Indicateurs clefs de Morningstar pour Euronext
- Fair Value Estimate: €102
- Price/Fair Value: 1,04
- Morningstar Rating: ★★★
- Morningstar Uncertainty Rating: Medium
- Economic Moat: Narrow
Pourquoi nous avons relevé l’estimation de juste valeur d’Euronext
Après avoir revu notre modèle, nous relevons notre estimation de la juste valeur à 102 euros par action, contre 88 euros par action pour Euronext.
La moitié de l’augmentation de notre estimation de la juste valeur est due à la valeur temporelle de l’argent, l’autre moitié étant le résultat de la forte performance continue des activités de négociation et de compensation et de l’amélioration des perspectives.
Après la finalisation de l’acquisition du groupe Borsa Italiana et l’intégration de ses opérations de compensation et de règlement au sein du groupe Euronext, nous pensons que la bourse européenne est structurellement en meilleure position pour capturer la valeur découlant de son pool dominant de liquidités sur les actions en Europe.
L‘exposition d’Euronext au négoce des obligations européennes et au négoce de l’électricité est prometteuse à nos yeux et diversifie le groupe par rapport à l‘activité volatile des actions au comptant. Nous ne nous attendons pas à ce que les pressions concurrentielles sur les actions au comptant s’atténuent au cours de la prochaine demi-décennie, ce qui pèserait sur les perspectives de croissance d’Euronext. Cependant, la croissance à un chiffre ou à deux chiffres des obligations, des opérations de change, du négoce de l’électricité, de la compensation et des services aux investisseurs permettra d’atteindre un taux de croissance annuel composé de 5 % au cours des cinq prochaines années au niveau du groupe. Notre note de rempart concurrentiel étroit reste inchangée. Les actions sont évaluées à leur juste valeur.
Rempart concurrentiel d’Euronext
Nous pensons que l’activité de négociation d’Euronext bénéficie d’effets de réseau sur les actions au comptant, les obligations et les dérivés d’options.
Euronext détient une part de marché de plus de 60 % sur les marchés nationaux d’actions au comptant où elle opère. Les marchés éclairés, c’est-à-dire les lieux de négociation pour lesquels les carnets d’ordres et les transactions sont visibles par tous les acteurs du marché, représentent environ la moitié des volumes totaux d’actions en Europe.
L’autre moitié est composée de transactions de gré à gré, de transactions intermédiées par les banques et de « dark pools ».
Bien que les parts de marché entre les places éclairées et les places obscures puissent fluctuer dans le temps, nous ne pensons pas que les transactions obscures représentent une menace matérielle pour les flux de volumes adressables d’Euronext.
La réglementation sous la forme de MiFID II visant à accroître la transparence des transactions en déplaçant davantage de volumes sombres vers les lieux de négociation éclairés n‘a pas été couronnée de succès jusqu’à présent. A l’avenir, cependant, nous nous attendons à ce que les régulateurs se préoccupent davantage de déplacer les volumes vers les marchés éclairés, ce qui profiterait à Euronext, plutôt que d’accroître la concurrence entre les marchés éclairés.
Au sein des marchés éclairés, nous pensons qu’Euronext bénéficie d’un effet de réseau. Euronext gère un pool de liquidités centralisé pour ses bourses de Paris, Amsterdam, Bruxelles, Lisbonne, Dublin, Oslo et Milan. Ainsi, les sociétés nationales bénéficient d’un pool de liquidité européen unique tout en étant cotées sur leur bourse nationale respective.
Les courtiers et les négociants ont également accès à un large éventail de cotations européennes grâce à une connexion unique. En fin de compte, l’effet de réseau se traduit par la plus grande liquidité pour les actions négociées sur les marchés d’Euronext, ce qui profite à la fois aux émetteurs et aux négociateurs.
Solidité financière
Nous considérons que le bilan d’Euronext est équitable.
Au troisième trimestre 2024, le groupe boursier affichait un ratio dette nette/EBITDA ajusté de 1,5 fois.
Risque et incertitude
La note d’incertitude Morningstar d’Euronext est moyenne. Les groupes boursiers sont soumis à une myriade de risques, notamment opérationnels, réglementaires, technologiques, juridiques et financiers. Une grande partie de la base de coûts d’Euronext est fixe à court terme, créant un effet de levier opérationnel qui peut amplifier la volatilité du chiffre d’affaires. L’accès aux sites d’Euronext peut être essentiel pour ses clients, de sorte que les pannes de ses sites peuvent entraîner des coûts substantiels pour ses clients et se traduire par une perte potentielle d’activité. Les bourses font l’objet d’un examen réglementaire approfondi et opèrent dans un cadre réglementaire en constante évolution.
Nous ne pensons pas qu’Euronext soit exposée à des risques ESG importants.
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