Le groupe de luxe français Kering publiera ses résultats annuels le 8 février avant l'ouverture des marchés. Voici les points clés qui intéresseront les investisseurs.
À quoi s'attendre ?
Après une baisse organique des ventes de -9% au troisième trimestre 2023, les analystes s'attendent à ce que le chiffre d'affaires du quatrième trimestre recule de 4,6% à taux de change et périmètre constants, à 4,81 milliards d'euros, selon les données du consensus établi par Factset. Gucci devrait enregistrer une baisse de son chiffre d'affaires de -2,8% en données comparables, à 2,46 milliards d'euros.
Les marques Bottega Veneta et Yves Saint Laurent devraient enregistrer des baisses organiques des ventes de -3,8% et -5,8% respectivement au cours du dernier trimestre 2023.
Le chiffre d'affaires annuel devrait s'élever à 19,54 milliards d'euros (-2,5 % à périmètre constant), contre 20,35 milliards d'euros en 2022.
Le bénéfice avant intérêts et impôts devrait s'élever à 4,87 milliards d'euros pour l'année, contre 5,59 milliards d'euros l'année précédente.
Le bénéfice net devrait s'élever à 3,15 milliards d'euros pour l'année, tandis que le flux de trésorerie disponible est estimé à 1,68 milliard d'euros, soit une fraction des 3,21 milliards d'euros affichés par l'entreprise en 2022.
Gucci fait-il enfin son retour ?
Les résultats et les choix stratégiques récents de Kering soulèvent de nombreuses questions, mais les plus pressantes concernent sa marque phare, Gucci. La marque de luxe italienne enregistre des chiffres de vente médiocres depuis plusieurs trimestres, à la traîne de ses pairs comme LVMHet Hermes, et bien qu'elle reste une entreprise très rentable, les investisseurs se demandent quand elle sera en mesure d'afficher une croissance positive de son chiffre d'affaires.
Actuellement, les investisseurs adoptent une position prudente quant à la reprise des ventes de Gucci. Ils s'attendent à une baisse organique moyenne à un chiffre des ventes au cours du premier semestre 2024 et à une croissance moyenne à élevée à un chiffre au cours du second semestre de l'année.
Dans l'ensemble, Kering devrait s'orienter vers une croissance organique à un chiffre pour 2024 (le marché prévoit +2,6 %).
Comme LVMH, Kering ne fournit pas de chiffres précis lorsqu'elle présente ses résultats. Lors de la publication de ses résultats financiers pour 2022, la société a fait part de son ambition de "maintenir une trajectoire de croissance rentable se traduisant par des niveaux élevés de génération de flux de trésorerie et de rendement des capitaux engagés, et de confirmer son statut de groupe parmi les plus influents de l'industrie du luxe".
Jusqu'à présent, les ventes et les bénéfices sont loin d'être à la hauteur de cette ambition.
Estimation de la juste valeur
L'estimation actuelle de la juste valeur de 600 € par action tient compte d'une croissance des ventes à long terme de 5,2 % par an pour Gucci, légèrement supérieure aux prévisions de Morningstar pour le secteur (+4,9 %). "Nous nous attendons à ce que le chiffre d'affaires de Gucci soit en baisse à un chiffre en 2023 et en légère hausse en 2024, car la marque repositionne son offre vers de nouvelles collections de créateurs et réinvestit dans le marketing pour renforcer son attrait", déclare Jelena Sokolova, analyste actions chez Morningstar.
Les marges devraient rester dans les 30 % pour Gucci en 2023 et 2024 (35,6 % en 2022). La marge à long terme de Gucci devrait être inférieure au pic de 41 % atteint en 2019, mais "nettement supérieure à sa marge historique de 30 %", selon Mme Sokolova.
Les autres marques du groupe devraient enregistrer une croissance plus solide à l'avenir : +4,5% pour Bottega Veneta, +5,2% par an pour les autres marques de luxe et +4,3% pour Yves Saint Laurent.
Paramètres clés de Morningstar
Juste valeur estimée : 600 euros.
Prix actuel : €391,55
Note Morningstar : ★★★★★
Note de Morningstar sur le rempart concurrentiel économique : Rempart concurrentiel étroit
Note d'incertitude Morningstar : Moyen
Évaluation du rempart concurrentiel économique
Kering bénéficie d'une note Étroit-Moat, un cran en dessous de son principal concurrent, LVMH, mais devrait être en mesure de générer une rentabilité du capital de l'ordre de 12 à 15 % au cours des 10 prochaines années, selon les estimations de Morningstar.
