Schneider Electric (« Wide Moat ») est un fournisseur mondial de premier plan pour les clients de l'industrie, des services publics, des centres de données et de l'énergie.
Les produits de la société vont des équipements de base aux logiciels d'analyse et d'exécution de haut niveau.
Environ 75 % de ses revenus proviennent de son activité basse et moyenne tension, tandis que les revenus de sa division d'automatisation génèrent les 25 % restants.
L'entreprise est respectivement le deuxième et le quatrième fournisseur d'automatisation discrète (par exemple, la fabrication) et de processus (par exemple, le traitement des fluides).
Cependant, il occupe la position de leader dans les systèmes de sécurité des processus.
Au niveau du groupe, les logiciels et les services représentent environ 18 % des ventes, les systèmes intégrés 23 % et les produits individuels (composants et équipements) les 59 % restants.
Une stratégie logicielle pertinente
Nous pensons que la stratégie logicielle de Schneider Electric offre des avantages concurrentiels et devrait accroître la visibilité des revenus et la stabilité de la rentabilité.
Alors que les ventes de logiciels autonomes représentent environ 10 % du total du groupe selon nos estimations, elles soutiennent les ventes d'autres produits et augmentent la fidélisation de la clientèle, car les systèmes logiciels sont profondément intégrés aux opérations des utilisateurs finaux.
Ils fournissent également des revenus récurrents grâce aux frais de licence.
Nous nous attendons à ce que les ventes de logiciels dépassent le groupe et augmentent en tant que part du chiffre d'affaires à moyen terme.
Les deux divisions de Schneider Electric, la gestion de l'énergie et l'automatisation industrielle, proposent une combinaison de produits électriques, d'équipements de distribution d'énergie et de composants d'automatisation.
Les deux tiers de ses ventes proviennent de tiers spécialisés tels que les intégrateurs de systèmes, les tableautiers et les fabricants d'équipements industriels.
Ils servent des clients finaux dans les secteurs de l'énergie et de l'alimentation et des boissons, ainsi que des services publics d'électricité et d'eau.
De plus en plus, les opérations sur ces marchés finaux utilisent davantage de logiciels pour extraire des données à partir d'équipements et de capteurs au niveau du sol afin d'extraire des gains d'efficacité.
Au cours des dernières années, Schneider a constitué un portefeuille de logiciels que les clients de ses marchés finaux disparates peuvent utiliser pour faire fonctionner leurs usines.
L'acquisition d'Invensys, avec ses logiciels Scada et IHM, et le dernier accord avec Aveva ont été au cœur de cette stratégie.
Pour la division de gestion de l'énergie, la croissance du volume à moyen terme proviendra en partie des investissements dans les produits de distribution de réseau nécessaires pour soutenir la stabilité de l'approvisionnement en électricité à mesure que les véhicules électriques et les énergies renouvelables augmenteront en tant que sources d’énergie pour répondre à la demande croissante.
Dans le domaine de l'automatisation industrielle, l eportefeuille de composants d'automatisation offre du matériel de niveau terrain comme des DCS, des automates programmables et des contrôleurs, qui peuvent offrir des instructions de base pour faire fonctionner des équipements individuels.
En plus de cela, l'entreprise propose un logiciel d'exploitation qui utilise des algorithmes pour analyser les données et prendre des décisions complexes sur une ligne entière ou plusieurs lignes dans une usine.
150 euros par action
Nous augmentons notre estimation de la juste valeur de Schneider Electric à 150 euros par action, augmentant nos taux de croissance du chiffre d'affaires à moyen terme de 5,5 % à 6 % avec une vision plus favorable des moteurs de croissance structurelle à moyen terme.
Le secteur du bâtiment est le plus grand contributeur aux émissions mondiales de gaz à effet de serre (GES), par le biais d'émissions directes et indirectes.
Nous nous attendons à un cycle de remplacement plus rapide des composants de base basse et moyenne tension dans des versions connectées ou « intelligentes » qui seront utilisées en combinaison avec un logiciel de gestion de l'énergie du bâtiment pour réduire la consommation d'énergie du bâtiment.
En outre, nous prévoyons une forte demande pour les solutions de périphérie de réseau et de micro-réseaux, qui peuvent lisser les effets du flux d'énergie bidirectionnel et volatil provenant de la recharge des véhicules électriques et de la production d'électricité sur site, comme l'énergie solaire.
Nous supposons une croissance des revenus à moyen terme aux taux du produit intérieur brut d'environ 6 % et une marge de milieu de cycle de près de 18 %, en supposant une rétention plus élevée en matière de gains de productivité et des restructuration que dans nos précédentes prévisions.
Bon deuxième trimestre
La forte demande de la catégorie de produits et la bonne exécution se sont traduits par un deuxième trimestre solide pour Schneider Electric ainsi qu'à une augmentation des prévisions pour l'année.
Au niveau des divisions, la division de gestion de l'énergie continue d'être la plus performante en termes de croissance et de rentabilité.
Le chiffre d'affaires du groupe a augmenté de 10 % de manière organique, les prix étant un contributeur plus important que le volume.
La gestion de l'énergie a enregistré une croissance organique de près de 11 % au premier semestre, tandis que la plus petite division d'automatisation industrielle a enregistré une croissance de près de 8 %.
Nous pensons que les taux de croissance du cycle ci-dessus sont aidés par une combinaison de demande de rattrapage temporaire mais aussi de facteurs structurels à long terme, notamment une consommation d'énergie plus faible et une adoption plus élevée de l'automatisation dans tous les secteurs, et nous reflétons ces vents favorables dans notre prévision de croissance des revenus à moyen terme de 5 %. évaluer.
La direction a légèrement relevé ses prévisions pour l'ensemble de l'année. Nous prévoyons d'apporter de modestes modifications à nos prévisions à court terme, mais nous ne nous attendons pas à ce qu'elles aient un impact significatif sur notre estimation de la juste valeur de 150 euros par action.
La chaîne d'approvisionnement et l'inflation des coûts ont réduit de 110 points de base la marge brute au premier semestre. Cependant, nous nous attendons à ce que cela soit un effet temporaire.
Comme ABB (« Wide Moat »), Schneider Electric s'attend à ce que la pression sur la chaîne d'approvisionnement s'atténue au second semestre 2022 avec des signes d'amélioration déjà visibles.
Les hausses de prix et l'efficacité opérationnelle ont compensé une partie de la pression sur les dépenses, avec une marge d'EBITA ajusté du groupe de seulement 10 points de base au premier semestre, qui s'est établie à 17,3 %.
La gestion de l'énergie a affiché une impressionnante marge EBITA de 20,4 %, grâce à la solidité de la catégorie et à la bonne exécution.
Nous notons que le point médian des prévisions de la direction pour l'année complète implique une amélioration séquentielle de la marge d'environ 100 points de base au second semestre.
Nous considérons cela comme un objectif raisonnable compte tenu d'une contribution nette positive des prix avec moins de pressions inflationnistes.
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