Il est déjà clair que les conditions d’investissement en 2025 seront très différentes de celles de 2024.
Cette année, les actions américaines ont une nouvelle fois surpassé le reste du monde, avec une hausse de plus de 25 %, alimentée par les bonnes performances des valeurs qui bénéficient du boum de l’intelligence artificielle et de la perspective de baisse des taux d’intérêt. Pourtant, après la hausse, les actions américaines semblent chères d‘après nos modèles d’évaluation des actions et nos estimations descendantes des rendements attendus.
Dans cet article, nous mettons en avant nos meilleures idées d’investissement pour 2025 pour ceux qui font de nouveaux investissements ou qui souhaitent réduire leur exposition au marché américain. Il fait partie des Perspectives de Morningstar qui explorent ce à quoi les investisseurs seront confrontés à l’aube de la nouvelle année.
Lire le rapport de Morningstar sur les perspectives pour 2025.Où nous voyons des opportunités d’investissement en dehors des États-Unis
Lorsque nous recherchons des opportunités d’investissement en 2025, notre attention se porte naturellement sur des régions en dehors des États-Unis, où nous pensons que les investisseurs peuvent obtenir de meilleurs rendements ajustés au risque.
Le graphique ci-dessous présente nos prévisions de rendement pour différents marchés. Nos modèles d'évaluation des catégories actives indiquent des rendements à un chiffre aux États-Unis, tandis que nous prévoyons que certaines des opportunités les plus attrayantes offriront des rendements à deux chiffres au cours de la prochaine décennie.
Examinons le tableau des valorisations mondiales du point de vue du modèle ascendant de notre équipe de recherche sur les actions. Comme le montre le graphique ci-dessous, les modèles d’actualisation des flux de trésorerie de nos équipes d’analystes suggèrent que les principaux marchés se négocient avec une décote. C’est particulièrement vrai pour les marchés émergents d’Asie et d’Amérique latine.
Voici un examen plus approfondi des régions clés où nous trouvons des opportunités d’investissement en 2025.
L’Asie émergente après le coup de pouce de la Chine
Nous sommes optimistes quant aux perspectives à moyen terme des actions chinoises.
Les performances passées et quelques “fausses lueurs” ont dressé un tableau sombre ces dernières années, mais le potentiel de hausse demeure. Des problèmes structurels subsistent et il faudra du temps pour résoudre les principaux problèmes cycliques. La route restera probablement cahoteuse.
Le vieillissement démographique, le désendettement et la faiblesse des dépenses de consommation sont au cœur des défis. Nous sommes encouragés par les signes indiquant que les autorités accordent la priorité au soutien politique pour soutenir l'économie et nous nous attendons à ce que les mesures de relance continuent d'évoluer dans les mois à venir. Un contexte réglementaire plus clément qu’il y a quelques années est également constructif. Les fortes performances du marché chinois à la fin du mois de septembre et au début du mois d’octobre ont montré qu’il suffisait que la situation devienne “moins mauvaise” pour donner un coup de fouet aux rendements. À mesure que la reprise cyclique prend forme, nous prévoyons une croissance modérée des bénéfices des entreprises chinoises, mais cela prendra du temps. Nous maintenons également une perspective positive sur plusieurs des principales entreprises technologiques chinoises, à mesure que les consommateurs reprennent pied.
Toutefois, il est essentiel de gérer soigneusement l’exposition totale du portefeuille, notamment en dimensionnant les positions globales pour tenir compte des divers risques réglementaires, géopolitiques et économiques qui existent en Chine.
Les actions coréennes représentent une autre opportunité dans la région Asie-Pacifique. Samsung Electronics SSNLF représente environ 23% de l’indice Morningstar Korea. Le ralentissement de la demande de mémoire pour les produits non liés à l’IA et les doutes quant à la qualification de l’entreprise en tant que fournisseur de Nvidia NVDA, la plus grande entreprise d’IA au monde, ont conduit à une sous-performance des actions ces derniers temps. Mais comme les actions se négocient à environ 1,1 fois la valeur comptable, près de la limite inférieure de la fourchette historique de Samsung, ces préoccupations semblent plus qu’intégrées. Lors de sa conférence téléphonique sur les résultats du troisième trimestre 2024, Samsung a déclaré qu’elle avait franchi une étape importante dans le processus de qualification pour un client non divulgué, probablement Nvidia. Une accélération des livraisons de ses dernières puces de mémoire à large bande passante pourrait améliorer considérablement les fondamentaux de Samsung et catalyser une revalorisation.
Disséquer les valorisations des actions européennes
En termes absolus, les actions européennes se négocient avec une décote d‘environ 5 % sur la base de notre modèle d’évaluation ascendant. Ce n’est pas bon marché, mais ce n’est pas cher non plus par rapport à ce que les marchés ont connu ces dernières années. La situation relative est encore plus convaincante, l’Europe - et le Royaume-Uni en particulier - étant la région des marchés développés la plus attrayante au monde. Si l’on ajoute à cela les vents contraires macroéconomiques que sont l’augmentation du produit intérieur brut, la baisse de l’inflation et la diminution des taux d’intérêt, le tableau est encore plus réjouissant.
Si une décote de 5 % par rapport à la juste valeur n’est pas négligeable, nous voyons des opportunités encore plus grandes pour les investisseurs en Europe lorsque nous creusons un peu plus. Les petites capitalisations, par exemple, offrent une valeur bien supérieure à celle des grandes capitalisations, avec une décote considérable de 40 % par rapport à leur estimation de juste valeur. Sur le plan sectoriel, les secteurs les plus remarquables sont ceux de la consommation discrétionnaire et de la consommation défensive, qui se négocient à des prix attrayants.
