Face aux performances mitigées des GRANOLAS, les gérants regardent ailleurs

• GSK (GSK)

• Roche (ROG)

• AstraZeneca (AZN)

• Novo Nordisk (NOVO B)

• Nestlé (NESN)

• Novartis (NOVN)

• L'Oréal (OR)

• LVMH (MC)

• ASML (ASML)

• SAP (SAP)

La principale différence entre les Sept Magnifiques et leurs homologues européens est une question de concentration : la mesure dans laquelle le succès des investisseurs dépend d'entreprises ou de secteurs spécifiques. Alors que le succès des Sept Magnifiques est largement dû à la technologie, les GRANOLAS couvrent un éventail plus large de secteurs, allant des produits de luxe aux produits pharmaceutiques. Cette diversité signifie que les GRANOLAS n'évoluent pas toujours en tandem.

Nicolò Bragazza, gestionnaire de portefeuille associé chez Morningstar Wealth, note que depuis le début du mois de juillet, les GRANOLAS ont eu un impact négatif sur le marché européen des actions en raison de la performance de la plus grande action du groupe en termes de capitalisation boursière : Novo Nordisk. Les actions de la société pharmaceutique danoise sont en baisse de 11 % par rapport à leur sommet du 25 juin.

ASML, deuxième action européenne en termes de capitalisation boursière et autre composante de GRANOLAS, a reculé de 16 % au cours de la même période, tandis qu'une autre société technologique, le géant des logiciels SAP, a contribué à compenser cette baisse.

SAP soutient GRANOLAS en difficulté

SAP (SAP), la multinationale allemande de logiciels de 199,3 milliards de livres sterling, a été un moteur de performance considérable, affichant le rendement le plus élevé du groupe depuis le début de l'année, soit près de 40 %. Elle a défié les pronostics en battant ses rivaux WorkSpace et Salesforce dans le domaine des applications d'entreprise.

"Depuis le début de l'année, leur contribution à la performance du marché européen a été fortement positive, menée par les actions technologiques SAP et ASML et par les sociétés pharmaceutiques, qui ont généralement compensé la performance négative des noms de consommateurs", indique Bragazza.

Bien que l'entreprise ait annoncé un plan de restructuration, les revenus de SAP ont augmenté de 10 % au deuxième trimestre, dépassant ainsi les attentes. Au cœur de ce succès, son activité "cloud", dont les revenus ont bondi de 25 %, tandis que les ventes de sa division "cloud SaaS", autre champ de bataille clé face à Salesforce, ont bondi de 33 %.

Pour Steve Bolton, gestionnaire du fonds Morningstar Gold-Rated Royal London European Growth Fund, le succès de SAP est le résultat d'améliorations technologiques.

"La technologie et la possibilité de profiter des développements de l'intelligence artificielle (IA) ont continué à stimuler les investissements dans le secteur des technologies de l'information au deuxième trimestre, même si ce n'est pas au même rythme qu'au premier trimestre de l'année", explique-t-il.

"SAP bénéficie actuellement de vents contraires dans le domaine du cloud computing et, ayant nommé un nouveau directeur financier en 2023, travaille dur pour s'assurer que sa base de coûts est appropriée, ce qui pourrait conduire à une augmentation des bénéfices à l'avenir."

Le rallye des médicaments contre la perte de poids soutient les actions pharmaceutiques.

Outre les valeurs technologiques, les valeurs pharmaceutiques ont été les plus performantes du groupe GRANOLAS cette année, en particulier lorsqu'elles ont été exposées au thème du diabète et de la perte de poids.

"L'innovation dans le secteur continue de passionner les investisseurs qui tentent de déterminer la taille du marché et les gagnants probables", explique M. Bolton de Royal London ;

Novo Nordisk a toujours été en tête de ce secteur en raison de la popularité de ses médicaments amaigrissants Wegovy et Ozempic. L'utilisation de Wegovy vient d'être approuvée en Chine et l'entreprise prévoit également d'investir des milliards de dollars aux États-Unis pour développer ses capacités de production.

Après un mois de juillet difficile, le rendement de la société depuis le début de l'année reste élevé à 24 %, suivi par ses rivaux Novartis (NOVN), Roche (ROG), Sanofi (SAN) et GlaxoSmithKline (GSK).  ;

Novo Nordisk a pris une longueur d'avance dans le domaine des médicaments pour la perte de poids. Thomas Lemaigre, co-gestionnaire de portefeuille du Morningstar Bronze-Rated Janus Henderson European Selected Opportunities Fund, estime que Roche est un pair à surveiller de près.

"Bien qu'il n'ait pas de médicament actuellement sur le marché pour la perte de poids, [Roche] a présenté des données de phase 1 dans une très petite population qui ont montré qu'ils pourraient avoir un médicament contre l'obésité qui est intéressant et qui pourrait être mis sur le marché d'ici la fin de la décennie", dit-il.  ;

"Du point de vue du positionnement, Roche n'a pas obtenu de bons résultats et les gens pensent qu'elle est bon marché. Il devrait être défensif, et si vous avez cet angle d'obésité au sommet, cela peut valoir la peine d'y jeter un coup d'œil. Cela explique en partie la performance de Roche".

