2024 marque un moment fatidique pour les marchés d'actions européens. Cette année, le poids des actions européennes dans l'indice Morningstar Global TME (MSGTMETU) - un indice boursier mondial englobant les marchés développés et émergents - est tombé à un niveau historiquement bas de 16,2 %. C'est à peu près la moitié de son poids il y a 15 ans. La seule société européenne cotée en bourse qui figure encore parmi les 20 premières positions de l'indice mondial est Novo Nordisk (NOVO). Il y en avait cinq en 2009.
Pire, l'écart de rendement entre les marchés boursiers américains et européens est stupéfiant. À la fin du mois de juillet 2024, l'écart de performance annualisée sur 10 ans (en euros) entre l'indice Morningstar Developed Europe TME NR et l'indice Morningstar US Large NR est de 8,4 %. Cet écart s'explique en grande partie par la performance fulgurante des méga-capitalisations technologiques américaines au cours des dernières années. Les investisseurs européens eux-mêmes s'essoufflent et fuient leur marché intérieur. Au total, les fonds et ETF domiciliés en Europe et investis sur les marchés d'actions européens enregistrent des sorties nettes depuis 2018, chaque année.
Ce tableau épouvantable fait qu'il est difficile de plaider en faveur de la classe d'actifs. Mais la situation n'est pas aussi sombre qu'elle en a l'air. L'Europe abrite encore certaines des entreprises les plus performantes au monde - si l'on exclut le secteur technologique - souvent à des valorisations bien inférieures à celles de leurs homologues américaines. Ces opportunités ne sont pas perdues pour les gestionnaires de fonds astucieux.
Certaines des stratégies d'actions mondiales les plus cotées que nous couvrons - GuardCap Global Equity, Dodge & ; Cox Worldwide Global Stock, Capital Group New Perspective ou MFS Meridian Global Equity, pour n'en citer que quelques-unes - ont une exposition surdimensionnée à l'Europe. Au-delà des arguments contraires et de valorisation, les actions européennes protègent également les investisseurs nationaux des mouvements de change défavorables. Il y a donc quelques bonnes raisons pour les investisseurs européens d'allouer leur portefeuille à leur marché domestique.
Heureusement, il existe de nombreux moyens d'accéder au marché des actions européennes. Les fonds et les ETF à faible coût sont de bonnes options, en particulier pour les investisseurs qui n'ont pas accès à la gestion active à des coûts raisonnables. Mais l'Europe est également un terrain fertile pour les gestionnaires actifs compétents. Notre équipe de recherche couvre des stratégies aux styles différents dans cet univers, qui peuvent être combinées pour construire un portefeuille diversifié. Il y a cependant un point commun : nos gérants préférés connaissent extrêmement bien le marché et ont la persistance nécessaire pour que leur forte conviction porte ses fruits. Nous énumérons ci-dessous cinq de nos meilleures convictions pour investir activement dans les actions européennes.
Brandes European Value
Une approche "deep-value" exécutée avec talent
• Morningstar Medalist Rating: Gold (on the I EUR share class)
• Morningstar People Pillar Rating: High
• Morningstar Process Pillar Rating: Above Average
• Morningstar Parent Pillar Rating: Above Average
• Morningstar Star Rating: ★★★★★
• Fund Size: €527 million
• Morningstar Category: Europe Large-Cap Value Equity
Dans le camp des valeurs de rendement, Brandes European Value est l'un des meilleurs fonds actifs du marché. La stratégie est gérée par une équipe chevronnée d'investisseurs axés sur la valeur. Un comité stable de cinq personnes prend collectivement les décisions d'investissement. Chaque membre de l'équipe apporte une grande expérience et est soutenu par une solide équipe de 22 gestionnaires de fonds et analystes qui effectuent des recherches sur les actions, sur l'ensemble du spectre des capitalisations boursières.
Un autre point fort est la stratégie particulière du fonds, qui se caractérise par une faible prise en compte des indices de référence, par la patience et par une plus grande allocation aux actions de petite et moyenne capitalisation peu étudiées. Le fonds est prêt à aller dans les coins les plus reculés du marché pour trouver des opportunités d'investissement. Leur approche de la valeur profonde est cependant risquée et peut ne pas convenir à tous les investisseurs. Cependant, ceux qui ont une perspective à long terme et une tolérance au risque trouveront que ce fonds peut être un excellent complément à leur portefeuille, en particulier s'il penche actuellement vers les actions de croissance.
