportations vers un modèle centré sur la consommation intérieure et il est probable que cette phase de ralentissement continuera encore un certain temps. Les flux de capitaux étrangers, en particulier, sont devenus beaucoup plus volatils, en particulier dans les pays présentant les fondamentaux les plus fragiles.
Presque tous les marchés émergents semblent être dans une période de faible croissance économique à court et à moyen terme. Cela est en partie dû au fait que pendant les années de boom de nombreux pays (en particulier ceux qui sont particulièrement dépendants des matières premières tels que le Brésil, la Russie et l'Afrique du Sud) n’ont pas été en mesure de mettre en œuvre les réformes structurelles nécessaires qui auraient pu aider à mieux faire face à la crise actuelle. En outre, la croissance mondiale reste faible, ce qui pèse sur les pays à vocation exportatrice tels que Taiwan et la Corée du Sud. Et les prix des matières premières, notamment le pétrole, restent faibles, un facteur qui continue à endommager les pays exportateurs.
L’indice
L’MSCI Emerging Markets couvre environ 85% de la capitalisation totale des marchés émergents et comprend 23 pays, qui doivent répondre à des critères de liquidité minimale. Les titres sont pondérés en fonction de la capitalisation boursière, en tenant compte du flottant. L'ajustement sert à assurer la liquidité des titres le plus répliquées par rapport à la simple pondération selon la simple capitalisation boursière. Le benchmark est revue chaque trimestre et compte actuellement 835 actions. Les pays ayant plus de poids sont la Chine (24%), la Corée du Sud (15%) et Taiwan (13%). Les secteurs les plus représentés sont le financier (27%), la technologie (21%) et celui de la consommation discrétionnaire (10%).
L’offre européenne
Pour les investisseurs du Vieux Continent, 16 fonds passifs côtés offrent une exposition directe au MSCI EM, y compris également des variantes « SRI » ou à faible volatilité. Ci-dessous un focus sur ceux qui sont couverts par la recherche qualitative de Morningstar.
Le fonds Lyxor MSCI Emerging Markets UCITS ETF C-EUR utilise la méthode synthétique ou « swap-based » afin de répliquer l’indice. Cela signifie que l’ETF possède un panier de remplacement des titres qui dans ce cas est composé d’actions blue chips. Dans la pratique, Lyxor signe un contrat de swap avec une contrepartie qui est presque toujours la Société Générale, sa maison-mère. Le swap est réinitialisé à chaque fois que le risque de contrepartie devient positif (lorsque la valeur du panier de garantie est inférieure à la NAV de l'indice répliqué). Les frais sont 0,55%, au-dessus de la moyenne de la catégorie.
Le fonds iShares MSCI Emerging Markets UCITS ETF (Dist) (EUR) utilise la technique de réplication physique optimisée pour fournir les performances. Concrètement, l’ETF acquiert un ensemble de titres choisis de manière à créer un portefeuille suffisamment similaire à celui de l'indice de référence, mais avec un nombre inférieur de composants, de manière à optimiser les coûts de transaction. iShares peut effectuer des prêts de titres (jusqu'à 100% du portefeuille). En ce sens, BlackRock, sa maison-mère, agit en tant que gestionnaire de placements. Les opérations de prêt sont couvertes par une garantie, représentée par un panier conforme aux règles UCITS, dont la valeur (calculés sur une base quotidienne) est supérieure à celle des titres prêtés. Les revenus provenant des prêts de titres, sont divisés 62,5 / 37,5 entre l’ETF et BlackRock, respectivement. Les frais annuels sont 0,75%, parmi les plus élevés de la catégorie.
L’ETF db x-trackers MSCI Emerging Markets Index UCITS ETF 1C (EUR) utilise la réplication synthétique pour suivre l'indice de référence, grâce à un accord de swap dans lequel la contrepartie est Deutsche Bank. Le panier latéral est détenu par un tiers (State Street), qui contrôle également l'exposition au risque de contrepartie pour chaque ETF db x-trackers. Le swap est réinitialisé à chaque fois que le risque de contrepartie est supérieur à 5% de la NAV du fonds. Les niveaux de garantie sont fixés à 105-120% de la valeur liquidative du fonds, parmi les plus élevés dans la catégorie. db x-trackers ne se livrent pas à des opérations de prêt de titres. En outre, l'ETF ne distribue pas de dividendes aux investisseurs. Le frais sont 65 points base, au-dessus de la moyenne de la catégorie.
Étant donné le nombre élevé de titres disponibles, le fonds HSBC MSCI Emerging Markets UCITS ETF (USD) suit l'indice grâce à une réplication physique optimisée. Dans la pratique, l'ETF acquiert un ensemble de titres choisis de manière à créer un portefeuille suffisamment similaire à celle de l'indice de référence, mais avec un nombre inférieur de composants, afin d’optimiser les coûts de transaction. HSBC réinvestit les dividendes dans la référence à la distribution, qui a lieu tous les trois mois, et n’effectue pas de prêt de titres. Les frais sont 0,60%.