Selon Mme Sokolova de Morningstar, "la part élevée de contrôle sur la distribution, le fort pouvoir de fixation des prix et les positions solides dans la catégorie des articles de maroquinerie de luxe devraient aider Kering à générer des rendements supérieurs à son coût du capital au cours de la prochaine décennie".
"Nous pensons que la combinaison des activités de luxe au sein d'un même groupe renforce le rempart, permettant à l'entreprise de mieux naviguer dans le dilemme croissance/exclusivité, en extrayant des synergies de coûts, en récoltant des rendements élevés sur les plus grandes marques et en les réinvestissant dans l'expansion des plus petites", ajoute-t-elle.
Risque et incertitude
Kering est une entreprise à risque moyen, selon Morningstar. Le risque le plus important concernant son activité est lié à son exposition aux marchés émergents. "Le ralentissement de la croissance et de la création de richesse dans les marchés émergents pourrait nuire à la croissance des activités de Kering : les marchés émergents d'Asie, d'Amérique du Sud et d'Europe de l'Est représentent environ 40 % du chiffre d'affaires du groupe", explique Mme Sokolova chez Morningstar.
En outre, "malgré une très bonne reconnaissance de la marque, les marques de Kering opèrent dans des catégories concurrentielles ; elles ne sont pas leaders sur le marché de l'habillement ou de la maroquinerie", ajoute-t-elle.
En ce qui concerne Gucci, "il existe un risque de surexpansion de l'esthétique distincte associée à la marque Gucci, après une forte croissance en volume avant la pandémie. Depuis la pandémie, la croissance de Gucci a déjà été plus terne que celle de ses pairs. La marque pourrait avoir besoin de plusieurs années pour retrouver son élan et la nouvelle direction créative comporte le risque d'aliéner les clients fidèles, sans en attirer de nouveaux en nombre suffisant. Les marges pourraient rester sous pression pendant la phase de relance de la marque."
Toutefois, il s'agit d'une marque de commerce qui adopte une "approche audacieuse" pour la refonte des produits et des marques, ce que l'entreprise a fait avec un certain succès chez Saint Laurent en 2012, Gucci en 2015, Balenciaga en 2017 et Bottega Veneta en 2018.
Les risques liés à l'ESG sont moins importants selon Morningstar.
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À l'approche des résultats, l'action Kering est-elle à acheter, à vendre ou à conserver ?
Le sort de Gucci sera déterminant pour la reprise du cours de Bourse. Après une année 2023 morose pour les résultats de Kering, les attentes des analystes sont relativement prudentes pour 2024.
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Le groupe de luxe français Kering publiera ses résultats annuels le 8 février avant l'ouverture des marchés. Voici les points clés qui intéresseront les investisseurs.
À quoi s'attendre ?
Après une baisse organique des ventes de -9% au troisième trimestre 2023, les analystes s'attendent à ce que le chiffre d'affaires du quatrième trimestre recule de 4,6% à taux de change et périmètre constants, à 4,81 milliards d'euros, selon les données du consensus établi par Factset. Gucci devrait enregistrer une baisse de son chiffre d'affaires de -2,8% en données comparables, à 2,46 milliards d'euros.
Les marques Bottega Veneta et Yves Saint Laurent devraient enregistrer des baisses organiques des ventes de -3,8% et -5,8% respectivement au cours du dernier trimestre 2023.
Le chiffre d'affaires annuel devrait s'élever à 19,54 milliards d'euros (-2,5 % à périmètre constant), contre 20,35 milliards d'euros en 2022.
Le bénéfice avant intérêts et impôts devrait s'élever à 4,87 milliards d'euros pour l'année, contre 5,59 milliards d'euros l'année précédente.
Le bénéfice net devrait s'élever à 3,15 milliards d'euros pour l'année, tandis que le flux de trésorerie disponible est estimé à 1,68 milliard d'euros, soit une fraction des 3,21 milliards d'euros affichés par l'entreprise en 2022.
Gucci fait-il enfin son retour ?
Les résultats et les choix stratégiques récents de Kering soulèvent de nombreuses questions, mais les plus pressantes concernent sa marque phare, Gucci. La marque de luxe italienne enregistre des chiffres de vente médiocres depuis plusieurs trimestres, à la traîne de ses pairs comme LVMHet Hermes, et bien qu'elle reste une entreprise très rentable, les investisseurs se demandent quand elle sera en mesure d'afficher une croissance positive de son chiffre d'affaires.
Actuellement, les investisseurs adoptent une position prudente quant à la reprise des ventes de Gucci. Ils s'attendent à une baisse organique moyenne à un chiffre des ventes au cours du premier semestre 2024 et à une croissance moyenne à élevée à un chiffre au cours du second semestre de l'année.
