Le paradoxe solaire : production en hausse, titres en baisse

Les données du groupe de réflexion Ember révèlent que l'année dernière, 22 % de l'électricité de l'UE était produite par des panneaux solaires et des éoliennes, contre 20 % à partir du gaz naturel.

« L'Europe a évité le pire de la crise énergétique », déclare Dave Jones, responsable des données chez Ember. « Les chocs de 2022 n’ont provoqué qu’une légère augmentation de l’énergie issue du charbon et, en même temps, une énorme augmentation du soutien aux énergies renouvelables. »

Des temps difficiles pour les producteurs solaires

Selon les estimations du BNEF, la demande mondiale d’énergie solaire devrait atteindre un record de 392 GW en 2023, soit une augmentation de plus de 55 % par rapport à 2022, mais les producteurs d’énergie solaire sont confrontés à certains problèmes.

« Le plus important est la surcapacité, car l'offre est plus que suffisante pour répondre à la demande actuelle », explique Fabrizio Arusa, directeur des relations senior et spécialiste des ETF chez Invesco.

« Les modules solaires se vendent actuellement à un niveau historiquement bas de 16 cents par watt, et on prévoit qu'ils pourraient encore baisser d'ici la fin de l'année. Cela pèse sur les marges, même si c’est une aubaine pour l’industrie solaire.»

Le coût des panneaux photovoltaïques a en effet baissé de 90 % au cours de la dernière décennie, ce qui rend l'énergie solaire aujourd'hui viable, mais a des conséquences sur les bilans des entreprises du secteur.

« Les entreprises solaires ont été affectées négativement par un certain nombre de facteurs, notamment la hausse des coûts des matériaux, les retards dans l'obtention des permis, les taux d'intérêt élevés et l'incertitude politique sur les marchés clés », explique Madeline Ruid, analyste chez Global X ETFs.

« En particulier, les prix élevés du polysilicium [ou silicium cristallin], dus à l’augmentation de la demande et à l’inélasticité de l’offre, ont entraîné une hausse des coûts tout au long de la chaîne de valeur de l’énergie solaire. Cela a entraîné des retards importants dans les projets et un affaiblissement de la demande. »

Les entreprises américaines, qui n'ont pas fait face à la crise du gaz comme en Europe, ont connu d’autres défis.

« La récente crise de l'énergie solaire est principalement due aux performances décevantes des producteurs américains, victimes de taux d'intérêt plus élevés et de faibles coûts énergétiques", explique Fabio Massellani, associé commercial Italie chez HANetf. « Cela est évident si l'on regarde les rapports sur les résultats trimestriels des leaders du secteur tels qu'Enphase (ENPH), selon lesquels la demande américaine en nouvelles installations solaires résidentielles était plus faible que prévu. Cela a créé une accumulation de sotcks et a ralenti la croissance de l’activité. »

Une correction nécessaire

Les perspectives de croissance du secteur semblent toujours favorables sur le long terme.

« Nous prévoyons que certains des récents vents contraires commenceront à s'atténuer au cours des prochains trimestres en raison de l'amélioration de la dynamique des coûts du polysilicium et des efforts politiques en cours pour réduire les obstacles aux licences et soutenir la croissance des technologies propres », a déclaré Madeline Ruid.

Pour Massellani, la baisse des valorisations est un facteur positif.

« Nous sommes heureux de constater un ralentissement du secteur à court terme. Les soi-disant ‘esprits animaux’ ont contribué à faire grimper les prix des valeurs des énergies propres, à toutes les étapes de la chaîne de valeur, en particulier chez les services publics et les fabricants de composants spécialisés.

« Mais c'est sur le long terme que réside l'aspect vraiment passionnant de ce secteur et c'est pourquoi nous nous félicitons aujourd'hui d'une baisse des cours des actions », ajoute-t-il.

« Selon les projections du ministère américain de l’Énergie, l’énergie solaire est en passe de devenir le principal contributeur à la production d’électricité aux États-Unis, avec 40 % de la capacité d’ici 2035. En fait, l’un des risques résidait dans les valorisations élevées et les multiples coûteux. Mais, comme nous l’avons mentionné, cela arrivera le plus tôt possible.

Opportunités et risques

Comme pour toutes les stratégies thématiques, les investisseurs doivent évaluer soigneusement la dynamique et les risques du thème choisi, ainsi que leur horizon d’investissement.

Dans le cas de l’énergie solaire, il ne s’agit donc pas d’une immense industrie avec des centaines de noms, mais de 30 à 40 sociétés cotées opérant en tant que constructeurs de sous-systèmes, agrégateurs et installateurs pour des projets photovoltaïques résidentiels et utilitaires.

«Les taux de croissance projetés pour les entreprises actives dans le secteur sont très attractifs d'un point de vue économique», déclare Massellani.

« Les revenus et le BPA devraient augmenter entre 10 et 20 % par an dans l’ensemble du secteur. Les petits acteurs innovants peuvent enregistrer des taux encore plus rapides. Une autre opportunité pour les investisseurs est offerte par l’environnement réglementaire et politique favorable, qui promeut l’énergie solaire sur les marchés développés à la fois comme solution pour décarboner la production d’électricité et comme moyen d’atteindre l’indépendance énergétique des pays exportateurs de pétrole. »

Madeline Ruid, de Global X ETFs, ajoute que le marché américain représente une opportunité importante pour les entreprises solaires, en particulier après la Inflation Reduction Act (IRA).

« Au cours de la première année de promulgation de l'IRA en août 2022, les entreprises solaires ont annoncé la construction ou l'agrandissement de plus de 50 installations de production aux États-Unis. Au total, ces centrales pourraient ajouter plus de 70 GW à la production d’équipements solaires, ce qui pourrait être essentiel pour répondre à la demande croissante de projets solaires. Canadian Solar, Enphase, First Solar, Meyer Burger Technology, Jinko Solar et JA Solar font partie des entreprises qui ont fait des annonces. »

Parmi les risques dont les investisseurs doivent être conscients, des restrictions commerciales pourraient affecter le secteur, car la production est encore assez dispersée dans le monde, les fabricants chinois jouant un rôle important dans la chaîne de valeur.

La faiblesse prolongée des prix des combustibles fossiles pourrait également ralentir l’adoption de l’énergie solaire.

« Une chose qu'il convient de garder à l'esprit, à mon avis, est le type exact de sociétés auxquelles les investisseurs doivent exposer leurs portefeuilles afin de maximiser les rendements », explique en outre Massellani.

« La véritable croissance du solaire ne vient pas de gigawatts supplémentaires d’énergie vendus au public, mais du remplacement des capacités de production existantes. »

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