Ivanna Hampton: Donald Trump retourne à la Maison Blanche. Le républicain a battu la démocrate Kamala Harris pour remporter la présidence américaine pour la deuxième fois. C’est ce que rapporte l’Associated Press, et le GOP a repris le contrôle du Sénat tandis que la Chambre reste en suspens.
Que pourrait signifier pour les investisseurs le changement de leadership politique aux Etats-Unis ? Dave Sekera est stratégiste principal du marché américain pour Morningstar Research Services. C’est un plaisir de vous voir, Dave.
David Sekera: Bonjour, Ivanna. Quelle matinée !
Hampton : C’est fait. Le président élu Trump retournera à Washington avec son parti contrôlant au moins une chambre du Congrès. Comment les marchés réagissent-ils ? Établissons le calendrier de cette conversation. Nous sommes le 6 novembre, à près de 10h30.
Sekera : Bien, nous voyons clairement la poussée de Trump tôt ce matin. En fait, même les contrats à terme de la nuit montaient déjà en flèche avant l’ouverture des marchés. Après l’ouverture, nous avons assisté à un léger recul, certaines personnes ayant pris des bénéfices, mais il semble que les actions repartent à la hausse. En fonction de l’indice que vous observez, il semble que les marchés soient en hausse d’environ 2 %, à peu près, en ce moment. Tous les secteurs sont en hausse, les grandes capitalisations, les petites capitalisations, les moyennes capitalisations, tout est en hausse. Les actions de valeur, les actions de croissance, mais je tiens à souligner que ce sont les actions de petite capitalisation qui ont le plus progressé. Et bien sûr, c’est le secteur du marché que nous avons mis en évidence depuis un certain temps comme étant le dernier secteur du marché que nous pensions vraiment sous-évalué. Les actions se négocient avec une forte décote par rapport aux valorisations intrinsèques.
Voyons ce qui se passe d’autre ici : Je pense que c’est en grande partie dû au fait que l’on s’attend à ce que, sous son administration, les réductions d’impôts pour les entreprises qu’il a mises en place sous son administration précédente soient prolongées, de sorte qu’elles ne seront pas supprimées. Et en fait, s’ils prennent le contrôle de la Chambre des représentants, nous pourrions voir de nouvelles réductions d’impôts, qu’il s’agisse de réductions d’impôts pour les entreprises ou pour les particuliers.
Et bien sûr, s‘il instaure des droits de douane, nombreux sont ceux qui considèrent, du point de vue du PIB, que cela pourrait être négatif pour l’économie. Cela pourrait également provoquer des pressions inflationnistes. Mais du point de vue des actions, pour les entreprises qui ont un pouvoir de fixation des prix, cela pourrait finir par les aider à générer une croissance supplémentaire des bénéfices. Bien entendu, si elles sont en mesure de répercuter ces coûts et d‘augmenter leurs revenus, de conserver leurs marges d’exploitation, de maintenir les mêmes volumes, cela profitera à leurs bénéfices, de sorte que les entreprises dotées d’une bastille économique élevée, celles qui disposent d’un pouvoir de fixation des prix, s’en sortent également très bien ce matin. Et bien sûr, l’anticipation d’un assouplissement potentiel des réglementations et d’une politique plus souple de la part de cette administration à l’égard des entreprises est également un facteur de soutien sur le marché d’aujourd’hui.
Sur le marché obligataire, les obligations sont en fait, et plus particulièrement les obligations à long terme, écrasées ce matin. Le rendement des obligations du Trésor à 10 ans s'établit actuellement à environ 4,45 %. Cette tendance est négative depuis que la Fed a réduit ses taux de 50 points de base. Mais encore une fois, il s’agit d’un mouvement important en une seule journée. Et bien sûr, si cela commence à monter trop haut, si nous commençons à dépasser les 4,5, à nous rapprocher des 5,0, cela commencerait à me préoccuper du point de vue du marché des actions.
Enfin, en ce qui concerne le dollar américain, il s’est beaucoup raffermi aujourd’hui, ce qui sera bénéfique pour les consommateurs. Ainsi, si des droits de douane étaient mis en place, ce dollar plus fort aiderait à compenser une partie de l’impact de ces droits de douane.
Hampton : Qu’attendez-vous des jours à venir ? Qu’anticipez-vous ?
Sekera : Dans une certaine mesure, nous attendons de voir ce qui se passera à la Chambre des représentants, si elle reste aux mains des républicains ou si elle passe aux mains des démocrates. Mais dans une certaine mesure, je dirais aussi aux investisseurs qu‘en ce moment, il faut vraiment ignorer tout ce bruit à court terme. Il faut se concentrer sur les fondamentaux et sur les changements politiques qui seront mis en œuvre. Bien sûr, ce n’est pas parce qu’un politicien fait campagne sur un sujet qu’il va nécessairement le faire. De toute façon, le projet sera probablement édulcoré avant d’être mis en œuvre.
