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Julius Baer Gruppe AG a été fondée en 1890 et s'est considérablement développée en 2005 lorsqu'elle a acquis trois banques privées suisses et Global Asset Management, ou GAM, auprès de son rival suisse UBS.
En 2009, Baer a créé GAM en tant que société cotée séparément. Julius Baer est actuellement la plus grande banque privée pure play de Suisse et la troisième banque privée suisse. Elle propose des services de banque privée principalement aux particuliers en Suisse et en Europe, et de plus en plus en Asie et sur d'autres marchés émergents.
Thèse d’investissement
La forte tendance séculaire selon laquelle les individus très riches accroissent leur richesse plus rapidement que la hausse du PIB mondial est appelée à se maintenir.
La demande de services de planification financière et de gestion de fortune sur mesure restera forte.
Toutefois, nous prévoyons que les marges sur frais seront sous pression à mesure que la concurrence s’intensifiera et que de nombreuses sociétés de services financiers étendront leur présence sur le marché de la gestion de fortune.
À mesure que l’on gravit les échelons de la pyramide patrimoniale, les besoins des clients deviennent plus complexes et uniques, et il est peu probable que les produits et conseils génériques répondent à leurs besoins.
La recherche de conseils et de solutions sur mesure renforce la rentabilité des entreprises au service des plus riches.
Julius Baer Gruppe est la plus grande banque privée au monde, où les investisseurs bénéficient d'une exposition non diluée à une société qui conseille les particuliers fortunés et ultra-fortunés du monde entier.
La banque privée pure est une activité peu exigeante en capitaux et génératrice de liquidités.
Baer ne propose pas de banque d'investissement ou d'autres services plus gourmands en capitaux, volatils et moins rentables.
L'historique récent des bénéfices de Baer a souffert de frais non récurrents liés à des règlements juridiques et des coûts d'intégration des nouvelles entreprises acquises.
Nous considérons Baer comme une entreprise bien capitalisée et nous pensons que son ratio de distribution guidé de 40 % est conservateur et que Baer devrait être en mesure de restituer davantage de capital aux actionnaires via des dividendes spéciaux ou des rachats d'actions alors que Baer continue de renforcer sa base de capital de manière organique.
Cependant, nous sommes quelque peu perplexes face aux changements réguliers dans l’équipe dirigeante. À l’avenir, nous aimerions voir une plus grande stabilité de la part de la direction et une meilleure planification en matière de succession.
Juste valeur
Nous valorisons Julius Baer à 65 francs suisses (CHF) par action, ce qui équivaut à 14 fois notre bénéfice estimé pour 2023 et à 3,5 fois la valeur de l'actif net corporel de Julius Baer à la fin de son exercice 2022.
À mi-cycle, nous estimons que Julius Baer peut générer un rendement des capitaux propres corporels de 24 %, largement supérieur à notre coût du capital estimé pour Julius Baer de 8 %.
Selon notre scénario de base, la croissance des actifs sous gestion de Julius Baer ralentit à mesure que les effets favorables des valorisations boursières dynamiques s'atténuent.
La collecte nette reste saine. Nous estimons que les investissements en actions représentent environ 40 % des actifs sous gestion de Julius Baer, ce qui rend Julius Baer sans doute moins sensible au marché que certains de ses pairs où les clients ont des allocations plus élevées aux actions et autres actifs à risque. Dans notre scénario de base, nous supposons un franc suisse stable.
L’augmentation de l’activité des clients en raison d’une plus forte volatilité des marchés a soutenu une amélioration de la marge brute réalisée par Julius Baer sur ses actifs sous gestion en 2020 et 2021.
Nous prévoyons que les marges sur les frais resteront sous la pression d’une concurrence accrue.
Julius Baer a réussi à mettre en œuvre avec succès un programme de réduction des coûts et nous intégrons désormais un ratio coûts/revenus à mi-cycle de 67 %.
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