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Les 10 premières actions européennes de qualité sont-elles toujours à acheter ?

Après des performances inégales en 2024, ces champions européens ont-ils encore une place dans votre portefeuille ?

Jocelyn Jovène 28.01.2025
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Les plus grandes actions de qualité cotées en Europe, qui disposent d’un rempart concurrentiel et sont souvent des leaders mondiaux dans leur secteur d’activité, ont connu un exercice 2024 contrasté, amenant des situations très variées en termes de valorisation et d’opportunités d’investissement.

« Les grandes capitalisations européennes sont des entreprises globales et diversifiées qui devraient être en mesure de générer une croissance bénéficiaire supérieure à celle de l’économie européenne », estime Tom Lemaigre, co-gérant du fonds Janus Henderson Continental European, noté « Bronze » par Morningstar.

Sur la base des estimations de juste valeur de Morningstar, les dix premières entreprises en termes de capitalisation se traitent avec une prime de valorisation moyenne de 7%, alors que l’ensemble des actions européennes couvertes par les analystes de Morningstar se traitent avec une décote moyenne de 7%.

Mais parmi ces entreprises, plusieurs figurent en territoire 4 ou 5 étoiles, autrement dit sont sous-évaluées. Parmi elles se trouvent les laboratoires pharmaceutiques Roche ROG ou AstraZeneca AZN, le groupe agro-alimentaire Nestlé NESN ou le leader mondial des cosmétiques L’Oréal OR.

Qu’est-ce qu’une entreprise de qualité ?

Par entreprise de qualité, nous entendons une société dont l’action reçoit une note de rempart concurrentiel « étroit » (« Narrow Moat ») ou « étendu » (« Wide Moat »). Cette note signifie que pour nos analystes, les entreprises qui disposent d’un tel rempart devraient être en mesure de dégager une rentabilité du capital investi supérieur au coût du capital pendant au moins 10 ans.

Comment avons-nous sélectionné ces actions ?

Nous avons extrait les données de l’indice Morningstar Developed Markets Europe, qui regroupe 1335 actions cotées en Europe (sur la base de la composition de l’indice au 31/12/2024) et avons classé ces entreprises en termes de capitalisation boursière. Nous avons ensuite retenu les sociétés disposant d’un rempart concurrentiel étroit ou étendu.

Quelle performance en 2024 ?

Les dix premières sociétés de qualité ont connu une année 2024 inégale, marquée d’un côté par la progression des valeurs de technologie exposée au boom de l’IA et d’un autre côté par les incertitudes macro-économiques en Chine qui ont pesé sur les secteurs du luxe et de la consommation courante.

Quelles sont les attentes du marché en 2025 et au-delà ?

A partir des données du consensus Factset, nous avons extrait les prévisions de bénéfice par action et calculé la croissance moyenne attendue.

Nous avons également extrait un indicateur de valorisation très courant parmi les investisseurs, le ratio cours sur bénéfice attendu à 12 mois, qui offre une information complémentaire à notre indicateur propriétaire (cours sur juste valeur estimée).

Ce tableau montre que si certaines valeurs affichent des niveaux de valorisation que nos analystes jugent raisonnables, leur potentiel de hausses des résultats reste significatif.

C’est notamment le cas de Novo Nordisk NOVO B, dont le parcours boursier a été récemment volatil, mais qui demeure un bon moyen de parier sur le développement à long terme des traitements contre le diabète et l’obésité.

Sur la base d’une moyenne pondérée par la capitalisation boursière, ces entreprises devraient générer une croissance de leurs résultats estimée de 15% en 2025 contre une hausse attendue d’environ 7-8% pour l’ensemble des actions européennes.

Indicateurs clefs pour les 10 premières actions européennes de qualité

  1. LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton MC
  2. Novo Nordisk NOVO B
  3. SAP SAP
  4. ASML Holding ASML
  5. Hermes International RMS
  6. Roche ROG
  7. AstraZeneca AZN
  8. Nestlé NESN
  9. Novartis NOVN
  10. L’Oreal OR

LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton MC

Analyst: Jelena Sokolova, CFA


Commentaire de Jelena Sokolova : « nous prévoyons une croissance de 6% pour la division maroquinerie, avec une marge moyenne de 40% (39,9% en 2022 et 30% historiquement). Nous nous attendons à ce que Louis Vuitton continue d’enregistrer une croissance du chiffre d’affaires à un chiffre, supérieure à celle du secteur, grâce à l’attrait mondial de la marque et à son pouvoir de fixation des prix, tandis que d’autres marques de mode et de maroquinerie devraient se développer en bénéficiant des ressources du groupe LVMH.