Pour l‘instant, nous nous en tenons donc à notre analyse de l’évaluation à long terme, en examinant les cours des actions par rapport à leur évaluation intrinsèque. Et lorsque je regarde le marché aujourd’hui, il se négocie, avec la hausse d’aujourd’hui, probablement avec une prime de 3 à 4 % au-dessus de la juste valeur. Beaucoup d’investisseurs peuvent dire : “Eh, 3 à 4 %, ça ne semble pas beaucoup du point de vue du marché”, mais quand je regarde nos valorisations depuis 2010, moins de 20 % du temps, nous avons vu le marché se négocier avec une telle prime ou plus. Une fois de plus, je dirais que si l’on ventile les données selon les différentes catégories, les actions de valeur semblent toujours constituer une partie plus attrayante du marché, se négociant assez près de la juste valeur, tandis que les actions de croissance se négocient toujours avec une prime très importante. En fait, lorsque j’examine les actions de croissance, il est rare qu’elles se négocient avec une prime aussi importante, voire plus. C’est donc peut-être le moment d’examiner les actions de croissance de votre portefeuille, de rechercher celles qui sont particulièrement surévaluées et surdimensionnées, et d’engranger aujourd’hui des gains sur certaines d’entre elles. Et puis, bien sûr, l’espace des petites capitalisations, même avec la hausse d’aujourd’hui, reste la partie la plus sous-évaluée du marché à notre avis.
Hampton : Comment la bosse d’aujourd’hui se compare-t-elle à la bosse lorsque le président élu Trump était sur le point d’entrer à la Maison Blanche pour la première fois ?
Sekera : Je pense que la situation est très différente aujourd‘hui de ce qu’elle était à l’époque. Aujourd’hui, les actions sont déjà très bien valorisées, voire légèrement surévaluées, alors que lorsqu’il a été élu pour la première fois, les actions se négociaient avec une forte décote par rapport à ce que nous pensions qu’elles auraient dû être valorisées. Je pense qu’il est beaucoup plus facile pour le marché d’aller plus loin à ce moment-là que ce que le marché doit faire aujourd’hui.
Hampton : Et que doivent surveiller les investisseurs ? Quelles sont les opportunités ? Où sont les risques ou les défis ?
Sekera : Oui. Encore une fois, les élections ont des conséquences, mais je tiens à préciser que ces conséquences ne sont pas toujours celles que l’on croit. Et même lorsqu’elles le sont, j’aimerais souligner que, bien souvent, les valorisations du marché ont déjà intégré ces conséquences. Si les investisseurs ne l’ont pas encore lu, je leur recommande vivement de consulter les articles de John Rekenthaler. Il en a écrit un il n’y a pas si longtemps, et il a comparé ce qui s’est passé sous l’administration Trump et sous l’administration Biden pour les énergies propres et les actions pétrolières. On pourrait s’attendre à ce que, sous l’administration Trump, les valeurs pétrolières se portent mieux et les énergies propres moins bien, mais c’est exactement l’inverse qui s’est produit. En fait, sous l’administration Biden, ces valeurs énergétiques ou pétrolières se sont nettement mieux comportées et les valeurs liées aux énergies propres se sont moins bien comportées. Encore une fois, il s’agit donc d’un cas où ce sont les valorisations de ces actions qui ont été prises en compte à l’avance et au cours de l’administration, et non pas nécessairement certains changements politiques qui ont été mis en place à ce moment-là.
Je jetterais également un coup d'œil aux bons du Trésor américain. Je pense qu'à 4,5 %, ils commencent à être très attractifs. Notre équipe économique américaine continue de penser que les taux d‘intérêt à long terme des bons du Trésor devraient, dans l’ensemble, connaître une baisse pluriannuelle. Nous prévoyons, je pense, environ 3,6 % l’année prochaine, et probablement plus près de 3,0 % d’ici 2027. Je pense donc qu’ils sont attrayants. Toutefois, je reste prudent quant aux obligations d’entreprises. Je ne pense pas que l’écart de rendement des obligations d’entreprise soit suffisant pour compenser les risques supplémentaires qu’elles comportent.
Mais dans l’ensemble, je dirais simplement : Ne laissez pas ces titres désastreux que vous pouvez voir ici à court terme vous dissuader d’atteindre vos objectifs d’investissement à long terme. En fonction de votre tolérance au risque, je ne ferais probablement aucun changement aujourd’hui. Et si vous procédez à des changements, assurez-vous de ne le faire que lorsque les fondamentaux sous-jacents changent vraiment et ne modifiez votre portefeuille que sur la base d’une analyse éclairée.
Hampton : Il faut donc penser à long terme et respecter le plan de match.
Sekera : Exactement. Et comme toujours.
Hampton : Merci de nous avoir consacré du temps aujourd’hui, Dave.
Sekera : Bien sûr. Merci, Ivanna.
L'auteur ou les auteurs ne possèdent pas de parts dans les titres mentionnés dans cet article. En savoir plus sur les politiques éditoriales de Morningstar.
