Les marchés ont connu un mois mouvementé, et les obligations n'ont pas échappé à la règle. Les rendements des bons du Trésor américain à 10 ans ont chuté de 4,29 % à 3,78 % en quelques jours, en raison des inquiétudes liées à l'affaiblissement de l'économie et à la perspective d'une baisse des taux d'intérêt plus importante que prévu.
Le marché obligataire s'est stabilisé, mais les rendements sont encore inférieurs d'environ 1 % à leur sommet d'avril. Kathy Jones, stratégiste en chef de Charles Schwab pour les obligations, s'attend à ce que les rendements continuent de baisser, mais elle affirme qu'il reste des opportunités en dehors des obligations du Trésor. Et comme il faut s'attendre à une plus grande volatilité, elle met en garde les investisseurs contre les décisions hâtives.
"Nous sommes tous sujets à tous ces préjugés", dit Mme Jones, "et il est assez facile de se laisser entraîner par toutes ces choses, que l'on ait tendance à avoir très peur ou à être trop agressif". Selon elle, se concentrer sur l'élément coupon d'un portefeuille obligataire - le paiement annuel des intérêts, qui tend à être prévisible sur le long terme - et employer des stratégies de "mise en place et d'oubli" comme les échelles d'obligations peut aider à éliminer l'erreur humaine de l'équation dans un marché incertain.
Les obligations font à nouveau leur travail
Pour M. Jones, le récent effondrement du marché boursier a eu un important effet positif : Les obligations ont évolué dans la direction opposée. "La bonne nouvelle, c'est que les obligations agissent comme elles sont censées le faire", explique-t-elle.
Lorsque les actions ont plongé en raison des craintes d'un ralentissement de la croissance et que les valeurs technologiques ont perdu leur élan, les obligations se sont fortement redressées. Le Morningstar US Market Index a baissé de 2,27 % au cours du mois dernier, tandis que le Morningstar US Core Bond Index a augmenté de 1,75 %.
"C'est exactement ce que [les obligations] devraient faire dans une telle situation", explique Jones. "Elles devraient être une valeur refuge vers laquelle les investisseurs se tournent lorsque le degré d'incertitude est élevé. C'est un changement majeur par rapport à 2022, lorsque les obligations et les actions ont plongé ensemble.
Les rendements obligataires sont en baisse, mais des opportunités subsistent
La moins bonne nouvelle, selon Jones, est qu'il faut s'attendre à une baisse des rendements dans les mois à venir, à mesure que la Réserve fédérale assouplit sa politique.
Cela signifie que le "moment idéal" pour obtenir des rendements plus élevés sur la partie la plus longue de la courbe est probablement passé. "L'économie ralentit, l'inflation diminue. Nous nous attendons à ce que la Fed commence à réduire ses taux en septembre.
Cela signifie que les rendements obligataires devraient baisser", explique-t-elle. "La possibilité que nous avions il y a un mois, deux mois ou six mois de bloquer des rendements de 5 % s'est considérablement réduite.
Cela dit, Mme Jones pense que les investisseurs peuvent encore trouver des rendements plus élevés, de l'ordre de 4,5 %, voire de 5 %, en dehors du marché du Trésor.
Dans l'ensemble, les rendements ne sont "pas trop mauvais", dit-elle, "si l'on se projette dans un environnement de baisse des taux. Je pense que cela peut encore avoir du sens pour les gens". Elle cite en exemple les obligations d'entreprises de bonne qualité et les titres adossés à des créances hypothécaires. Et comme les prix des obligations ont tendance à augmenter lorsque les rendements baissent, les investisseurs peuvent s'attendre à un peu plus de rendement sur leurs avoirs obligataires dans l'intervalle.
Focus sur le coupon
Toutefois, cela ne signifie pas que les investisseurs à long terme doivent rechercher l'appréciation des prix. Entre la baisse des rendements et le risque d'une plus grande volatilité, M. Jones estime qu'il est important de conserver une vision à long terme plutôt que de s'inquiéter des fluctuations de prix. Historiquement, la plupart des rendements des obligations proviennent des paiements de coupons et non de l'appréciation des prix.
Jones indique que l'iShares Core US Aggregate Bond ETF (AGG), souvent utilisé comme indicateur du marché obligataire dans son ensemble, est en hausse d'environ 3 % depuis le début de l'année. Cela est vrai même si les rendements et les prix sont essentiellement stables pour l'année (avec une bonne dose de volatilité entre les deux). "Vous avez un rendement positif parce que vous gagnez ces coupons", dit-elle.
Pourquoi l'anticipation du marché obligataire ne fonctionne pas
Mme Jones encourage les investisseurs à considérer leur allocation en titres à revenu fixe comme un simple revenu, ainsi que comme une stratégie de diversification et de préservation du capital, plutôt que de se laisser entraîner par l'évolution quotidienne du marché obligataire.
"Tout le monde essaie toujours d'anticiper le marché, ce que nous ne suggérons pas", dit-elle. Cette impulsion peut conduire à un écueil courant et coûteux. "Il est difficile pour un investisseur de voir la valeur nette d'inventaire d'un fonds obligataire (le prix global de chaque action) évoluer à la hausse comme à la baisse", explique Mme Jones. "Les gens deviennent très nerveux et ont tendance à faire ce qu'il ne faut pas faire", dit-elle. "Ils vendent lorsque les cours sont bas.
Vendre un fonds obligataire à un niveau bas, c'est se priver de rendements, explique M. Jones : "Le gestionnaire d'obligations se débarrassera probablement des obligations à faible coupon et achètera des obligations à coupon plus élevé, il prendra peut-être des pertes fiscales, et vous aurez donc bloqué la perte sans bénéficier de la hausse.
L'antidote ? "S'en tenir à son horizon temporel. N'achetez pas un fonds obligataire d'une durée de cinq ou dix ans pour le vendre dans six mois parce qu'il a baissé". Les investisseurs qui conservent les obligations jusqu'à leur échéance peuvent espérer obtenir un rendement proche de celui du coupon, mais ce n'est pas le cas des investisseurs qui vendent tôt.
Considérer les échelles obligataires
Bien que les rendements les plus élevés soient dans le rétroviseur, Mme Jones affirme que ce n'est jamais un mauvais moment pour surveiller son portefeuille et le rééquilibrer si nécessaire. Pour les investisseurs qui souhaitent ajouter des revenus fixes à leurs portefeuilles, elle recommande les échelles d'obligations - un portefeuille d'obligations qui arrivent à échéance à intervalles réguliers. "Nous avons toujours aimé les échelles d'obligations parce qu'elles permettent aux gens de ne pas avoir à essayer de prévoir le marché", explique Mme Jones. "Si vous investissez dans un portefeuille d'obligations et que vous réinvestissez, vous devriez vous en sortir au fil du temps.
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