Après un mois de février favorable aux actions européennes, la liste des titres de qualité sous-évalués a peu changé, même si elle s’est sensiblement réduite par rapport à celle établie en début d’année. Cette liste regroupe les sociétés disposant d’un rempart concurrentiel (« Economic Moat ») moyen ou étendu, et qui se traitent avec une décote de valorisation (ce qui se traduit par une note 4 ou 5 étoiles).
Le mois de février a été marqué par une surperformance des valeurs de croissance par rapport aux titres décotés (« Value »), ce qui se traduit par une forte présence des secteurs des télécommunications (Millicom International Cellular, SFR Group, Telefonica, Vodafone), de l’industrie (Kion, Bureau Veritas, Meggitt, Philips, Smiths, GEA Group, Safran) ou de la santé (Shire, Bayer, Roche, Sanofi, GSK, Novartis).
Parmi les titres les plus décotés, on trouve Symrise dans l’univers « Narrow Moat » et Roche dans les valeurs « Wide Moat ».
Symrise doit publier ses résultats annuels le 14 mars. La société spécialisée dans les ingrédients alimentaires et cosmétiques a connu un parcours boursier volatil depuis l’été 2016, davantage lié à la volatilité des devises qu’à la détérioration de son avantage concurrentiel selon notre analyste Adam Kindreich.
La plupart des sociétés du secteur (Givaudan, Kerry Group, Tate & Lyle, Glanbia, Christian Hansen) s’attendent à la fin de la baisse du cours des matières premières, ce qui a pu générer des craintes quant à l’évolution des marges. Mais la plupart de ces entreprises sont généralement en mesure de passer des hausses de prix à leurs clients. La forte décote de valorisation est donc une opportunité pour les investisseurs patients.
Du côté de Roche, la décote de valorisation s’est sensiblement réduite avec le rebond du cours de Bourse depuis la fin 2016 (+12% en trois mois). Le titre a connu un parcours volatil lié à la menace que fait peser la concurrence des biosimilaires sur ses produits vedettes Rituxan et Herception. Toutefois, le groupe pharmaceutique suisse a récemment rassuré sur les résultats d’études cliniques portant sur la combinaison d’Herceptin et Perjeta dans le traitement du cancer du sein. A cela s’ajoutent plusieurs lancements de nouveaux produits (Tecentriq, Ocrevus et Emicizumab) qui devraient constituer des relais de croissance selon notre analyste Karen Andersen.
Du côté des entrées dans la liste, on note la venue de Philips. Le fabricant de matériel médical professionnel et grand public a publié des résultats annuels solides, avec un chiffre d’affaires de 24,5 milliards d’euros et un résultat d’exploitation de 1,89 milliard. Ces bons résultats ont été ternis par l’annonce d’une enquête de la FDA sur l’activité de défibrillateurs, même si l’impact sur l’activité n’est pas totalement clair, selon notre analyste Jeffrey Vonk.
Du côté des sorties, la plus remarquable est celle d’Unilever. Le titre du groupe agro-alimentaire qui se traitait avec une décote de valorisation 9% en début d’année, affiche désormais une prime de 14%, suite à l’annonce de l’intérêt de l’américain Kraft Heinz (KHZ), même si ce dernier a depuis retiré son offre, jugée insuffisante par le conseil d’administration d’Unilever.
Titres décotés ayant un « Narrow Moat »
Source : Morningstar
Titres décotés ayant un « Wide Moat »
Source : Morningstar
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