Les marchés attendent les données rapides sur l’inflation dans la zone euro, qui seront publiées par Eurostat le 29 novembre, avant la dernière réunion de l’année de la Banque centrale européenne le 12 décembre.
Le taux d’inflation globale devrait augmenter de 2,4 % aux niveaux de novembre 2023, selon les estimations consensuelles de FactSet, et en hausse par rapport à la lecture d’octobre de 2,0 % en glissement annuel (YoY).
L‘inflation de base, qui indique les prix sans les coûts de l’énergie et des denrées alimentaires, devrait rester stable à 2,9 % en glissement annuel en novembre, conformément aux chiffres d’octobre.
“L’inflation dans la zone euro devrait à nouveau augmenter en novembre, pour atteindre 2,4 %, contre 2 % en octobre. Pour les baissiers, cela peut provoquer une certaine consternation, les commentateurs se demandant il y a seulement deux mois si la BCE n’a pas été trop lente à baisser ses taux, et pire, si nous n’entrions pas dans un environnement déflationniste”, explique Michael Field, stratège des marchés européens chez Morningstar.
“L’inflation de base devrait augmenter plus modestement de 0,2 %, ce qui montre que les prix de base sont globalement stables. L’essentiel de la hausse concerne l’inflation des services, en particulier les taux de salaire, le marché de l’emploi européen restant tendu par rapport aux normes historiques”, ajoute M. Field.
En octobre 2024, les principaux contributeurs au taux d‘inflation annuel de la zone euro (IPCH) sont les services (+1,77 point de pourcentage, pp), suivis par l’alimentation, l’alcool & ; le tabac (+0,56 pp), les biens industriels non énergétiques (+0,13 pp) et l’énergie (-0,45 pp).
Quand l’inflation recommencera-t-elle à baisser ?
Selon Martin Wolburg, économiste principal chez Generali Investments, l‘inflation ne reprendra sa trajectoire descendante qu’à partir de janvier. “Après être tombée à seulement 1,7 % en glissement annuel, le taux le plus bas depuis juin 2021, en septembre, l’inflation globale de la zone euro devrait encore rebondir en novembre”, a-t-il déclaré.
“Les prix de production des entreprises dans l‘enquête PMI ont augmenté. Les effets de base liés aux prix de l’énergie, moins désinflationnistes, constitueront à nouveau le principal moteur de la hausse. L’inflation de base pourrait même augmenter à nouveau, les effets de base liés aux prix des logements jouant un rôle important. Dans l’ensemble, nous sommes d’accord avec le consensus qui prévoit un taux d’inflation globale de 2,4 % en glissement annuel en novembre, contre 2,0 % en glissement annuel auparavant.”
Goldman Sachs s’attend à ce que l’inflation globale augmente à 2,34 % en novembre et se stabilise “au cours des prochains mois”, mais ils ajoutent - dans leur aperçu de l’inflation de novembre - qu’ils considèrent “les détails plus fermes de l’inflation finale d’octobre et l’augmentation du rythme de l’inflation sous-jacente comme un signe de pressions de base potentiellement plus rigoureuses que prévu”. Ils prévoient une inflation de base de 2,6 % en glissement annuel pour la fin de l’année 24 et une inflation globale de 2,5 % en glissement annuel.
Le ralentissement économique est plus préoccupant que l’inflation
Au cours de l‘année 2024, l’inflation dans la zone euro a diminué de manière significative, mais certaines composantes inflationnistes telles que les salaires restent “collantes”. “Sauf événements imprévus, tels que des fluctuations des prix de l’énergie ou des mesures de relance budgétaire inattendues, l’inflation devrait se stabiliser”, a déclaré à Morningstar Antonella Manganelli, PDG de Payden & ; Rygel Italia.
“Toutefois, des risques à la baisse subsistent, principalement liés à la faiblesse de la croissance économique. En effet, les perspectives de croissance pour la zone euro restent limitées. Le secteur manufacturier mondial est toujours en difficulté, l’Allemagne, principal moteur industriel, souffrant du ralentissement des exportations et des difficultés rencontrées dans les secteurs à forte intensité énergétique.”
Les inquiétudes concernant la croissance économique ont augmenté après l'élection de Trump, car la mise en œuvre complète des politiques proposées par Trump exercera une pression supplémentaire sur l'économie européenne. Selon Dave Chappell, gestionnaire principal de portefeuille à revenu fixe chez Columbia Threadneedle Investments, “cela devrait inciter la BCE à être plus active que la Fed dans la réduction des taux.”
M. Chappell a expliqué à Morningstar que si les États-Unis dressaient davantage de barrières commerciales, le seul moyen pour la Chine de soutenir ses exportations pourrait être d‘inonder davantage l’Europe avec ses produits à bas prix, en particulier les véhicules électriques, ce qui aurait un impact sur la croissance de l’économie de la zone euro.
De combien les taux d’intérêt de la BCE seront-ils abaissés en décembre ?
La réunion de la BCE aura lieu le 12 décembre et une baisse des taux est cotée comme acquise, tandis que le débat sur le “montant” reste ouvert. La Banque centrale basée à Francfort a réduit son taux directeur de facilité de dépôt de 0,25 point de pourcentage à 3,25 % en octobre, et a réitéré les risques à la baisse pour la croissance, mais a généralement exprimé une préférence pour des réductions graduelles. Les responsables de la BCE ont également exprimé des points de vue différents sur l’impact des nouvelles tensions commerciales sur l’inflation.
M. Field estime que les chiffres de l’inflation de novembre ne devraient pas trop faire réfléchir la BCE. “Pendant près de deux ans, la croissance des salaires a été inférieure à l’inflation, il faut donc s’attendre à ce qu’il y ait encore un effet de rattrapage. À condition qu’elle n’augmente pas beaucoup plus, l’inflation est encore assez proche de ce qu’elle doit être, à savoir le niveau de 2 % visé par la BCE, ou à peu près”, a déclaré M. Field.
Selon Goldman Sachs, une réduction de 25 points de base reste probable en décembre, mais “une erreur importante” dans les données sur l’inflation à venir pourrait encore faire pencher la balance vers 50 points de base.
Après que les PMIs flash de novembre se soient révélés bien en deçà des attentes, les marchés ont commencé à tabler sur une réduction de 50 points de base en décembre.
“Selon nous, ce mouvement pourrait s’accompagner d’une révision décisive de la trajectoire de réduction du bilan, mais il est difficile d’estimer une probabilité précise”, explique Giorgio Broggi, analyste quantitatif chez Moneyfarm, à Morningstar le 22 novembre.
“En effet, la BCE, en plus d‘avoir une obligation de mandat sur l’augmentation des prix mais pas sur la croissance, a également la réputation, sous la direction de Lagarde, d‘être plus réactive que préventive. Par conséquent, la BCE pourrait agir avec prudence, malgré la faiblesse de l’économie. Quoi qu’il en soit, nous prévoyons un taux compris entre 1,5 % et 1,75 % à la fin de 2025, conformément aux attentes du marché.”
Mme Manganelli, de Payden & ; Rygel Italia, s‘attend à une réduction de 25 points de base en décembre, et à une nouvelle réduction l’année prochaine, mais elle n’exclut pas des réductions plus importantes si l’économie se détériore et si les tensions commerciales augmentent.
L'auteur ou les auteurs ne possèdent pas de parts dans les titres mentionnés dans cet article. En savoir plus sur les politiques éditoriales de Morningstar.
