Les exclusions, ou le fait de retirer certains secteurs de votre univers d'investissement, sont une pierre angulaire de l'investissement durable. Elles permettent de résoudre l'épineux problème de l'investissement en fonction des valeurs de chacun. En fait, les premiers fonds socialement responsables, précurseurs des fonds environnementaux, sociaux et de gouvernance et des fonds durables d'aujourd'hui, excluaient les investissements dans les entreprises dont les fondateurs estimaient qu'elles contribuaient à la guerre du Vietnam.
Aujourd'hui, les exclusions sont une seule des approches d'investissement durable qui cherchent à produire des résultats financiers compétitifs tout en générant des résultats ESG positifs.
Ces derniers temps, certains investisseurs y réfléchissent à deux fois. Récemment, Parnassus Investments, qui gère 30 milliards de dollars de Parnassus Core Equity (PRBLX) et d'autres grands fonds durables, a décidé d'abandonner les exclusions, y compris les investissements dans l'énergie nucléaire l'alcool, les armes et d'autres investissements, affectant des dizaines d'entreprises.
D'autres investisseurs durables ont pris des mesures similaires. Mais les investisseurs européens, ceux qui recherchent des portefeuilles exempts de combustibles fossiles, et d'autres encore, ne se privent pas de filtrer les investissements. Prenons l'exemple des valeurs dites "pécheresses", comme la pornographie, les jeux et le tabac. Ces valeurs restent des mines terrestres pour de nombreux investisseurs.
Comment les exclusions sont nées
Les exclusions ont été inventées lorsque les données sur les entreprises étaient plus rares. Au fur et à mesure que l'information s'améliorait, on s'est arrêté sur les taux d'obstacles (hurdle rates), c'est-à-dire sur les pourcentages de revenus consacrés à un produit controversé particulier. Aujourd'hui, le monde est inondé de données sur les facteurs ESG, tels que les émissions de gaz à effet de serre ou les performances des entreprises sur la base des critères de la Commission pour l'égalité des chances en matière d'emploi (Equal Employment Opportunity Commission). Il est donc plus facile pour un gestionnaire actif de trouver de bonnes entreprises, telles qu'elle les définit, sans avoir recours à des exclusions.
Parnassus a eu des "dizaines de conversations" sur l'abandon des filtres et a découvert que la plupart des gens ne les considéraient plus comme le fondement de l'investissement durable, déclare Marian Macindoe, directrice générale de la stratégie d'investissement durable de Parnassus. La société a donc supprimé les clauses d'exclusion de son prospectus et a placé les actions qu'elle aurait exclues sur une liste de "mise en garde". Un analyste qui se sent très optimiste sur une action peut faire pression sur Macindoe et Todd Ahlsten, directeur des investissements de Parnassus, pour qu'elle soit retirée de la liste. (Les entreprises peuvent également être retirées de la liste si leur gamme de produits a changé ou si leur gestion des risques liés à ces produits est nettement supérieure à celle de leurs homologues).
Cela ne signifie pas que [Parnassus] investira soudainement, par exemple, dans des sociétés de tabac, mais il pourrait investir dans une société qui tire potentiellement plus de 10 % de son chiffre d'affaires d'un secteur précédemment exclu, pour autant qu'il ne s'agisse pas d'un risque essentiel pour l'entreprise (10 % était l'ancien seuil d'exclusion). Par exemple, il pourrait s'agir d'un investissement dans une société de services pétroliers qui travaille activement à la décarbonisation et/ou qui travaille sur les mesures et les diagnostics".
Calvert Research & ; Management, une unité de Morgan Stanley (MS) et une autre puissance d'investissement durable, s'est débarrassée de ses exclusions avant 2015, en partie parce que plus de données provenant des émetteurs ont facilité l'évaluation des entreprises et la détermination des entreprises financièrement pertinentes.
Prenons l'exemple des entreprises qui fabriquent de l'alcool. "Les fabricants d'alcool nous font réfléchir en raison des risques pour la santé et la sécurité des clients. Mais nous avons également constaté que les entreprises se détournent de l'alcool. Il s'agit donc d'un changement au niveau de la matérialité financière", explique Helen Mbugua, responsable de la recherche chez Calvert. Par ailleurs, de nombreuses entreprises n'entrent pas dans des catégories particulières, telles que les conglomérats.
Katherine Collins, gestionnaire de portefeuille de Putnam Sustainable Leaders (PNOPX), n'utilise pas d'exclusions. "Si vous êtes un gestionnaire actif, votre travail consiste à exclure chaque jour 99 % de l'univers d'investissement. Nous voulions que tout soit soumis au même processus rigoureux".
Par exemple, bien que Collins n'exclue pas automatiquement les entreprises du secteur des combustibles fossiles, "nous continuons à faire des recherches et elles ne répondent pas à nos critères en matière de leadership ou de solutions durables. J'espère qu'elles le feront. Nous voulons continuer à aller de l'avant.
Après tout, les normes évoluent sans cesse. Prenons l'exemple de l'énergie nucléaire, maintenant classée par l'Union européenne comme un investissement vert. Certaines entreprises opèrent une transition, comme les services publics qui brûlent des combustibles fossiles mais investissent dans les énergies renouvelables. C'est le cas de NextEra Energy (NEE), une centrale de production d'énergie renouvelable qui brûle également des combustibles fossiles.
