Les États-Unis ne sont pas les seuls à avoir des acronymes accrocheurs. Les "Magnificent Seven" se composent exclusivement de valeurs technologiques américaines, mais les GRANOLAS européens se caractérisent par une capitalisation réduite, une majeure diversification et, en moyenne, par des valorisations moins chères.
En 2020, la banque d'investissement Goldman Sachs a publié la première version de GRANOLAS, un acronyme pour:
• GSK (GSK)
• Roche (ROG)
• ASML (ASML)
• Nestle (NESN)
• Novartis (NOVN)
• Novo Nordisk (NOVO B)
• L'Oreal (OR)
• LVMH (MC)
• AstraZeneca (AZN)
• SAP (SAP)
• Sanofi (SAN)
Au fur et à mesure que ces sociétés publieront leurs résultats du deuxième trimestre et du semestre, les analystes de Morningstar mettront à jour leur évaluation de l'attrait de chaque titre pour les investisseurs.
L'Oréal résiste; le titre légèrement sous-évalué
- Fair Value Estimate : EUR 410.00
- Morningstar Rating : ★★★
- Morningstar Economic Moat Rating : Large
- Morningstar Uncertainty Rating : Faible
Analyste : Dan Su
L'Oréal (OR) a enregistré des résultats solides au premier semestre, réaffirmant notre confiance dans ses perspectives à long terme, étayées par des marques de confiance, la force de la recherche et un mélange équilibré d'offres haut de gamme et grand public. Le chiffre d'affaires a progressé de 7,3 % à données comparables, grâce à la vigueur des soins dermiques et à l'amélioration des produits de soins capillaires et de maquillage pour le segment de masse, et les bénéfices d'exploitation ont augmenté de 8 %. Nous pensons que nos estimations pour 2024 concernant la croissance des ventes et des bénéfices d'exploitation de 9 % et 11 %, respectivement, restent réalisables, et il n'y a pas de changement dans nos prévisions à 10 ans pour une croissance des ventes à un chiffre élevé et des marges d'exploitation dans les 20 % inférieurs. Nous maintenons notre estimation de juste valeur de 410 EUR et les actions semblent légèrement sous-évaluées.
Derma skincare est resté le point fort, avec des ventes en hausse de 16%, en plus d'une hausse de 29% l'année dernière. Nous attribuons cette performance à une forte innovation et à un marketing efficace pour les marques principales La Roche-Posay et CeraVe, qui ont permis de gagner des parts de marché en Europe et en Amérique du Nord. Les nouveaux ingrédients actifs qui traitent la pigmentation localisée et qui détoxifient et nourrissent le cuir chevelu trouvent un écho auprès des consommateurs, et nous prévoyons qu'un solide pipeline de recherche contribuera à alimenter une croissance à deux chiffres du chiffre d'affaires de ce segment au cours des dix prochaines années. Dans la division de masse (ventes en hausse de 9 %), les consommateurs ont réagi positivement à l'amélioration de l'efficacité des produits et de l'expérience des utilisateurs, les efforts de la direction pour tirer parti de l'innovation du segment haut de gamme ayant commencé à porter leurs fruits. Cependant, nous pensons qu'une concurrence intense entravera la capacité de L'Oréal à améliorer la gamme de prix des produits de masse.
Les produits de luxe ont sous-performé, avec des ventes en hausse de 2 % à données comparables, en raison de la faiblesse de la Chine, tandis que l'Europe et les États-Unis ont enregistré des ventes dynamiques grâce à la bonne performance des parfums et du maquillage haut de gamme sous des marques telles que YSL et Valentino. Cela dit, la direction a noté une reprise de la vente au détail de produits de voyage, en particulier au Japon, ce qui, selon nous, est principalement dû aux touristes chinois qui profitent de la faiblesse du yen. Nous considérons cette tendance comme le signe d'une amélioration de l'appétit pour les achats haut de gamme, qui pourrait également stimuler les ventes de produits de beauté en Chine au cours des prochains trimestres.
