Nous avons relevé notre estimation de la juste valeur pour Berkshire Hathaway de 440.000 à 480.000 dollars par action A et de 293 à 320 dollars par action B après avoir mis à jour nos prévisions à court et moyen terme pour les diverses opérations de la holding.
Nous utilisons un coût des capitaux propres de 9,0 % dans notre évaluation, ce qui suppose une augmentation du taux d'imposition statutaire fédéral américain de la société à 26 %, contre 21 % actuellement.
Notre estimation de la juste valeur équivaut à 1,42, 1,31 et 1,35 fois notre valeur comptable estimée par action pour Berkshire à la fin de 2021, 2022 et 2023, respectivement.
Au cours des 5 et 10 dernières années, les actions se sont négociées en moyenne à 1,43 et 1,41 fois la valeur comptable de fin d'année par action.
Nous prévoyons que la valeur comptable augmentera à un taux de 15 à 20 % cette année (elle a augmenté de 26,6 % en glissement annuel au cours du premier semestre) et augmentera à un taux moyen à élevé à un chiffre en 2022.
Ayant prévu une année avec une correction du marché des actions, qui affectera la contribution du portefeuille de titres de Berkshire, ainsi que des sinistres plus importants que la normale pour son activité d’assurance-dommages, ce qui nécessitera une augmentation des réserves pour sinistres, nous voyons la valeur comptable par action baisser d'environ 10 % en 2023.
La société entame le troisième trimestre avec environ 109 milliards de dollars de liquidités prêtes à investir, mais les valorisations sont toujours un peu trop élevées pour de nombreux types d'actifs de qualité que Berkshire préférerait acquérir.
Par conséquent, nous prévoyons que la majeure partie de l'allocation de capital de la société, à part les dépenses d’investissement nécessaires, se concentrera sur les investissements dans le portefeuille de titres et les rachats d'actions - les actions de Berkshire continuant d'être à notre avis la meilleure option d'investissement de la société à un horizon prévisible.
Notre évaluation de Berkshire est obtenue à l'aide d'une approche par la somme des parties.
Suite aux mises à jour que nous avons apportées aux différents modèles que nous utilisons pour évaluer l'entreprise, notre valeur estimée pour les opérations d'assurance de Berkshire est passée de 188.100 dollars (125 dollars) à 211.600 dollars (141 dollars) par action de catégorie A (B).
Ce relèvement est principalement due aux solides gains du portefeuille d'actions en 2021 et à nos attentes de résultats stables en 2022, ainsi qu'à l'amélioration des prévisions de croissance des primes acquises de 9,0 % en moyenne par an au cours de la période 2021-25 (contre 8,3 % précédemment) et une rentabilité technique de 98,1 % en moyenne annuelle sur les cinq prochaines années (contre 99,6 % précédemment).
Notre estimation de la juste valeur pour BNSF est passée de 77.400 dollars (51 dollars) à 81.100 dollars (54 dollars) par action de catégorie A (B), car nous prévoyons un volume et des perspectives de prix plus normalisés pour les opérations ferroviaires après une forte année de reprise en 2021, avec une amélioration de la rentabilité.
En ce qui concerne la division des services collectifs et de l'énergie (BH Energy), qui subira moins d'impact d'un taux d'imposition statutaire plus élevé, car tous les coûts supplémentaires seront éventuellement répercutés sur les clients, notre estimation de la juste valeur a augmenté à 43.100 dollars (29 dollars) par classe A (B ) part contre 38.600 dollars (26 dollars) auparavant.
Nous avons augmenté notre estimation de juste valeur pour les opérations industrielles, de service et de distribution de Berkshire à 144.200 dollars (96 dollars) par action de catégorie A (B) contre 135.900 dollars (91 dollars) pour refléter les prévisions révisées à la hausse des revenus et de la rentabilité d’ici 2025.
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