Les actions préférées des gérants de fonds sur les marchés émergents

• Taiwan Semiconductor Manufacturing (2330) 
• Tencent Holdings (00700)
• Samsung Electronics (005930)
• SK Hynix (000660)
• HDFC Bank (HDFCBANK)
• MercadoLibre (MELI)
• Tata Consultancy Services (TCS)
• Antofagasta (ANTO)
• Phoenix Mills (503100)
• Reliance Industries (RELIANCE)

Here's what you need to know about each stock, along with some commentary from the Morningstar analyst that covers it.

Taiwan Semiconductor Manufacturing

• Number of top managers who own the stock: 14
• Price/Fair Value: 0,65
• Morningstar Economic Moat Rating: Wide
• Morningstar Uncertainty Rating: Medium
• Morningstar Fair Value Estimate: 1380.00 TWD
• Sector: Technology 
• Morningstar Rating: ★★★★★

Taiwan Semiconductor Manufacturing est le plus grand fabricant de puces sous contrat au monde, ou fonderie, avec plus de 60 % de parts de marché. Elle fabrique des circuits intégrés pour ses clients sur la base de leurs propres conceptions de circuits intégrés. L'entreprise a longtemps bénéficié de la transition des entreprises de semi-conducteurs du monde entier de fabricants de dispositifs intégrés vers des concepteurs sans usine. TSMC, comme toutes les fonderies, assume les coûts et les dépenses d'investissement liés à la gestion des usines dans un marché hautement cyclique pour ses clients. Ce caractère cyclique est dû au fait que les fonderies ont tendance à augmenter leur capacité de production de manière excessive en période de forte demande, ce qui peut entraîner une sous-utilisation en période de ralentissement, qui nuit à la rentabilité.

Nous notons deux facteurs de croissance à long terme pour TSMC. Premièrement, la consolidation des entreprises de semi-conducteurs devrait créer une demande de systèmes intégrés fabriqués avec les nœuds les plus avancés. Deuxièmement, la croissance organique de l'intelligence artificielle, de l'internet des objets et des applications de calcul à haute performance pourrait durer des décennies. L'IA et le calcul à haute performance jouent un rôle central dans le traitement rapide des données humaines et machine pour résoudre des problèmes complexes tels que la conduite autonome et le traitement du langage, ce qui a accentué le besoin de puces plus économes en énergie. Des semi-conducteurs moins chers ont permis d'intégrer des capteurs, des contrôleurs et des moteurs pour améliorer l'efficacité des maisons, des bureaux et des usines.

Nous pensons que le large moat de TSMC provient de son avantage en termes de coûts et de ses actifs incorporels, qui sont réalisés grâce à sa position de leader dans la technologie des processus, ou nœuds.

Tencent Holdings 

• Number of top managers who own the stock: 10
• Price/Fair Value: 0,53
• Morningstar Economic Moat Rating: Wide
• Morningstar Uncertainty Rating: High
• Morningstar Fair Value Estimate: 704.00 HKD
• Sector: Communication Services
• Morningstar Rating: ★★★★★

Au cours de la dernière décennie, Tencent a capitalisé sur l'évolution de l'industrie vers les jeux mobiles. L'entreprise possède certains des titres les plus populaires au monde, comme Honor of Kings et PUBG Mobile. À ce jour, les jeux restent le principal modèle de monétisation de Tencent - nous estimons que plus de 40 % du revenu d'exploitation du groupe provient de ce segment. Tencent devrait continuer à tirer parti de son accès inégalé aux données des utilisateurs et à son capital financier pour créer des jeux innovants, de haute qualité et à long cycle avec une approche mobile d'abord.

Data-dl-uid="183">En dehors des jeux, les autres activités clés de l'empire Tencent comprennent WeChat, QQ, WePay, le streaming musical, le cloud à la demande et un grand nombre d'autres entreprises. Nous voyons une énorme quantité de valeur inexploitée dans WeChat, car il continue d'augmenter la monétisation par la publicité et agit comme une passerelle majeure pour d'autres services Internet (paiement, livraison, assurance, etc.) qui cherchent à accéder aux plus de 1,2 milliard d'utilisateurs de WeChat..

Le large rempart concurrentiel de Tencent est principalement basé sur les effets de réseau autour de sa base massive d'utilisateurs.

