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Analyse

Diversifier son portefeuille devient de plus en plus difficile

Les actions et les obligations évoluant de concert, les investisseurs doivent repenser leur gestion des risques.

Valerio Baselli 26.07.2024
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Diversificazione

Comment diversifier au mieux son portefeuille aujourd'hui ? L'art subtil de la diversification devient de plus en plus difficile.

Comme l'a enseigné le père de la théorie moderne du portefeuille, le prix Nobel Harry Markowitz, décédé le 22 juin 2023, plus un portefeuille financier est composé de titres de nature différente, plus le degré de risque est généralement réduit.

En fait, l'allocation d'actifs ne doit pas seulement être jugée sur la base des performances, mais aussi sur l'équilibre qu'elle établit entre le risque et le rendement à long terme. Une relation qui, par sa nature même, est précaire et changeante et qui doit donc être continuellement recherchée par le biais d'une activité de rééquilibrage des investissements.

Plus facile à dire qu'à faire. Données en main, il est de plus en plus difficile de diversifier son allocation de capital. L'année 2022, par exemple, a été l'une des pires années pour le portefeuille classique 60/40, c'est-à-dire 60 % d'actions et 40 % d'obligations.

Mais comme l'explique Jason Kephart, analyste multi-actifs chez Morningstar, dans cet article, la répartition la plus classique entre actions et obligations est toujours pertinente et utilisable. Ce qui compte, ce sont les corrélations entre les différentes classes d'actifs et l'horizon temporel sur lequel on s'appuie.

Des obligations en dollars pour se diversifier

Sur un plan général, après que les catégories actions et obligations soient devenues plus corrélées entre elles en 2023 par rapport aux années précédentes, le premier semestre 2024 a vu le retour d'une certaine discordance, notamment en ce qui concerne les produits obligataires en dollars américains.

Toutefois, d'une manière générale, les classes d'actifs restent fortement corrélées entre elles. Il suffit de rappeler qu'en 2021, il y a eu jusqu'à 28 cas de coefficients de corrélation négatifs, alors qu'en 2022 et 2023, il n'y en a eu qu'un seul, et que cette situation s'est répétée au cours des 12 derniers mois. En résumé, il est de plus en plus difficile de se diversifier.

Comme indiqué plus haut, parmi les catégories de produits à revenu fixe, les fonds d'obligations à haut rendement en dollars et les fonds d'obligations diversifiées en dollars sont les deux catégories qui offrent la plus grande diversification. Cette dernière, par exemple, a un coefficient de corrélation à un an de 0,11 avec les fonds d'obligations indexées sur l'inflation en euros et de 0,05 avec les produits d'actions de la zone euro. Le premier, en revanche, a un taux de corrélation de 0,28 avec les stratégies d'obligations d'entreprises en euros.

"Si nous mesurons les rendements en euros, la corrélation des catégories d'obligations libellées en dollars a diminué en raison des mouvements des taux de change", explique Nicolò Bragazza, gestionnaire de portefeuille associé chez Morningstar Investment Management (MIM). "Cependant, le taux de change introduit un élément supplémentaire dans l'analyse qui n'est pas nécessairement représentatif des facteurs qui déterminent la corrélation entre les classes d'actifs. En fait, si nous regardons les corrélations en monnaies locales, nous pouvons voir qu'elles sont plus élevées".

Selon M. Bragazza, "cela est dû au fait que les taux d'intérêt dans les principales économies ont tendance à évoluer dans la même direction, ce qui explique les corrélations élevées observées dans les rendements obligataires. Lorsque les taux d’intérêt évoluent de manière synchronisée, la corrélation entre les rendements obligataires a également tendance à augmenter", explique-t-il.

L'Amérique latine se diversifie moins que par le passé

Plus difficile, en général, de trouver des classes d'actifs décorrélées parmi les fonds d'actions. Même les actions latino-américaines - historiquement parmi les plus diversifiantes - ont légèrement augmenté leur corrélation avec d'autres catégories au cours des trois dernières années, en particulier avec les actions européennes à grande capitalisation (de 0,41 à 0,80) et avec les actions de l'Asie-Pacifique hors Japon (de 0,23 à 0,57).