À Londres, le géant pharmaceutique AstraZeneca (AZN) est en hausse de 18 % depuis le début de l'année. La société est la plus grande action cotée à la Bourse de Londres avec une capitalisation boursière de 196,4 milliards de livres sterling. Depuis le début de l'année, elle a surpassé l'indice Morningstar UK, qui a enregistré un rendement de 8 %.

GlaxoSmithKline (GSK) a sous-performé son rival AstraZeneca et l'indice, affichant un taux de rendement de 6 % sur la même période. AstraZeneca a été soutenu par une forte croissance des ventes au cours du premier semestre de l'année, les revenus de son médicament de chimiothérapie Enhertu - qui est fabriqué en collaboration avec Daiichi Sankyo - ayant bondi à 19,96 milliards de livres sterling grâce à une augmentation des ventes de 46 %.

Bragazza note qu'AstraZeneca et GSK ont contribué positivement à l'indice Morningstar UK depuis le début de l'année, mais qu'ils ont également pesé sur sa performance au cours du mois dernier. GSK, qui souffre toujours des retombées du litige qu'elle a réglé au sujet du médicament Zantac contre les brûlures d'estomac, a contribué au sentiment négatif.  ;

Le ralentissement chinois dégonfle les géants du luxe

Les entreprises les moins performantes du groupe GRANOLAS sont celles qui sont les plus exposées au sentiment des consommateurs.

Le géant français du luxe LVMH, qui est devenu l'an dernier la première entreprise européenne à atteindre une capitalisation boursière de 500 milliards de dollars, a connu un réveil brutal, son taux de rendement depuis le début de l'année passant sous la barre des 0 à -12 %. A 636 euros, l'action est désormais proche de la juste valeur estimée par l'analyste Morningstar Jelena Sokolova, qui est de 650 euros.

Will James, gestionnaire de portefeuille chez Guinness Asset Management, explique que LVMH a souffert du ralentissement des dépenses en produits de luxe en Chine.

"Le grand problème du luxe en général est qu'une grande partie de la croissance post-Covid a été tirée par le consommateur ambitieux", explique-t-il.

"Or, avec le resserrement des conditions, la hausse des notes et les pressions inflationnistes, les gens ont moins d'argent en poche pour s'offrir un portefeuille ou un sac à main."

Selon lui, le marché s'est concentré sur les produits de luxe bénéficiant de l'essor de la classe moyenne en Chine, mais a tardé à noter qu'avec l'augmentation des taux d'intérêt à l'échelle mondiale, le consommateur ambitieux se préoccupe désormais davantage de la manière dont il paie ses produits de première nécessité.

L'Oréal (OR) et Nestlé (NESN) ont également sous-performé, enregistrant des pertes de -14% et -10% respectivement cette année, tandis que l'indice Morningstar Europe a gagné 5% au cours de la période.

Opportunités dans la défense et les banques

Certains gestionnaires de fonds ne se concentrent pas du tout sur les GRANOLAS, cependant, gardant un œil sur les secteurs surperformants qui ne sont pas représentés dans le groupe.

Christopher Garsten, co-gestionnaire de portefeuille du Morningstar Silver-Rated Waverton European Capital Growth Fund, a recherché des opportunités en dehors des onze premiers.

"Certaines de nos meilleures actions ont été dans la défense", dit-il.

"Cela est dû à l'absence totale de volonté de les toucher et au fait qu'elles sont soudainement redevenues un investissement respectable. De plus, la demande pour leurs produits est en forte hausse."

Garsten est investi dans le groupe de défense norvégien Kongsberg Gruppen (KOG) et dans l'entreprise espagnole de logiciels de défense Indra Sistemas (IDA0). Toutes deux affichent un rendement de 119 % et 19 % depuis le début de l'année, respectivement.   ;

"Kongsberg fabrique beaucoup de missiles et de systèmes de défense aérienne", explique-t-il. "L'entreprise se portait plutôt bien avant l'Ukraine, mais la demande a grimpé en flèche après l'Ukraine. Nous avons également une petite participation dans Indra, et nous pensons que son logiciel sera un axe de croissance important."

Thomas Lemaigre, de Janus Henderson, voit des perspectives positives dans le secteur bancaire, avec un accent particulier sur les noms italiens et espagnols   ;

UniCredit (UCG), basée à Milan, a enregistré un rendement de 37% depuis le début de l'année, et la banque espagnole Banco de Sabadell (SAB) a enregistré un rendement de 55% au cours de la même période, dans le cadre d'une bataille de rachat en cours, le rival BBVA (BBVA) cherchant à acquérir la banque catalane... ;   ;   ;

"Les volumes en termes de rénovation et de construction neuve en Italie et en Espagne se portent bien, et les banques sont souvent un indicateur des économies dans lesquelles elles opèrent, et l'Italie et l'Espagne ne se sont pas trop mal comportées", dit-il.

"Il s'agit également d'une question de durée et de durée de vie de la marge d'intérêt nette. En fin de compte, ces banques sont plus directement exposées à des économies spécifiques."  ;

Les actions bancaires de la zone euro ont rapporté 19 % cette année jusqu'au 8 août, faisant nettement mieux que l'indice Morningstar Eurozone, qui suit la performance des marchés de la zone euro au sens large et n'a gagné que 3,7 % au cours de la même période.

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