10 meilleures “aristocrates” du rendement US à considérer

Les investisseurs achètent souvent des valeurs aristocratiques en matière de dividendes parce qu’ils s’attendent à ce que les sociétés ayant un historique de croissance des dividendes soient en mesure de continuer à augmenter leurs dividendes à l’avenir. En outre, les sociétés aristocrates sont des entreprises matures dont les bénéfices sont suffisants pour continuer à augmenter leurs dividendes et qui sont dirigées par des équipes de gestion qui accordent la priorité aux dividendes dans la structure du capital.

Cela dit, les aristocrates du dividende ne sont pas à l’abri des réductions de dividendes. Au début de 2024, par exemple, Walgreens Boots Alliance WBA a réduit son dividende de près de moitié.

Comment les investisseurs peuvent-ils éviter les aristocrates du dividende qui sont plus susceptibles de réduire leur dividende ?

“Les entreprises à large bastille économique ont été moins susceptibles de réduire leurs dividendes que les entreprises à bastille économique modérée”, explique le stratège de Morningstar Indexes Dan Lefkovitz. “Les entreprises sans bastille économique sont les plus susceptibles de procéder à des réductions”.

Pour établir notre liste des meilleurs aristocrates du dividende à acheter, nous avons passé au crible les éléments suivants :

• Actions à dividendes incluses dans l’ETF ProShares S&P 500 Dividend Aristocrats.
• Aristocrates du dividende avec des notes Morningstar de rempart concurrentiel étroit ou étendu.

Ce sont les aristocrates du dividende de l'écran qui se négocient avec les plus fortes décotes par rapport aux estimations de juste valeur de Morningstar. Données au 24 janvier 2025.

Les 10 meilleurs aristocrates du dividende

Ces actions sous-évaluées ont un rempart concurrentiel et ont augmenté leurs dividendes pendant au moins 25 années consécutives.

1. Albemarle ALB
2. Brown-Forman BF.B
3. Becton Dickinson BDX
4. Kenvue KVUE
5. ExxonMobil XOM
6. Medtronic MDT
7. PepsiCo PEP
8. A.O. Smith AOS
9. General Dynamics GD
10. Chevron CVX

Voici un petit aperçu de l’analyste de Morningstar qui couvre chaque société, ainsi que quelques indicateurs clés pour chaque action à dividende. Toutes les données sont arrêtées au 24 janvier 2025.

Albemarle

• Cours/Juste valeur Morningstar : 0,39
• Note d’incertitude de Morningstar : très élevé
• Note de rempart concurrentiel : Étroit
• Rendement du dividende en cours de route : 1,81%.
• Secteur : Matériaux de base

Albemarle est en tête de notre liste des meilleures aristocrates du dividende : l’action se négocie à un énorme 61% en dessous de l’Estimation de juste valeur de Morningstar de 225 $. Nous attribuons au premier producteur mondial de lithium une cote d’incertitude très élevée, en raison de la volatilité des prix du lithium. Le stratège de Morningstar Seth Goldstein qualifie la politique de dividendes de la société de “facilement gérable”, les dividendes n’ayant représenté en moyenne que 17% du revenu net au cours des cinq dernières années. “Nous pensons que cela est approprié, car les prix du lithium resteront probablement volatils et un ratio de distribution plus faible rend plus probable la capacité d’Albemarle à continuer d’augmenter le dividende”, ajoute-t-il.

Albemarle est l’un des plus grands producteurs de lithium au monde, qui génère la majorité des bénéfices totaux. Elle produit du lithium grâce à ses propres actifs de saumure salée au Chili et aux États-Unis et à deux participations en coentreprise dans des mines australiennes, Talison (Greenbushes) et Wodgina. L’exploitation chilienne est l’une des sources de lithium les moins coûteuses au monde. Talison est l’une des meilleures ressources de spodumène au monde, ce qui permet à Albemarle d'être l’un des producteurs d’hydroxyde de lithium les moins chers, car le spodumène peut être converti directement en hydroxyde. Wodgina est un autre gisement de spodumène de haute qualité qui fournit à Albemarle une troisième ressource importante, bien que son coût soit plus élevé que celui de Talison. Albemarle possède également des ressources aux États-Unis et en Argentine qui en sont encore à la phase initiale de développement, ce qui devrait lui permettre d’augmenter ses volumes de lithium grâce au développement de nouveaux projets au cours des prochaines décennies.

Avec l’adoption croissante des véhicules électriques, nous prévoyons une croissance annuelle à deux chiffres de la demande mondiale de lithium. Cependant, l’offre mondiale de lithium augmente également rapidement en réponse à cette demande. Albemarle augmente ses volumes de lithium en construisant de nouvelles usines de raffinage du lithium, mais a largement suspendu ses nouveaux plans d’expansion en raison de la faiblesse cyclique des prix du lithium. Lorsque les prix remonteront, nous pensons qu’Albemarle augmentera sa capacité de raffinage du lithium, principalement par le biais d’expansions de sites existants.

