Après avoir porté le marché vers de nouveaux sommets début juillet, les méga-capitalisations technologiques connues sous le nom de "Magnificent Seven" ont fait chuter le marché avec un selloff qui a commencé à la fin de la semaine dernière. Mais la baisse des prix s'accompagne de valorisations plus attrayantes, deux de ces actions se négociant en territoire sous-évalué.
L'indice Morningstar US Market Index a chuté de 6,3 % depuis le début du mois d'août. Les Sept Magnifiques - Alphabet ;(GOOGL), Amazon.com ;(AMZN), Apple ;(AAPL), Meta Platforms ;(META) ;, Microsoft ;(MSFT), Nvidia ;(NVDA), et Tesla ;(TSLA) - figuraient parmi les 10 actions les plus responsables de la baisse du marché global jeudi et vendredi. En l'espace de trois jours, Tesla a chuté de 14,3 % et Nvidia de 14,2 %.
La combinaison de valorisations élevées et d'un marché trop concentré a créé un environnement propice à une chute, selon Eric Compton, directeur de la recherche sur les actions chez Morningstar : "Nous pensions que Nvidia, Apple, Meta et Tesla étaient surévalués de 12 à 30 % il y a seulement deux semaines, tandis qu'Alphabet, Microsoft et Amazon étaient assez bien valorisés. Nous n'avons rien vu qui semblait bon marché."
Les valorisations étant devenues plus attrayantes, deux des Sept Magnifiques - Microsoft et Amazon - sont devenues sous-évaluées selon les analystes de Morningstar. Amazon est passé à la catégorie 4 étoiles vendredi, après avoir perdu 8,8 % de sa valeur.
"Les valorisations commencent à être plus intéressantes, mais dans l'ensemble, le secteur technologique n'est pas encore très bon marché", explique M. Compton. "De nombreux noms qui ont été vendus ont souvent commencé à revenir à leur juste valeur parce qu'ils semblaient déjà chers.
Il note que le repli a été "un peu plus concentré sur les valeurs liées aux semi-conducteurs, tandis que les valeurs liées aux logiciels ont mieux résisté". C'est l'inverse de ce que nous avons vu dans un passé récent, où les semi-conducteurs montaient en flèche et surpassaient tout le reste".
Les Sept Magnifiques mènent le marché boursier à la baisse.
Entre le début de l'année 2023 et le pic le plus récent de l'indice du marché américain, le 16 juillet, le marché a enregistré un rendement cumulé de 50,2 %. Nvidia a été en tête de ce rallye, avec une hausse de 765,2 %, contribuant ainsi à hauteur de 7,5 points de pourcentage au gain du marché. Microsoft et Apple ont chacun gagné plus de 80 % et contribué à hauteur de plus de 4 points de pourcentage au rendement du marché. Les trois suivants étaient Amazon, Alphabet et Meta, chacun contribuant à plus de 2 points de pourcentage.
Cette tendance s'est inversée. Depuis le 16 juillet, l'indice a perdu 8,6 %, les Sept Magnifiques étant responsables de près de la moitié de cette perte. Nvidia a été le plus grand détracteur au cours des trois derniers jours, l'action ayant chuté de 14,2 % et détourné 0,8 point de pourcentage de la performance de l'indice Morningstar US Market. Le deuxième plus grand détracteur a été Amazon, qui a chuté de 13,9 % et a perdu 0,5 point de pourcentage après que la société a publié ses résultats le 1er août.
Dans l'ensemble, les "Magnificent Seven" ont représenté 2,4 points de pourcentage de la baisse de 6,3 % de l'indice du marché américain depuis le début du mois d'août. Parmi les autres détracteurs notables, citons Intel (INTC), qui a chuté de 34.6% à la suite de faibles bénéfices du deuxième trimestre, JPMorgan Chase (JPM), qui a chuté de 8,4%, et Broadcom (AVGO), qui a chuté de 11,6%.
Les bénéfices sont largement positifs
Le repli du marché boursier a coïncidé avec les actions du deuxième trimestre. Au cours de cette période, l'intelligence artificielle a de nouveau été au centre des préoccupations d'une grande partie des Sept Magnifiques.
"La plupart des Sept Magnifiques sont également liés au train de l'IA, d'une manière ou d'une autre", explique M. Compton. "Si la saison des résultats n'a pas été entièrement négative en ce qui concerne l'IA, nous avons constaté que les entreprises continuent de mettre l'accent sur la nécessité de continuer à dépenser, alors que les investisseurs commencent à se demander quand le retour sur investissement se matérialisera et quelle sera la qualité de ce retour sur investissement.
