Les derniers mois de l'année seront riches en rebondissements après la remontée de l'euro face au dollar au cours des deux derniers trimestres.
Entre avril et septembre, l'euro s'est renforcé par rapport au dollar américain, passant de 1,06 à 1,12. Selon Tomasz Wieladek, économiste en chef de T. Rowe Price pour l'Europe, cette évolution a été motivée par un sentiment négatif aux États-Unis ;
"La hausse de l'inflation et la faiblesse de la croissance étaient déjà intégrées dans les prix du marché en Europe. Par la suite, les données du marché du travail américain ont commencé à se refroidir et les prix du pétrole ont chuté de manière significative. Ces facteurs ont permis à la Fed de réduire ses taux de 50 points de base en septembre et aux marchés de prévoir un grand nombre de réductions jusqu'à la fin de 2025", explique M. Wieladek dans une interview accordée à Morningstar.
"Essentiellement, les marchés financiers évaluent la possibilité d'une récession américaine au cours de l'année prochaine, ce qui favorise la faiblesse du dollar plutôt que la force de l'euro".
Pour Claudio Wewel, stratégiste FX chez J. Safra Sarasin, "tout au long du second semestre 2023 et 2024, le taux de change EUR-USD s'est plus ou moins aligné sur le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans. Les rendements des obligations américaines ont fortement baissé au cours des derniers mois, ce qui a donné un nouveau coup de pouce à l'euro."
L'euro pourrait-il continuer à monter au quatrième trimestre ?
Il faudra désormais compter avec les positions de la Réserve fédérale et de la BCE. Les deux banques centrales ont entamé leur cycle d'assouplissement monétaire, mais la vitesse et la détermination avec lesquelles elles procéderont sont encore sujettes à débat.
L'inflation est en baisse des deux côtés de l'Atlantique, mais le marché s'attend à ce que la Fed se montre un peu plus agressive sur la voie de la baisse des taux, ce qui resserre un peu les écarts et laisse la place à un euro plus fort.
"Étant donné que les anticipations de taux américains ont déjà été largement réévaluées, nous ne pensons pas que l'état actuel de l'économie américaine justifie des baisses de taux plus marquées que ce qui est déjà prévu", déclare Claudio Wewel. "Par conséquent, nous ne pensons pas que l'euro bénéficiera de nouveaux vents contraires du côté des taux. Selon nous, le marché est plus susceptible de se recentrer sur les dynamiques cycliques relatives, à l'avenir, et celles-ci sont restées faibles dans la zone euro selon les récents indicateurs d'activité. Selon nous, cela suggère que l'EUR-USD devrait baisser à court terme."
Pour James Stanley, stratège senior chez Forex.com, l'EUR/USD semble surévalué. "Je pense que la faiblesse du dollar qui a été assez profonde au cours des deux premiers mois du troisième trimestre a été alimentée en grande partie par le dénouement de l'USD/JPY, ce qui a contribué à soutenir l'EUR/USD," écrit Stanley dans une analyse du 2 octobre. ; ;
1,12 est un niveau historiquement élevé et, en fait, l'euro ne semble pas avoir beaucoup de marge de progression par rapport au dollar à partir de maintenant. Les analystes de Commerzbank, par exemple, s'attendent à ce que l'euro soit à 1,11 dollar d'ici la fin de l'année et BofA prévoit 1,12 dollar d'ici la fin de l'année.
"Le consensus se construit rapidement autour d'une baisse des taux de la BCE en octobre", écrit Francesco Pesole, stratège FX chez ING dans une note publiée le 3 octobre. "L'euro ne peut plus compter sur un différentiel de taux à court terme favorable, et un écart de taux swap EUR/USD à 2 ans à -110 pb est cohérent avec un retour de l'EUR/USD à 1,100, ou légèrement en dessous", dit-il. ;
Ce que Trump ou Harris signifierait pour le dollar
Selon Tomasz Wieladek, "l'éléphant dans la pièce pour un futur niveau de l'EUR/USD est vraiment l'élection présidentielle américaine", car "En ce moment, il y a un grand degré d'incertitude sur la politique économique concernant la future politique commerciale américaine". Les politiques de Donald Trump, par exemple, comprennent une augmentation des droits de douane et une diminution des impôts, ce qui entraînerait probablement une augmentation de l'inflation et, par conséquent, un renforcement du dollar, car la Fed maintient les coûts d'emprunt à un niveau plus élevé.
"Ma prédiction, déclare l'économiste en chef de T. Rowe Price, est que si le président Trump est élu, l'EUR/USD s'établira probablement à 1,05. En revanche, en cas de victoire de Harris, nous nous établirons à 1,15". ; ;
Les conséquences d'un euro plus fort ou plus faible Euro
Un euro plus fort pourrait nuire aux principales industries européennes, qui dépendent toutes des exportations. C'est notamment le cas de l'industrie automobile, qui doit également faire face à une très forte pression concurrentielle de la part de la Chine. Toutefois, un euro plus fort améliore également la situation des consommateurs et augmente leur revenu disponible.
Dans un tel scénario, selon M. Wieladek, "les investisseurs devraient se concentrer sur les entreprises orientées vers le marché intérieur et les consommateurs".
Cela dit, M. Wewel est sceptique quant à ce scénario : "L'euro ne bénéficiera probablement pas de vents contraires à la croissance du côté des changes en 2025. D'un autre côté, nous prévoyons que la trajectoire EUR-USD sera plutôt plate, de sorte que le taux de change devrait être moins préoccupant. Selon nos prévisions, la plupart des pays développés connaîtront une croissance supérieure à celle de la zone euro au cours de l'année à venir".
Comment se couvrir contre le risque de change
Les mouvements de l'euro par rapport à d'autres devises ont un effet évident sur les actifs détenus par les investisseurs de la zone euro et libellés en devises étrangères, tout comme ils ont un effet spéculatif sur les actifs libellés en euros détenus par des investisseurs en dehors de la zone euro. Dans la plupart des cas, les mouvements de change et les rendements sont positivement corrélés, de sorte que le risque de change augmente généralement la volatilité.
En principe, si la monnaie étrangère s'apprécie par rapport à la monnaie locale, l'effet sera positif, car les actifs libellés dans l'autre monnaie ne feront que prendre de la valeur en raison du dynamisme du marché des changes. À l'inverse, si la monnaie locale s'apprécie, ce seul fait aura un effet négatif sur les actifs étrangers.
Évidemment, le calcul devient encore plus complexe lorsque des actifs libellés dans différentes devises étrangères sont inclus dans le même panier, comme c'est le cas pour les fonds d'actions mondiales.
Pour ceux qui veulent éviter d'avoir à tenir compte des mouvements de change dans leurs investissements, un nombre croissant de fonds communs de placement et d'ETF proposent une part couverte, qui vise à minimiser le risque de change sur les rendements finaux.
La couverture n'est jamais parfaite et, comme le montre le tableau suivant, les performances des fonds couverts et des fonds en devises peuvent s'écarter. Cela s'explique en partie par le fait que les classes de fonds couvertes facturent des commissions plus élevées. Pour la plupart des investisseurs particuliers, l'option non couverte reste sans doute la plus simple, surtout si l'on a un horizon à long terme et dans le cas des fonds mondiaux où de nombreuses devises sous-jacentes peuvent évoluer dans des directions différentes.
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