Personne n’aurait pu prédire la vogue des médicaments GLP-1 pour favoriser la perte de poids.
Rien qu’aux États-Unis, le nombre de patients commençant un traitement au GLP-1 à des fins non diabétiques a augmenté de 700 % depuis 2019, soulignant la popularité de ces médicaments au-delà de leur objectif initial de traitement du diabète de type 2.
Pourtant, l’engouement pour les agonistes des récepteurs du peptide 1 de type glucagon, approuvés pour la première fois en 2005, occulte toute une série de risques liés à leur utilisation non indiquée.
Il s’agit notamment de risques environnementaux, sociaux et de gouvernance importants que les investisseurs doivent évaluer avec soin, car l’environnement évolue rapidement.
Nous en parlons ci-dessous, mais voici quelques exemples :
- Risque de commercialisation hors AMM
- Sécurité
- Accessibilité
Nous montrerons également comment passer au crible les fabricants de médicaments GLP-1. En combinant les informations fournies par la note Morningstar Sustainalytics ESG Risk Ratings et la recherche actions de Morningstar (voir figure 1), nous constatons que Pfizer PFE et Roche RHHBY s’imposent comme des choix potentiels de premier ordre pour les investisseurs parmi les nouveaux venus actuels et potentiels sur le marché.
Médicaments GLP-1 : La demande augmente sur un marché établi de longue date
Le marché des médicaments GLP-1 devrait dépasser les 200 milliards de dollars de ventes annuelles d’ici 2031, selon la recherche actions de Morningstar. Les leaders actuels du marché sont Novo Nordisk NVO et Eli Lilly LLY avec des traitements tels qu’Ozempic, Wegovy, Mounjaro et Zepbound qui traitent à la fois le diabète et l’obésité.
Néanmoins, Novo Nordisk et Eli Lilly n’occuperont probablement pas longtemps l’espace obésité pour eux seuls.
Selon la recherche Morningstar, plusieurs autres acteurs, dont Pfizer, Roche, Amgen AMGN, AstraZeneca AZN, Zealand Pharma ZLDPF, Structure Therapeutics GPCR, et Altimmune ALT, devraient rejoindre l’offre de traitement GLP-1, avec de multiples lancements de médicaments attendus entre 2027 et 2032.
Parmi les principaux acteurs qui s’apprêtent à entrer sur le marché des GLP-1, Pfizer a deux produits en essais de phase 1, tandis que Roche a quatre produits en cours de développement, dont deux en essais de phase 2.
Les deux sociétés pourraient lancer leurs premiers produits GLP-1 dès 2028, ce qui pourrait en faire de solides concurrents des leaders actuels du marché, Novo Nordisk et Eli Lilly.
Tout ce qui brille n’est pas de l’or : problèmes et risques liés aux médicaments GLP-1
L’efficacité des médicaments GLP-1 dans la promotion de la perte de poids a conduit à une augmentation de la demande non indiquée sur l'étiquette, en particulier à des fins esthétiques de perte de poids.
Cette utilisation non indiquée sur l'étiquette introduit plusieurs problèmes liés à l’ESG, à la fois pour les patients et pour les entreprises qui commercialisent ces médicaments. Une approche ESG permet une recherche plus approfondie des risques qui ne sont pas pris en compte par l’analyse financière traditionnelle.
Risque lié à la commercialisation hors AMM
Les fabricants de médicaments GLP-1 peuvent faire l’objet d’une surveillance réglementaire et encourir des risques juridiques s’ils font la promotion de leurs produits pour une utilisation non indiquée sur l'étiquette ou s’ils diffusent des informations inexactes et trompeuses.
Cela soulève des risques importants pour ces entreprises et leurs investisseurs. De telles pratiques pourraient déclencher des enquêtes sur leurs activités promotionnelles ou des actions en justice de la part des patients, entraînant de longues procédures judiciaires et des perturbations opérationnelles. Tout cela pourrait représenter une charge financière importante pour les entreprises concernées.
Incertitudes en matière de sécurité et questions de responsabilité concernant les médicaments GLP-1
Les médicaments GLP-1, comme tous les autres produits pharmaceutiques, posent des problèmes de sécurité, notamment le risque d’effets secondaires indésirables.
L’utilisation chronique de tout médicament peut augmenter la probabilité d’effets secondaires indésirables en raison d’une exposition prolongée.
Alors que les patients atteints de maladies chroniques potentiellement mortelles, comme le diabète de type 2, peuvent accepter ces risques, les personnes qui utilisent des médicaments GLP-1 pour des raisons moins graves et moins mortelles peuvent être moins indulgentes si les effets secondaires l’emportent sur les avantages perçus.
Par conséquent, les personnes qui utilisent des médicaments GLP-1 pour perdre du poids peuvent plus facilement intenter des actions en justice en cas d’effets secondaires imprévus ou indésirables.
Cela expose les fabricants à des risques de responsabilité potentiellement accrus, en particulier aux États-Unis, où la culture du litige accroît le risque et l’impact financier des contestations judiciaires.