Magallanes V.I. UCITS European Equity
Un joyau caché
• Morningstar Medalist Rating: Silver (on the P EUR share class)
• Morningstar People Pillar Rating: Above Average
• Morningstar Process Pillar Rating: High
• Morningstar Parent Pillar Rating: Above Average
• Morningstar Star Rating: ★★★★★
• Fund Size: €963 million
• Morningstar Category: Europe Flex-Cap Equity
Magallanes European Equity est probablement le nom le moins connu de cette sélection. Pourtant, cette stratégie de valeur bénéficie d'une équipe ciblée, d'un gestionnaire principal talentueux et d'un processus d'investissement hautement reproductible et distinctif. Iván Martín est un investisseur chevronné qui a mené une carrière fructueuse en gérant des portefeuilles d'actions ibériques pendant une quinzaine d'années avant de créer la boutique d'investissement Magallanes en 2014. Il a constitué une petite équipe de trois analystes itinérants et d'un trader qui le soutiennent étroitement dans la gestion des trois stratégies de la société, où ils appliquent la même philosophie d'investissement centrée sur la valeur.
L'équipe investit dans une optique à long terme dans l'ensemble du spectre des capitalisations boursières. Les évaluations sont primordiales : dès qu'une idée est identifiée, l'équipe procède à une vérification fondamentale approfondie de l'entreprise afin d'estimer sa valeur intrinsèque. Martín recherche des entreprises financièrement saines, bien gérées et génératrices de flux de trésorerie élevés, qui, selon lui, sont mal comprises par le marché, tout en évitant les entreprises complexes, surendettées, non éprouvées ou surestimées. Le portefeuille est généralement concentré sur une trentaine de sociétés, et les écarts importants en termes de style, de taille et de répartition sectorielle par rapport à l'indice et aux pairs sont fréquents. Il y a peu de place pour les erreurs de sélection de titres et la stratégie comporte des risques significatifs. Mais les investisseurs patients et tolérants au risque devraient tirer leur épingle du jeu. La stratégie a produit des résultats exceptionnels par rapport à ses pairs et à son indice de référence depuis sa création, ce qui est d'autant plus impressionnant compte tenu de la sous-performance du facteur "valeur" au cours de la dernière décennie.
BGF European Fund
Une équipe de gestion de premier plan
• Morningstar Medalist Rating: Silver (on the D2 EUR share class)
• Morningstar People Pillar Rating: High
• Morningstar Process Pillar Rating: Above Average
• Morningstar Parent Pillar Rating: Above Average
• Morningstar Star Rating: ★★★
• Fund Size: €1.5 billion
• Morningstar Category: Europe Large-Cap Growth Equity
Le desk actions européennes de BlackRock a connu une période d'instabilité de 2017 à 2019, mais nous pensons qu'il a retrouvé toute sa vigueur. L'équipe gère des stratégies aux styles différents, de la croissance à la valeur. BGF European se situe à l'extrémité croissance de leur gamme de fonds, bien qu'il ne s'agisse pas d'une stratégie purement axée sur les actions de croissance et qu'il y ait parfois de la place pour des paris opportunistes sur les valeurs de rendement. Son gérant principal, Stefan Gries, est un gestionnaire de portefeuille compétent et très bien informé. Il est bien épaulé par l'équipe de BlackRock spécialisée dans les actions européennes fondamentales, qui compte plus de 20 personnes et qui est l'une des mieux dotées en ressources et en qualité dans ce segment de marché.
La recherche de titres de l'équipe permet à M. Gries de trouver des entreprises qui se distinguent par la qualité de leur gestion, leur investissement dans la croissance et le rendement du capital. Cette approche est mise en œuvre avec conviction, comme en témoignent la forte concentration du portefeuille dans le top 10 et la volonté de M. Gries de prendre des décisions audacieuses, qui se traduisent par une répartition sectorielle dynamique. Sous sa direction, le fonds a obtenu des résultats louables, même en tenant compte des risques plus élevés liés à cette approche. Les investisseurs à la recherche d'une exposition aux actions européennes hors Royaume-Uni peuvent se tourner vers le fonds BGF Continental Europe Flex, dirigé par Giles Rothbarth, coéquipier de M. Gries. Nous avons une opinion tout aussi élevée sur cette stratégie, gérée de manière similaire.
