La stratégie d’investissement implémentée par les gérants de Morningstar Investment Management (MIM) dans nos solutions de gestion pilotée ou conseillée repose sur un ensemble de principes qui visent à répondre au mieux aux objectifs des investisseurs.
Au-delà des importantes ressources dédiées à la recherche financière, le process d’investissement de MIM est guidé par six principes d’investissement :
- placer l’investisseur en premier (« Investor first », mot d’ordre fondateur de la société) ;
- avoir une indépendance d’esprit et de jugement ;
- investir pour le long terme ;
- tenir compte de la valorisation et des fondamentaux ;
- avoir les coûts les plus faibles possibles ;
- avoir une approche holistique.
Avant de construire une allocation, il est important d’avoir une vue claire sur les fondamentaux et la valorisation des principales classes d’actifs. Ce travail est conduit en interne et vise à bâtir une vue de long terme (10 ans) sur le rendement réel à espérer de chaque classe d’actifs qui sera intégrée dans l’allocation.
Approche fondamentale
Chaque classe d’actifs est analysée à travers les différents moteurs de performance qui permettent de se faire une idée de sa valeur intrinsèque (par exemple pour les actions, les gérants de Morningstar évaluent l’évolution des marges et la croissance des bénéfices, le taux de distribution des dividendes et le rendement lié aux rachats de titres, et regardent aussi l’évolution des multiples de valorisation).
Une importance particulière est accordée à l’évaluation des classes d’actifs, car c’est un facteur déterminant de la surperformance à long terme : être en mesure de détecter quels actifs sont décotés par rapport à leur fondamentaux d’une part et être capable de saisir ces opportunités lorsque les marchés offrent des prix attrayants d’autre part.
L’allocation d’actifs est construite à partir du classement des convictions obtenues à partir du travail d’analyse fondamentale. Elle tient par ailleurs compte des possibles erreurs d’évaluation, du positionnement et des attentes des autres investisseurs en tant qu’indicateurs contrariants, du momentum de marché et enfin des risques associés à chaque classe d’actifs.
L’objectif est de trouver les classes d’actifs offrant la plus grande marge de sûreté, c’est-à-dire la décote la plus importante par rapport à leur juste valeur, reprenant ainsi un concept développé dans les années 30 par Benjamin Graham et popularisé par Warren Buffett.
Gestion du risque
L’allocation vise à associer des classes d’actifs présentant un potentiel de rendement attractif et une marge de sûreté importante de façon à préserver le capital de l’investisseur. Elle cherchera également à combiner des classes d’actifs peu corrélées entre elles de façon à construire des portefeuilles qui se comportent le mieux possible dans différents environnements de marché.
L’analyse du risque est un process complexe, qui intervient au niveau de toutes les classes d’actifs et qui peut varier dans le temps. MIM définit le risque comme étant « la perte permanente en capital ». Le meilleur moyen de s’en protéger est d’acquérir des actifs ayant une grande marge de sûreté c’est-à-dire ceux pour lequel le risque de perte en capital est contenu.
Le suivi du risque a pour but de contrôler au mieux les phénomènes de « drawdown » (perte maximale) en s'appuyant sur une variété d’indicateurs : écart-type, kurtosis, skewness, coefficient de corrélation, ainsi que des outils de type Mean C-VaR, pour tenir compte des risques de rendement non normalisés et mieux appréhender le risque de baisse d’une classe d’actifs.
Les portefeuilles font également l’objet d’un processus d’optimisation et d’analyse de sensibilité. Ils sont suivis régulièrement et font l’objet d’une gestion active pour tenir compte de l’évolution des marchés et donc des opportunités d’investissement.
L’allocation d’actifs chez MIM n’est pas construite par rapport à indice de référence. Son objectif est de répondre aux besoins de chaque investisseur en générant un rendement attrayant sur le long terme pour un niveau de risque donné.
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