Lors de sa première réunion de politique monétaire de 2025, le 30 janvier, la Banque centrale européenne devrait réduire son taux d’intérêt directeur de 0,25 point de pourcentage supplémentaire pour le ramener à 2,75 %, poursuivant ainsi son cycle d’assouplissement dans un contexte de perspectives économiques incertaines et d’une inflation des services en berne.
Le marché anticipe d’autres réductions, avec un autre point de pourcentage de réduction pour l’année.
“La BCE devrait à nouveau montrer la voie en 2025 avec des baisses de taux, la première étant prévue dès la semaine prochaine”, a déclaré Michael Field, stratège des marchés européens chez Morningstar.
“Le marché cote actuellement 100 points de base de réduction des taux, alors que la Réserve fédérale américaine et la Banque d’Angleterre n’en prévoient que la moitié environ. Cela dépend bien sûr de la maîtrise de l’inflation en Europe. Avec 2,4 % en décembre, elle est la plus faible des trois régions, mais si elle devait augmenter davantage, les paris seraient alors ouverts.”
En décembre, l’inflation a atteint un pic de 5 mois et est restée nettement supérieure au taux cible de 2 % de la BCE." Jusqu'à présent, l’approche modérée et méthodique de la BCE en matière de réduction des taux d’intérêt a fait mouche. Les cotes de la banque pendant la période des fêtes suggèrent qu’elle pense que l’inflation tombera à nouveau au niveau visé cette année, ouvrant la voie à de nouvelles baisses de taux.“, a ajouté M. Field.
La BCE a commencé son cycle de baisse des taux en juin, a fait une pause en juillet et a repris ses ajustements de taux en septembre ; octobre et décembre. Au 18 décembre, les trois taux d’intérêt directeurs de la BCE s'établissent à :
- Taux de la facilité de dépôt : 3,00 % ;
- Taux de refinancement principal : 3,15% ;
- Facilité de prêt marginal : 3,40 %.
“Nous nous attendons à ce que la BCE réduise de 25 points de base lors de chacune des quatre réunions du conseil des gouverneurs au cours du premier semestre, abaissant le taux directeur à 2,00 % d’ici le milieu de l’année”, a écrit Mark Wall, économiste en chef à la Deutsche Bank, dans les perspectives de la banque sur la BCE le 23 janvier.
“Au second semestre, nous prévoyons un ralentissement du rythme des réductions, à raison d’une baisse de 25 points de base par trimestre, ce qui portera le taux terminal à 1,50 % d’ici la fin de l’année.”
M. Wall a souligné que ces projections dépendent d’une croissance inférieure à la tendance et de la maîtrise des risques d’inflation.
Le conseil des gouverneurs de la BCE considère l’atteinte d’un taux d’intérêt neutre d’environ 2 % comme une étape importante, les réductions supplémentaires dépendant des conditions économiques et de la dépendance aux données.
Christine Lagarde, présidente de la BCE, a coté que la banque restera dépendante des données et examinera le taux le plus approprié lors de chaque réunion de politique monétaire.
Les économistes d’ABN Amro ont écrit dans un aperçu de la BCE que le niveau Neutre est sujet à débat, mais autour de 2% semble être un niveau que la plupart des décideurs politiques de la BCE soutiennent. Plusieurs membres du conseil des gouverneurs de la BCE ont déclaré que nous devrions atteindre ce niveau de taux d’intérêt d’ici l'été.
“Nous pensons que les données et les développements économiques à venir devraient s'écarter de manière significative des attentes actuelles de la BCE pour que la banque centrale change d’avis. La cote pour s'écarter de cette trajectoire de baisse progressive des taux semble assez élevée pour le moment”, écrivent les économistes.
Les tarifs douaniers de Trump : Un défi majeur pour la zone euro
Des risques subsistent en Europe, et nombre d’entre eux sont à la baisse, les restrictions commerciales américaines en 2025 étant désormais en tête de liste.
“Les acteurs du marché ont déjà intégré des perspectives profondément négatives pour l’Europe sur l’ensemble des marchés du crédit et des actions”, a déclaré Orla Garvey, senior fixed income portfolio manager chez Federated Hermes, à Morningstar le 23 janvier.
La baisse de taux de 1 point de pourcentage que le marché anticipe pour 2025 est raisonnable, a-t-elle ajouté.
“Pour une réduction plus radicale de la BCE, il faudrait des surprises très négatives à la baisse. Elle s’attend à ce que les marchés soient plus volatils à l’avenir, les risques émanant des deux côtés du président américain Donald Trump. “L’Europe dépendra de ce qu’il adviendra des droits de douane, pas tellement de la BCE”, a-t-elle souligné.
