Microsoft MSFT doit publier ses résultats du deuxième trimestre fiscal le 29 janvier. Voici le point de vue de Morningstar sur ce qu’il faut attendre des résultats et de l’action de Mircosoft.
Principaux indicateurs Morningstar pour Microsoft
- Estimation de juste valeur : $490
- Note Morningstar : ★★★★
- Rempart concurrentiel : étendu
- Note d’incertitude : Moyen
Date de publication des résultats
- Mercredi 29 janvier, après la clôture de la bourse
Ce qu’il faut retenir des résultats de Microsoft pour le deuxième trimestre fiscal
- Dépenses d’investissement et nouvelles orientations: Ceci à la lumière de la forte augmentation de la capacité des centres de données, et rendu plus intéressant par l’annonce de Stargate en début de semaine.
- Performance d’Azure: La croissance devrait s’accélérer, même modestement. Microsoft a fonctionné à pleine capacité au sein d’Azure, ce qui a quelque peu limité la croissance.
- Nous sommes curieux de savoir comment l’IA est liée à la demande d’Azure et de produits tels que M365 Copilot ou GitHub Copilot.
Estimation de la juste valeur de Microsoft
Avec sa note de 4 étoiles, nous estimons que l’action Microsoft est sous-évaluée par rapport à notre estimation de juste valeur à long terme de 490 $ par action, ce qui implique un multiple valeur d’entreprise/chiffre d’affaires pour l’exercice 2025 de 13 fois et un multiple cours/bénéfice ajusté de 38 fois.
Nous modélisons un taux de croissance annuel composé du chiffre d’affaires sur cinq ans d’environ 13 %, en tenant compte de l’acquisition d’Activision. Nous envisageons une croissance plus forte du chiffre d’affaires à l’avenir, car la décennie précédente de Microsoft s’est enlisée dans la récession de 2008, l'évaporation du chiffre d’affaires des combinés mobiles suite à la cession de l’activité combinés Nokia, et le début de la transition du modèle vers les abonnements (qui a initialement entraîné une croissance plus lente du chiffre d’affaires). Toutefois, nous pensons que les facteurs macroéconomiques et monétaires pèseront sur les revenus à court terme.
Note de rempart concurrentiel
Nous attribuons à Microsoft un rempart concurrentiel étendu due aux coûts de changement de fournisseur, les effets de réseau et les avantages en termes de coûts étant des sources secondaires.
Nous pensons que les clients apprécient les produits de l’entreprise en tant que solutions autonomes et son immense gamme de produits, et que ces applications sont étroitement intégrées. À notre avis, la force de ces produits est cruciale mais ne doit pas éclipser l’importance de toutes les solutions que Microsoft offre sous un même toit, car les clients cherchent généralement à consolider les fournisseurs. Comme Microsoft propose un ensemble plus large de solutions connexes et convaincantes, nous pensons qu’elle s’impose davantage à mesure que les clients adoptent de multiples produits.
Solidité financière
Nous pensons que Microsoft jouit d’une excellente santé financière en raison de son bilan solide, de la croissance de son chiffre d’affaires et de ses marges élevées et croissantes.
En juin 2024, elle disposait de 76 milliards de dollars de trésorerie et d'équivalents, contrebalancés par 52 milliards de dollars de dettes, ce qui donne une position de trésorerie nette de 24 milliards de dollars. L’effet de levier brut est de 0,5 fois l’EBITDA de l’exercice 2024.
Notre scénario de base suppose une croissance saine du chiffre d’affaires, stimulée par l’adoption du cloud public Azure, les efforts de montée en gamme d’Office 365, l’adoption de l’IA et les initiatives plus larges de transformation numérique.
Nous voyons des marges solides s’améliorer encore au cours des prochaines années. Le taux flux de trésorerie disponibles a été en moyenne de 30% au cours des trois dernières années, ce qui, selon nous, devrait s’améliorer de manière générale.
Risque et incertitude
Nous attribuons à Microsoft la note Morningstar de Moyen. Les risques de l’entreprise varient selon ses produits et ses segments. La part de marché élevée dans l’architecture client-serveur au cours des 30 dernières années signifie que des revenus importants à forte marge sont menacés, en particulier dans les domaines du système d’exploitation, d’Office et du serveur. Jusqu'à présent, Microsoft a réussi à augmenter ses revenus dans un paysage technologique en constante évolution et à transférer les charges de travail existantes vers le nuage pour les clients actuels et à attirer de nouveaux clients directement vers Azure. Cependant, elle doit continuer à stimuler la croissance des revenus des produits basés sur l’informatique dématérialisée plus rapidement que la baisse des revenus des produits sur site.
Microsoft est une société d’acquisition, et si de nombreuses petites acquisitions passent inaperçues, l’entreprise a connu plusieurs échecs retentissants, notamment avec Nokia et aQuantive. L’acquisition de LinkedIn a été coûteuse, mais elle a servi à quelque chose et semble bien fonctionner. On ne sait pas exactement combien Microsoft a acheté dans le LBO d’Informatica dirigé par Permira, et il s’agissait peut-être d’un investissement stratégique important, mais Informatica n’a certainement pas été un catalyseur de croissance.
Cet article a été rédigé par Aman Dagra.
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