Comme cela était largement attendu, la Réserve fédérale a maintenu le taux des fonds fédéraux dans sa fourchette actuelle de 4,25 %-4,50 % lors de sa réunion de janvier.
C’est la première fois que la Fed agit de la sorte depuis qu’elle a commencé à réduire ses taux en septembre 2024.
Depuis cette date, la banque centrale a réduit son taux d’un point de pourcentage au total. Avant septembre 2024, le taux directeur était sur un plateau de 5,25 %-5,50 % depuis juillet 2023. Les prochaines étapes dépendent des données reçues et de l’adoption éventuelle de hausses tarifaires importantes.
Le président de la Fed, Jerome Powell, a déclaré que l'économie américaine était “prête pour de nouveaux progrès en matière d’inflation”.
La banque centrale a tendance à accorder le plus d’attention au taux de croissance d’une année sur l’autre des prix PCE de base.
Celui-ci s'élevait à 2,8 % en novembre 2024. Mais si le premier trimestre 2025 ne voit pas se répéter les fortes hausses de prix du premier trimestre 2024, l’inflation de base PCE devrait tomber à 2,4 % en glissement annuel ou moins d’ici mars.
Une question clé est de savoir dans quelle mesure la Fed cherchera à réduire encore ses taux une fois que l’inflation aura convergé vers l’objectif de 2 %. Cela revient à se demander quel est le taux d’intérêt neutre - le taux qui génère un niveau de croissance économique équilibré à long terme.
M. Powell a déclaré que pratiquement tout le monde s’accorde à dire que le taux neutre est inférieur au taux actuel, mais il est resté vague au-delà, reconnaissant une grande incertitude dans les estimations.
En fin de compte, la Fed s’appuiera fortement sur les données relatives à l’activité économique et au marché du travail pour évaluer l’ampleur de l’assouplissement nécessaire.
Pour l’instant, le marché de l’emploi n’offre pas de bonnes raisons de réduire les taux de manière agressive.
Le taux de chômage (moyenne sur trois mois) s’est maintenu autour de 4,15 % au cours des derniers mois. Cette situation a dissipé les craintes antérieures d’une détérioration du marché du travail. Le taux de chômage était passé d’une moyenne sur trois mois de 3,6 % en août 2023 à 4,2 % en août 2024, ce qui avait déclenché l’indicateur de récession “règle de Sahm”.
En conséquence, dans la déclaration officielle d’aujourd’hui, la référence antérieure à la “détente” des conditions du marché du travail a été supprimée et remplacée par une remarque selon laquelle “les conditions du marché du travail restent solides”.
Quand la Fed va-t-elle baisser ses taux ?
La réticence de M. Powell quant à la voie à suivre par la Fed s’explique en partie par le degré élevé d’incertitude politique. Plus important encore, d'éventuelles hausses de tarifs douaniers pourraient entraver le retour à la normale de l’inflation.
Comme l’a déclaré M. Powell, “l'éventail des possibilités est très, très large”.
Dans l’ensemble, cet événement n’a pas été très instructif. Les projections du FOMC n’ont pas été mises à jour et Powell s’est montré relativement taciturne lors de la conférence de presse.
En conséquence, les marchés n’ont pas beaucoup réagi, le rendement du Trésor américain à deux ans n’augmentant que de 2 points de base.
La probabilité d’une baisse des taux pour le mois de mars, telle qu’elle est suggérée par le marché des contrats à terme, s’est légèrement déplacée, passant de 30 % hier à environ 20 % aujourd’hui. Les marchés s’attendent toujours à ce que le taux des fonds fédéraux pour 2025 soit compris entre 3,75 % et 4,00 % à la fin de l’année, sans changement par rapport à hier.
Nous continuons de prévoir davantage de baisses de taux que le marché, avec notre prévision de taux des fonds fédéraux pour la fin de l’année 2025 à 3,25 %-3,50 % (quatre baisses de taux contre deux pour le marché).
En outre, nous prévoyons une nouvelle baisse du taux des fonds fédéraux à 2,25 %-2,50 % au début de 2027, alors que le marché s’attend à ce que les taux se maintiennent indéfiniment après avoir atteint la fourchette cible de 3,75 %-4,00 %. Nous pensons que les taux sont encore très restrictifs, ce qui devrait se manifester par un ralentissement de la croissance du PIB et un refroidissement du marché du travail au cours des un ou deux prochaines années.
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