Morningstar
Analyse

Diversifier son portefeuille devient de plus en plus difficile

Les actions et les obligations évoluant de concert, les investisseurs doivent repenser leur gestion des risques.

Valerio Baselli 26.07.2024
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

Diversificazione

Comment diversifier au mieux son portefeuille aujourd'hui ? L'art subtil de la diversification devient de plus en plus difficile.

Comme l'a enseigné le père de la théorie moderne du portefeuille, le prix Nobel Harry Markowitz, décédé le 22 juin 2023, plus un portefeuille financier est composé de titres de nature différente, plus le degré de risque est généralement réduit.

En fait, l'allocation d'actifs ne doit pas seulement être jugée sur la base des performances, mais aussi sur l'équilibre qu'elle établit entre le risque et le rendement à long terme. Une relation qui, par sa nature même, est précaire et changeante et qui doit donc être continuellement recherchée par le biais d'une activité de rééquilibrage des investissements.

Plus facile à dire qu'à faire. Données en main, il est de plus en plus difficile de diversifier son allocation de capital. L'année 2022, par exemple, a été l'une des pires années pour le portefeuille classique 60/40, c'est-à-dire 60 % d'actions et 40 % d'obligations.

Mais comme l'explique Jason Kephart, analyste multi-actifs chez Morningstar, dans cet article, la répartition la plus classique entre actions et obligations est toujours pertinente et utilisable. Ce qui compte, ce sont les corrélations entre les différentes classes d'actifs et l'horizon temporel sur lequel on s'appuie.

Des obligations en dollars pour se diversifier

Sur un plan général, après que les catégories actions et obligations soient devenues plus corrélées entre elles en 2023 par rapport aux années précédentes, le premier semestre 2024 a vu le retour d'une certaine discordance, notamment en ce qui concerne les produits obligataires en dollars américains.

Toutefois, d'une manière générale, les classes d'actifs restent fortement corrélées entre elles. Il suffit de rappeler qu'en 2021, il y a eu jusqu'à 28 cas de coefficients de corrélation négatifs, alors qu'en 2022 et 2023, il n'y en a eu qu'un seul, et que cette situation s'est répétée au cours des 12 derniers mois. En résumé, il est de plus en plus difficile de se diversifier.

Comme indiqué plus haut, parmi les catégories de produits à revenu fixe, les fonds d'obligations à haut rendement en dollars et les fonds d'obligations diversifiées en dollars sont les deux catégories qui offrent la plus grande diversification. Cette dernière, par exemple, a un coefficient de corrélation à un an de 0,11 avec les fonds d'obligations indexées sur l'inflation en euros et de 0,05 avec les produits d'actions de la zone euro. Le premier, en revanche, a un taux de corrélation de 0,28 avec les stratégies d'obligations d'entreprises en euros.

"Si nous mesurons les rendements en euros, la corrélation des catégories d'obligations libellées en dollars a diminué en raison des mouvements des taux de change", explique Nicolò Bragazza, gestionnaire de portefeuille associé chez Morningstar Investment Management (MIM). "Cependant, le taux de change introduit un élément supplémentaire dans l'analyse qui n'est pas nécessairement représentatif des facteurs qui déterminent la corrélation entre les classes d'actifs. En fait, si nous regardons les corrélations en monnaies locales, nous pouvons voir qu'elles sont plus élevées".

Selon M. Bragazza, "cela est dû au fait que les taux d'intérêt dans les principales économies ont tendance à évoluer dans la même direction, ce qui explique les corrélations élevées observées dans les rendements obligataires. Lorsque les taux d’intérêt évoluent de manière synchronisée, la corrélation entre les rendements obligataires a également tendance à augmenter", explique-t-il.

L'Amérique latine se diversifie moins que par le passé

Plus difficile, en général, de trouver des classes d'actifs décorrélées parmi les fonds d'actions. Même les actions latino-américaines - historiquement parmi les plus diversifiantes - ont légèrement augmenté leur corrélation avec d'autres catégories au cours des trois dernières années, en particulier avec les actions européennes à grande capitalisation (de 0,41 à 0,80) et avec les actions de l'Asie-Pacifique hors Japon (de 0,23 à 0,57).

Les actions latino-américaines sont fortement exposées au Brésil", explique Nicolò Bragazza de MIM. "Au cours des trois dernières années, la corrélation des actions brésiliennes en monnaie locale (real) a été assez faible avec les catégories d'obligations américaines, bien qu'elle ait augmenté au cours de l'année dernière."