Nestlé : la croissance n'est pas au rendez-vous, la juste valeur est réduite
- Fair Value Estimate : CHF 105.00
- Morningstar Rating : ★★★★
- Morningstar Economic Moat Rating : Large
- Morningstar Uncertainty Rating : Faible
Analyste : Ioannis Pontikis
Nestle (NESN) a publié le 25 juillet les résultats du premier semestre de l'exercice 2024 qui comprenaient une croissance organique de 2,1%. Ce chiffre est inférieur au consensus de 2,5 % établi par la société, principalement en raison de prix inférieurs aux prévisions (positifs de 2 % contre 3 % pour le consensus). La marge d'exploitation sous-jacente de 17,4 % est supérieure aux 17,2 % attendus par le consensus. La réaction du cours de l'action a été négative après la publication (en baisse d'environ 4 % au moment de la rédaction), ce qui a probablement été déclenché par des prévisions de croissance organique pour l'exercice 2024 inférieures aux attentes (plus de 3 % contre environ 4 % auparavant et 2,8 % dans notre modèle actualisé), ce qui, à son tour, a été le résultat de faibles tendances en matière de prix et d'une modeste reprise de la croissance interne réelle.
Nous restons constructifs à l'égard de Nestlé, car nos prévisions à long terme pour l'entreprise restent inchangées. Toutefois, nos perspectives à court terme sont moins attrayantes en raison de la faiblesse des élasticités et d'un environnement de prix difficile, les consommateurs négociant à la baisse dans toutes les catégories. Nous réduisons nos estimations de juste valeur pour Nestlé à CHF 105/$120 contre CHF 109/$124 auparavant pour tenir compte de la baisse des prévisions de croissance organique pour 2024 et des mouvements de change.
AstraZeneca : perspectives stables mais la croissance pourrait ralentir
- Fair Value Estimate : £124.00
- Morningstar Rating : ★★★
- Morningstar Economic Moat Rating : Large
- Morningstar Uncertainty Rating : Moyen
Analyste: Damien Conover
En publiant ses résultats le 25 juillet, AstraZeneca (AZN) a indiqué que les ventes totales ont augmenté de 17 % au cours du dernier trimestre. Cependant, nous nous attendons à ce que la croissance ralentisse à mesure que la pression des génériques s'accroît sur certains de ses médicaments. Du côté positif, la division cancer continue d'afficher des gains importants (en hausse de 19 %). Les nouvelles indications et les récents lancements de médicaments dans le groupe devraient continuer à générer des gains réguliers. Cependant, nous sommes de plus en plus préoccupés par la menace concurrentielle que représente l'association Rybrevant/Lazertinib de Johnson & ; Johnson contre Tagrisso, le principal médicament d'Astra contre le cancer du poumon. Néanmoins, Astra détient un portefeuille diversifié de médicaments contre le cancer qui devrait soutenir la croissance à long terme et renforcer son large fossé.
Nous maintenons nos estimations de juste valeur (GBX £124/$78) pour AstraZeneca suite aux résultats du deuxième trimestre qui ont été largement en ligne avec nos attentes. Cependant, les dépenses d'exploitation plus élevées au cours du trimestre pèsent probablement sur les actions, car le marché s'attendait potentiellement à de meilleures marges d'exploitation. Nous prévoyons une amélioration des marges au cours des trois prochaines années, la société tirant parti de plusieurs lancements de produits récents. Si Astra peut atteindre les prévisions de ventes à long terme, notre juste valeur peut être considérablement augmentée.
Roche : un vaste champ d'action, des actions sous-évaluées
- Fair Value Estimate : CHF 379.00
- Morningstar Rating : ★★★★★
- Morningstar Economic Moat Rating : Large
- Morningstar Uncertainty Rating : Faible
Analyste: Karen Anderson
Roche (ROG) a également publié ses résultats du deuxième trimestre le 25 juillet. Nous maintenons notre estimation de juste valeur de CHF 379/$55 suite à la forte croissance du chiffre d'affaires et du résultat net au deuxième trimestre, car les nouveaux lancements de l'entreprise et la croissance supérieure au marché des produits diagnostiques sont enfin visibles alors que les vents contraires s'estompent.