Samsung Electronics

• Number of top managers who own the stock: 9
• Price/Fair Value: 0,72
• Morningstar Economic Moat Rating: Narrow
• Morningstar Uncertainty Rating: Medium
• Morningstar Fair Value Estimate: 90.000
• Sector: Technology
• Morningstar Rating: ★★★★

Samsung Electronics a connu une croissance fantastique en s'imposant comme le leader mondial incontesté dans le domaine des smartphones au cours de la dernière décennie, après avoir réussi à devenir le premier fabricant mondial de téléviseurs à écran plat dans les années 2000. Toutefois, nous n'identifions pas de fossé économique dans ses activités d'électronique grand public, car ces produits sont matures et difficiles à différencier, et ils sont exposés à la rude concurrence des fabricants chinois. Contrairement à son concurrent Apple, Samsung ne dispose pas d'un écosystème qui empêche les utilisateurs de passer à d'autres marques, selon nous.

En attendant, nous pensons que l'activité semi-conducteurs de Samsung restera le moteur des bénéfices à plus long terme, grâce à la croissance robuste du trafic de données. Samsung a pris la tête de l'industrie mondiale des semi-conducteurs en termes de revenus en 2017, détrônant Intel de la première place pour la première fois depuis 1992. Selon Omdia, Samsung est devenu le premier fournisseur de DRAM au milieu des années 90 et détient désormais une part de marché de 42 % en 2022. L'entreprise est également le premier fournisseur mondial de NAND, avec une part de marché de 34 % en 2022. La croissance de la demande de mémoire a été soutenue par la diffusion d'appareils numériques, tels que les ordinateurs portables et les smartphones, au cours des deux dernières décennies. Nous pensons que les nouvelles normes de télécommunications permettront non seulement d'enrichir le contenu des appareils existants, mais aussi de stimuler la numérisation dans les secteurs non informatiques, ce qui continuera à stimuler la croissance du trafic de données. Nous pensons que la tendance au big data va s'accélérer en raison de la demande d'intelligence artificielle.

En raison d'obstacles technologiques, les coûts nécessaires pour atteindre une plus grande capacité par mémoire deviennent beaucoup plus élevés que par le passé, ce qui a forcé les plus petits acteurs à se retirer du marché. Nous pensons que Samsung maintiendra son avantage en termes de coûts, qui découle d'une meilleure gamme de produits, étayée par des avantages techniques et des dépenses accrues en matière de recherche et de développement.

Nous attribuons un moat étroit à Samsung Electronics, car nous pensons que la position de leader de Samsung sur le marché de la mémoire constitue un moat économique, malgré les produits de base et la nature hautement cyclique de l'activité.

SK Hynix 

• Number of top managers who own the stock: 10
• Price/Fair Value: 0,95
• Morningstar Economic Moat Rating: None
• Morningstar Uncertainty Rating: High
• Morningstar Fair Value Estimate: 165.000 KRW
• Sector: Technology
• Morningstar Rating: ★★★

SK Hynix est le deuxième fabricant de semi-conducteurs en Corée du Sud, après Samsung Electronics. La principale activité de l'entreprise est la mémoire et le stockage utilisés dans divers appareils électroniques ; les smartphones, les serveurs et les PC en sont les principales applications.

En raison de sa forte cyclicité et de sa nature de produit de base, le secteur des mémoires est extrêmement concurrentiel. La mémoire vive dynamique, ou DRAM, permet de stocker et de récupérer des données à grande vitesse, ce qui est nécessaire au fonctionnement des processeurs. Les produits flash NAND sont utilisés pour le stockage, car ils conservent les données lorsque l'appareil est éteint. En raison de l'augmentation du trafic de données, la taille moyenne de la DRAM et de la NAND par dispositif augmente chaque année, et les fournisseurs de mémoire se concentrent donc sur la microfabrication des circuits, ce qui contribue à améliorer la densité de la mémoire et donc à réduire le coût de production par donnée. Toutefois, en raison de difficultés techniques, la mise à l'échelle des DRAM ralentit et, par conséquent, les dépenses d'investissement nécessaires pour atteindre la croissance en bits deviennent plus élevées, ce qui oblige les petits acteurs à quitter le marché et favorise la consolidation de l'industrie.

SK Hynix est le deuxième fournisseur mondial de DRAM, avec une part d'environ 28 %, et le cinquième fournisseur mondial de NAND, avec une part d'environ 19 %. Nous estimons que 65 à 70 % de son chiffre d'affaires et la majeure partie de ses bénéfices proviennent des DRAM. Bien que nous reconnaissions une différence substantielle entre le leader de l'industrie Samsung Electronics et les entreprises de second rang telles que SK Hynix et Micron, nous pensons que les obstacles techniques et les dépenses de recherche et de développement plus importantes constitueront une barrière à l'entrée pour les autres acteurs arrivant sur le marché.

Nous attribuons la note no-moat à SK Hynix car nous ne pensons pas que la société puisse se tailler un avantage concurrentiel dans le domaine des semi-conducteurs de mémoire, en particulier par rapport à des rivaux plus importants tels que Samsung.