Dans ce contexte, nous voyons de nombreux sous-secteurs présentant des décotes attrayantes et des catalyseurs à court terme qui aideront le prix de leurs actions à converger vers leur valeur réelle. En voici deux exemples :
- Constructeurs d’habitations: Les constructeurs d’habitations britanniques ont été mis à rude épreuve. À un moment donné, ils ont perdu les deux tiers de leur valeur par rapport aux sommets atteints en 2021. Les prix des actions ont augmenté au cours de l’année écoulée, mais nous pensons toujours que les noms de ce secteur pourraient augmenter de 50 %. La baisse des taux d’intérêt se traduit par des prêts hypothécaires plus abordables, et une politique gouvernementale favorable devrait contribuer à ouvrir la voie en 2025.
- Automobiles: Il semble que ce soit la tempête parfaite pour les constructeurs automobiles actuellement avec un afflux de véhicules électriques chinois, un consommateur chinois faible et des droits de douane potentiels sur les exportations vers les États-Unis. Mais nous constatons d'énormes remises sur de nombreux grands noms européens. Nous pensons également qu’avec autant de négativité, il ne faut pas beaucoup de bonnes nouvelles pour faire évoluer les prix des actions dans une direction positive.
Opportunités d’investissement en Amérique latine
Si l’on considère l’année 2024 comme une année record pour les indices boursiers, il convient de rappeler que tous les marchés n’y ont pas participé. En ce qui concerne les régions, l’Amérique latine a été la moins performante.
Le Mexique, qui représente environ un cinquième de la capitalisation boursière de l‘Amérique latine, a chuté de près de 22 % en 2024 jusqu’à la fin du mois d’octobre, une perte particulièrement flagrante si l’on considère que les marchés des capitaux dans leur ensemble ont progressé de 12 % au cours de la même période.
La récente sous-performance du pays peut être attribuée à plusieurs facteurs. Tout d‘abord, jusqu‘au début de l’année 2024, les actions mexicaines s’étaient extrêmement bien comportées, surpassant largement les marchés émergents au sens large au cours de chacune des deux années précédentes. Les investisseurs étaient donc probablement prêts à prendre des bénéfices. L’élection présidentielle de juin a également donné aux investisseurs un catalyseur pour vendre, lorsque le parti de gauche Morena a augmenté sa majorité et a inauguré des réformes judiciaires, inquiétant les investisseurs et les chefs d‘entreprise quant à l‘indépendance future des tribunaux et à l’État de droit. L’élection présidentielle du républicain Donald Trump aux États-Unis n’a fait qu’accentuer la pression sur les actions mexicaines et le peso, les marchés anticipant des politiques commerciales américaines plus protectionnistes et des tensions liées aux contrôles aux frontières.
Où voyons-nous émerger une opportunité d’investissement ? Même en tenant compte de l’incertitude élevée au Mexique, nous pensons que le marché offre un point d’entrée décent pour les investisseurs à long terme axés sur la valorisation.
Premièrement, le marché boursier mexicain est davantage axé sur le marché intérieur, même si son économie a des liens étroits avec les États-Unis, ce qui le rend moins vulnérable à tout problème commercial potentiel sous une présidence Trump. Deuxièmement, l‘indice des actions mexicaines est défensif, avec plus de 40 % de titres de consommation de base et de services de communication, où coexistent des flux de trésorerie réguliers, des dividendes et des bilans solides. Troisièmement, les actions mexicaines sont relativement bon marché. Alors que les marchés d’actions américains sont proches des valorisations maximales, les valorisations au Mexique semblent plus attrayantes, d’autant plus qu’une grande partie des flux de trésorerie futurs provient de secteurs stables et défensifs. Nos modèles d’évaluation impliquent un rendement annualisé de 8,5 % en dollars américains au cours des dix prochaines années.
Le rendement attendu du Brésil est encore plus élevé. Notre modèle implique un gain annualisé de 12,5 % en dollars américains au cours de la prochaine décennie, ce qui en fait l’un des pays les mieux valorisés que nous suivons.
Pourquoi le Brésil est-il devenu si bon marché ? Ses récents problèmes sont dus en partie à la persistance d‘une inflation élevée et à la décision de la banque centrale de relever ses taux. La perception d’une ingérence politique dans les affaires des mastodontes Vale et Petrobras, contrôlés en partie par l’État, a également effrayé les investisseurs. Bien que nous reconnaissions une certaine détérioration de la gouvernance d‘entreprise, nous pensons que les investisseurs ont réagi de manière excessive. Les entreprises brésiliennes offrent des rendements généreux, grâce à des ratios de distribution constamment élevés. Certes, le Brésil est l’un des marchés les plus cycliques que nous suivons, et les bénéfices fluctueront sans aucun doute avec l’économie mondiale. Mais pour ceux qui sont prêts à investir tout au long du cycle, la valorisation bon marché de ce marché offre une marge de sécurité rare.
Les préoccupations macroéconomiques et politiques entachent souvent les marchés émergents. Mais pour les investisseurs orientés vers le long terme, une période d’incertitude peut souvent être un excellent moment pour acheter, en particulier pour ceux qui peuvent résister à la volatilité à court terme.
Cet article comprend des contributions de :
- James Foot, responsable de la recherche, Asie-Pacifique
- Lochlan Halloway, stratège de marché, Australie
- Nick Stanhope, gestionnaire de portefeuille senior
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