Que se passera-t-il après le référendum grec du 5 juillet, dans lequel le gouvernement d’Alexis Tsipras va demander aux électeurs d’accepter ou de rejeter le paquet des réformes et le plan de soutenabilité de la dette ?
C’est le mystère le plus complet. Un peu commen en 2005, les électeurs d’un pays sont appelés à se prononcer sur un texte d’une extrême complexité, y compris pour notre économiste Francisco Torralba.
« Même en assumant que le bulletin de vote est lisible par les électeurs, ils vont quand même devoir comprendre les propositions qui ont été faites. Après avoir lu les 17 pages desdits documents, votre économiste a eu : (a) un mal de crâne, et (b) aucune idée s’il voterait ‘oui’. Le langage est trop technique dans de nombreux paragraphes, et il est difficile de se faire une idée claire sur la façon dont l’accord changera la vie des gens. Avec un peu plus de temps, les dirigeants grecs auraient sans doute eu la possibilité d’expliquer les termes de l’accord – comme tout gouvernement durant une campagne électorale. Mais compte tenu du calendrier, voter ‘oui’ est un acte de foi », explique-t-il dans une note datée du 1er juillet.
Scénarios
Voici 4 pistes de réflexion envisagées par notre économiste.
A. Malgré les derniers sondages, notre économiste pense que les Grecs voteront en faveur du plan. La BCE relèverait alors immédiatement son aide d’urgence aux banques grecques. L’administration Tsipras perdrait le pouvoir, et serait remplacée par un nouveau gouvernement issu d’élections ou d’un gouvernement de « technocrates ».
B. La Grèce vote « oui » mais maintient le gouvernement d’Alexis Tsipras aux manettes du pays, ce qui le placerait dans une position inconfortable en acceptant des termes qu’il avait initialement rejetés. Plusieurs représentants du gouvernement, dont Tsipras, le ministre des finances Varoufakis, seraient alors remplacés par d’autres représentants de Syriza.
C. La Grèce vote « non », mais les créances se remettent à la table des négociations. La nouvelle échéance est alors celle du 20 juillet, où la Grèce doit rembourser 3,5 milliards d’euros à la BCE (avec le risque d’une sortie du pays de l’Eurosystème en cas de défaut).
D. Le scénario le moins probable, pour notre économiste, est un rejet du plan de sauvetage et de réformes et l’arrêt du soutien de la BCE. La sortie de la Grèce de la zone euro est alors un fait accompli.
Le vrai sujet d’inquiétude est la contagion de la crise au système financier. Le souvenir de 2012 a conduit les investisseurs à délaisser les emprunts souverains espagnol, portugais ou italien, entraînant une hausse des coûts de financement.
Les institutions européennes peuvent limiter les dégâts de trois façons. La BCE achète déjà 60 milliards d'obligations souveraines par mois. Elle pourrait accroître ses achats et calmer ainsi les marchés.
Ensuite, la Cour européenne de justice peut autoriser la BCE à acheter la dette d'un Etat qui n'a plus accès aux marchés - à condition que ce pays se soumette à un plan d'assistance.
Enfin, au nom de la stabilité financière, le Mécanisme européen de stabilité (MES) peut apporter un soutien au secteur bancaire aux gouvernements.
La volatilité sur les marchés a monté au cours des dernières semaines, sans toutefois atteindre des niveaux extrêmes, ce qui explique que la BCE n'a pas fait d'annonce supplémentaire à ce stade.
Aux Etats-Unis, compte tenu d'un risque de contagion sur les marchés, source principale de financement de l'économie, la Fed pourrait toutefois tenir compte du regain d'incertitude le 29 juillet, lors de la réunion de son comité de politique monétaire. Toutefois, il est difficile de voir une action spécifique de la Fed motivée uniquement par la situation grecque.
