De nombreuses entreprises que nous couvrons et qui ont pour thème l’intelligence artificielle se négociaient en 1 ou 2 étoiles.
Nos évaluations étaient déjà positionnées pour un tel repli, car nous avions du mal à justifier les augmentations de revenus qu’impliquaient ces évaluations.
Nous considérons que le repli actuel est sain, même si nous restons positifs quant au potentiel à long terme de l’intelligence artificielle.
Nous avons maintenu nos estimations de juste valeur dans l’ensemble des entreprises concernées.
Après la publication de la version R1 de DeepSeek, nous pensons que nous verrons des modèles d’IA plus élégants et plus efficaces qui ne reposeront pas sur des grappes massives de GPU d’IA et de matériel connexe. C’est la seule façon pour l'écosystème de répondre à un grand nombre de cas d’utilisation à long terme.
Nous pensons que la baisse des coûts, qui rend l’IA moins chère et plus économique, augmente le nombre de cas d’utilisation viables et, par conséquent, devrait accroître la demande.
C’est le même chemin qu’a suivi la révolution du PC, la puissance de calcul devenant suffisamment bon marché pour que des millions d’individus puissent utiliser la technologie à un coût abordable. Il en a été de même pour la révolution du cloud et du SaaS, où le coût marginal de l’ajout d’utilisateurs était proche de zéro.
Nous pensons qu’un avenir dans lequel l’IA aurait un coût prohibitif et “envahirait le monde” n’est pas probable. C’est pourquoi nous considérons que les progrès réalisés par DeepSeek sont prometteurs et sains pour l’ensemble de l'écosystème.
Les gagnants et les perdants du nouveau paysage de l’IA
Nous considérons que les entreprises qui dépendent uniquement de la monétisation de grands modèles de langage sont les plus grandes perdantes (il s’agit généralement d’entreprises privées), car il est difficile de créer une bastille économique dans cet espace. À long terme, nous considérons les modèles linguistiques comme des produits de base dont les principales avancées sont facilement reproductibles, et les grands gagnants seront les fournisseurs d’infrastructure en nuage, ainsi que ceux qui peuvent offrir des avantages en termes d’intégration et de performance au niveau de la couche applicative.
Les entreprises qui vendent le matériel aux fournisseurs d’informatique en nuage, les entreprises d'équipement et celles qui dépendent de la consommation d'énergie se trouvent quelque part au milieu. Nous pensons que la demande dans ce domaine restera forte dans les années à venir, mais nous admettons que l’incertitude et les risques ont augmenté pour cette partie de la chaîne de valeur. Personne ne sait exactement où s'équilibrera le compromis entre les avantages en termes d’efficacité et l’augmentation de la demande.
Nous pensons qu’un scénario baissier doit envisager des baisses de coûts spectaculaires avec des améliorations minimes des performances. Les hyperscalers devraient réduire leurs futures dépenses d’investissement en choisissant de construire des IA à plus faible intensité capitalistique. Nous ne pensons pas que cela soit probable. Nous pensons plutôt que les modélistes américains et européens continueront à s’appuyer sur des “usines d’IA” coûteuses mais très performantes (selon l’expression de Jensen Huang, PDG de Nvidia) pour les futures itérations de modèles. Ces entreprises auront l’avantage de déployer davantage d’accélérateurs et d’infrastructures d’IA de pointe pour réaliser des avancées.
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