Dans l'ensemble, Kering devrait s'orienter vers une croissance organique à un chiffre pour 2024 (le marché prévoit +2,6 %).
Comme LVMH, Kering ne fournit pas de chiffres précis lorsqu'elle présente ses résultats. Lors de la publication de ses résultats financiers pour 2022, la société a fait part de son ambition de "maintenir une trajectoire de croissance rentable se traduisant par des niveaux élevés de génération de flux de trésorerie et de rendement des capitaux engagés, et de confirmer son statut de groupe parmi les plus influents de l'industrie du luxe".
Jusqu'à présent, les ventes et les bénéfices sont loin d'être à la hauteur de cette ambition.
Estimation de la juste valeur
L'estimation actuelle de la juste valeur de 600 € par action tient compte d'une croissance des ventes à long terme de 5,2 % par an pour Gucci, légèrement supérieure aux prévisions de Morningstar pour le secteur (+4,9 %). "Nous nous attendons à ce que le chiffre d'affaires de Gucci soit en baisse à un chiffre en 2023 et en légère hausse en 2024, car la marque repositionne son offre vers de nouvelles collections de créateurs et réinvestit dans le marketing pour renforcer son attrait", déclare Jelena Sokolova, analyste actions chez Morningstar.
Les marges devraient rester dans les 30 % pour Gucci en 2023 et 2024 (35,6 % en 2022). La marge à long terme de Gucci devrait être inférieure au pic de 41 % atteint en 2019, mais "nettement supérieure à sa marge historique de 30 %", selon Mme Sokolova.
Les autres marques du groupe devraient enregistrer une croissance plus solide à l'avenir : +4,5% pour Bottega Veneta, +5,2% par an pour les autres marques de luxe et +4,3% pour Yves Saint Laurent.
Paramètres clés de Morningstar
Juste valeur estimée : 600 euros.
Prix actuel : €391,55
Note Morningstar : ★★★★★
Note de Morningstar sur le rempart concurrentiel économique : Rempart concurrentiel étroit
Note d'incertitude Morningstar : Moyen
Évaluation du rempart concurrentiel économique
Kering bénéficie d'une note Étroit-Moat, un cran en dessous de son principal concurrent, LVMH, mais devrait être en mesure de générer une rentabilité du capital de l'ordre de 12 à 15 % au cours des 10 prochaines années, selon les estimations de Morningstar.
Selon Mme Sokolova de Morningstar, "la part élevée de contrôle sur la distribution, le fort pouvoir de fixation des prix et les positions solides dans la catégorie des articles de maroquinerie de luxe devraient aider Kering à générer des rendements supérieurs à son coût du capital au cours de la prochaine décennie".
"Nous pensons que la combinaison des activités de luxe au sein d'un même groupe renforce le rempart, permettant à l'entreprise de mieux naviguer dans le dilemme croissance/exclusivité, en extrayant des synergies de coûts, en récoltant des rendements élevés sur les plus grandes marques et en les réinvestissant dans l'expansion des plus petites", ajoute-t-elle.
Risque et incertitude
Kering est une entreprise à risque moyen, selon Morningstar. Le risque le plus important concernant son activité est lié à son exposition aux marchés émergents. "Le ralentissement de la croissance et de la création de richesse dans les marchés émergents pourrait nuire à la croissance des activités de Kering : les marchés émergents d'Asie, d'Amérique du Sud et d'Europe de l'Est représentent environ 40 % du chiffre d'affaires du groupe", explique Mme Sokolova chez Morningstar.
En outre, "malgré une très bonne reconnaissance de la marque, les marques de Kering opèrent dans des catégories concurrentielles ; elles ne sont pas leaders sur le marché de l'habillement ou de la maroquinerie", ajoute-t-elle.
En ce qui concerne Gucci, "il existe un risque de surexpansion de l'esthétique distincte associée à la marque Gucci, après une forte croissance en volume avant la pandémie. Depuis la pandémie, la croissance de Gucci a déjà été plus terne que celle de ses pairs. La marque pourrait avoir besoin de plusieurs années pour retrouver son élan et la nouvelle direction créative comporte le risque d'aliéner les clients fidèles, sans en attirer de nouveaux en nombre suffisant. Les marges pourraient rester sous pression pendant la phase de relance de la marque."
Toutefois, il s'agit d'une marque de commerce qui adopte une "approche audacieuse" pour la refonte des produits et des marques, ce que l'entreprise a fait avec un certain succès chez Saint Laurent en 2012, Gucci en 2015, Balenciaga en 2017 et Bottega Veneta en 2018.
Les risques liés à l'ESG sont moins importants selon Morningstar.
