Nvidia (NVDA) continue de faire feu de tout bois, la société ayant publié des résultats pour le deuxième trimestre fiscal et des prévisions pour le troisième trimestre supérieurs à nos attentes antérieures et aux estimations du consensus FactSet.
Nous restons confiants dans Nvidia, car l'entreprise prospère toujours grâce à la demande insatiable de processeurs graphiques, ou GPU, et de produits connexes utilisés dans les centres de données pour faire fonctionner l'intelligence artificielle.
Cependant, le bénéfice de Nvidia n'a pas été aussi spectaculaire que lors des trimestres précédents, ce qui peut expliquer pourquoi les actions ont chuté après les heures d'ouverture.
Key Morningstar Metrics for Nvidia
• Fair Value Estimate: $105
• Morningstar Rating: ★★★
• Morningstar Economic Moat Rating: Wide
• Morningstar Uncertainty Rating: Very High
Le chiffre d'affaires de Nvidia en hausse de 122% par rapport à l'année dernière
Nous maintenons notre estimation de juste valeur de 105 $ par action. À court terme, nous supposons toujours que Nvidia augmentera son chiffre d'affaires dans les centres de données (DC) de quelques milliards par trimestre, à mesure que la capacité de production de GPU supplémentaires sera mise en service.
Cependant, notre estimation de la juste valeur est principalement déterminée par nos hypothèses à plus long terme concernant l'adoption de l'IA et les dépenses robustes dans les centres de données par les principaux clients de Nvidia dans le domaine de l'IA. Nous maintenons notre note d'incertitude Morningstar très élevée car ces deux hypothèses seront opaques et pourraient changer dans les années à venir.
Le chiffre d'affaires du trimestre de juillet était de 30 milliards de dollars, en hausse de 15% en séquentiel, de 122% en glissement annuel, et supérieur aux prévisions de 28 milliards de dollars.
Le chiffre d'affaires DC s'est élevé à 26,3 milliards de dollars, en hausse de 154 % par rapport à l'année précédente.
Même si les produits Blackwell de nouvelle génération de Nvidia arriveront plus tard cette année, l'entreprise n'a pas constaté de ralentissement de la demande pour sa famille de produits Hopper existante. Nvidia prévoit d'engranger "plusieurs milliards" de revenus pour Blackwell au cours de son quatrième trimestre fiscal, qui se terminera en janvier 2025.
Entre-temps, la direction prévoit que les livraisons et le chiffre d'affaires de Hopper continueront à augmenter au cours du second semestre de l'exercice 2025, car les clients n'interrompront pas leurs achats de Hopper dans l'attente de Blackwell.
Nvidia prévoit un chiffre d'affaires de 32,5 milliards de dollars pour le trimestre d'octobre, ce qui représenterait une hausse de 8 % en séquentiel et de 79 % en glissement annuel. Les principaux clients de Nvidia dans le domaine de l'IA ont toujours l'intention d'investir massivement dans les dépenses d'investissement en IA, et nous nous attendons toujours à ce que Nvidia récolte la plupart des bénéfices de ces dépenses.
L'avenir de Nvidia en 2026
Au second semestre de l'exercice 2025, et sur la base des prévisions du troisième trimestre, nous modélisons une croissance supplémentaire de 3 milliards de dollars des revenus DC pour atteindre 29,4 milliards de dollars au troisième trimestre.
Nous estimons à 4,4 milliards de dollars le chiffre d'affaires supplémentaire généré par les DC au quatrième trimestre (se terminant en janvier 2025), pour atteindre 33,8 milliards de dollars.
Cette prévision pour le quatrième trimestre est supérieure à nos estimations précédentes, car Nvidia ne verra pas seulement la croissance de Hopper, mais superposera également les revenus de Blackwell à ceux de Hopper. En ce qui concerne l'exercice 2026 - qui correspond en fait à l'année civile 2025 - nous prévoyons toujours une croissance progressive du chiffre d'affaires, trimestre après trimestre, au fur et à mesure de l'augmentation de l'offre de GPU.
Nous considérons toujours Nvidia comme le leader incontesté des GPU et des logiciels connexes (CUDA) utilisés pour l'apprentissage de l'IA et nous ne pensons pas que l'entreprise ait une concurrence sérieuse dans l'apprentissage de l'IA aujourd'hui. Cependant, nous restons encouragés par la position de la direction selon laquelle 40 % de ses GPU sont utilisés pour l'inférence de l'IA, qui est une partie du marché de l'IA qui devrait être plus importante et plus compétitive que la formation au fil du temps.
En ce qui concerne la composition du chiffre d'affaires de DC, les ventes en Chine ont augmenté séquentiellement et représentent une part "significative" du chiffre d'affaires de DC malgré les réglementations américaines strictes qui empêchent l'entreprise de vendre quoi que ce soit de proche de ses processeurs les plus puissants aux clients chinois du secteur de l'IA. Néanmoins, Nvidia a admis que la part de la Chine dans les revenus de DC reste bien en deçà des niveaux antérieurs aux restrictions, soit environ 20 %.
Nvidia pense également que les revenus de DC provenant des gouvernements souverains dépasseront les 10 milliards de dollars cette année, en hausse par rapport à l'estimation précédente de "high single digit billions" annoncée au dernier trimestre. Nous sommes encouragés par ces perspectives plus élevées et avons tendance à penser que ces revenus pourraient être plus solides à long terme, car ils ne dépendront pas de la capacité d'un gouvernement à générer des revenus d'IA.
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