Valerio Baselli : Pour Morningstar, je suis Valerio Baselli. Nous sommes à Milan, pour l’ETF Investment Conference, où j'ai eu l'occasion de rencontrer Julian Callow, économiste en chef chez Barclays. Julian, je vous remercie d'être ici avec nous.
Julian Callow : Merci.
Baselli : Depuis le déclenchement de la crise financière de 2008, nous entendons souvent dire que nous vivons maintenant dans une situation de New Normal, mais qu’est-ce que cela veut dire exactement ?
Callow : Cela traduit une situation dans laquelle nous ne sommes plus dépendants de la dette pour tirer la croissance économique et la demande intérieure, et nous en avons l’illustration par exemple dans le secteur bancaire qui est engagé dans un mouvement de désendettement, particulièrement fort en Europe du Sud.
Il y a également les très importants déficits publics que les gouvernements doivent gérer, et qui sont la conséquence du recul de la demande du secteur privé. En outre, je pense que l'effet de ces facteurs est aussi plus lourd en raison du vieillissement de certains pays. Nous avons atteint un point où le coût du vieillissement de la population est désormais reconnu et leur impact sur l'économie est très clair, surtout en Europe.
Baselli : Parlons plus précisément de l’Europe. La récession en zone euro est officiellement terminée, même si la situation diffère beaucoup d'un pays à l'autre. Comment voyez-vous la situation en Europe aujourd'hui ? Du point de vue d'un investisseur, voyez-vous plus d'opportunités ou plus de risques ?
Callow : Au regard des niveaux de valorisation actuels, je pense qu’il plus d’opportunités. Je pense que la leçon la plus importante à tirer de la crise financière est d'être toujours critique et d’analyser très attentivement les marchés, les instruments et les sociétés dans lesquels ils envisagent d’investir. En Europe, la situation restera pendant un certain temps plutôt faible et incertaine, mais comme vous l'avez dit, il y a eu des progrès et un début de reprise. Il y a certainement des opportunités dans certains pays, comme le Royaume-Uni et l’Allemagne, mais aussi en Espagne et au Portugal, il y a des développements intéressants, car nous voyons un regain de compétitivité. Ailleurs, en France et en Italie, il y aura des opportunités. Il y a aussi un changement majeur du point de vue psychologique, en particulier lorsque les marchés ont des valorisations élevées, en particulier aux États-Unis ou dans d'autres endroits, l'Europe offre des opportunités plutôt intéressantes en termes d'investissement.
Baselli : Le Conseil européen a confirmé l'objectif de parvenir à l'union bancaire d'ici la fin de l'année. Le croiriez-vous ? Elle pense que c'est une étape importante vers une Europe unie et forte de plus?
Callow : L’union bancaire est une étape très importante. Je pense que c'est une étape importante et nécessaire, mais pas suffisante pour résoudre les problèmes que nous avons en Europe à l’heure actuelle. Quand l'union monétaire a été conçue, je pense que le principal défaut était précisément de ne pas avoir créé les conditions d'une union bancaire. On a simplement pris pour acquis que cela se produirait, mais ça n’a pas été le cas, parce que nous avons des régulateurs nationaux et des secteurs nationaux influencés par les politiciens locaux. Il est donc très important pour l'Europe à reconnaître l'importance d'avoir un secteur bancaire. À court terme, cela pourrait signifier que les banques vont rester prudentes et continuer de se désendetter, ce qui devrait peser sur la croissance du crédit. Mais une fois que l'union bancaire sera debout, à partir de 2015, je crois que les banques seront en meilleure santé et en mesure de financer l'économie.
Baselli : Récemment, le Premier ministre italien, Enrico Letta, a déclaré que «le problème n'est pas l'Europe, mais l'absence de l'Europe ». Etes-vous d'accord ?
Callow : Oui, l'Europe a pris de nombreuses mesures avant, et l’union bancaire est un bon exemple, même si nous ne devrions pas voir cela comme une panacée. Il y a beaucoup plus qui doit être fait, comment améliorer le fonctionnement de l’économie, la rendant plus compétitive et plus attractive pour les investisseurs. Parce que c'est ce qui manque encore, un véritable secteur privé solide et dynamique qui peut produire des richesses et créer des emplois. Sans surprise, nous avons un taux de chômage élevé en Europe, encore trop élevé, nous devons donc être prudents quant aux perspectives.
Baselli : Merci à vous.
Callow : Merci.
