Au moment même où le marché boursier chinois se redressait après une longue période de sous-performance, le retour de Donald Trump a fait naître la perspective d‘une nouvelle guerre commerciale avec les États-Unis. Les marchés boursiers nationaux ont immédiatement chuté après l’élection et les sorties de capitaux sont déjà manifestes.
Les gestionnaires d’actifs de la région examinent ce que cela signifie pour les investisseurs et comment la Chine est susceptible de réagir.
Questions clés pour les investisseurs en Chine :
- Le second mandat de Trump sera-t-il une répétition du précédent ?
- La Chine lancera-t-elle de nouvelles mesures de relance et quand ?
- Les actions chinoises sont-elles plus risquées ?
- Les sorties de capitaux en Chine vont-elles se poursuivre ?
Guerre commerciale Chine/États-Unis, deuxième partie?
À quoi les investisseurs peuvent-ils s’attendre ? Lors de sa campagne, Donald Trump a promis des droits de douane de 60 % ou plus sur tout ce qui est fabriqué en Chine au cours de son second mandat, dans le but de protéger l’industrie et les emplois américains.
D’aucuns estiment qu’elles pourraient ne pas se concrétiser.
“Nous pensons que l’appel à des droits de douane de 60 % pourrait être un point de départ pour les négociations plutôt qu’un chiffre définitif”, déclare Lynn Song, économiste en chef pour la Grande Chine chez ING, dans une note publiée le 6 novembre.
Et malgré la rhétorique, la première guerre commerciale s’est terminée par une trêve après que la Chine a accepté de prendre davantage de produits agricoles aux États-Unis. M. Song estime qu’un résultat similaire cette fois-ci - la Chine augmentant ses importations de produits américains - serait le bienvenu pour la nouvelle administration Trump et permettrait d’apaiser la situation diplomatique tendue.
Sandy Pei, gestionnaire de portefeuille senior, Asie hors Japon, chez Federated Hermes, explique à Morningstar que l'économie chinoise a déjà changé avant le changement de gouvernement américain l’année prochaine.
Les entreprises chinoises ont établi d’autres bases de production, en Asie du Sud-Est, en Europe de l’Est et au Mexique, tandis que certaines entreprises disposent également de capacités aux États-Unis.
Mme Pei pense qu’il est également possible de déprécier la monnaie chinoise, ce qui rend les exportations moins chères et les importations plus onéreuses. Même si une partie de l’impact des droits de douane sera partagée par les consommateurs, “l’impact net devrait être gérable”.
Quoi qu’il en soit, les droits de douane ne seront pas immédiats. ING’s Song estime que les droits de douane seront appliqués au plus tôt au troisième trimestre 2025, et plus probablement au quatrième trimestre 2025, voire au premier trimestre 2026.
Les mesures de relance de la Chine maintenant?
Au cours des derniers mois, un argument courant a été qu’une victoire de Trump et le choc perçu des droits de douane supplémentaires conduiraient à une réaction de relance plus agressive de la part de la Chine pour compenser la perte probable des exportations.
Cette décision fait suite à des efforts antérieurs visant à relancer l'économie locale, par exemple le premier plan de relance monétaire en septembre, qui a donné un coup de pouce de courte durée aux marchés.
“Nous sommes dans un piège à liquidités typique”, a déclaré Erik Lueth, économiste mondial des marchés émergents chez Legal and General IM, lors d’une interview vidéo avec Morningstar, “et nous ne pensons pas qu’au stade où nous en sommes, cela fera l’affaire”.
Le 11 novembre, la Chine a dévoilé un plan d‘endettement de 10 000 milliards de yuans (1 400 milliards d’USD) afin d’atténuer les difficultés de financement des gouvernements locaux et de stabiliser une croissance économique en berne. Le plan prévoit une augmentation unique de l’émission de dette des gouvernements locaux de 6 000 milliards de yuans, sur trois ans, et une émission spéciale de dette des gouvernements locaux de 4 000 milliards de yuans dans le cadre du quota annuel, sur une période de cinq ans.
“Bien que l’ampleur de ce programme soit supérieure aux attentes des marchés, c’est ce qu’ils n’ont pas dit qui est le plus important. [Il n’a pas été question d’acheter des biens immobiliers invendus ou de stimuler la consommation”, déclare Justin Thomson, CIO et responsable des actions internationales chez T. Rowe Price, dans une interview accordée à Morningstar.
“La Chine n’est pas prête à prendre les devants en matière de droits de douane et garde la poudre d’escampette pour la nouvelle année.
Les actions chinoises sont-elles plus risquées aujourd’hui ?
Les premières réactions du marché des actions chinoises à la victoire de Trump ont montré de modestes sorties de capitaux ainsi que des baisses de marchés des capitaux. Selon les données de Morningstar, au cours de la semaine qui a suivi l'élection américaine (du 5 au 12 novembre), les investisseurs mondiaux ont retiré 1,1 milliard USD des fonds communs de placement investis en actions chinoises.
L’indice Hang Seng de Hong Kong a subi le plus gros de la pression de vente post-Trump, chutant davantage que les marchés terrestres de Shanghai et de Shenzhen. Cela montre que les investisseurs étrangers sont plus préoccupés que les investisseurs nationaux par le changement de président, explique M. Song. Et la performance de certains fonds cotés Or par Morningstar en 2024 a été impressionnante, comme le montre ce tableau :
“La victoire de Trump ne change pas nos perspectives pour les actions chinoises”, déclare Sandy Pei, car “le marché a intégré les risques géopolitiques continus”. Les gérants des fonds Federated Hermes estiment que les perspectives actuelles restent incertaines, mais que le pays se trouve dans une phase de transition nécessaire plutôt que dans un déclin à long terme. Ils restent optimistes quant à la capacité de la Chine à transformer avec succès son économie, même si cela prendra du temps et ne se fera jamais sans douleur.
Pei ajoute que les politiques de Trump pourraient avoir un impact négatif sur les exportateurs qui opèrent dans des secteurs où des concurrents sont déjà établis aux États-Unis.
Le “remplacement national”, qui consiste pour les entreprises chinoises à fabriquer pour leur marché national plutôt que d’exporter, est une force puissante, selon M. Pei. Ce phénomène est évident dans les secteurs de la technologie, de la santé et de la consommation haut de gamme, ainsi que dans les entreprises manufacturières qui sont des leaders de l’industrie et dont les chaînes d’approvisionnement se situent en dehors de la Chine.
Les investisseurs pourraient continuer à bouder la Chine, même après le petit rallye de cette année, le second mandat de Trump en 2025 ajoutant une incertitude supplémentaire. Toutefois, M. Song d’ING estime que les catalyseurs nationaux, tels que les futurs plans de relance et les réformes économiques, pourraient jouer un rôle plus important pour les actions chinoises.
Et les actions chinoises se négocient à des valorisations bon marché qui n’ont pas été observées depuis une dizaine d’années. Selon les données de la CEIC, le ratio cours/bénéfice de la Bourse de Shanghai est à son plus bas niveau depuis fin 2015. En outre, selon le Global Market Barometer de Morningstar, les actions chinoises sont actuellement sous-évaluées de 18 % par rapport à la juste valeur des actions couvertes par les analystes de Morningstar.
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