Voici comment Compton résume le point de vue de Morningstar sur les résultats des Sept Magnifiques (moins Nvidia, qui publie ses résultats le 28 août) :
• Microsoft: Résultats solides. Nous avons relevé notre estimation de juste valeur et apprécions la croissance solide d'Azure (Cloud). La réaction du marché a été mitigée.
• Alphabet: Croissance solides des ventes dans la recherche et le Cloud.
• Amazon: Les résultats trimestriels étaient en ligne avec les attentes. AWS reste solide.
• Tesla: Les résultats étaient inférieurs aux attentes. La réaction du marché a été négative.
• Meta: L'entreprise a relevé son budget d'investissement à la limite haute de sa fourchette de prévision. Elle a indiqué qu'elle entendait maintenir ses investissements en 2025. La croissance des ventes et des dépenses publicitaires en ligne demeure solide.
• Apple: Nous avons relevé notre estimation de juste valeur. Apple est confronté à un ralentissement des ventes d'iPhones, et table sur l'introduction de nouveaux modèles pour rebondir en 2025.
Les actions des Sept Magnifiques sont-elles à acheter ?
Sur les six actions qui ont publié leurs bénéfices du deuxième trimestre jusqu'à présent, cinq ont vu leurs estimations de juste valeur relevées, tandis que Tesla n'a connu aucun changement. Quatre d'entre elles ont donc été évaluées à leur juste valeur, tandis qu'Apple est surévaluée et que Microsoft et Amazon sont sous-évaluées.
Avec des actions Microsoft proches de 400 dollars par action, elles sont en territoire 4 étoiles, se négociant avec une décote de 19 % par rapport à leur juste valeur estimée de 490 dollars. L'action d'Amazon est également en territoire 4 étoiles, se négociant près de 160 $ par action, soit une décote de 17 % par rapport à son estimation de juste valeur de 195 $.
Compton met également en avant Adobe ;(ADBE), Palo Alto Networks ;(PANW), NXP Semiconductors ;(NXPI), et CrowdStrike ;(CRWD) comme noms technologiques sous-évalués pour les investisseurs.
Alphabet
• Morningstar Rating: 3 stars
• Fair Value Estimate: $182.00
Le directeur de la recherche sur les actions Michael Hodel a relevé l'estimation de la juste valeur d'Alphabet à 182 dollars, contre 179 dollars, à la suite des résultats du deuxième trimestre. "La croissance solide des revenus publicitaires au cours du deuxième trimestre contredit l'idée qu'Alphabet perd pied dans le secteur de la recherche", explique-t-il. "De plus, la croissance de l'activité Google Cloud s'est encore accélérée, atteignant le rythme le plus rapide en 18 mois, les outils d'IA augmentant l'adoption plus large de l'informatique en nuage."
Amazon.com
• Morningstar Rating: 4 stars
• Fair Value Estimate: $195.00
Amazon (AMZN) a vu son estimation de juste valeur relevée à 195 dollars par action, contre 193 dollars. "Les perspectives du troisième trimestre de la société se sont alignées sur notre estimation du chiffre d'affaires et ont été supérieures à notre estimation du résultat d'exploitation", déclare l'analyste principal de la recherche sur les actions Dan Romanoff. "Les changements apportés à notre modèle sont modestes, mais se concentrent sur l'amélioration continue de la rentabilité à court terme. Amazon continue de progresser dans l'amélioration de l'efficacité de son réseau, ce qui permet de réduire les coûts et d'améliorer les vitesses de livraison et, en fin de compte, d'augmenter les achats des membres du programme "Prime". Après un repli qui a commencé début juillet, nous considérons que les actions sont de plus en plus attrayantes."Apple
• Morningstar Rating: 2 stars
• Fair Value Estimate: $185.00
L'analyste William Kerwin a relevé l'estimation de juste valeur d'Apple (AAPL) à 185 dollars contre 170 dollars, en raison d'une augmentation du chiffre d'affaires de l'iPhone à moyen terme. "Nous continuons de prévoir une forte croissance du chiffre d'affaires au cours de l'exercice 2025, car les utilisateurs mettent à niveau leurs iPhones pour tirer parti des fonctions d'intelligence artificielle générative d'Apple, ce qui nécessite le matériel le plus récent et le plus performant", déclare-t-il. "Nous prévoyons maintenant une croissance à deux chiffres du chiffre d'affaires de l'iPhone pour l'exercice 2025 et une autre année de forte croissance du chiffre d'affaires pour l'exercice 2026. Le chiffre d'affaires de l'iPhone reste le principal moteur des résultats d'Apple. Nous le considérons comme le pivot de l'écosystème de matériel, de logiciels et de services en jardin clos de l'entreprise, qui sous-tend notre note de large rempart et notre thèse de croissance à long terme. Toutefois, nous continuons de penser que les actions sont surévaluées. Le cours actuel des actions d'Apple implique une croissance du chiffre d'affaires de l'iPhone plus proche de 20 % au cours de l'exercice 2025, ce que nous considérons comme élevé compte tenu des vents contraires à la croissance en Chine et du ralentissement des cycles de mise à niveau des téléphones des consommateurs."
