L’hydrogène est sur le point de croître à un rythme exponentiel dans les années à venir en tant que source d’énergie, mais est-ce le bon moment pour y participer d’un point de vue boursier ?
Selon les projections de l’Hydrogen Council, l’hydrogène représentera 18 % de la demande énergétique mondiale d’ici 2050, ce qui signifie une multiplication par huit de la taille du marché mondial de l’hydrogène.
L’Agence internationale de l’énergie estime que l’hydrogène couvrira 10 % de la demande énergétique mondiale d’ici 2050, ce qui représenterait une multiplication par trois par rapport aux niveaux actuels.
Pourquoi y a-t-il un intérêt croissant pour l’hydrogène ? Les considérations environnementales sont l’une des principales raisons.
L’objectif de l’Accord de Paris est de réduire considérablement les émissions mondiales de gaz à effet de serre pour contribuer à limiter le réchauffement climatique à moins de 2°C par rapport aux niveaux préindustriels.
L’hydrogène a le potentiel de contribuer à réduire les émissions mondiales de CO2, en particulier celles du secteur des transports.
Les analystes de Morningstar s’attendent à ce que la forte croissance des investissements dans l’hydrogène propre se poursuive, mais ils sont moins optimistes que le consensus.
Ils pensent que certaines contraintes doivent être supprimées pour faciliter la transition vers une économie de l’hydrogène, comme les coûts élevés de production et de distribution d’hydrogène propre.
Un développement important des infrastructures d’hydrogène et un soutien politique pour que l’hydrogène propre devienne compétitif en termes de coûts seront également nécessaires.
Même s’ils pensent que l’hydrogène offre une voie pour contribuer à décarboner l’économie, ils soulignent la différence entre les types d’hydrogène.
La décarbonisation nécessitera de passer de l’hydrogène gris à l’hydrogène bleu et vert.
Baisser les coûts
« L'hydrogène propre est devenu un élément clé pour de nombreux gouvernements" stratégies de décarbonation », estime Krzysztof Smalec, analyste actions chez Morningstar.
L'Union européenne estime que les investissements cumulés dans l'hydrogène pourraient atteindre 180 à 470 milliards d'euros (155 à 405,8 milliards de livres sterling) d'ici 2050 et la Chine s'attend à ce que l'hydrogène représente 10 % de sa part énergétique d'ici 2050.
Les États-Unis estiment également que l’hydrogène constitue une des solutions pour réduire les émissions de gaz à effet de serre.
Le premier défi est de rendre l’hydrogène compétitif, c’est de diminuer le coût de production, note Smalec.
L’hydrogène vert, produit à partir de sources d’énergie renouvelables telles que le solaire ou l’éolien, coûte au moins deux à trois fois plus cher que l’hydrogène gris, fabriqué à partir de combustibles fossiles.
L’hydrogène bleu, en revanche, présente un écart étroit en termes de coûts de production et offre une réduction des émissions de 60 à 95 %, selon la technologie de captage du carbone.
Sur la base de ces considérations, la meilleure façon de tirer parti de cette tendance à long terme, estiment les analystes de Morningstar, est de parier sur les fabricants de gaz industriels, car ce sont des acteurs établis dans la production et la distribution d'hydrogène conventionnel.
Les valeurs de l'industrie gazière couvertes par notre couverture ont évolué différemment en 2023.
Air Liquide est en hausse de 28% (en € au 27 novembre) et se négocie désormais à un ratio cours/juste valeur (P/FV) de 1,15.
Les actions Linde ont enregistré un gain de 29 % (en dollars US ou $) et désormais le prix est presque conforme à notre valorisation, tandis qu'Air Products and Chemicals est décoté de plus de 10 % par rapport à sa juste valeur de 314 $, car le cours de Bourse a reculé de 12 % (en $) depuis le début de l’année.