Le segment des vins et spiritueux devrait croître de 5 % en milieu de cycle, grâce à une combinaison égale d’augmentations de volume et de mix/prix. Les parfums et cosmétiques devraient croître de 4 à 5 % sur la période de 10 ans. Notre hypothèse d’une croissance de 5 % dans les divisions montres et joaillerie implique une croissance du chiffre d’affaires à un chiffre élevé pour Tiffany et des marges s'élevant à environ 20 %. Nous pensons que la distribution sélective devrait croître de 5 % grâce à la solide croissance de Sephora et à la reprise des marchés de la vente au détail en voyage. »

Novo Nordisk NOVO B

Analyst: Karen Andersen, CFA


Commentaire de Karen Andersen : « nous pensons que les ventes de Novo dans le domaine de l’obésité et du surpoids pourraient atteindre 42 milliards de dollars d’ici 2031, avant l’expiration du brevet du semaglutide en 2032. Dans le domaine de l’obésité, le semaglutide constitue la base du médicament injectable contre l’obésité Wegovy, ainsi que d’un éventuel semaglutide oral à forte dose qui pourrait être lancé en 2025.

Bien que la pandémie ait légèrement ralenti le lancement du nouveau traitement GLP-1 oral Rybelsus et que les contraintes d’approvisionnement aient ralenti le lancement du médicament contre l’obésité Wegovy au début de 2022, nous prévoyons que Novo obtiendra 60 milliards de dollars sur un marché mondial des GLP-1 de 120 milliards de dollars dans le diabète et l’obésité d’ici 2028, Lilly restant le principal concurrent de l’entreprise. Nous prévoyons maintenant que les ventes dans l’obésité atteindront 270 milliards DKK en 2031, car la forte adoption de Wegovy et les progrès du pipeline renforcent notre confiance dans la capacité de Novo à développer le marché de l’obésité traitée par des médicaments. La croissance du GLP-1 stimule nos prévisions globales sur cinq ans pour une croissance de 16 % du chiffre d’affaires et du résultat net jusqu’en 2028. »

SAP SAP

Analyst: Julie Bhusal Sharma


Selon Julie Bhusal Sharma, « les bons résultats de l’ERP dans le Cloud ont été largement dus à l’augmentation des revenus avec les clients existants et des gains nets de nouveaux clients. Malgré les résultats satisfaisants du dernier trimestre et les perspectives plus favorables, nous considérons toujours que les actions sont surévaluées. Nous restons prudents car il reste encore beaucoup de chemin à parcourir pour convertir les clients existants à l’informatique dématérialisée, ce qui comporte le risque que les clients quittent complètement le navire SAP, même si SAP conserve une base solide de clients en cours de route. »

ASML Holding ASML

Analyst: Javier Correonero


Commentaire de Javie Correonero : « nous avons réduit nos perspectives à court et moyen terme en intégrant dans notre modèle les nouvelles prévisions de la direction pour 2025. Alors que nous anticipions précédemment un chiffre d’affaires de 36 milliards d’euros en 2025, au milieu des prévisions de 30 à 40 milliards d’euros du groupe, nous prévoyons désormais un chiffre d’affaires de 32 milliards d’euros en 2025, certaines ventes étant reportées à 2026, où nous prévoyons également une croissance faible à deux chiffres. Les fondeurs de circuits logiques mettent en place de nouveaux nœuds à un rythme plus lent que prévu en 2025, et ASML constate peu d’ajouts de capacité dans le domaine des mémoires jusqu'à présent. Nous avons également réduit nos prévisions de ventes pour 2030 à 54 milliards d’euros au lieu de 58 milliards d’euros. »

Hermès International RMS

Analyst: Jelena Sokolova, CFA


Commentaire de notre analyste Jelena Sokolova : « Nous prévoyons une augmentation de la marge d’exploitation à près de 40 % sur notre horizon temporel explicite, en raison d’une tarification supérieure et de l'échelonnement des coûts fixes par rapport à l’augmentation des recettes.

Notre scénario de base implique une croissance annuelle moyenne du chiffre d’affaires de 9% sur un horizon de 10 ans. Nous pensons qu’Hermes bénéficie d’un pricing power plus fort que ses pairs, grâce à son positionnement concurrentiel unique. La demande devrait être tirée par un nombre croissant de particuliers fortunés, ainsi que par la croissance de la classe moyenne et de ses revenus. La deuxième génération de la classe moyenne en Chine est également susceptible de devenir l’un des piliers solides de la consommation, car elle n’est généralement pas encombrée par les prêts étudiants et les coûts de location, qui pèsent sur les revenus disponibles de ses homologues des marchés développés. »

Roche ROG

Analyst: Karen Andersen, CFA


Commentaire de notre analyste Karen Andersen : « nous maintenons nos estimations de juste valeur de CHF 379 pour les actions Roche suite à l’annonce de l'échec d’un essai en oncologie et de l’acquisition d’une thérapie cellulaire. Roche a annoncé que l’essai Skyscraper-01, qui étudie le tiragolumab, anticorps TIGIT, en association avec Tecentriq, médicament oncologique autorisé de Roche, chez des patients atteints d’un cancer du poumon non à petites cellules PD-L1 positif, n’a pas atteint son objectif d’amélioration de la survie globale par rapport à Tecentriq seul. Il s’agit de l’analyse finale d’un essai de longue durée qui a d’abord échoué sur un critère de survie sans progression en 2022, mais qui a montré une tendance vers un bénéfice de survie globale en 2023. Nous avons déjà retiré le tiragolumab de nos prévisions en raison des échecs précédents, et nous ne modifions donc pas notre évaluation sur la base de cette nouvelle. Nous pensons que Roche pourrait réévaluer certains de ses essais en cours sur le tiragolumab dans des domaines tels que le cancer du poumon à un stade précoce, le cancer du foie, le cancer de l'œsophage et le cancer de la tête et du cou, bien que l’investissement de l’entreprise ait déjà été réduit dans le cancer du poumon, compte tenu des échecs et des abandons dans d’autres études sur le cancer du poumon. Nous continuons à voir un fort potentiel pour le reste du portefeuille et du pipeline oncologique de Roche, ce qui renforce son large fossé. »