Le principal facteur de cette dynamique réside dans les attentes d'une baisse des taux tant aux États-Unis qu'au Brésil, où la politique monétaire a été particulièrement active dans la lutte contre l'inflation, ce qui a profité tant aux actions brésiliennes qu'aux obligations américaines. "À l'inverse, lorsque les taux américains ont été orientés à la hausse, les actions brésiliennes ont souffert au cours de l'année écoulée, ce qui s'est traduit par une corrélation plus élevée", conclut le gestionnaire.

En examinant les tableaux, ne serait-ce que visuellement, on peut constater que les catégories Morningstar, en particulier les actions, ont en général augmenté leur corrélation les unes avec les autres au cours de l'année écoulée (pour l'interpréter, on peut suivre les couleurs : plus la case tend vers le vert, plus la corrélation est élevée ; inversement, plus la case tend vers le rouge, plus le coefficient est faible).

Le calcul du coefficient de corrélation de votre portefeuille est un exercice assez complexe. Pour avoir une idée générale, qui peut déjà être très utile pour éviter les chevauchements, nous avons calculé les coefficients de corrélation des 14 principales catégories Morningstar, à un, trois et cinq ans, actualisés jusqu'au 30 juin 2024 (les matières premières et les stratégies alternatives ont été exclues de l'analyse).

Les catégories analysées sont les suivantes (les numéros correspondent à ceux figurant dans les tableaux) :

 

  1. Obligations EUR Emprunts Privés
  2. Obligations EUR Emprunts d’Etat
  3. Obligations EUR Haut Rendement
  4. Obligations EUR Indexées sur l'inflation
  5. Obligations USD Emprunts Privés
  6. Obligations USD Haut Rendement
  7. Obligations USD Diversifies
  8. Obligations Marchés émergents
  9. Actions Europe de grande capitalisation
  10. Actions Zone Euro de grande capitalisation
  11. Actions Japon de grande capitalisation
  12. Actions Etats-Unis de grande capitalisation
  13. Actions Asie-Pacifique ex-Japon
  14. Actions Amérique Latine

 

Le coefficient de corrélation mesure l'influence de la performance d'un instrument sur celle d'un autre : il varie entre -1 et +1. Un coefficient de 0 indique qu'il n'y a pas de corrélation entre les deux fonds. Un coefficient de 1 indique qu'il y a une corrélation positive parfaite, c'est-à-dire que les deux instruments évoluent ensemble : si l'un augmente de 10 %, l'autre augmente aussi de 10% et vice versa. Évidemment, dans le cas d'une corrélation négative parfaite (égale à -1), la relation est inversée : si le premier augmente de 10 %, le second perd 10 %.

L'analyse a été réalisée à l'aide de la plateforme Morningstar Direct destinée aux professionnels de la finance. Cliquez ici pour en savoir plus sur ses fonctionnalités.

 

 

© Morningstar, 2024 - L'information contenue dans ce document est à vocation pédagogique et fournie à titre d'information UNIQUEMENT. Il n'a pas vocation et ne devrait pas être considéré comme une invitation ou un encouragement à acheter ou vendre les titres cités. Tout commentaire relève de l'opinion de son auteur et ne devrait pas être considéré comme une recommandation personnalisée. L'information de ce document ne devrait pas être l'unique source conduisant à prendre une décision d'investissement. Veillez à contacter un conseiller financier ou un professionnel de la finance avant de prendre toute décision d'investissement. 

 

MOTS-CLEFS
Facebook Twitter LinkedIn
Font-Size

A propos de l'auteur

Valerio Baselli

Valerio Baselli  est éditorialiste sénior chez Morningstar.

© Copyright 2024 Morningstar, Inc. Tous droits réservés.

Termes & Conditions        Vie privée        Cookie Settings        Divulgations

La notation Morningstar à base d'étoiles pour les actions est attribuée en fonction de l'estimation de la juste valeur d'une action réalisée par nos analystes. Il s'agit d'une prévision/opinion et non pas d’une affirmation. Morningstar attribue des notations à base d'étoiles en fonction de l'estimation de la juste valeur d'une action réalisée par nos analystes. Quatre composantes conditionnent cette notation à base d’étoiles : (1) notre évaluation de l'avantage concurrentiel de l’entreprise, (2) notre estimation de la juste valeur de l'action, (3) le degré d’incertitude entourant cette estimation de la juste valeur et (4) le cours actuel de l'action sur les marchés. Ce processus aboutit ensuite à l'attribution d'une seule notation, qui est mise à jour quotidiennement. La note maximale de 5 étoiles reflète l'opininon/hypothèse que l'action est actuellement valorisée à sa juste valeur, la note minimale de 1 indiquant l'inverse. Si nos hypothèses de base sont correctes, le prix du marché convergera au fil du temps vers notre estimation de la juste valeur, en règle générale dans les trois ans. Les investissements dans des valeurs mobilières sont soumis aux fluctuations du marché et à d'autres risques. Les performances passées d'un titre peuvent ou non se confirmer et ne préjugent pas des performances futures. Pour de plus amples détails relatifs à la notation Morningstar à base d'étoiles pour les actions, nous vous invitons à consulter