HDFC Bank 

• Number of top managers who own the stock: 6
• Quantitative Morningstar Economic Moat Rating: Narrow
• Quantitative Morningstar Uncertainty Rating: Very High
• Quantitative Fair Value Estimate:1864,55 INR
• Sector: Financial Services
• Quantitative Morningstar Rating: ★★★

Le titre n'est pas couvert par Morningstar Equity Research. Les notations quantitatives Morningstar pour les actions sont générées à l'aide d'un algorithme qui compare les sociétés qui ne sont pas couvertes par des analystes à des sociétés comparables qui reçoivent des notations de la part d'analystes.

La HDFC Bank est une société indienne de services bancaires et financiers, dont le siège se trouve à Mumbai. Elle est la plus grande banque indienne du secteur privé en termes d'actifs et actuellement la douzième banque mondiale en termes de capitalisation boursière. 

MercadoLibre 

• Number of top managers who own the stock: 6
• Price/Fair Value: 1,24
• Morningstar Economic Moat Rating: Wide
• Morningstar Uncertainty Rating: High
• Morningstar Fair Value Estimate: 1650.00 USD
• Sector: Consumer Cyclical
• Morningstar Rating: ★★

MercadoLibre s'est positionné comme une solution unique pour le commerce latino-américain. Ces dernières années, il a développé un écosystème complet de services qui se renforcent mutuellement, avec une place de marché centrale soutenue par une branche de paiement et de prêt (Mercado Pago et Mercado Credito), une solution d'expédition de premier ordre (Mercado Envios) et une plateforme publicitaire de plus en plus robuste (Mercado Ads). Avec la totalité du volume de marchandises brutes de la plateforme de l'entreprise acheminé par des rails de paiement propriétaires et expédié par Envios, l'opérateur de la place de marché s'est attaqué efficacement à deux des plus gros problèmes du commerce électronique.  ;

Nous considérons que les principaux défis de l'entreprise à l'avenir sont cohérents avec ceux du passé : augmenter la pénétration de l'exécution, générer un levier d'exploitation dans les solutions d'expédition et de paiement, et continuer à améliorer l'expérience de l'utilisateur sur la plate-forme, ce qui rend les obstacles à la réussite plus élevés pour les concurrents.

Data-dl-uid="272">Selon nous, MercadoLibre a construit un large fossé économique autour de son écosystème de commerce électronique en Amérique latine (impliquant des rendements excédentaires sur 20 ans), bénéficiant d'un réseau d'acheteurs et de vendeurs en croissance rapide sur sa plate-forme, d'un accès privilégié aux données de transaction des consommateurs, et des coûts de commutation que les vendeurs et les acheteurs dépendent de plus en plus de l'élargissement de la gamme de services de l'entreprise

Tata Consultancy Services 

• Number of top managers who own the stock: 4
• Price/Fair Value: 1,47
• Morningstar Economic Moat Rating: Wide
• Morningstar Uncertainty Rating: Medium
• Morningstar Fair Value Estimate: 3050.00 INR
• Sector: Technology
• Morningstar Rating: ★

Tata Consultancy Services est un fournisseur mondial de services informatiques de premier plan, qui propose le menu habituel d'offres, de la mise en œuvre de logiciels au conseil en transformation numérique, en passant par la prestation de services aux équipes opérationnelles. Contrairement à la plupart de ses pairs, qui bénéficient d'un fossé étroit, nous pensons que Tata mérite un fossé économique large, car nous pensons que l'entreprise bénéficie de coûts de changement et d'actifs incorporels, similaires à ceux d'autres pairs du secteur, ainsi que d'un avantage en termes de coûts. Bien que l'entreprise soit confrontée à des vents contraires tels qu'une pénurie de main-d'œuvre à l'échelle du secteur, nous pensons que la tendance à la stabilité du fossé de l'entreprise restera sûre. Entre-temps, les incursions dans le domaine à plus forte valeur ajoutée de l'ingénierie industrielle permettront à Tata d'être un bénéficiaire supérieur à la moyenne des tendances de croissance substantielles au sein de l'industrie des services informatiques dans son ensemble.

Si, à bien des égards, Tata ressemble étrangement à ses concurrents indiens dans le domaine des services informatiques - Wipro et Infosys - notamment en ce qui concerne ses offres, la combinaison des leviers offshore ou les taux d'attrition, Tata se distingue par sa taille. Le chiffre d'affaires de l'entreprise est considérablement plus élevé que celui d'Infosys et de Wipro, ce qui présente des avantages.

