Ce qu'il faut attendre de la BCE le 18 juillet

"La BCE a clairement indiqué qu'elle préférait prendre des décisions en matière de taux d'intérêt lors de réunions prévisionnelles, c'est-à-dire en septembre et en décembre, et non en juillet, octobre ou janvier", a déclaré Konstantin Veit, vice-président exécutif et gestionnaire de portefeuille chez Pimco, à Morningstar par téléphone le 11 juillet.

"L'inflation n'est pas encore au niveau souhaité par la BCE, mais je pense que la banque centrale est d'avis qu'un taux de facilité de dépôt supérieur à 3 % est encore clairement restrictif", ajoute-t-il. Ainsi, même si la banque devait baisser ses taux deux fois cette année, elle considérerait toujours que les taux sont suffisamment restrictifs dans l'environnement d'inflation actuel.

Dans un récent sondage réalisé par Reuters auprès de 85 économistes entre le 4 et le 11 juillet, tous ont prédit que la BCE maintiendrait ses taux d'intérêt inchangés le 18 juillet. Plus de 80 % des personnes interrogées s'attendaient à ce qu'elle réduise le taux de dépôt deux fois de plus cette année, en septembre et en décembre, ce qui le ramènerait à 3,25 %.

Lors de sa réunion de juin, la banque a abaissé ses taux à :

• Taux principal de refinancement : 4,25 %, contre 4,50 % auparavant
• Taux de la facilité de prêt marginal : 4,50 %, au lieu de 4,75 %
• Taux de la facilité de dépôt : 3,75 %, en baisse par rapport à 4,00 %

Il s'est agi de la première baisse du taux principal de refinancement et de la facilité de prêt marginal depuis huit ans. Le taux de la facilité de dépôt a été réduit pour la dernière fois en 2019.

Les prix à la consommation dans la zone euro ont augmenté de 2,5 % en juin 2024 en glissement annuel, contre 2,6 % en mai, mais plus que les attentes des économistes qui tablaient sur une hausse de 2,4 %. L'inflation de base, qui indique les prix sans les coûts de l'énergie et de l'alimentation, s'est élevée à 2,9 % par rapport à l'année précédente, soit le même niveau qu'en mai, mais plus élevé que le taux de 2,7 % observé en avril.

Des réductions de taux attendues par étapes de 0,25 %

M. Veit, de Pimco, ajoute qu'il s'attend à ce que les réductions se fassent par étapes conventionnelles de 0,25 point de pourcentage, étant donné le degré d'incertitude concernant l'économie de la zone euro et les prochaines mesures prises par la Réserve fédérale américaine.

La BCE peut réduire ses taux indépendamment de la Fed, mais le fait est que l'inflation est fortement corrélée au niveau mondial - s'il s'avère que la Fed ne peut pas réduire ses taux parce que l'inflation s'avère plus rigide que prévu, il est peu probable que la BCE n'ait pas de problème d'inflation, a-t-il déclaré.

Michael Field, stratégiste chez Morningstar, pense également que la BCE adoptera une approche prudente en matière de baisse des taux. "La dernière chose que la BCE voudrait faire est de devoir augmenter les taux si les chiffres de l'inflation du mois prochain s'enflamment à nouveau. Le remède consiste donc à ne pas prendre de décisions hâtives", a-t-il déclaré. "Après que la banque a abaissé ses taux en juin, une nouvelle baisse des taux cette semaine serait trop précoce." 

Ulrike Kastens, économiste Europe chez DWS, a déclaré à Morningstar par téléphone le 10 juillet qu'elle ne s'attendait pas à ce que la BCE annonce des réductions lors de sa prochaine réunion, et qu'elle ne s'attendait pas à des commentaires sur d'éventuels changements de politique en septembre. "Comme il n'y a pas de nouvelles projections sur la croissance et l'inflation, il ne devrait pas y avoir de changements dans la communication : la présidente Christine Lagarde insistera à nouveau sur le fait que le Conseil agit en fonction des données et que les décisions sont prises au fur et à mesure des réunions". DWS prévoit également des réductions de 0,25 point de pourcentage en septembre et en décembre. "Les données modérées sur les salaires au deuxième trimestre 2024 devraient permettre une nouvelle baisse des taux en septembre", a ajouté Mme Kastens.

Jusqu'où la BCE abaissera-t-elle ses taux d'intérêt ?

Si le consensus des analystes s'avère exact, les taux de la facilité de refinancement et de la facilité de dépôt s'établiraient respectivement à 3,75 % et 3,25 % à la fin de l'année. Mais ils ne s'attendent pas à ce que ce soit la fin du cycle de baisse des taux. Actuellement, le marché mise sur un taux terminal de facilité de dépôt de 2,5 %, ce qui implique que trois nouvelles baisses de 0,25 point de pourcentage pourraient se profiler à l'horizon 2025.

Toutefois, la BCE a fait savoir qu'elle considérait le taux terminal neutre à 2 %.

"Pour l'instant, le marché table sur un taux final de 2,5 %, et la question est de savoir si c'est réaliste ou non", a déclaré M. Veit de Pimco. "Je pense que les 2,5 % sont bien supérieurs à la plupart des estimations du taux neutre, que la BCE considère comme se situant autour de 2 %. Nous pensons que le marché s'attend à ce que l'inflation soit plus persistante que prévu, et donc à ce que les taux d'intérêt soient plus élevés".

Comment les baisses de taux d'intérêt affecteront-elles les marchés ?

Les marchés d'actions ont tendance à augmenter lorsque des baisses de taux sont anticipées. Sur les marchés obligataires, la baisse des taux d'intérêt se traduit par des rendements plus faibles, ce qui pousse les prix des obligations à la hausse. La baisse des taux rend également les obligations existantes, en particulier celles qui ont été émises pendant une période de taux élevés, plus attrayantes en termes de rendement.

Dans le même temps, les taux d'épargne sur les comptes bancaires diminueront probablement, au détriment des épargnants. Les emprunteurs, en revanche, devraient bénéficier de la baisse des taux, les dettes à la consommation et les prêts hypothécaires devenant moins chers.

Dans son dernier bulletin économique, la BCE indique que les coûts de financement ont plafonné à des niveaux restrictifs. Les taux d'intérêt moyens sur les nouveaux prêts aux entreprises et sur les nouveaux prêts hypothécaires sont restés inchangés en avril par rapport au mois précédent, à 5,2 % et 3,8 % respectivement.

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