Les actions de défense constituent des opportunités d’investissement à un moment où le secteur devrait durablement bénéficier d’un boom de dépenses militaires à l’échelle mondiale.
Dans l’univers des actions de défense, les investisseurs disposent de plusieurs opportunités d’investissement, dont certaines sont sensiblement décotées par rapport à nos estimations de juste valeur.
Trois sociétés de défense sont bon marché
Le contexte: des relations internationales dégradées et des conflits plus meurtriers
Les tensions géopolitiques actuelles, en particulier l’invasion de l’Ukraine par la Russie depuis février 2022 et les tensions dans la région indo-pacifique vont alimenter un nouveau supercycle de dépenses de défense à l'échelle mondiale.
“L’environnement mondial sécuritaire a continué de se détériorer en 2023, prolongeant une tendance de la décennie”, notent les experts de l’institut international SIPRI dans leur rapport 2024. L’institut estime que s’il y a eu moins de conflits armés en 2023 (52) par rapport à 2022 (55), le nombre de victimes liées aux conflits a fortement augmenté, atteignant son plus haut niveau depuis 2019.
Outre les tensions géopolitiques et l’état des relations internationales, les dépenses militaires sont également influencées par les besoins de dissuasion, les alliances et les efforts de modernisation militaire, dans le cadre de doctrines et de stratégies de long terme mise en place par les plus grandes puissances militaires, Etats-Unis et Chine en tête.
Ces politiques de dissuasion et les alliances internationales, comme l’expansion de l’OTAN, jouent un rôle crucial dans la détermination des budgets de défense.
En Europe, les dépenses de défense ont augmenté plus rapidement que celles de la Chine et des États-Unis au cours des trois dernières années, bien que la plupart des pays de l’UE restent en deçà de l’objectif de 2 % du PIB fixé par l’OTAN.
Les budgets de défense européens devraient croître de 6,1 % par an de 2023 à 2035, surpassant les États-Unis (1,7 %), la Russie (3,2 %) et la Chine (3,1 %). Cette augmentation vise à combler des décennies de sous-investissement et à renforcer l’autonomie européenne vis-à-vis des États-Unis.
Des remparts concurrentiels significatifs
Dans un tel contexte, les entreprises de défense affichent des perspectives de croissance solides, d’autant que la plupart bénéficient de larges remparts concurrentiels qui reposent sur leur détention d’actifs intangibles et leur capacité à bénéficier de coûts de substitution élevés.
D’un côté, les barrières à l’entrée sont renforcées par la règlementation et la complexité des équipements et systèmes de défense. Ceux-ci requièrent des cycles de développement longs et coûteux, des exigences technologiques élevées et des contrats structurels qui minimisent les risques financiers pour les contractants tout en excluant les fournisseurs alternatifs.
D’un autre côté, les coûts de substitution sont considérables pour les clients peu enclins au risque, qui sont confrontés à des délais, des coûts et à une incertitude considérable lors de la transition vers de nouveaux systèmes ou fournisseurs.
Des perspectives de croissance
Les entreprises de défense américaines et européennes devraient voir leurs revenus et leur rentabilité augmenter grâce à des économies d'échelle et à des services après-vente à marge élevée.
Aux États-Unis, la part de marché des quatre principaux contractants devrait légèrement diminuer, offrant des opportunités aux plus petits OEM. En Europe, l’accent sera mis sur la consolidation des achats fragmentés en visant à sourcer au moins 50 % des équipements de défense au sein de l’Europe.
Les entreprises européennes de défense bénéficient déjà de cette hausse des dépenses, avec des ventes en augmentation de 20 % en moyenne de 2021 à 2023.
Elles devraient bénéficier d’initiatives collaboratives, comme le Fonds européen de défense, qui sont essentielles pour combler les lacunes en R&D et favoriser la croissance future.
Enfin, les récents événements géopolitiques modifient la perception traditionnelle des actions de défense dans le cadre de l’ESG, reconnaissant leur importance stratégique pour la sécurité.
Les développements réglementaires, comme la taxonomie sociale de la plateforme européenne sur la finance durable, devraient renforcer l’investissement dans les actions de défense, en excluant uniquement les armes controversées des investissements socialement durables.
