Cet article a été initialement publié sur le site Morningstar.com le 17 décembre 2024.
L’année a été faste pour les actions, et un analyste chevronné pense que les perspectives sont également bonnes pour 2025. L’indice Morningstar US Market Index a enregistré un rendement de plus de 28 % en 2024 et est en hausse de 75 % depuis son point bas d’octobre 2022.
Jurrien Timmer, directeur de la macroéconomie mondiale chez Fidelity Investments, qui a 30 ans d’ancienneté dans la société, estime que les actions peuvent continuer à se redresser pour la troisième année consécutive en 2025. “Les bénéfices augmentent et soutiennent le marché haussier”, explique-t-il. Un paysage économique solide soutient également les actions.
Toutefois, les valorisations étant déjà très élevées, il estime que les investisseurs ne devraient pas compter sur une nouvelle année de rendements exceptionnels comme en 2024 : “Nous sommes dans la troisième année d’un marché haussier, et les valorisations deviennent plus difficiles à mesure qu’il arrive à maturité.”
Performance du marché boursier américain
Qu’est-ce qui a entraîné la hausse des marchés boursiers en 2024 ?
“De toute évidence, l’année a été très bonne”, déclare M. Timmer. Il attribue cette performance à la forte croissance des bénéfices, amplifiée par la hausse des valorisations. Les entreprises publiques ont augmenté leurs bénéfices au cours de l’année écoulée et, dans le même temps, les investisseurs ont fait savoir qu’ils étaient prêts à payer une prime plus élevée pour ces bénéfices. Il en est résulté une hausse des cours des actions et des rendements élevés pour les investisseurs.
Timmer ne pense pas que cet effet se reproduira en 2025. Le ratio cours/bénéfice sur 12 mois de l’indice S&P 500 oscille autour de 28 ; il y a un an, il était plus proche de 23, et la moyenne à long terme se situe autour de 20. Selon la mesure de Morningstar, le marché boursier se négocie avec une prime de 6,8 % par rapport à sa valeur intrinsèque, contre une décote de 2,9 % au début de l’année. L’année prochaine, “il sera plus difficile de tirer parti des valorisations, car elles sont déjà très élevées”, explique M. Timmer.
Les valorisations des “Sept Magnifiques” ne sont pas encore dépassées
L’une des principales préoccupations des investisseurs au cours de l’année écoulée a été l’augmentation des valorisations des “Sept Magnifiques”, un groupe de sociétés technologiques à très forte capitalisation comprenant Nvidia NVDA, Pomme AAPL, Alphabet GOOGL/GOOG, Amazon.com AMZN, Microsoft MSFT, Meta Platforms META, et Tesla TSLA.
Ces actions ont enregistré des rendements exceptionnels au cours des 18 derniers mois grâce au développement de la technologie de l’intelligence artificielle, mais elles sont devenues relativement chères dans le processus. Selon M. Timmer, elles justifient pour l’instant leurs primes élevées. Leurs bénéfices augmentent plus rapidement que ceux du reste du marché, ce qui justifie un prix plus élevé. “Jusqu'à présent, il ne s’agit pas d’un problème d'évaluation”, affirme M. Timmer.
Il souligne également que les gains générés par l’IA ne ressemblent pas à une bulle, malgré les avertissements de certains experts. “Il ne peut s’agir d’une bulle tant que les valorisations ne sont pas excessives”, explique-t-il, ce qui n’est pas le cas jusqu'à présent. De plus, les estimations de Wall Street concernant les bénéfices de ces actions continuent d’indiquer une croissance robuste dans les mois à venir.
La participation au marché boursier s’est élargie
Une autre source de dynamisme pour les investisseurs en 2025 est une reprise générale qui ne se limite pas aux Sept Magnifiques. “J’ai l’impression que le marché est plutôt bien orienté, même si, en termes relatifs, les Sept Magnifiques volent la vedette”, explique M. Timmer. Il souligne que plus des trois quarts des actions de l’indice S&P 500 se négocient au-dessus de leur moyenne mobile à 200 jours (signe d’un rallye durable) et que la croissance des bénéfices est présente dans l’ensemble de l’indice.
