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Analyse

Dans quelle mesure mon dividende est-il sûr ?

Certaines des plus grandes entreprises cotées en Europe affichent des dividendes en hausse, mais ni les bénéfices ni le cash-flow libre ne suivent.

Jocelyn Jovène 21.05.2024
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Comment un investisseur peut-il s'assurer qu'en achetant une action il sera sûr de toucher le dividende espéré, si elle en distribue un ? Pourquoi est-il important de s'assurer de la sécurité d'un dividende ?

Le dividende est la part du résultat net qu’une entreprise décide de distribuer à ses actionnaires. Certaines entreprises placent les dividendes au cœur de leur communication financière, dans l'espoir de séduire les investisseurs. Encore faut-il qu'elle génère un flux de trésorerie suffisant pour le couvrir. Si ce n'est pas le cas, elle devront s'endetter pour payer leur dividende, une stratégie guère pérenne sur le long terme.

Il arrive souvent que le cours de Bourse d'une entreprise chute après que cette dernière annonce de façon inattendue qu'elle doit réduire son dividende. Il est donc important de s’assurer qu’une entreprise peut couvrir son dividende. Comment ?

Quels indicateurs financiers considérer ?

Une façon de s’en assurer consiste à vérifier la solidité et la pérennité de la trésorerie dégagée par l’entreprise. Plus précisément, une fois qu’elle a financé ses investissement, l’entreprise génère-t-elle de cash excédentaire pour payer un dividende ? 

Ce cash excédentaire est appelé le « cash-flow libre » ou « cash-flow disponible » (« free cash-flow » en anglais) qui correspond au montant résiduel de trésorerie qu'une entreprise dégage après avoir payé les investissements nécessaires à sa croissance.

Lorsqu'une entreprise génère du cash-flow libre, cet argent supplémentaire peut être affecté à des emplois mutuellement exclusifs : payer ses dettes, financer des opérations de croissance externe, restituer de l'argent aux actionnaires sous forme de rachat d'actions ou de dividendes.

Lorsqu'une entreprise génère des quantités croissantes de flux de trésorerie disponibles, sa capacité à restituer de l'argent à ses actionnaires augmente également. Le dividende est donc plus sûr que pour une entreprise dont le cash-flow libre ne progresserait pas suffisamment, voire déclinerait – ce qui peut arriver pour plusieurs raisons (baisse d’activité ou de la rentabilité du capital ; programme d’investissement significatif pour rester compétitif…).

Il existe d'autres moyens d'évaluer si les finances d'une entreprise sont saines : vous pouvez vérifier la croissance de ses ventes, sa profitabilité, la rentabilité du capital, l’utilisation ou pas de l’effet de levier (autrement dit, l’endettement)... Tous ces facteurs peuvent avoir un impact, d'une manière ou d'une autre, sur la capacité de génération de trésorerie d’une entreprise.

Il se trouve que le cash-flow libre est l’indicateur qui synthétise le mieux l’ensemble des indicateurs cités précédemment.

Un free cash-flow en croissance en Europe

Pour notre enquête, nous avons extrait de la base de données Factset les données des sociétés ayant une capitalisation supérieure ou égale à 50 milliards d’euros au sein de l’indice Morningstar Developed Europe. Ces 66 entreprises représentent une capitalisation boursière cumulée de 7.579 milliards d’euros au cours actuel.

Nous avons exclu de l’analyse les sociétés financières pour lesquelles l’indicateur de free cash flow n’est pas pertinent.

Entre 2024 et 2026, le cash-flow libre des entreprises non-financières dont la capitalisation boursière est supérieure ou égale à 50 milliards d’euros devrait passer de 330 à 397 milliards d’euros (graphique).

10 actions où le dividende est protégé par le cash-flow libre

Les actions des dix plus grandes capitalisations européennes devraient afficher une croissance solide de leurs résultats et de leur cash-flow libre, ce qui rend relativement sûr le paiement d’un dividende.