Quels sont les titres les plus attrayants au sein de l’industrie de la défense
3 actions de défense les moins chères
Huntington Ingalls Industries HII
- Economic Moat: Wide
- Fair Value Estimate: USD 326.00
- Morningstar Uncertainty Rating: Medium
- Price/Fair Value: 0.62
- Morningstar Rating: ★★★★★
- Forward Dividend Yield: 2.67%
« Nous prévoyons les revenus de chacun des programmes de construction navale auxquels Huntington Ingalls participe, qui se déroulent dans l’un de ses deux chantiers navals historiques : Ingalls à Pascagoula, Mississippi et Newport News en Virginie. Le chantier naval d’Ingalls produit de grands navires de guerre non nucléaires, tels que des navires de guerre amphibies et des destroyers, tandis que Newport News produit des navires à propulsion nucléaire, notamment des porte-avions et des sous-marins. Chaque chantier naval dispose d’une gamme de produits stable et en croissance : chez Ingalls, nous prévoyons que les revenus des navires de guerre amphibies resteront essentiellement stables au cours des cinq prochaines années (avec quelques hauts et bas à mesure que les navires individuels commencent et terminent leur construction et leur livraison à la Marine). et nous nous attendons à ce que les revenus des destroyers Arleigh Burke augmentent de 14 % en rythme annualisé au cours des cinq prochaines années, car Ingalls a remporté progressivement plus de récompenses pour la construction de ces navires que son chantier naval sœur Bath Iron Works géré par General Dynamics. »
Analyst: Nicolas Owens
BAE Systems BA.
- Economic Moat: Wide
- Fair Value Estimate: GBX 1550.00
- Morningstar Uncertainty Rating: Medium
- Price/Fair Value: 0.79
- Morningstar Rating: ★★★★
- Forward Dividend Yield: 2.52%
« Notre estimation de la juste valeur est de 1 550 GBX par action. Notre évaluation suppose des améliorations des performances, de nombreux programmes évoluant vers une production à plein régime et des dépenses de défense plus élevées à moyen terme en raison de l’augmentation des niveaux de menace mondiale.
Le groupe est bien diversifié en termes de domaines et de zones géographiques pour bénéficier d’une hausse des dépenses de défense, notamment en Europe. Nous pensons que les segments du transport aérien, des plates-formes et des systèmes en bénéficieront le plus. Au cours de notre période de prévision explicite de cinq ans, nous prévoyons une augmentation du chiffre d’affaires à un TCAC de 7,5 % et une croissance de l’EBIT ajusté de 8,3 % par an, passant de 2,4 milliards de livres sterling en 2023 à 3,5 milliards de livres sterling en 2028. »
Analyst: Loredana Muharremi, CFA
Northrop Grumman NOC
- Economic Moat: Wide
- Fair Value Estimate: USD 580.00
- Morningstar Uncertainty Rating: Medium
- Price/Fair Value: 0.83
- Morningstar Rating: ★★★★
- Forward Dividend Yield: 1.71%
« Notre estimation de la juste valeur est de 580 $ par action, ce qui représente 23 fois nos prévisions de bénéfices pour 2024 et 15 fois la valeur d’entreprise par rapport à l’EBITDA estimé pour 2024. Nous prévoyons une croissance du chiffre d’affaires à un chiffre, en moyenne de 4,7 % au cours des cinq prochaines années, principalement en raison des engagements existants de Northrop sur des programmes en phase de démarrage tels que le missile stratégique Sentinel et le bombardier B-21.
Nous prévoyons une légère amélioration des marges à moyen terme à mesure que l’entreprise conclut des contrats de production plus rentables à partir de programmes en phase de développement et pourrait obtenir un levier opérationnel grâce à l’augmentation des ventes grâce à la croissance des dépenses de défense à l'étranger. Nous prévoyons une légère amélioration des marges dans les systèmes spatiaux à mesure que Sentinel arrive à maturité, se rapprochant des marges opérationnelles à deux chiffres des autres segments de Northrop. Au total, même ces prévisions assez banales se traduisent par une croissance significative des flux de trésorerie disponibles pour l’entreprise (et, sur la base des distributions appropriées de l’entreprise et de sa politique d’investissement judicieuse, pour les actionnaires) au cours des cinq années à venir et au-delà. La société a augmenté ses dividendes par action de 12,1 % annualisés au cours des 10 dernières années, et nous prévoyons des versements similaires à l’avenir. »
Analyst: Nicolas Owens
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