Dans le secteur pharmaceutique, nous pensons que Roche a obtenu des licences pour une série de médicaments candidats prometteurs dans les domaines cardiométabolique et immunologique, et que des acquisitions supplémentaires pourraient aider à soutenir le pipeline déjà bien rempli de la société en oncologie et en neurologie. Dans le domaine du diagnostic, nous pensons que l'activité principale de l'entreprise est très performante, mais nous attendons également avec impatience le lancement cette année d'une plateforme de spectroscopie de masse automatisée, ainsi que le potentiel à moyen terme d'un produit de séquençage de nouvelle génération différencié. Nous pensons que le portefeuille de médicaments et le pipeline de Roche, ainsi que son activité de diagnostic de premier plan, continuent de soutenir une large marge de manœuvre.
Sanofi : une position solide pour une croissance à long terme
- Fair Value Estimate : €113.00
- Morningstar Rating : ★★★★
- Morningstar Economic Moat Rating : Large
- Morningstar Uncertainty Rating : Moyen
Analyste: Damien Conover
Dans son rapport sur les résultats du deuxième trimestre publié le 25 juillet, Sanofi (SAN) a vu son chiffre d'affaires net augmenter de 10 % sur le plan opérationnel, grâce à son médicament d'immunologie Dupixent (en hausse de 29 %), qui représente plus de 30 % du chiffre d'affaires net de Sanofi. En outre, plusieurs lancements récents continuent de gagner du terrain, notamment le médicament contre l'hémophilie Altuviiio, dont les ventes annuelles devraient dépasser 1 milliard d'euros d'ici 2027. En ce qui concerne la cession de la division grand public, les plans restent en bonne voie pour se défaire de l'activité avec plusieurs options de sortie disponibles, mais nous prévoyons une scission de l'unité d'affaires.
Nous maintenons nos estimations de juste valeur de 61 dollars/113 euros pour Sanofi après des résultats légèrement supérieurs aux attentes au deuxième trimestre. Nous continuons à considérer l'action comme sous-évaluée, le marché n'appréciant pas pleinement le potentiel de croissance du portefeuille de médicaments de l'entreprise qui soutient également un large fossé.
Novartis: un portefeuille de médicaments diversifié avec un pipeline de flux de trésorerie solide
• Fair Value Estimate: CHF 96.00
• Morningstar Rating: ★★★
• Morningstar Economic Moat Rating: Étendu
• Morningstar Uncertainty Rating: Moyen
Analyste: Damien Conover, sector director, Morningstar
Les résultats de Novartis (NOVN), publiés le 18 juillet, ont dépassé les attentes des analystes, avec une augmentation de 11 % du chiffre d'affaires opérationnel et de 28 % des ventes du médicament clé Entresto. Le cours de l'action de l'entreprise a toutefois légèrement baissé, mais Novartis reste globalement en hausse de 17 % cette année.
Nous maintenons notre estimation de juste valeur de $105/CHF 96 (ADR/actions locales) après des résultats solides au deuxième trimestre qui, bien que légèrement supérieurs à nos prévisions, n'ont pas suffi à faire évoluer l'évaluation. Nous pensons que le marché évalue l'action de manière appropriée, avec une vision équilibrée qui voit la force du pipeline compenser les pertes de brevets, établissant une croissance modérée au cours des trois prochaines années tout en maintenant un large fossé concurrentiel sur le long terme.
LVMH: la croissance ralentit; juste valeur maintenue
• Fair Value Estimate: €670.00
• Morningstar Rating: ★★★
• Morningstar Economic Moat Rating: Étendu
• Morningstar Uncertainty Rating: Moyen
Analyste: Jelena Sokolova, senior equity analyst, Morningstar
Le cours de l'action LVMH (MC) a chuté de 4 % après la publication de ses résultats semestriels le 23 juillet. Le secteur du luxe est confronté à un affaiblissement de la demande, les consommateurs les moins fortunés des marchés développés étant particulièrement touchés. Toutefois, les ventes aux ressortissants chinois sont en hausse d'environ 10 % et Morningstar estime que la demande dans le pays a un potentiel de croissance inexploité. Les ventes du groupe ont augmenté de 3 % en monnaie locale (et ont baissé en raison d'un effet de change défavorable de 4 %). Les ventes de la division la plus rentable et la plus importante, la mode et la maroquinerie, ont augmenté de 2%. La croissance du chiffre d'affaires de la division mode et maroquinerie a été tirée par les prix, le mix de produits et le volume se compensant largement.