Comgest Growth Europe
Les spécialistes de la "qualité croissance"
• Morningstar Medalist Rating: Silver (on the Z EUR share class)
• Morningstar People Pillar Rating: High
• Morningstar Process Pillar Rating: High
• Morningstar Parent Pillar Rating: Above Average
• Morningstar Star Rating: ★★★★★
• Fund Size: €6.3 billion
• Morningstar Category: Europe Large-Cap Growth Equity
Les investisseurs à la recherche d'une approche de croissance plus pure que celle de BGF European peuvent se tourner vers Comgest Growth Europe. Rares sont ceux qui peuvent rivaliser avec l'expertise que cette équipe a acquise au fil du temps sur le marché des actions européennes. Les six membres les plus expérimentés de l'équipe supervisent les décisions d'investissement pour l'ensemble de la gamme de fonds européens à grande capitalisation de la société, mais les dix membres contribuent tous à la recherche sur les actions. Ils partagent tous une philosophie d'investissement commune qui est restée inchangée depuis le lancement de la stratégie en 1991.
Ils recherchent 30 à 35 sociétés de qualité capables de faire croître leur bénéfice par action indépendamment du cycle économique. Ces entreprises ont tendance à être des acteurs dominants, bien gérés et financièrement sains. Les actions appartenant aux secteurs les plus cycliques, y compris les secteurs financier et énergétique, sont donc délibérément exclues. L'horizon d'investissement est clairement orienté vers le long terme. Avec une telle approche, le fonds traverse inévitablement des périodes de sous-performance, en particulier lorsque les marchés favorisent les actions de moindre qualité et moins chères. Mais les résultats à long terme de la stratégie sont admirables et témoignent des compétences supérieures de l'équipe.
La stratégie se rapproche de sa capacité maximale puisque les principaux mandats d'actions européennes de la société ont récemment atteint 13 milliards d'euros (10,9 milliards de livres sterling) d'actifs sous gestion. Nous surveillons la liquidité et tout changement négatif potentiel dans la structure du portefeuille, mais la gestion responsable de la capacité de Comgest dans le passé est rassurante. L'équipe gère également une variante Europe ex-UK de la stratégie - Comgest Growth Europe ex UK - que nous apprécions tout autant.
M&G (Lux) Pan European Sustain Paris Aligned Fund
Une approche solide, bien exécutée avec un angle ESG
• Morningstar Medalist Rating: Silver (on the EUR C Acc share class)
• Morningstar People Pillar Rating: Above Average
• Morningstar Process Pillar Rating: High
• Morningstar Parent Pillar Rating: Average
• Morningstar Star Rating: ★★★★★
• Fund Size: €350 million
• Morningstar Category: Europe Large-Cap Blend Equity
Cette stratégie offre une approche plus mixte que les quatre autres stratégies présentées dans cet article. Il ne s'agit toutefois pas d'un fonds tiède. John William Olsen est le gérant principal et dirige la stratégie depuis 2014. Il est bien soutenu par une équipe de neuf personnes et, bien que nous ayons constaté une certaine rotation au cours des dernières années, nous apprécions la configuration actuelle de l'équipe. La particularité de ce fonds réside dans le fait que le gestionnaire se concentre sur un petit nombre de sociétés que l'équipe connaît très bien. Le nombre d'actions détenues est généralement compris entre 25 et 35, et la rotation est très faible. Il s'appuie sur des travaux fondamentaux pour rechercher des "compounders", c'est-à-dire des entreprises dotées de larges douves, de modèles d'entreprise durables et d'avantages concurrentiels, ce qui favorise la qualité. Une décision clé a été d'"aligner Paris" sur le produit en 2021 en identifiant les entreprises ayant un plan significatif de réduction de leurs émissions de carbone avec des objectifs scientifiques ; cela s'appuie sur l'influence croissante des facteurs de durabilité dans ce processus.
L'évaluation est également une pierre angulaire de l'approche. Il en résulte un portefeuille équilibré présentant des caractéristiques de qualité, mais à des valorisations raisonnables. Les paramètres de valorisation de la stratégie sont bien inférieurs à ceux des acteurs de la croissance, tels que Comgest Europe Growth et BGF European. Les performances ont été solides tout au long du mandat de M. Olsen et dans différents environnements de marché. C'est un avantage pour les investisseurs qui ne sont pas prêts à supporter la sous-performance à court terme liée au style que d'autres fonds mentionnés dans cet article peuvent connaître dans une plus large mesure.
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