Alors que la Réserve fédérale se réunit pour sa première réunion de 2025, les investisseurs qui recherchent plus de certitude sur l'évolution de la politique monétaire cette année risquent d'être déçus.
Les marchés évaluent à près de 100 % les chances que les autorités maintiennent mercredi le taux directeur des fonds fédéraux dans la fourchette actuelle de 4,25 % à 4,50 %.
La réunion se tiendra à un moment incertain pour l'économie et les marchés.
L’inflation reste quelque peu rigide, bien que de nombreux économistes s’attendent à ce que la pression sur les prix s’atténue dans les mois à venir. Entre-temps, la croissance économique reste saine et il n’y a aucune preuve de fissures significatives sur le marché du travail.
Les impacts potentiels des nouvelles politiques de l’administration Trump pèsent sur les perspectives.
Les analystes estiment que les droits de douane et le durcissement des règles en matière d’immigration pourraient exacerber les pressions sur les prix.
Mais des réglementations plus souples et un programme économique plus protectionniste pourraient également stimuler la croissance aux États-Unis. En l’absence de clarté sur ces questions, les analystes estiment qu’il est logique que la Fed fasse une pause.
La Fed devrait laisser ses taux directeurs inchangés en janvier
Après avoir maintenu les taux à leur sommet de 5,25 %-5,50 % pendant une grande partie de l’année 2024, la Fed a donné le coup d’envoi de son dernier cycle d’assouplissement en procédant à une baisse massive d’un demi-point de pourcentage en septembre.
La banque centrale a invoqué sa confiance croissante dans la trajectoire descendante de l’inflation et dans un marché de l’emploi en perte de vitesse mais en bonne santé. Cette réduction a été suivie de deux autres baisses de 0,25 % en octobre et en novembre.
La Fed a appuyé sur le bouton pause en décembre après que les progrès en matière d’inflation aient semblé ralentir à l’automne. Le marché de l’emploi restant solide et l'économie continuant de croître, les responsables de la banque centrale ont déclaré qu’ils avaient la possibilité de ralentir le rythme de l’assouplissement dans les mois à venir.
De nombreux économistes sont du même avis. “Nous avons eu de bonnes données économiques, il est donc difficile de soutenir que l'économie a besoin de taux plus bas”, déclare James Cote, directeur de la recherche en gestion de patrimoine chez DA Davidson.
“Il semble qu’il y ait de solides arguments en faveur d’une pause. Il ajoute que les responsables de la Fed craignent également de commettre une erreur de politique. Une baisse des taux trop importante et trop précoce pourrait donner du jus à l'économie et rendre encore plus difficile le retour de l’inflation à l’objectif fixé.
“Ils peuvent être patients”, déclare Paul Mielczarski, responsable de la stratégie macroéconomique mondiale chez Brandywine Global. Selon lui, la réduction de 100 points de base en 2024 a permis à la banque centrale de disposer d’une certaine marge de manœuvre pour attendre davantage de données économiques et de clarté de la part de Washington. “Ils peuvent évaluer l'évolution de la croissance économique et de l’inflation, mais surtout, ils peuvent évaluer les changements de politique sous la nouvelle administration Trump et leur impact.”
Les politiques de Trump vont-elles alimenter l’inflation ?
À Wall Street, on débat activement de l’ampleur de l’aggravation des pressions sur les prix qu’entraîneront les nouveaux droits de douane et autres politiques protectionnistes.
“Tout le monde semble penser que les droits de douane seront inflationnistes, mais certains pensent qu’ils pourraient l'être un peu, mais pas suffisamment pour que la Fed s’en inquiète”, explique Eric Merlis, directeur général et co-responsable des marchés mondiaux chez Citizens.
Bien que le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, ait été catégorique sur le fait que la Fed ne prendra pas de décisions en matière de taux d’intérêt sur la base de politiques qui n’ont pas encore été promulguées, la question reste en tête pour certains banquiers centraux, comme le montrent les minutes de la réunion de décembre de la Fed.
“Presque tous les participants ont jugé que les risques de hausse des perspectives d’inflation avaient augmenté”, peut-on lire dans le procès-verbal. “Pour justifier ce jugement, les participants ont cité les récentes données plus fortes que prévu sur l’inflation et les effets probables de changements potentiels dans la politique commerciale et d’immigration.”
Les décideurs politiques ont également convenu que la Fed était “au point ou proche du point où il serait approprié de ralentir le rythme de l’assouplissement de la politique”.
Les taux d’intérêt sont-ils encore restrictifs ?
En dehors de la politique, les observateurs du marché se demandent également si les taux peuvent encore être considérés comme “restrictifs”, c’est-à-dire s’ils sont suffisamment élevés pour exercer une pression à la baisse sur l’inflation et la croissance économique.
De l’autre côté du spectre, on trouve les taux d’intérêt “accommodants”, qui sont suffisamment bas pour stimuler la croissance économique et soutenir le marché du travail.
À long terme, la Fed s’efforce de trouver un équilibre. Même après des baisses de 100 points de base, Powell a qualifié les taux de “significativement restrictifs” en décembre - une évaluation généralement partagée par Wall Street.
Toutefois, les données pourraient être légèrement différentes. “Si l’on observe les performances de l'économie et des marchés financiers, on n’a pas l’impression que les taux actuels sont particulièrement élevés”, explique M. Mielczarski. Il note tout de même qu’il est peu probable que la Fed signale que les taux s’orientent vers une politique accommodante lors de la réunion de janvier.
M. Merlis ajoute qu’un resserrement de la politique monétaire ne sera probablement pas envisagé tant qu’il n’y aura pas de consensus sur le fait que les taux sont accommodants, et la Fed ne pense pas que nous en soyons encore là.
Ce que l’on peut attendre de la Fed en 2025
Alors que la banque centrale pourrait être en mode attentiste ce mois-ci, le reste de l’année est une question plus importante. En règle générale, les investisseurs et les analystes s’attendent à une ou deux baisses de taux d’un quart de point. “La tendance est toujours à une légère baisse des taux”, déclare M. Mielczarski.
Les marchés obligataires à terme n'évaluent pas la probabilité d’une première baisse avant au moins juin, selon l’outil FedWatch du CME, mais elle pourrait intervenir plus tôt. Preston Caldwell, économiste en chef de Morningstar pour les États-Unis, s’attend à ce que la Fed ne procède pas à une baisse des taux lors de sa réunion de janvier, puis qu’elle procède à une baisse tous les deux ans à partir du mois de mars.
Les économistes et les responsables de la Fed affirment que tout dépend des données, qui apporteront plus de clarté au cours des prochaines semaines. “Powell et la Fed ont l’occasion, au cours des deux prochains mois, de se préparer à la réunion de mars”, déclare M. Merlis. Il souligne que les perturbations causées par les ouragans de l’automne dernier seront derrière nous, bien que l’impact des récents incendies en Californie ne soit pas encore clair.
“S’ils attendent davantage de données, ils pourront peut-être prendre une décision plus éclairée par la suite”, déclare M. Ragan, qui ajoute que des données sur l’inflation nettement plus faibles pourraient entraîner une réduction dès le mois de mars, bien que ce ne soit pas son scénario de base. Les hausses de taux ne sont pas non plus le scénario de base de la plupart des analystes, bien qu’une hausse significative de l’inflation puisse faire pencher la balance de ce côté.
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