L'élection présidentielle américaine ne sera pas le seul test pour les marchés la semaine prochaine.
Jeudi, la Réserve fédérale conclura sa première réunion de définition de la politique monétaire depuis septembre, date à laquelle elle a procédé à une réduction massive des taux d’intérêt.
Face à la multitude de données économiques solides publiées depuis lors, certains observateurs du marché se demandent si la Fed ne pourrait pas ralentir considérablement le rythme des baisses, y compris en renonçant totalement à une baisse la semaine prochaine.
Cela semble peu probable.
Selon l’outil FedWatch du CME, les marchés à terme obligataires s’attendent majoritairement à ce que la Fed procède à une réduction de 0,25 % de ses taux. Mais une baisse en novembre n’exclut pas une pause plus tard. Voici ce que les investisseurs doivent savoir.
La Fed devrait baisser ses taux en novembre
Au cours des semaines qui ont suivi la première réduction de la Fed, les attentes du marché quant à sa prochaine action ont radicalement changé. Il y a un mois encore, les investisseurs estimaient qu’il y avait plus d’une chance sur trois que la Fed procède à une nouvelle baisse importante de 0,5 % en novembre, mais les données de CME FedWatch montrent que les probabilités d’un tel résultat sont maintenant tombées à zéro. Les chances que la Fed maintienne ses taux à un niveau stable sont également tombées à presque zéro.
Des données économiques solides, telles qu‘une croissance du PIB de 2,8 % au troisième trimestre et la poursuite de la modération de l’inflation en septembre, indiquent que la politique de la Fed a réussi à réduire les pressions sur les prix sans nuire à la croissance jusqu’à présent. Cela renforce la confiance des investisseurs dans la poursuite de la baisse des taux.
L‘inconnu dans cette équation est le marché du travail, qui se refroidit depuis les niveaux très élevés atteints depuis la pandémie de grippe aviaire de 19 ans. Une série de données plus faibles à la fin de l’été a contribué à préparer le terrain pour la première grande baisse des taux d’intérêt de la Fed.
“La Fed a regardé ce tableau, a évalué le risque évolutif, a vu un certain risque de baisse se construire pour un marché du travail moins capable de générer des pressions inflationnistes, et a commencé à lever le pied”, explique Roger Hallam, responsable mondial des taux chez Vanguard.
Pourquoi baisser à nouveau les taux maintenant ?
Selon les analystes, des taux d‘intérêt très restrictifs signifient que la Fed cherchera à relâcher la pression pour éviter d’endommager davantage le marché de l’emploi, même si ce processus se fait petit à petit. L’inflation galopante n’étant plus une menace immédiate, la banque centrale peut continuer à réduire ses taux.
“Je ne pense pas que l’on puisse dire qu’ils étaient proches d’un niveau neutre des Fed funds, et c’est pourquoi ils devraient continuer à augmenter”, déclare Greg Wilensky, responsable des titres à revenu fixe américains chez Janus Henderson Investors. Un taux neutre est un taux d’intérêt qui n’est ni stimulant ni restrictif. Il ne peut être mesuré directement, mais on estime qu’il se situe autour de 2,5 %. La fourchette cible du taux fédéral est actuellement de 4,75 % à 5,00 %.
Malgré les distorsions dues à deux ouragans et à une importante grève, le rapport de vendredi sur les emplois non agricoles a contribué à renforcer les arguments en faveur d’une réduction en novembre. Ce rapport comportait “suffisamment d’incertitudes pour que la Fed se sente à l’aise de poursuivre ses plans de réduction supplémentaire”, déclare M. Hallam. Il prévoit une nouvelle baisse des taux en décembre.
“Le président de la Fed, M. Powell, a déclaré qu’il ne voulait pas voir un nouvel affaiblissement du marché du travail, de sorte que les données de cette semaine devraient garantir que la Fed réduira ses taux de 25 points de base”, a écrit Brian Rose, économiste américain senior chez UBS Global Wealth Management, dans une note adressée aux clients vendredi.
