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Intuitive Surgical développe, produit et commercialise un système robotique d'assistance à la chirurgie mini-invasive.
Il fournit également l'instrumentation, les accessoires jetables et les services de garantie pour le système.
La société a placé près de 7 000 systèmes da Vinci dans des hôpitaux du monde entier, avec plus de 4 000 installations aux États-Unis et un nombre croissant sur les marchés émergents.
Thèse d’investissement
Intuitive Surgical s'est remarquablement bien comportée pendant la pandémie, même si de nombreux hôpitaux étaient aux prises avec des budgets d'investissement serrés et que les chirurgies électives étaient presque inexistantes pendant le pic de COVID-19.
Maintenant que les choses reviennent à la normale, la société est sur le point de reprendre sa marche vers l'adoption mondiale de la chirurgie robotique.
Notre vision positive à long terme sur le positionnement concurrentiel de l'entreprise est inchangée, alors même que de nouveaux concurrents entrent dans le domaine jusqu'alors monopolistique de la chirurgie assistée par robot.
Avec un volume d'intervention de la société approchant les 1,6 million par an, nous pensons que le marché mondial adressable offre encore de nombreuses opportunités de croissance, en particulier à l'étranger.
Le plafond ultime pour la chirurgie robotique est pratiquement illimité, les applications existantes ne faisant qu'effleurer la surface de toutes les procédures possibles en chirurgie des tissus mous qui pourraient migrer vers des solutions robotiques.
Un certain nombre de catégories offrent encore d'importantes opportunités non pénétrées et sous-exploitées au niveau mondial.
L'acceptation de la chirurgie robotique dans la plupart des pays développés est nettement inférieure à celle des États-Unis, et en l'absence de concurrents significatifs (jusqu'à récemment), Intuitive devrait continuer à dominer le domaine de la chirurgie robotique.
Nous pensons que la croissance commencera à ralentir dans un certain nombre de procédures, les taux de pénétration atteignant un plafond.
Nous pensons également que la société se tournera de plus en plus vers la laparoscopie manuelle ou la chirurgie assistée par robot à faible coût comme alternative viable dans les procédures à volume élevé telles que l'appendicectomie et devra se concentrer sur les preuves tangibles des avantages de la chirurgie robotique, à la fois sur les plans clinique et économique.
Intuitive prend toutes les bonnes mesures pour améliorer son attrait économique, ce qui lui a permis de faire quelques percées sur des marchés que nous considérons comme moins adaptés à un robot.
Alors que la plupart de la demande a toujours été basée aux États-Unis, Intuitive s'appuiera de plus en plus sur la croissance internationale, marché où elle a eu moins de succès récemment.
Juste valeur inchangée
Alors que nous nous attendions à une croissance solide des procédures pour l'exercice 2023, les résultats du premier trimestre d'Intuitive Surgical ont facilement dépassé nos attentes avec une croissance de 26 % à l'échelle mondiale.
Cela a permis à l'entreprise d'augmenter sensiblement ses directives de procédures, de 12%-16% à 18%-21%.
Nous mettons à jour notre modèle pour tenir compte de cette énorme surprise à la hausse et nous nous attendons à une augmentation modeste de notre estimation de la juste valeur de 204 $ pour cette entreprise.
La croissance robuste des procédures a été une surprise.
Intuitive a fait allusion à quelques facteurs d'accélération de la demande, et même ajusté de bases de comparaison favorables, la progression en volume était impressionnante.
L'utilisation du système a augmenté de 13 % d'une année sur l'autre, par rapport à une croissance normale d'environ 5 %.
La demande a été forte dans toutes les zones géographiques et dans toutes les procédures, mais les procédures à faible acuité/volume élevé (cholésystectomie, hernie et hystérectomie en dehors des États-Unis) ont clairement décollé au cours du trimestre.
Nous estimons que la chirurgie robotique a gagné des parts de marché par rapport aux autres approches en chirurgie bénigne au cours du trimestre.
La croissance des placements de systèmes a également été forte.
Le marché américain, qui continue d'être affecté par de faibles volumes, a connu une solide augmentation des nouvelles installations.
En dehors des États-Unis, 171 unités placées au cours du trimestre nous semble un nombre inhabituellement élevé (ajusté pour la saisonnalité).
Intuitive s'est montré un peu prudent sur le commentaire des placements de systèmes suggérant que l'environnement reste tendu ; nous sommes d'accord avec ce sentiment, mais nous augmenterons nos prévisions de nouvelles installations de robots.
La seule évolution négative au cours du trimestre concerne la ligne de marge brute, où les problèmes de fabrication et l'augmentation des stocks ont entraîné une réduction de 100 points de base par rapport à l'année dernière.
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