Crédit photo: AP
Disney (« Wide Moat ») affiche un solide troisième trimestre fiscal, les pertes de streaming continuant de diminuer, mais Disney + et Hulu ont attiré un nombre d'abonnés très faible.
Même si le segment du streaming reste sur la bonne voie pour atteindre le seuil de rentabilité d'ici la fin de l'exercice 2024, nous pensons toujours que Disney doit générer une croissance plus forte du chiffre d'affaires pour remplacer la baisse des revenus des réseaux traditionnels.
Les hausses de prix qui viennent d'être annoncées sont un levier pour stimuler la croissance des revenus, mais nous pensons que la croissance du nombre d'abonnés sera également nécessaire à moyen terme.
Nous maintenons notre estimation de juste valeur de 145 dollars ($).
Le chiffre d'affaires s'est amélioré de 4 % d'une année sur l'autre pour atteindre 22,3 milliards de dollars, la croissance des parcs et de la vente directe aux consommateurs ayant compensé les baisses des réseaux traditionnels et des studios.
Le bénéfice d'exploitation ajusté est resté stable à 3,6 milliards de dollars, car l'augmentation des coûts de programmation sportive a plus que compensé les améliorations du DTC.
Les revenus de DTC ont augmenté de 9 % pour atteindre 5,5 milliards de dollars. Les pertes du segment ont chuté séquentiellement de 65 millions de dollars et de 467 millions de dollars d'une année sur l'autre pour atteindre 594 millions de dollars.
Disney + a terminé le trimestre avec un peu plus de 146 millions d'abonnés, car il a perdu 11,7 millions de clients nets dans le monde au cours du trimestre, dont une perte de 12,5 millions dans les pays Hotstar.
Disney + a recruté 800 000 abonnés pour atteindre 106 millions, tandis que l'international a ajouté 1,1 million.
Le revenu mensuel moyen par abonné Disney+ payant a chuté dans toutes les régions sauf aux États-Unis, avec une hausse de 17 % grâce à un relèvement des prix en décembre.
Les défections de clients dues à la hausse des prix restent inférieures aux attentes, ce qui donne confiance à Disney pour annoncer une autre hausse des prix.
Le groupe a également annoncé qu'un nouveau pack des deux niveaux sans publicité sera disponible pour 20 $.
Compte tenu de l'importante remise mensuelle de 12 $ et de la décision de placer le contenu Hulu dans Disney +, la direction pousse les abonnés vers un forfait, ce qui entraîne un engagement beaucoup plus élevé et donc une baisse du taux de désabonnement.
Le nouveau prix du forfait fait également explicitement de la combinaison Disney + / Hulu un concurrent direct des plans 4K de Netflix (« Narrow Moat ») et de Warner Bros. Discovery.
Au-delà des hausses de prix aux États-Unis, la direction a également annoncé que le plan financé par la publicité pour Disney + sera étendu à l'Europe (6 EUR par mois), au Royaume-Uni (5 GBP par mois) et Canada au (8 CAD par mois). Ces marchés verront également une augmentation des prix plus tard cette année.
Le segment des parcs d’attraction a affiché une forte croissance du chiffre d'affaires de 13 %, les parcs nationaux ayant augmenté de 4 % et les revenus des parcs internationaux de 94 %.
Comme la direction l'avait prévenu précédemment, les parcs nationaux, en particulier Disney World, ont été confrontés à une comparaison difficile avec les célébrations du 50e anniversaire de Disney World l'année dernière.
Cependant, le parc d'Orlando a enregistré des revenus en hausse de 21 % et un bénéfice d'exploitation en hausse de 29 % par rapport au même trimestre de l'exercice 2019.
Les navires de croisière restent très demandés avec une occupation réservée de 98 % pour le quatrième trimestre de l'exercice.
Disney ajoutera deux autres navires au cours de l'exercice 2025 et un autre au cours de l'exercice 2026, portant la flotte à huit au total.
Bien que les navires requièrent de lourds investissements, nous considérons le secteur des croisières comme une autre opportunité de renforcer le portefeuille de personnages de Disney avec des enfants de tous âges.
Les revenus des réseaux de télévision ont chuté de 7 % pour s'établir à 6,7 milliards de dollars, avec des baisses tant au niveau national (4 %) qu'international (20 %). Les revenus des affiliés nationaux ont chuté de 2 %, la baisse de 6 % du nombre d'abonnés ayant plus que compensé la hausse de 4 % des tarifs.
Les revenus publicitaires nationaux ont chuté de 8 %, dont 19 % du côté de la diffusion, en raison à la fois d'audiences plus faibles et de prix plus faibles.
Les revenus publicitaires du câble ont en fait augmenté de 1%, la croissance d'ESPN ayant compensé les baisses des réseaux non sportifs.
La partie internationale a souffert des vents contraires du change, des fermetures de chaînes et de la baisse des taux pour la Premier League indienne. La marge opérationnelle du segment des réseaux linéaires a chuté à 28,2 % contre 34,3% en raison de la baisse des revenus et de l'augmentation des coûts des droits sportifs spécifiquement liés à la NBA et à la Formule 1.
Les revenus des studios ont chuté de 1 % à 2,1 milliards de dollars, la distribution de contenu ayant chuté de 35 % en raison de la baisse du volume des ventes.
Malgré les récents flops, les revenus des salles ont bondi de 35% à 838 millions de dollars en raison d'une ardoise plus profonde.
La direction a noté que bien qu'il y ait eu quelques titres sous-performants récents, notamment La Petite Sirène, Elemental et le récent épisode d'Indiana Jones, le troisième film Les Gardiens de la Galaxie a rapporté plus de 845 millions de dollars à l'international, juste en-dessous du deuxième épisode et devant le premier.
Le PDG Bob Iger a reconnu les difficultés des studios et a révélé qu'il allait consacrer plus de temps et d'attention à la question.
Alors qu'Iger a brièvement évoqué la diffusion en continu de l'expérience ESPN complète, les nouvelles ESPN les plus intéressantes ont été divulguées le 9 août lorsque Penn Gaming a annoncé un partenariat exclusif de 10 ans avec le réseau sportif.
ESPN recevra 1,5 milliard de dollars au cours des 10 prochaines années ainsi que 500 millions de dollars en bons de souscription.
ESPN agira en tant que partenaire média exclusif de Penn Bet et l'application de paris sportifs portera le logo ESPN.
© Morningstar, 2023 - L'information contenue dans ce document est à vocation pédagogique et fournie à titre d'information UNIQUEMENT. Il n'a pas vocation et ne devrait pas être considéré comme une invitation ou un encouragement à acheter ou vendre les titres cités. Tout commentaire relève de l'opinion de son auteur et ne devrait pas être considéré comme une recommandation personnalisée. L'information de ce document ne devrait pas être l'unique source conduisant à prendre une décision d'investissement. Veillez à contacter un conseiller financier ou un professionnel de la finance avant de prendre toute décision d'investissement.