Les actions latino-américaines sont fortement exposées au Brésil", explique Nicolò Bragazza de MIM. "Au cours des trois dernières années, la corrélation des actions brésiliennes en monnaie locale (real) a été assez faible avec les catégories d'obligations américaines, bien qu'elle ait augmenté au cours de l'année dernière."

Le principal facteur de cette dynamique réside dans les attentes d'une baisse des taux tant aux États-Unis qu'au Brésil, où la politique monétaire a été particulièrement active dans la lutte contre l'inflation, ce qui a profité tant aux actions brésiliennes qu'aux obligations américaines. "À l'inverse, lorsque les taux américains ont été orientés à la hausse, les actions brésiliennes ont souffert au cours de l'année écoulée, ce qui s'est traduit par une corrélation plus élevée", conclut le gestionnaire.

En examinant les tableaux, ne serait-ce que visuellement, on peut constater que les catégories Morningstar, en particulier les actions, ont en général augmenté leur corrélation les unes avec les autres au cours de l'année écoulée (pour l'interpréter, on peut suivre les couleurs : plus la case tend vers le vert, plus la corrélation est élevée ; inversement, plus la case tend vers le rouge, plus le coefficient est faible).

Le calcul du coefficient de corrélation de votre portefeuille est un exercice assez complexe. Pour avoir une idée générale, qui peut déjà être très utile pour éviter les chevauchements, nous avons calculé les coefficients de corrélation des 14 principales catégories Morningstar, à un, trois et cinq ans, actualisés jusqu'au 30 juin 2024 (les matières premières et les stratégies alternatives ont été exclues de l'analyse).

Les catégories analysées sont les suivantes (les numéros correspondent à ceux figurant dans les tableaux) :

 

  1. Obligations EUR Emprunts Privés
  2. Obligations EUR Emprunts d’Etat
  3. Obligations EUR Haut Rendement
  4. Obligations EUR Indexées sur l'inflation
  5. Obligations USD Emprunts Privés
  6. Obligations USD Haut Rendement
  7. Obligations USD Diversifies
  8. Obligations Marchés émergents
  9. Actions Europe de grande capitalisation
  10. Actions Zone Euro de grande capitalisation
  11. Actions Japon de grande capitalisation
  12. Actions Etats-Unis de grande capitalisation
  13. Actions Asie-Pacifique ex-Japon
  14. Actions Amérique Latine

 

Le coefficient de corrélation mesure l'influence de la performance d'un instrument sur celle d'un autre : il varie entre -1 et +1. Un coefficient de 0 indique qu'il n'y a pas de corrélation entre les deux fonds. Un coefficient de 1 indique qu'il y a une corrélation positive parfaite, c'est-à-dire que les deux instruments évoluent ensemble : si l'un augmente de 10 %, l'autre augmente aussi de 10% et vice versa. Évidemment, dans le cas d'une corrélation négative parfaite (égale à -1), la relation est inversée : si le premier augmente de 10 %, le second perd 10 %.

L'analyse a été réalisée à l'aide de la plateforme Morningstar Direct destinée aux professionnels de la finance. Cliquez ici pour en savoir plus sur ses fonctionnalités.

 

 

© Morningstar, 2024 - L'information contenue dans ce document est à vocation pédagogique et fournie à titre d'information UNIQUEMENT. Il n'a pas vocation et ne devrait pas être considéré comme une invitation ou un encouragement à acheter ou vendre les titres cités. Tout commentaire relève de l'opinion de son auteur et ne devrait pas être considéré comme une recommandation personnalisée. L'information de ce document ne devrait pas être l'unique source conduisant à prendre une décision d'investissement. Veillez à contacter un conseiller financier ou un professionnel de la finance avant de prendre toute décision d'investissement. 

 

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A propos de l'auteur

Valerio Baselli

Valerio Baselli  est éditorialiste sénior chez Morningstar.

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