Le développement de l’investissement durable est bien ancré. De nombreux investisseurs ont embrassé cette nouvelle approche en matière d’investissement financier, en privilégiant les entreprises ayant de bonnes références en matières environnementale, sociale et de gouvernance (ESG), d'autres vont un peu plus loin plus pour rechercher des investissements ayant un impact explicite et mesurable.
Les obligations vertes appartiennent à cette catégorie. Il s'agit d'une nouvelle génération d'obligations et, même s'il s'agit toujours d'un marché de niche, elles connaissent une croissance significative.
Pourtant, de nombreux investisseurs ne savent toujours pas ce que sont exactement les obligations vertes, sans parler du rôle qu'elles peuvent jouer dans leurs portefeuilles. En quoi diffèrent-elles d'une option non ESG ?
Dans notre livre blanc, nous souhaitons apporter des réponses à ces questions.
Que sont les obligations vertes ?
Les obligations vertes sont émises par des gouvernements, des organisations supranationales et des entreprises pour financer exclusivement des projets environnementaux et climatiques.
Ces projets portent généralement sur les énergies renouvelables, les bâtiments verts, la gestion durable de l’eau, et le transport « propre ».
Cela les distingue des obligations standard, où l'émetteur a la liberté d'utiliser l'argent levé à diverses fins, qui peuvent ou non être centrées sur des questions ESG.
En plus de l'utilisation exclusive du produit de l’émission, les émetteurs d'obligations vertes sont tenus de fournir une description détaillée du projet qu'ils souhaitent financer, des informations sur l'avancement du projet (généralement annuellement), et son impact attendu.
Qui émet les obligations vertes ?
La première obligation verte a été émise en 2007 par la Banque européenne d'investissement. Les obligations vertes ne représentaient qu'une infime partie du marché obligataire pour la décennie suivante, les émissions provenant principalement d'agences gouvernementales et de banques de développement.
Mais depuis 2016, le marché a connu une augmentation significative des émissions chaque année et d'une plus grande variété d'émetteurs, y compris des souverains et des entreprises.
Aujourd'hui, l'essentiel des émissions d'obligations vertes provient d'Europe, et les gouvernements et l'Union européenne deviennent des acteurs clés sur ce marché. Cela est en partie dû à des facteurs réglementaires et politiques tels que l'Accord de Paris, le « Green Deal » européen (un ensemble d'initiatives politiques de la Commission européenne pour rendre l'Europe climatiquement neutre en 2050) et le fonds de relance de 750 milliards d'euros de l'UE pour lutter contre les effets de la pandémie de coronavirus, qui prévoit de lever environ 30 % du capital avec des obligations vertes.
Aux États-Unis, les émissions d'obligations vertes sont largement portées par les entreprises et, dans une moindre mesure, les collectivités locales. Il existe également un marché naissant d'obligations vertes titrisées émises par Fannie Mae, Freddie Mac et Ginnie Mae.
Cependant, il n'y a aucun plan concret pour que le gouvernement fédéral pénètre ce marché, bien que certains commentateurs du marché aient exprimé l'espoir que l'accent mis par l'administration Biden sur les investissements dans les infrastructures durables pourrait ouvrir la voie au lancement de bons du Trésor verts.
Ailleurs, les émissions d'obligations vertes sur les marchés émergents sont minimes. La Chine domine cet univers mineur ; cependant, les normes chinoises des obligations vertes locales sont fragmentées et ne sont pas entièrement alignées sur les définitions internationales des obligations vertes. Cela signifie que certains fonds d'investissement en obligations vertes les évitent volontairement.
Quelle est la taille du marché des obligations vertes ?
Selon la Climate Bond Initiative, les émissions d'obligations vertes ont atteint un niveau record de 290 milliards de dollars en 2020 (une augmentation de 246 % par rapport à 2016) et devraient atteindre 500 milliards de dollars en 2021. Cela a propulsé la taille du marché des obligations vertes à plus de 1,2 billion (1 billion = 1000 milliards) de dollars.
Bien qu'en croissance, les obligations vertes restent un segment de niche du marché obligataire mondial, représentant à peine 1 % de sa taille estimée.
Morningstar a identifié 76 fonds - 67 actifs et 9 passifs - actuellement disponibles à la vente dont l'objectif d'investissement déclaré est de fournir une exposition au marché des obligations vertes. Parmi ces fonds, 65 sont domiciliés en Europe, 7 sont domiciliés aux États-Unis, 2 sont domiciliés en Asie, 1 est domicilié au Canada, et 1 est domicilié en Australie.
Les actifs des fonds d'obligations vertes s'élevaient à 25 milliards de dollars à la fin du premier trimestre 2021. La grande majorité (82 %) des actifs réside dans des fonds actifs, dont 18 % dans des fonds passifs. A ce stade, l'augmentation des actifs est largement tirée par les nouveaux flux nets.
Les flux totaux en 2020 se sont élevés à 10 milliards de dollars, contre 4,7 milliards de dollars en 2019. Les flux au premier trimestre de 2021 se sont élevés à 2,7 milliards de dollars, ce qui suggère une autre bonne année pour ces fonds.
Quel rôle dans mon portefeuille ?
Bien que le marché des obligations vertes ait certainement dépassé ses balbutiements, les investisseurs ne devraient pas encore le considérer comme un substitut à l'exposition aux obligations traditionnelles.
Les investisseurs dans un portefeuille d'obligations vertes mondiales prendraient généralement plus de risque de crédit et de duration (sensibilité aux taux d’intérêt) qu'un portefeuille d'obligations globales mondiales traditionnel.
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Quelques considérations sur les obligations vertes par rapport à l'univers obligataire mondial traditionnel :
La cohorte des obligations vertes est fortement orientée vers les obligations libellées en euros au détriment des obligations libellées en dollars américains.
Il est plus fortement orienté vers les obligations d'entreprise, d'agence et supranationales, tandis que les obligations d'État sont nettement moins représentées. (Cependant, leur poids devrait augmenter dans les années à venir.)
Les obligations vertes apportent un risque de crédit supplémentaire dans l'ensemble, avec une plus grande exposition aux obligations notées BBB par rapport à une offre d'obligations mondiales ordinaires.
Les gestionnaires d'actifs avec lesquels nous nous sommes entretenus s'accordent à dire que les spécificités des obligations vertes et la structure actuelle du marché signifient que l'allocation aux fonds d'obligations vertes est motivée par la volonté des investisseurs d'ajouter une petite poche d'impact à leurs portefeuilles plutôt qu'un substitut aux titres traditionnels.
Ce dernier objectif peut être atteint plus facilement grâce au nombre croissant de fonds obligataires à large sélection ESG. Ces fonds se concentrent sur les références ESG de l'émetteur plutôt que sur le fait que les obligations soient utilisées pour financer des projets verts et présentent généralement des caractéristiques de risque/rendement similaires à celles des alternatives non ESG.
Pour aller plus loin
Lire notre étude complète sur les obligations vertes.
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