Malgré la baisse de l'inflation, la Banque centrale européenne (BCE) devrait maintenir ses taux d'intérêt inchangés lors de la réunion de politique générale de la semaine prochaine, le 11 avril. Les membres du conseil des gouverneurs ont précédemment évoqué la nécessité d'évaluer les nouvelles données sur les salaires, attendues en mai, avant de prendre la décision d'abaisser les taux.
Le Conseil se réunira à nouveau le 6 juin, une semaine avant la décision de la Réserve fédérale américaine sur les taux (12 juin) et deux semaines avant les réunions de la Banque d'Angleterre (BoE) et de la Banque nationale suisse (BNS), qui se tiendront toutes deux le 20 juin.
Depuis septembre 2023, la BCE a maintenu son taux d'intérêt directeur - connu sous le nom de taux des opérations principales de refinancement (OMR) - au niveau record de 4,5 %.
Une baisse des taux attendue en juin
Les marchés monétaires anticipent une première baisse de taux de 25 points de base en juin, suivie de trois autres réductions de taux d'ici à la fin de 2024. Un récent sondage Reuters a montré qu'environ 90 % des économistes interrogés s'attendent à une première baisse des taux d'intérêt en juin.
"L'inflation a chuté de manière significative et se trouve désormais à portée de main des niveaux visés par les banques centrales. Cela signifie qu'il n'y aura bientôt plus aucune raison de ne pas réduire les taux d'intérêt, si l'inflation est effectivement maîtrisée", a déclaré Michael Field, stratège des marchés européens chez Morningstar.
Les membres du conseil de la BCE ont également contribué à alimenter cette attente. Le gouverneur de la banque centrale espagnole, Pablo Hernandez de Cos, a déclaré à Bloomberg en début de semaine que son "scénario central est que juin pourrait être la première réduction". Le gouverneur de la banque centrale française, François Villeroy de Galhau, a fait écho à ce sentiment, déclarant que la banque commencerait par une réduction "modérée" des taux d'intérêt au printemps, selon Reuters.
Les membres du Conseil de la BCE retarderont-ils aussi leur décision ?
De l'autre côté de l'Atlantique, le président de la Réserve fédérale américaine (Fed) Jerome Powell a déclaré mercredi que la persistance d'une inflation élevée pourrait empêcher la banque centrale américaine de procéder à la baisse des taux prévue en juin.
Cela a soulevé quelques questions en Europe, à savoir si la BCE prendra sa propre décision concernant les taux d'intérêt. La banque basée à Francfort a toujours hésité à prendre des décisions monétaires avant son homologue américaine, et elle a également été l'une des dernières grandes banques centrales à s'engager dans le récent cycle de hausse.
Plusieurs membres du Conseil, dont la présidente de la BCE Christine Lagarde, ont tenté d'écarter toute considération de ce type, affirmant que ce qui compte pour la BCE, ce sont ses propres prévisions en matière d'inflation et d'économie. Le directeur de la banque centrale finlandaise, Olli Rehn, a quant à lui souligné que "la BCE n'est pas le 13e district fédéral" de la Fed : "La BCE n'est pas le 13e district fédéral de la Fed".
Son collègue et directeur de la banque centrale autrichienne, Robert Holzmann, qui est considéré comme l'un des membres les plus optimistes du Conseil, a déclaré au journal autrichien Kronen Zeitung que la croissance de l'économie européenne était plus lente que celle des États-Unis et que, par conséquent, l'Europe pourrait réduire ses taux d'intérêt avant les États-Unis.
"Du point de vue actuel, je dirais que des réductions de taux d'intérêt sont probables. La date dépendra en grande partie de l'évolution des salaires et des prix d'ici juin", a-t-il déclaré. Plus les accords salariaux en Europe seront bas, plus il sera possible de réduire les coûts d'emprunt, a déclaré M. Holzmann à Reuters.
Toutefois, il a également averti que la BCE devrait faire preuve de prudence en faisant baisser les taux toute seule. Si la Fed ne réduit pas ses taux en juin, la réaction du marché à la divergence de politique annulera une grande partie des avantages d'une réduction de la BCE, a-t-il déclaré lors d 'une récente interview avec Reuters.
Si la BCE réduit ses taux directeurs plus tôt et plus bas que la Fed, l'écart de taux d'intérêt entre les États-Unis et la zone euro se creusera. Cela aura inévitablement un impact sur les taux de change, les flux de capitaux et l'inflation. Les investisseurs ont donc du mal à croire aux prétentions d'indépendance de la BCE.
Baisse de l'inflation dans la zone euro, hausse des marchés
L'inflation dans la zone euro a baissé à 2,4% en mars, contre 2,6% en février, a annoncé Eurostat mercredi. Les économistes s'attendaient à ce que l'inflation reste stable d'un mois sur l'autre, ce qui constitue une bonne surprise. "L'inflation étant désormais à portée de main de l'objectif de 2 % de la BCE, les investisseurs seront encore plus convaincus que les baisses de taux d'intérêt sont à l'ordre du jour à court terme", a déclaré Michael Field. L'inflation de base, qui indique les prix sans les coûts de l'énergie et de l'alimentation, est également tombée à 2,9 % en glissement annuel. Elle était de 3,1 % en février.