C’est sans compter le risque pour les marchés d’actions si la Fed surprend les investisseurs, estime Mark Hackett, chef de la recherche en investissement chez Nationwide. “La Fed ne veut vraiment pas effrayer le marché”, déclare-t-il.
Une économie forte pourrait signifier une pause dans les baisses de taux à l’avenir
La trajectoire des taux d’intérêt en 2025 est moins claire. “Mathématiquement, nous ne pouvons pas réduire les taux à chaque fois à l’avenir”, déclare M. Wilensky. Avec des baisses totalisant environ 1,25 % prévues par le marché obligataire avant la fin de 2025 et 10 réunions au cours de cette période, il y aura forcément quelques sauts.
Les analystes estiment que des données économiques solides l‘année prochaine pourraient provoquer de telles pauses. En supposant que le rythme de la désinflation reste relativement stable, l’économiste américain en chef de Morningstar Preston Caldwell affirme qu'“un saut devient plus probable” après décembre, “à moins que les données ne montrent une réduction plus substantielle de l’inflation et/ou des mesures de la croissance économique”.
Les responsables de la Fed ont également exprimé ce point de vue. “Je ne suis pas pressé d’atteindre la neutralité”, a déclaré Raphael Bostic, président de la Fed d’Atlanta, a déclaré lors d’un événement organisé par le Mississippi Council on Economic Education le mois dernier. “Je ne veux pas que nous arrivions à un point où l’inflation s’arrête parce que nous n’avons pas été suffisamment restrictifs, alors je vais être patient”.
La trajectoire des taux l‘année prochaine dépendra de l’évolution des données économiques. “Si nous pensons que le rythme de croissance actuel est insoutenable, la Fed continuera probablement à assouplir sa politique l’année prochaine“, déclare-t-il. ”Mais si le rythme de croissance actuel se maintient à environ 3 %, la Fed devra changer ses plans.
Selon M. Wilensky, le résumé des projections économiques de la Fed, publié périodiquement tout au long de l‘année et contenant les projections des responsables de la Fed pour les taux et d’autres indicateurs économiques, fournira des indices sur l’éventualité d’un saut de rideau. Le prochain résumé des projections économiques sera publié lors de la réunion de décembre de la banque centrale. Les commentaires publics des responsables de la Fed peuvent également fournir des indices.
Le bilan pour les investisseurs
Selon M. Wilensky, les investisseurs peuvent se fier au fait que la baisse de l‘inflation signifie que la Fed dispose d’une certaine marge de manœuvre, ce qui pourrait se traduire par une pause dans les réductions de taux. Le monde n’est plus le même qu’il y a deux ans, lorsque l’inflation était au plus haut depuis quatre décennies et que la banque centrale maintenait des taux élevés pour l’endiguer, même si l’économie s’affaiblissait considérablement. “Lorsque l’inflation était trop élevée, la Fed a dû se concentrer sur la réduction de l’inflation, et ce au détriment de la croissance”, explique M. Hallam.
“La principale conclusion est que l‘inflation se rapprochant de son objectif, la Réserve fédérale dispose d’une grande marge de manœuvre pour l’avenir”, ajoute M. Wilensky. Si nous continuons à nous diriger vers un atterrissage en douceur, la Fed abaissera lentement les taux au fil du temps. Mais si l’économie s‘affaiblit rapidement, la Fed aura la possibilité de réagir en abaissant les taux de manière plus agressive, explique-t-il. Cela pourrait contribuer à atténuer les effets négatifs sur l’économie et les marchés financiers.
Selon M. Hallam, les investisseurs ne doivent pas s‘endormir sur les lauriers de la Fed parce que l’économie semble solide : “D’un point de vue global, vos actions et votre exposition au crédit se porteront bien”.
L'auteur ou les auteurs ne possèdent pas de parts dans les titres mentionnés dans cet article. En savoir plus sur les politiques éditoriales de Morningstar.
Correction: Une version précédente de cet article a mal orthographié le nom de famille de Greg Wilensky, responsable des titres à revenu fixe américains chez Janus Henderson Investors.