Selon M. Timmer, les marchés haussiers débutent généralement par une large performance et se rétrécissent au fur et à mesure qu’ils vieillissent, mais ce cycle a commencé par une performance limitée et s'élargit. “C’est une bonne histoire”, dit-il. “Le marché est très diversifié, ce qui me conforte dans l’idée que, même si nous sommes dans la troisième année d’un marché haussier, d’une certaine manière, celui-ci rajeunit au lieu de vieillir.
Risques pour les perspectives boursières à l’horizon 2025
Même dans un contexte positif, des risques subsistent. M. Timmer évoque la possibilité d’un effondrement de l’opération “Magnificent Seven”. En raison de la forte pondération du groupe dans les principaux indices, tout faux pas pourrait se traduire par des pertes pour les investisseurs, même si d’autres actions et secteurs continuent de surperformer.
“Vous pourriez vous retrouver dans une situation très ironique où ... 77 % des actions [du S&P 500] se portent bien, mais vous n’en récoltez pas les fruits parce que l’indice pondéré en fonction de la capitalisation est tiré vers le bas par sept actions seulement”, explique M. Timmer. “Nous n’en sommes pas encore là, et il est possible que nous n’y arrivions jamais, mais c’est une chose que nous envisageons pour 2025 et au-delà.
Un autre risque est lié à l’inflation. Si l'économie commence à s’accélérer avant que les pressions inflationnistes ne soient revenues à des niveaux soutenables, le marché obligataire pourrait subir des pertes en raison de la hausse des rendements. La persistance de l’inflation pourrait avoir un impact sur la politique de la banque centrale si celle-ci était contrainte de relever ses taux, et elle pourrait avoir une incidence sur l’accessibilité financière pour les consommateurs et les acheteurs de logements. Elle pourrait également rendre les obligations de l'État plus onéreuses. Il s’agirait d’un facteur “boule de neige”, estime M. Timmer.
Et puis il y a les risques inconnus, c’est-à-dire les évolutions géopolitiques, commerciales ou économiques mondiales qui sont impossibles à prévoir mais qui peuvent avoir un impact sur les portefeuilles. Selon M. Timmer, la meilleure stratégie consiste alors à maintenir le cap : “Il y a toujours des raisons de perdre le sommeil la nuit, et il n’y a pas toujours grand-chose que l’on puisse faire pour y remédier. En tant qu’investisseur, il suffit d’avoir un portefeuille bien diversifié qui, nous l’espérons, vous permettra de résister au risque occasionnel des gros titres.
Rechercher des rendements sur l’ensemble du marché
Les perspectives pour 2025 étant moins certaines, M. Timmer estime que les investisseurs peuvent tirer parti de l’une des premières leçons de l’investissement : la diversification. “Ayez un portefeuille équilibré qui a du sens”, conseille-t-il. “Ne vous lancez pas à corps perdu dans un secteur ou un espace particulier. Ne courez pas après les valeurs simplement parce que leur prix augmente.
Il recommande également d’adopter une approche plus large des marchés, au-delà des règles empiriques traditionnelles. Alors qu’un portefeuille classique 60/40 composé d’actions et d’obligations a pu être imbattable au cours des décennies passées, par exemple, les perspectives sont plus compliquées aujourd’hui, avec des rendements obligataires en hausse et un marché boursier plus fortement concentré.
“Aujourd’hui, je pense qu’il est possible d’aller dans d’autres espaces” pour augmenter les rendements, explique M. Timmer. “Vous pouvez acheter un fonds à pondération égale, ou un fonds à petite capitalisation, ou vous pouvez vous essayer à l’international ... il y a différentes stratégies obligataires, il y a des stratégies de revenu multi-actifs, des obligations d’entreprises à rendement élevé, des prêts bancaires, il y a beaucoup beaucoup beaucoup de petits seaux que, si vous êtes créatif, vous pouvez choisir.”
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