TCS n'est pas inhabituel en tant que fournisseur de services informatiques se targuant de coûts de changement et d'actifs incorporels. Ceux-ci sont fondés sur la perturbation intense que les clients subissent lorsqu'ils changent de fournisseur de services informatiques, ainsi que sur la connaissance spécialisée de TCS des secteurs verticaux auxquels il s'adresse et sur la connaissance distincte du réseau complexe de tuyauteries informatiques de ses clients.

Mais outre ces deux sources de fossé, nous pensons que TCS bénéficie davantage d'un avantage en termes de coûts que ses homologues indiens de services informatiques, en raison de son échelle et de sa capacité à répartir les coûts fixes sur sa large base de clients - en plus de l'avantage en termes de coûts que TCS possède grâce à son modèle d'arbitrage de la main-d'œuvre. Dans l'ensemble, cette échelle qui fait que l'avantage en termes de coûts de TCS dépasse celui de ses pairs ne fera que contribuer à maintenir l'avantage concurrentiel de TCS, à notre avis, car de plus en plus d'entreprises voient la valeur de la consolidation des fournisseurs et l'échelle de TCS améliore encore les actifs incorporels de l'entreprise.

Antofagasta 

• Number of top managers who own the stock: 4
• Quantitative Morningstar Economic Moat Rating: None
• Quantitative Morningstar Uncertainty Rating: High
• Quantitative Fair Value Estimate: 20.52 GBX
• Sector: Basic Materials
• Quantitative Morningstar Rating: ★★★★

Le titre n'est pas couvert par Morningstar Equity Research. Les notes quantitatives Morningstar pour les actions sont générées à l'aide d'un algorithme qui compare les sociétés qui ne font pas l'objet d'une couverture par des analystes à des sociétés homologues qui reçoivent des notes attribuées par des analystes.

Antofagasta est une société minière chilienne basée à Londres. C'est l'un des conglomérats les plus importants du Chili, avec des participations dans Antofagasta Minerals, la ligne de chemin de fer reliant Antofagasta à la Bolivie, Twin Metals dans le Minnesota et d'autres coentreprises d'exploration dans différentes parties du monde. Antofagasta est cotée à la Bourse de Londres et fait partie de l'indice FTSE 100.

Phoenix Mills 

• Number of top managers who own the stock: 4
• Quantitative Morningstar Economic Moat Rating: Narrow
• Quantitative Morningstar Uncertainty Rating: High
• Quantitative Fair Value Estimate:3231.25 INR
• Sector: Real Estate
• Quantitative Morningstar Rating: ★★★

Le titre n'est pas couvert par Morningstar Equity Research. Les notes quantitatives Morningstar pour les actions sont générées à l'aide d'un algorithme qui compare les sociétés qui ne font pas l'objet d'une couverture par des analystes à des sociétés comparables qui reçoivent des notes attribuées par des analystes.

Phoenix Mills est l'un des principaux promoteurs et exploitants de centres commerciaux en Inde, avec environ 0,64 million de mètres carrés d'espace commercial répartis dans 9 centres commerciaux dans 6 villes de l'Inde.

Reliance Industries 

• Number of best managers who own the stock: 6
• Quantitative Morningstar Economic Moat Rating: None
• Quantitative Morningstar Uncertainty Rating: High
• Quantitative Fair Value Estimate: 2984.46 INR
• Sector: Energy
• Quantitative Morningstar Rating: ★★★

Le titre n'est pas couvert par Morningstar Equity Research. Les notes quantitatives Morningstar pour les actions sont générées à l'aide d'un algorithme qui compare les sociétés qui ne font pas l'objet d'une couverture par des analystes à des sociétés homologues qui reçoivent des notes attribuées par des analystes.

Reliance Industries est un conglomérat multinational indien dont le siège se trouve à Mumbai. Ses activités comprennent l'énergie, la pétrochimie, le gaz naturel, la vente au détail, le divertissement, les télécommunications, les médias et le textile. Reliance est la plus grande entreprise publique indienne en termes de capitalisation boursière et de chiffre d'affaires.

Méthodologie - Filtrer les actions des marchés émergents les plus performantes

Pour créer notre top 10, nous avons passé au crible les données de Morningstar Direct pour les fonds ouverts à gestion active en vente en Europe dans les catégories Morningstar Global Emerging Markets Equity et Global Emerging Markets Small/Mid-Cap Equity. Nous avons ensuite filtré cette liste pour n'y inclure que les fonds ayant une note de médaillé d' or Morningstar.
Dix-huit portefeuilles de fonds distincts ont été retenus. Nous avons ensuite agrégé les portefeuilles pour trouver les 10 actions les plus populaires (telles que déterminées par la concentration du portefeuille et le nombre de fonds qui possèdent l'action) dans tous les portefeuilles de fonds.

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