Il ajoute qu'à bien des égards, l'économie européenne se situe dans la zone "Boucles d'or", c'est-à-dire ni trop chaude ni trop froide. "Elle est suffisamment faible pour que les banques centrales ne craignent pas de la surchauffer en réduisant les taux. Dans le même temps, elle a encore un peu de vie, si l'on en juge par les données récentes qui montrent une augmentation des prêts hypothécaires et de l'activité dans le secteur des services. Cela signifie que des mesures de relance, sous la forme de baisses de taux, pourraient effectivement relancer la croissance économique."
Cela ne veut pas dire que l'Europe est déjà en train de rebondir ; il y a un effet de décalage. "Même si les banques centrales mettent rapidement en œuvre des réductions de taux d'intérêt, il faudra un certain temps pour qu'elles se répercutent sur l'économie, la BCE ne prévoyant qu'une croissance de 0,6 % en 2024."
Il ajoute que les récentes hausses des marchés boursiers ne sont pas dues à une saison de bénéfices exceptionnelle ou à de meilleures prévisions de la part des entreprises. "Objectivement, nous nous rapprochons de plus en plus d'une baisse des taux d'intérêt, ce qui stimulera certainement l'économie européenne.
En d'autres termes, il n'y aura bientôt plus aucune raison de ne pas réduire les taux d'intérêt si l'inflation est maîtrisée. Le 21 mars, la Banque nationale suisse (BNS) a été la première grande banque à baisser ses taux.
La BCE va-t-elle baisser ses taux ? Voici ce que pensent les économistes
Nous avons rassemblé quelques commentaires d'experts sur l'impact anticipé des baisses de taux sur les marchés.
Matthew Ryan, responsable de la stratégie de marché chez Ebury
Le processus de désinflation continue de s'accélérer dans la zone euro, ce qui constitue une excellente nouvelle pour les responsables de la Banque centrale européenne. Non seulement la principale mesure de l'inflation est tombée à son niveau le plus bas depuis près de trois ans, mais l'inflation de base, plus sensible, est également tombée à son niveau le plus bas depuis deux ans, en dessous de 3 %, ce qui est dans les deux cas inférieur aux attentes. Cela devrait conforter les décideurs politiques dans l'idée que leurs actions continuent de porter leurs fruits et qu'un assouplissement de la politique monétaire sera bientôt justifié. Nous considérons désormais qu'une baisse des taux d'intérêt de la BCE en juin est une quasi-certitude - en effet, cette baisse est actuellement entièrement prise en compte par les acteurs du marché.
Tiffany Wilding, économiste, et Andrew Balls, CIO Global Fixed Income, Pimco
Dans la zone euro, nous estimons que les attentes à l'égard de la BCE et le niveau des rendements à 10 ans sont globalement corrects par rapport aux États-Unis dans notre scénario économique de base. Cependant, nous estimons que la balance des risques penche en faveur d'une performance économique plus faible et d'un assouplissement de la part de la BCE. Nous préférons également le dollar américain à l'euro et à d'autres monnaies européennes telles que le franc suisse et la couronne suédoise, car nous prévoyons que les États-Unis continueront à faire preuve d'exceptionnalisme économique.
Robin Winkler, économiste en chef pour l'Allemagne, Deutsche Bank Research :
Le spectre de l'inflation continue de s'éloigner. Comme dans d'autres pays européens, le taux d'inflation en Allemagne a baissé plus fortement que prévu en mars. Avec "seulement" 2,2 %, le taux d'inflation est en passe de passer sous la barre importante des 2 %, au moins temporairement, au plus tard au début de l'été. Le taux d'inflation de base est également tombé à 3,3 % en mars. Cela signifie que l'inflation reste élevée. Toutefois, l'évolution positive en Allemagne et dans le reste de la zone euro devrait encourager la BCE dans son intention d'amorcer un revirement des taux d'intérêt en juin.
Jan Viebig, directeur des investissements, ODDO BHF SE
Nous partons actuellement du principe que la BCE pourrait commencer à baisser ses taux d'intérêt directeurs à l'été 2024. L'important pour les investisseurs n'est pas le mois au cours duquel la banque centrale introduit des baisses de taux d'intérêt, mais le fait qu'une baisse des taux d'intérêt de probablement 50 à 100 points de base est très probable cette année. Quiconque investit actuellement de l'argent sur le marché obligataire à court terme ne pourra probablement réinvestir son capital qu'à des taux d'intérêt plus bas à l'avenir. C'est pourquoi nous avons augmenté la durée des obligations dans nos portefeuilles. Les investissements à court terme dans des dépôts à terme fixe sont actuellement associés à un risque de réinvestissement. Il vaut la peine de réfléchir à des investissements à plus long terme.