Les exclusions resteront importantes. Voici quelques arguments en leur faveur
1) Investisseurs confessionnels. Par exemple, Ave Maria Funds évite les investissements "qui sont contraires aux valeurs fondamentales et aux enseignements de l'Église catholique romaine". De nombreux investisseurs catholiques sont guidés par la soi-disant Liste des évêques. Et les fonds de la charia n'investissent pas dans les banques.
2) Les investisseurs européens sont friands d'exclusions. Ils les apprécieront probablement encore plus. En effet, l'Union européenne a lutté contre l'écoblanchiment (les fonds qui font des déclarations exagérées sur leurs compétences en matière de développement durable) en renforçant la réglementation en matière de divulgation, de preuve et d'indicateurs. Ainsi, un investisseur américain qui gère également des portefeuilles pour des Européens "est ramené à cette idée d'exclusions", déclare Mary Jane McQuillen, qui gère ClearBridge Sustainability Leaders (LCISX).
En effet, elles seront obligatoires en Belgique, aux Pays-Bas, en Suisse et en Irlande, qui interdisent les investissements dans les armes controversées. Les gestionnaires de fonds norvégiens ne peuvent pas non plus investir dans des actions figurant sur la liste d'exclusion pour son fonds souverain.
"Les exclusions sont plus communément acceptées par les clients en Europe", explique Lindsey Stewart, directrice de la recherche et de la politique d'intendance pour Morningstar Sustainalytics.
"C'est aussi un moyen relativement simple de mettre en œuvre des éléments de la stratégie d'investissement qui permettent au fonds d'obtenir une désignation au titre de l'article 8" pour les fonds durables.
3) Indexeurs personnalisés et indexeurs directs. Vous pouvez en savoir plus ici. Une stratégie est basée sur un indice existant, une autre permet à l'investisseur de concevoir un indice. Il s'agit d'un outil permettant d'exprimer les préférences de l'investisseur, qui consiste à investir directement dans les composants d'un indice par le biais d'un compte séparé, avec l'aide d'un conseiller financier. Cette stratégie offre une plus grande souplesse pour la récupération des pertes fiscales ou pour l'exclusion de certains investissements qui ne correspondent pas à leurs valeurs ou à leurs besoins en matière de risque.
4) Investisseurs sans combustibles fossiles. Cette stratégie est de plus en plus populaire à mesure que la transition vers des énergies plus propres prend de l'ampleur. Par exemple, certains investisseurs veulent éviter les combustibles fossiles dans leurs plans de retraite sur la base de la thèse selon laquelle les manifestations du changement climatique - telles que les chaleurs extrêmes, l'insécurité de l'eau, les incendies de forêt et les inondations - présentent des risques qui pourraient déstabiliser l'économie mondiale et cet investissement.
Comment trouver des fonds et des ETF qui utilisent des exclusions ?
Si vous souhaitez des fonds exempts de combustibles fossiles, consultez ce site géré par l'association de défense des actionnaires As You Sow. Il évalue également les fonds qui possèdent des entreprises qui financent et assurent l'industrie des combustibles fossiles.
Si vous souhaitez rechercher des fonds qui utilisent d'autres exclusions, un site connexe, également sponsorisé par As You Sow, fournit des listes de fonds qui excluent diverses catégories de produits, tels que les fonds sans armes à feu, les fonds sans prisons et les fonds sans tabac.
Si vous avez un fonds commun de placement ou un fonds négocié en bourse spécifique en tête, consultez l'onglet Durabilité sur la page de cotation Morningstar du fonds. L'onglet Valeurs montre comment le fonds se classe par rapport à ses pairs en ce qui concerne son implication dans des thèmes tels que l'énergie du charbon ou le tabac. Par exemple, Eventide Large Cap Focus (ETLIX) est géré par un conseiller en investissement confessionnel et élimine une variété d'actions qui ne correspondent pas à ses valeurs. Vous pouvez constater que son exposition à l'alcool, au tabac, aux jeux d'argent et aux divertissements pour adultes est nulle.
Qu'en est-il des exclusions en matière d'investissement ?
Alison Bevilacqua, responsable de la recherche sur l'investissement responsable chez 1919 Investment Counsel, estime que les exclusions "peuvent désormais être considérées comme trop imprécises. Au fur et à mesure que la recherche et les connaissances systémiques s'améliorent, les investisseurs s'intéressent de plus en plus à l'histoire complète d'une entreprise".
Paul Herman, directeur général du conseiller en investissement HIP Investor, ajoute : "Nous passons des exclusions, aux taux de rendement, à un monde de plus en plus axé sur les données : "Nous passons des exclusions, aux taux de rendement, à un monde de plus en plus axé sur les données concernant le comportement réel des futurs facteurs de risque, allant de l'intensité des émissions de gaz à effet de serre à la diversité des équipes, en passant par les impacts réels sur l'ensemble du cycle de vie d'un produit". C'est là, dit Herman, "que nous avons le potentiel d'aller".
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