Risques liés à l’accessibilité et au prix des médicaments GLP-1
Les augmentations de prix perçues comme excessives et injustifiées, ainsi que les disparités de coûts régionales, ont suscité un débat public et des critiques sur les stratégies de prix des entreprises pour leurs médicaments GLP-1.
Cela crée des risques réglementaires importants pour les entreprises. Par exemple, au début de l’année 2024, les prix de liste américains d’Ozempic (Novo Nordisk) et de Mounjaro (Eli Lilly) ont augmenté de 3,5 % et de 4,5 %, respectivement, portant leur coût mensuel à 979 $ et à 1 069 $.
Ces hausses de prix s’inscrivent dans le cadre d’un débat plus large sur les disparités de coûts entre les États-Unis et d’autres régions.
Une audition du Congrès en septembre 2024 a soulevé des préoccupations concernant les différences de prix considérables entre les États-Unis et l’Union européenne pour des médicaments similaires. Par exemple, Ozempic coûte environ 1 000 dollars par mois aux États-Unis, contre 92 dollars en Allemagne.
La fixation des prix intensifie le débat public et l’examen minutieux de ces médicaments. Cette tendance devrait s’accentuer. Morningstar Equity Research prévoit que le Wegovy de Novo Nordisk sera soumis à des négociations de prix avec Medicare (dans le cadre de la loi sur la réduction de l’inflation) à partir de 2027.
Comment sélectionner les fabricants de médicaments GLP-1
Quels sont les fabricants actuels et futurs de GLP-1 les mieux placés pour faire face à ces risques ? Un outil utile est la Note de risque ESG de Morningstar Sustainalytics, qui offre des indications précieuses sur l’exposition des entreprises aux questions ESG matérielles et évalue leurs stratégies pour faire face à ces risques.
En combinant ces informations avec l’estimation de la juste valeur de Morningstar, qui compare le cours actuel d’une entreprise à sa valeur intrinsèque estimée, les investisseurs peuvent identifier des opportunités qui s’alignent à la fois sur les objectifs financiers et ESG.
En ce qui concerne les entreprises qui entrent sur le marché du GLP-1, les investisseurs devraient se pencher sur les questions ESG importantes que sont la gouvernance des produits, qui évalue la manière dont les entreprises garantissent la sécurité et la qualité de leurs produits et les commercialisent conformément à leur étiquette, et l’accès aux services de base, qui se concentre sur la manière dont les entreprises rendent leurs produits accessibles et abordables.
En combinant les données de la Note ESG et de la recherche sur les actions de Morningstar, nous constatons que Pfizer et Roche se distinguent comme des choix potentiels de premier plan parmi les sociétés actuellement présentes dans l’espace GLP-1 ou celles qui sont sur le point d’y entrer.
Toutes deux sont notées 5 étoiles par la recherche Morningstar et font preuve d’une solide gestion des questions ESG clés, à savoir la gouvernance des produits et l’accès aux services de base.
Ces atouts les placent en bonne position pour naviguer dans les complexités de l’espace GLP-1 tout en traitant les risques ESG associés.
Par ailleurs, les leaders actuels du marché, Novo Nordisk et Eli Lilly, semblent présenter des niveaux plus élevés de risques ESG non gérés.
Novo Nordisk affiche une gestion moyenne des risques liés à la gouvernance des produits, et les deux entreprises affichent une gestion moyenne de l’accès aux services de base.
En outre, les deux entreprises se négocient à des niveaux de valorisation 3 étoiles et 2 étoiles moins attractifs que Pfizer et Roche, étant donné les vents contraires potentiels tels que les difficultés d’assurance, les pressions sur les prix et la nouvelle concurrence.
Néanmoins, le succès de Pfizer et de Roche dans le domaine des GLP-1 dépendra de nombreux facteurs, notamment des résultats des essais cliniques, des progrès dans les pipelines de médicaments, de l’efficacité et de l’innocuité démontrées de leurs candidats, et de stratégies efficaces de commercialisation et d’accès au marché.
Les fabricants de médicaments GLP-1 : Un regard sur l’avenir
À mesure que le marché du GLP-1 arrive à maturité, les risques ESG pourraient diminuer.
Voici pourquoi. À partir de 2027, les prix du GLP-1 pourraient baisser de 10 % à 15 % par an en moyenne, des tendances observées pour d’autres médicaments, selon la recherche Morningstar.
Ces baisses de prix reflètent une concurrence accrue et des pressions réglementaires. À leur tour, ces pressions pourraient répondre aux préoccupations concernant l’accès et l’accessibilité financière.
De même, des profils de sécurité améliorés, tels qu’une tolérance gastro-intestinale potentiellement meilleure pour la prochaine génération de médicaments GLP-1, pourraient réduire les risques pour les patients.
De tels développements obligeront les investisseurs à continuer à naviguer dans les paysages actuels et futurs des risques ESG pour les médicaments GLP-1.
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