Nous maintenons notre estimation de juste valeur de 670 euros pour LVMH, qui a connu un ralentissement attendu de la croissance au premier trimestre. Nous pensons que le titre est légèrement surévalué aux niveaux actuels.
ASML: les restrictions américaines pèsent
• Fair Value Estimate: €900.00
• Morningstar Rating: ★★★
• Morningstar Economic Moat Rating: Étendu
• Morningstar Uncertainty Rating: Large
Analyste: Javier Correonero, equity analyst, Morningstar
ASML (ASML) a annoncé un chiffre d'affaires et des marges brutes légèrement supérieurs aux prévisions pour le deuxième trimestre, à 6,24 milliards d'euros et 51,5 %, respectivement Alors que la nouvelle d'éventuelles restrictions américaines sur les ventes de puces à la Chine s'est répandue, le prix de l'action de la société (et d'autres sociétés de semi-conducteurs) a chuté. ASML a réitéré ses prévisions à long terme, qui seront mises à jour lors de la journée des marchés financiers en novembre. Nos prévisions à long terme se situent dans le haut de la fourchette des prévisions de la direction pour 2030.
Bien que nous n'excluions pas des restrictions commerciales supplémentaires pour ASML, une forte répression n'est pas notre scénario de base et nous maintenons notre estimation de juste valeur de 900 euros. Même si davantage de systèmes ASML sont visés, nous prévoyons que la Chine continuera à commander des machines DUV sans restriction à des niveaux élevés et à tirer parti de toutes les opportunités dans la chaîne d'approvisionnement. Si les États-Unis veulent freiner efficacement les progrès de la Chine, ils doivent également se concentrer sur d'autres technologies que la lithographie, telles que les équipements d'emballage avancés.
SAP: juste valeur relevée, mais risque sur la rétention des clients
• Fair Value Estimate: €141.00
• Morningstar Rating: ★
• Morningstar Economic Moat Rating: Étroit
• Morningstar Uncertainty Rating: Moyen
Analyste: Julie Sharma, equity analyst, Morningstar
Le 22 juillet, SAP (SAP) a annoncé un deuxième trimestre solide, avec une croissance généralisée et une forte augmentation du chiffre d'affaires de l'informatique dématérialisée. Le chiffre d'affaires total pour le trimestre s'est élevé à 8,3 milliards d'euros, soit une augmentation de 10 % par rapport à l'année précédente, à taux de change constant. La société a souligné que 60 % des clients RISE with SAP sont de nouveaux clients. Cependant, nous continuons à considérer ce chiffre comme un risque, car il implique une base substantielle de clients existants qui pourraient abandonner SAP dans le cadre du passage au cloud.
La feuille de route de SAP pour l'expansion des marges semblait plus prometteuse après le rapport trimestriel, avec des orientations internes détaillées sur l'intelligence artificielle et des commentaires sur la rationalisation du marketing numérique. En conséquence, nous avons augmenté notre estimation de la juste valeur à 141 euros par action, contre 132 euros. Nous avons modérément augmenté nos hypothèses de marge d'exploitation en milieu de cycle sur la base d'une feuille de route plus précise en matière d'efficacité opérationnelle. Malgré les ajustements de la juste valeur, nous pensons que l'action est surévaluée, car nous pensons que la part de marché de SAP dans le domaine des ERP (progiciels de gestion intégrés, ndlr) va continuer à diminuer en raison de la concurrence accrue d'entreprises telles que Workday.
Cet article sera mis à jour avec l'arrivée des nouveaux résultats trimestriels.
(Cet article a été publié en anglais sur morningstar.co.uk et traduit à l'aide de DeepL. La traduction a été revue par un rédacteur de Morningstar).
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