L'estimation quantitative de la juste valeur représente l'estimation de Morningstar de la valeur (en dollars) par action des fonds propres d'une entreprise. L'estimation quantitative de la juste valeur se fonde sur un modèle statistique dérivé de l'estimation de la juste valeur que les analystes actions de Morningstar attribuent aux entreprises, accompagnée de prévisions financières. L'estimation quantitative de la juste valeur est calculée quotidiennement. Il s'agit d'une prévision/opinion et non pas d’une affirmation. Les investissements dans des valeurs mobilières sont soumis aux fluctuations du marché et à d'autres risques. Les performances passées d'un titre peuvent ou non se confirmer et ne préjugent pas des performances futures. Pour de plus amples détails relatifs à l'estimation quantitative de la juste valeur, veuillez consulter

La notation « Morningstar Medalist » est l'expression synthétique de l'analyse prospective des stratégies d'investissement de Morningstar telles qu'elles sont proposées via des véhicules spécifiques en utilisant une échelle de notation « Gold », « Silver », « Bronze », « Neutral » et « Negative ». Les notes indiquent quels investissements, selon Morningstar, sont susceptibles de surperformer un indice pertinent ou la moyenne d'un groupe de pairs sur une base ajustée du risque au fil du temps. Les produits d'investissement sont évalués sur trois piliers clés (personnes, société mère et processus) qui, lorsqu'ils sont associés à une évaluation des frais, constituent la base de la conviction de Morningstar dans les mérites d'investissement de ces produits et déterminent la note de « Medalist » qui leur est attribuée. Les notes des piliers prennent la forme de « Faible », « Inférieur à la moyenne », « Moyen », « Supérieur à la moyenne » et « Élevé ». Les piliers peuvent être évalués via l'évaluation qualitative d'un analyste (soit directement sur un véhicule couvert par l'analyste, soit indirectement lorsque les notes de pilier d'un véhicule couvert sont suivis pour un véhicule non couvert connexe) ou à l'aide de techniques algorithmiques. Les véhicules sont classés en fonction de leurs performances attendues dans des groupes de notation définis par leur catégorie Morningstar et leur statut actif ou passif. Lorsque les analystes couvrent directement un véhicule, ils attribuent les notes des trois piliers en fonction de leur évaluation qualitative, sous la supervision du comité de notation des analystes, les surveillent et les réévaluent au moins tous les 14 mois. Lorsque les véhicules sont couverts soit indirectement par des analystes, soit par des algorithmes, les notations sont attribuées mensuellement. Pour des informations plus détaillées sur ces notations, y compris leur méthodologie, veuillez-vous cliquer sur ici

Les notes « Morningstar Medalist » ne sont pas des déclarations de fait, ni des notes de crédit ou de risque. La notation « Morningstar Medalist » (i) ne doit pas être utilisée comme seule base d'évaluation d'un produit d'investissement, (ii) implique des risques et des incertitudes inconnus qui peuvent faire en sorte que les attentes ne se réalisent pas ou qu'elles diffèrent considérablement de ce qui était attendu, (iii) n’est pas garantie d'être basée sur des hypothèses ou des modèles complets ou exacts lorsqu'ils sont déterminés de manière algorithmique, (iv) implique le risque que l'objectif de rendement ne soit pas atteint en raison de facteurs tels que des changements imprévus dans les stratégies de gestion, la technologie, le développement économique, l’évolution des taux d'intérêt, les coûts d'exploitation et/ou de matériel, la pression concurrentielle, le droit de la surveillance, le taux de change, le taux d'imposition, les variations des taux de change et/ou les changements des conditions politiques et sociales, et (v) ne doit pas être considérée comme une offre ou une sollicitation d'achat ou de vente du produit d'investissement. Un changement dans les facteurs fondamentaux sous-jacents de la note « Morningstar Medalist » peut signifier que la note n'est plus exacte par la suite.

Pour plus d'informations sur la notation historique « Morningstar Medalist » pour tous les instruments d'investissement suivis par Morningstar, veuillez contacter votre bureau Morningstar local.

Pour des informations plus détaillées sur les conflits d'intérêts, y compris les divulgations de l'EU MAR, veuillez consulter le document « Morningstar Medalist Rating Analyst Conflit of Interest & Other Disclosures for EMEA » ici

Choisissez votre version du site Pour être sûr d’accéder aux bonnes informations, nous devons savoir si vous êtes un investisseur particulier ou professionnel.