AstraZeneca AZN

Analyst: Jay Lee


Commentaire de notre analyste Jay Lee : « la société semble bien positionnée pour la croissance, les médicaments anticancéreux récemment lancés ayant un fort pouvoir de fixation des prix qui devrait avoir un impact amplifié sur le résultat net. Nous pensons que l’indication de Tagrisso pour le cancer du poumon de première ligne, combinée aux gains probables dans le cancer du poumon adjuvant, permettra aux ventes maximales de dépasser les 6 milliards de dollars par an. Par ailleurs, le médicament anticancéreux Imfinzi devrait conserver sa part importante dans le cancer du poumon de stade III, où les options thérapeutiques sont limitées, et le médicament présente un potentiel croissant dans d’autres cancers. Enfin, Lynparza, un médicament contre le cancer axé sur le BRCA, est bien placé pour gagner de nouvelles parts de marché dans de nouvelles indications. Nous continuons à avoir de bonnes attentes pour plusieurs médicaments en cours de développement, notamment le camizestrant (cancer du sein), Truqap (cancer du sein), Wainua (maladie rare) et Voydeya (maladie rare). »

Nestlé NESN

Analyst: Diana Radu, CFA


Commentaire de notre analyste, Diana Radu : « la marge d’exploitation sera soumise à une forte pression en 2025, car la marge brute sera touchée par l’inflation prononcée du coût des intrants pour le cacao et le café. Dans le même temps, la société prévoit d’augmenter les investissements de marketing à 9 %, contre 7,7 % en 2023 et 8,1 % au premier semestre 2024.

La nouvelle direction doit s’attaquer rapidement à la perte de compétitivité dans certains domaines clés, les baisses de parts de marché représentant un frein de 100 points de base à la croissance des ventes. Quatre domaines ont été identifiés comme les principaux moteurs de cette sous-performance : les crèmes à café aux États-Unis, Nespresso en Europe occidentale confronté à la menace des dosettes de café compatibles d’autres marques, les aliments surgelés aux États-Unis et le secteur de l’eau. Certaines actions de haut niveau ont été partagées pour relever les défis de performance dans chaque domaine. Cependant, nous pensons qu’il reste encore beaucoup à faire sur le front de l’innovation pour renforcer la proposition de valeur pour les consommateurs, alors qu’ils continuent à ressentir la pression des prix plus élevés pour les produits de tous les jours. »

Novartis NOVN

Analyst: Jay Lee


Commentaire de Jay Lee : « nous prévoyons une croissance annualisée légèrement plus lente de 4% jusqu’en 2028 par rapport aux prévisions de 5% de la direction, avec une forte croissance des nouveaux produits compensée en partie par des pertes de brevets. Nous nous attendons à ce que l’efficacité de Kesimpta, médicament contre la sclérose en plaques, et de Kisqali et Pluvicto, médicaments contre le cancer, soutienne une croissance significative pour ces médicaments phares de Novartis. Nous prévoyons une croissance supplémentaire basée sur de nouvelles indications et données pour le médicament immunologique Cosentyx (hidradénite suppurée en 2023), le médicament contre l’atrophie musculaire spinale Zolgensma (données intrathécales en 2024), et le médicament cardiovasculaire Leqvio (données sur les résultats en 2026). Ces moteurs de croissance devraient compenser les pertes d’exclusivité du médicament cardiovasculaire Entresto, du médicament anticancéreux Tasigna et du traitement sanguin Promacta au cours des cinq prochaines années. »

L’Oréal OR

Analyst: Dan Su, CFA


Commentaire de notre analyste Dan Su : « Notre juste valeur pour L’Oréal s’appuie sur notre prévision d’un taux de croissance annuel moyen à un chiffre pour les 10 prochaines années. Nous anticipons une augmentation régulière de la demande mondiale de produits de beauté dans les principales catégories (à un taux annuel moyen à un chiffre, selon Euromonitor) et la capacité de L’Oréal à dépasser légèrement le marché global grâce au positionnement fort de ses marques, à son infrastructure de distribution étendue et à sa marge de manœuvre pour gagner des parts de marché dans la sphère très fragmentée de la beauté - la part de marché de L’Oréal est la plus élevée dans le secteur des soins de la peau (21 %), suivi par les parfums, les soins capillaires et le maquillage dans les dix ans. »

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A propos de l'auteur

Jocelyn Jovène

Jocelyn Jovène  est analyste financier senior et rédacteur en chef de Morningstar France.

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