Voici le point de vue de Krzysztof Smalec, analyste actions Morningstar sur ces trois valeurs :
Air Products and Chemicals
Avec plus de 20 % de ses ventes provenant de l'hydrogène, Air Products and Chemicals est le plus grand fournisseur d'hydrogène au monde et l'entreprise la plus exposée à l'hydrogène parmi les trois noms couverts par notre couverture.
Nous nous attendons à ce que l'exposition à l'hydrogène augmente considérablement, car la société a annoncé plusieurs mégaprojets d'hydrogène bleu et vert de plusieurs milliards de dollars, qui devraient être mis en œuvre au cours des prochaines années. D'ici 2035, l'hydrogène pourrait représenter jusqu'à 70 à 80 % des revenus.
Selon nos attentes, de nouveaux investissements alimenteront une forte croissance, aidant la société à plus que doubler son BPA ajusté au cours des cinq prochaines années.
L’attention du marché se portera de plus en plus de l’annonce de nouveaux projets à leur réalisation, et l’incertitude autour du carnet de commandes pourrait peser sur le titre.
Air Liquide
Air Liquide a généré environ 30 milliards d'euros de chiffre d'affaires en 2022, au service d'un large éventail d'industries, notamment l’industrie pétrochimique et sidérurgique, l'énergie, la santé et l'électronique.
Air Liquide est le deuxième fabricant de gaz industriels au monde et bénéficie d'un secteur par nature fluctuant en raison de coûts de changement élevés. Bien que les gaz industriels soient essentiellement des produits de base, ils constituent un intrant crucial dans de nombreuses industries. Étant donné que le gaz ne représente généralement qu’une fraction des coûts totaux, les clients sont souvent prêts à payer un supplément et à conclure des contrats à long terme avec des distributeurs réputés pour garantir un approvisionnement ininterrompu.
Les entreprises du secteur ont historiquement réalisé des niveaux de rentabilité supérieurs au coût du capital, et nous pensons que ces bénéfices lucratifs persisteront.
Plus de 40 % des opportunités d’investissement d’Air Liquide sont liées à la transition énergétique, notamment l’hydrogène bas carbone ainsi que le captage et le stockage du carbone.
Nous pensons que les opportunités dans le secteur de l’hydrogène constitueront un générateur de revenus significatif, car Air Liquide a récemment dévoilé son intention d’investir environ 8 milliards d’euros dans l’hydrogène à faible émission de carbone au cours des 15 prochaines années. La direction s’attend à ce que ces investissements triplent le chiffre d’affaires hydrogène de l’entreprise, passant d’environ 2 milliards d’euros en 2020 à 6 milliards d’euros d’ici 2035.
Linde
Linde est le plus grand fournisseur de gaz industriel au monde, avec des opérations dans plus de 100 pays.
Les principaux produits de l'entreprise sont les gaz atmosphériques (notamment l'oxygène, l'azote et l'argon) et les gaz de procédé (notamment l'hydrogène, le dioxyde de carbone et l'hélium), ainsi que les équipements utilisés dans la production de gaz industriels.
La demande de gaz industriels est fortement corrélée à la production industrielle. Mais même si la croissance organique du chiffre d'affaires dépend en grande partie de la conjoncture économique mondiale, Linde a enregistré au troisième trimestre une croissance du chiffre d'affaires de 3 % sur un an et une augmentation de 400 points de base de sa marge opérationnelle.
La société a relevé ses prévisions pour l'ensemble de l'année concernant le BPA ajusté de 14,00 $ à 14,10 $ (de 13,80 $ à 14,00 $), et nous avons donc augmenté notre estimation de la juste valeur de 393 $ à 379 $.
Linde a annoncé un investissement de plusieurs millions de dollars pour développer l'infrastructure de l'hydrogène en Corée du Sud et dispose d'un portefeuille complet de solutions d'hydrogène bleu qui, selon nous, aideront l'entreprise à remporter sa juste part d'opportunités dans le domaine.
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