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Nous initions le suivi de Smartsheet (« Narrow Moat ») avec une estimation de la juste valeur de 53 dollars ($).
Smartsheet est l'un des principaux fournisseurs de solutions logicielles en tant que service de gestion du travail collaboratif et bénéficie de coûts de substitution élevés.
Le créneau émergent sur lequel l’entreprise se positionne vise à améliorer l’efficacité et la productivité de la gestion de projets et de processus en remplaçant les outils existants largement déployés mais sous-optimaux de courrier électronique et de feuilles de calcul.
Même si nous nous attendons à ce que plusieurs fournisseurs de ce type de solutions accaparent une part du vaste marché adressable des outils de gestion de projet, nous pensons que Smartsheet est bien placé pour se développer rapidement auprès des clients existants et devenir le fournisseur de choix pour les entreprises.
Aux prix actuels, les actions Smartsheet apparaissent comme sous-évaluées, se négociant avec une décote de 25 % par rapport à notre estimation de juste valeur.
Smartsheet a tiré parti d'une démarche de mise sur le marché « freemium » et d'investissements massifs dans l'innovation produits et l'infrastructure de plate-forme pour s'assurer une base solide sur le marché difficile des entreprises.
La plate-forme principale de l'entreprise permet aux utilisateurs non techniques de configurer, d'automatiser et de visualiser des flux de travail et des notifications personnalisés, d'attribuer dynamiquement des tâches et d'autoriser l'accès aux données, de créer des tableaux de bord centralisés pour une visibilité, une responsabilité et une cohérence en temps réel entre les projets.
La plateforme exploite les intégrations avec des applications métiers et des outils de productivité adjacents pour centraliser les données, réduire la saisie manuelle des données sujette aux erreurs et améliorer l'efficacité des processus.
Nous estimons que les revenus de Smartsheet augmenteront à un taux de croissance annuel moyen de 22 % sur les cinq années jusqu’à l’exercice 2028, grâce à une croissance d’environ 15 % du nombre d’utilisateurs sous licence et à une croissance moyenne à un chiffre du chiffre d’affaires par utilisateur sous licence.
Nous escomptons que Smartsheet continuera de prendre des parts de marché en convertissant les utilisateurs gratuits en licences payantes au sein des clients existants et en associant des fonctionnalités supplémentaires pour répondre aux besoins d'échelle, de sécurité et de gouvernance des clients.
Nous espérons que Smartsheet exploitera la vaste base d’utilisateurs gratuits pour alimenter sa croissance future et tirer parti des relations établies avec les partenaires intégrateurs de systèmes pour soutenir les ventes et l’intégration, en particulier sur les marchés internationaux.
Sur la même période, nous prévoyons que la marge opérationnelle GAAP passera de -29 % à -7 %.
Nous supposons que cette amélioration sera due à un levier opérationnel basé sur l'échelle sur une base de clients plus large, à une plus grande contribution des capacités à marge plus élevée et aux avantages liés à la redistribution des opérations vers des régions à moindre coût.
Ce développement sera en partie compensé par des investissements en cours visant à développer les opérations internationales et à intégrer des clients plus importants, ainsi qu'à investir dans les ventes et le marketing afin de vendre davantage de capacités, d'approfondir les relations avec les clients et de renforcer la notoriété de la marque.
Nous prenons également en compte les investissements continus dans l'innovation de produits pour répondre aux besoins changeants des entreprises et maintenir un ensemble de fonctionnalités compétitives nécessaires pour attirer de nouveaux clients et convertir les utilisateurs gratuits.
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