Six actions où la politique de distribution semble plus à risque

Ce n’est pas le cas de toutes les plus grosses entreprises cotées en Bourse en Europe.

Pour savoir celles qui étaient potentiellement « à risque », nous avons considéré l’évolution du dividende par action et du bénéfice par action à partir des données du consensus Factset pour 2024, 2025 et 2026 et comparé ces évolutions par rapport aux données de l’année 2023.

Nous avons ensuite considéré les entreprises dont le cash-flow libre par action était attendu en recul par le consensus, estimant que celles dont le cash-flow libre devrait croître dans les 3 prochaines années auront une meilleure capacité à couvrir leur dividende, même si ce dernier progresse plus vite que le résultat par action.

Six sociétés sont concernées par un recul du cash-flow libre et devraient à notre avis faire l’objet d’une attention particulière de la part des investisseurs.

  1. TotalEnergies
  2. Deutsche Telekom
  3. Equinor
  4. Glencore
  5. Mercedes-Benz
  6. Vinci

 

TotalEnergies

  • Estimation de juste valeur : 68 euros
  • Dernier cours de clôture : 67 euros
  • Moat : aucun
  • Incertitude de la juste valeur : élevée
  • Note Morningstar : ★★★
  • Croissance du bénéfice par action 2023-2026e : +1,5% par an
  • Croissance du dividende par action 2023-2026e : +4,5% par an

 

Deutsche Telekom

  • Estimation de juste valeur : 25 euros
  • Dernier cours de clôture : 22,21 euros
  • Moat : étroit
  • Incertitude de la juste valeur : moyenne
  • Note Morningstar : ★★★★
  • Croissance du bénéfice par action 2023-2026e : -15% par an
  • Croissance du dividende par action 2023-2026e : +11,6% par an

 

Equinor

  • Estimation de juste valeur : 322 NOK
  • Dernier cours de clôture : 298,80 NOK
  • Moat : aucun
  • Incertitude de la juste valeur :  élevée
  • Note Morningstar : ★★★
  • Croissance du bénéfice par action 2023-2026e : -5,8% par an
  • Croissance du dividende par action 2023-2026e : +8,1% par an

 

Glencore

  • Estimation de juste valeur : 490 pence
  • Dernier cours de clôture : 501,50 pence
  • Moat : aucun
  • Incertitude de la juste valeur : élevée
  • Note Morningstar : ★★★
  • Croissance du bénéfice par action 2023-2026e : +15,6% par an
  • Croissance du dividende par action 2023-2026e : +21,8% par an

 

Mercedes-Benz

  • Estimation de juste valeur : 117 euros
  • Dernier cours de clôture : 67,13 euros
  • Moat : étroit
  • Incertitude de la juste valeur : élevée
  • Note Morningstar : ★★★★
  • Croissance du bénéfice par action 2023-2026e : +0,4% par an
  • Croissance du dividende par action 2023-2026e : +1,3% par an

 

Vinci

  • Estimation de juste valeur : 133 euros
  • Dernier cours de clôture : 115,50 euros
  • Moat : étroit
  • Incertitude de la juste valeur : moyenne
  • Note Morningstar : ★★★★
  • Croissance du bénéfice par action 2023-2026e : +6,5% par an
  • Croissance du dividende par action 2023-2026e : +8,2% par an

 

© Morningstar, 2024 - L'information contenue dans ce document est à vocation pédagogique et fournie à titre d'information UNIQUEMENT. Il n'a pas vocation et ne devrait pas être considéré comme une invitation ou un encouragement à acheter ou vendre les titres cités. Tout commentaire relève de l'opinion de son auteur et ne devrait pas être considéré comme une recommandation personnalisée. L'information de ce document ne devrait pas être l'unique source conduisant à prendre une décision d'investissement. Veillez à contacter un conseiller financier ou un professionnel de la finance avant de prendre toute décision d'investissement.

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A propos de l'auteur

Jocelyn Jovène

Jocelyn Jovène  est analyste financier senior et rédacteur en chef de Morningstar France.

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