Ce sentiment est partagé par ABN Amro, qui souligne que ce qui se passera après l’atteinte de niveaux de taux d’intérêt plus neutres dépendra en grande partie de la politique tarifaire à l’importation de la nouvelle administration américaine.
La dispersion de la croissance dans la zone euro est également un défi pour la BCE, l’Allemagne étant à la traîne alors que des pays comme l’Espagne et le Portugal affichent une croissance raisonnable. Les élections allemandes du 23 février seront suivies de près, à la recherche de tout signe indiquant que le nouveau gouvernement sera disposé à augmenter les dépenses fiscales.
Pourquoi les rendements obligataires augmentent-ils alors que les taux baissent ?
Malgré la baisse des taux directeurs de la BCE, les rendements obligataires dans la zone euro ont augmenté.
Cette situation compromet l’effet d’assouplissement recherché des réductions de taux sur les conditions de crédit, car des rendements obligataires plus élevés signifient des coûts d’emprunt plus élevés pour les gouvernements et les entreprises, ce qui pourrait ralentir la croissance économique, a déclaré Ulrike Kastens, analyste macroéconomique chez DWS.
Les rendements des bunds allemands ont fortement augmenté à la fin de 2024, les rendements à 10 ans passant de 2,02 % en décembre à 2,65 % en janvier 2025.
Cette évolution reflète l’augmentation des rendements des bons du Trésor américain dans un contexte d’inquiétude concernant la politique budgétaire des États-Unis. En outre, l’inflation dans la zone euro, et en particulier en Allemagne, a surpris à la hausse.
Les banques centrales nationales de la zone euro ont également arrêté leurs réinvestissements de capital dans le cadre du programme d’achat d’urgence en cas de pandémie (PEPP) de la BCE à la fin de l’année 2024,souligne Shannon Kirwin, analyste gestionnaire de recherche chez Morningstar.
“L’expiration du PEPP réduit la demande, alors que dans le même temps, de nombreux investisseurs s’attendent à ce que les émissions d’obligations d'État par l’Allemagne et la France augmentent à l’avenir, car les gouvernements pourraient accroître leurs dépenses, ce qui stimule l’offre.”
L’inflation dans la zone euro sur un chemin cahoteux
L’inflation est restée sur une trajectoire volatile, compliquant la prise de décision de la BCE. Les projections montrent une confiance croissante dans le fait que l’inflation se rapproche de l’objectif de la BCE, mais les récentes surprises à la hausse, en particulier en Allemagne, suggèrent que cette confiance pourrait être mise à l'épreuve", a déclaré M. Kastens de DWS.
M. Wall a averti qu’une hausse des prix de l'énergie ou une inflation domestique persistante pourrait conduire à des modifications de la communication de la BCE dans le sens de la prudence. Néanmoins, il a souligné qu’il faudrait un choc pour que la BCE s'écarte de son approche progressive, par exemple en réduisant les taux de 50 points de base au lieu des 25 prévus.
“Le principal risque en janvier est des ajustements à la description de la BCE des données récentes penchant plus vers la fauconnerie, mais l’attente est une marche régulière vers les taux neutres”, a noté la Deutsche Bank.
Quel sera l’impact de la baisse des taux sur les marchés ?
Les marchés d’actions ont tendance à augmenter lorsque des baisses de taux sont anticipées.
Sur les marchés obligataires, la baisse des taux d’intérêt se traduit par des rendements plus faibles, ce qui pousse les prix des obligations à la hausse. Des taux plus bas rendent également les obligations existantes, et en particulier celles qui ont déjà été émises pendant une période de taux élevés, plus attrayantes pour les rendements.
Dans le même temps, les taux d'épargne liquide sur les comptes bancaires diminueront probablement, au détriment des épargnants.
Les taux que les épargnants reçoivent dépendent principalement de la facilité de dépôt, qui définit l’intérêt que les banques reçoivent pour déposer de l’argent auprès de la BCE au cours d’une nuit.
Les emprunteurs, en revanche, profitent de la baisse des taux, car les dettes à la consommation et les prêts hypothécaires deviennent moins chers.
Quel est le calendrier des réunions de la BCE en 2025 ?
- 30/01/2025
- 06/03/2025
- 17/04/2025
- 05/06/2025
- 24/07/2025
- 11/09/2025
- 30/10/2025
- 18/12/2025
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