Meta Platforms
• Morningstar Rating: 3 stars
• Fair Value Estimate: $450.00
Meta a vu son estimation de juste valeur relevée à 450 $ contre 400 $. "Meta continue de fournir des résultats solides dans un contexte de forte demande de publicité numérique tout en investissant de manière agressive dans l'infrastructure, la technologie et les produits liés à l'IA", déclare Hodel. L'entreprise a resserré ses prévisions de dépenses d'investissement dans la partie supérieure de ses attentes précédentes et a déclaré que la croissance des investissements sera "significative" en 2025. Meta a réitéré sa conviction que la capacité de calcul qu'elle construit peut être utilisée pour diverses tâches, avec la flexibilité de se déplacer là où les meilleures opportunités émergent, un point de vue similaire à celui d'Alphabet. Nous ne sommes pas convaincus que Meta obtiendra des rendements élevés sur son investissement dans l'infrastructure, mais nous pensons que l'entreprise continuera à générer un flux de trésorerie important, quelle que soit la direction que prendra l'IA. Nous sommes également satisfaits que l'entreprise ait maintenu ses prévisions de dépenses pour l'année."
Microsoft
• Morningstar Rating: 4 stars
• Fair Value Estimate: $490.00
M. Romanoff a relevé l'estimation de la juste valeur de Microsoft à 490 dollars par action, contre 435 dollars, en raison de l'accélération de la croissance d'Azure. "Lors d'une conférence de presse sur les résultats, nous avons été impressionnés par les nouvelles données sur la demande liée à l'intelligence artificielle. Selon nous, l'élément le plus important a été la prévision d'une accélération du chiffre d'affaires d'Azure au cours du second semestre de l'année, à mesure que les investissements massifs actuels dans la capacité des centres de données seront mis en œuvre", explique M. Romanoff. "Nous avons donc revu à la hausse nos estimations de croissance du chiffre d'affaires à moyen terme, et nous avons également revu à la hausse nos hypothèses de rentabilité sur la base de bonnes performances constantes et de perspectives solides. Le chiffre d'affaires a de nouveau été régi par les contraintes de capacité des centres de données et par plusieurs poches de légère faiblesse en Europe. Avec des actions en légère baisse après les heures de bureau suite à un récent repli, nous considérons que le titre est attractif."
Nvidia
• Morningstar Rating: 3 stars
• Fair Value Estimate: $105.00
Nvidia publiera ses résultats du deuxième trimestre le 28 août. À la suite des résultats du premier trimestre en mai, le stratège en actions Brian Colello a écrit : " Nvidia à large spectre a une fois de plus publié des résultats trimestriels stellaires et a fourni aux investisseurs des attentes encore plus roses pour le trimestre à venir, car la société reste la grande gagnante dans la course à la construction de capacités d'intelligence artificielle générative. Nous sommes encouragés par le commentaire de la direction selon lequel la demande pour ses prochains produits Blackwell devrait dépasser l'offre jusqu'à l'année civile 2025, et nous ne voyons aucun signe de ralentissement de la demande en matière d'IA non plus."
Tesla
• Morningstar Rating: 3 stars
• Fair Value Estimate: $200.00
Le stratègiste actions Seth Goldstein a maintenu l'estimation de juste valeur de 200 dollars par action de Tesla après des bénéfices du deuxième trimestre conformes à ses attentes. "Les résultats du deuxième trimestre de Tesla étaient largement en ligne avec notre vision de la cadence de l'année", déclare Goldstein. "Les actions de Tesla ont baissé de 8 % après la séance. Nous pensons que le marché réagit aux résultats inférieurs aux estimations du consensus FactSet, ainsi qu'au manque de détails de la direction sur deux projets de croissance clés : le véhicule abordable et la conduite autonome complète."
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