Albemarle est le deuxième producteur mondial de brome, un produit chimique utilisé principalement dans les retardateurs de flamme pour l'électronique. La demande de brome devrait augmenter à long terme, car l’augmentation de la demande pour les serveurs et l'électronique automobile est partiellement compensée par une baisse de la demande pour les téléviseurs, les ordinateurs de bureau et les ordinateurs portables. À long terme, nous prévoyons qu’Albemarle générera des bénéfices importants sur le brome en raison de sa position à faible coût dans la mer Morte.

Albemarle est également l’un des principaux producteurs de catalyseurs utilisés dans le raffinage du pétrole et la production pétrochimique. Ces produits chimiques sont hautement adaptés à des raffineries spécifiques. Toutefois, cette activité a été structurée de manière à fonctionner séparément du reste de l’entreprise et pourrait être cédée à l’avenir.

Seth Goldstein, stratège chez Morningstar

Brown-Forman

• Cours/Juste valeur Morningstar : 0,62
• Note d’incertitude Morningstar : moyenne
• Note de rempart concurrentiel : étendu
• Rendement du dividende en cours de route : 2,59%.
• Secteur : Consommation défensive

Première action de notre liste d’aristocrates du dividende sous-évalués, Brown-Forman se négocie 38% en dessous de notre estimation de juste valeur. Le fabricant de spiritueux distillés haut de gamme, y compris Jack Daniels, obtient cette cote de sans bastille économique en raison de la forte fidélité à sa marque et des relations étroites avec ses clients, explique l’analyste de Morningstar Dan Su. Nous nous attendons à ce que les paiements de dividendes augmentent en même temps que les bénéfices. Nous pensons que les actions valent 55 dollars.

Nous attribuons à Brown-Forman une cote de bastille économique élevée, en raison de la solidité des actifs incorporels de la marque et des avantages en termes de coûts associés au portefeuille de whisky américain haut de gamme du fabricant de spiritueux, qui représente les deux tiers de son chiffre d’affaires total.

Avec plus de 150 ans d’expérience dans la distillation du whiskey du Tennessee et du bourbon du Kentucky, Brown-Forman a gagné les faveurs et la fidélité des consommateurs grâce à ses arômes distincts et à sa qualité constante, ce qui lui a permis d’asseoir la notoriété de sa marque principale Jack Daniels aux États-Unis et dans le monde entier. Nous sommes optimistes quant aux perspectives de croissance du fabricant de spiritueux haut de gamme, car son positionnement haut de gamme dans la catégorie structurellement attrayante des whiskies (où un long processus de maturation crée d’importantes barrières à l’entrée) s’aligne bien sur la tendance à la premiumisation de l’industrie. En outre, nous pensons que l’entreprise est prête à augmenter son volume, grâce à un solide pipeline d’innovations qui promet de nouvelles sorties non seulement dans les whiskeys et les tequilas, mais aussi dans la catégorie attrayante des boissons prêtes à boire, qui connaît une croissance rapide. En particulier, l'étroite collaboration avec la bastille économique élevée Coca-Cola pour le lancement mondial du cocktail Jack and Coke premix devrait permettre au distillateur de tirer parti des vents contraires de la demande et de bénéficier de l’influence de Coke en matière de distribution. En outre, l’entrée récente dans de nouvelles catégories de gin et de rhum par le biais d’acquisitions de marques super-premium devrait élargir l’attrait de l’ensemble du portefeuille d’alcools de Brown-Forman et ajouter une nouvelle voie de croissance, même si la contribution au chiffre d’affaires restera probablement faible dans un avenir proche.

Les perspectives de croissance de Brown-Forman ne sont cependant pas sans risques. Le distillateur et ses homologues du secteur des spiritueux sont confrontés à des vents contraires fiscaux et réglementaires croissants dans les pays développés, où l’augmentation des droits d’accise sur les produits alcoolisés et les étiquettes d’avertissement sur la santé rendent les spiritueux plus chers et moins désirables. La prolifération des distillateurs artisanaux, bien qu’elle ne constitue pas une menace immédiate pour des marques appréciées et largement distribuées telles que Jack Daniels, pourrait à terme réduire la base de clients fidèles de la société en offrant une alternative rafraîchissante. Cela dit, nous pensons que Brown-Forman continuera à prospérer, grâce à sa position concurrentielle avantageuse et à la vision à long terme de la famille Brown.

Dan Su, analyste chez Morningstar

Becton Dickinson

• Cours/Juste valeur Morningstar : 0,75
• Note d’incertitude de Morningstar : faible
• Note de rempart concurrentiel : étroit
• Rendement du dividende en cours de route : 1,60
• Secteur : Soins de santé

Becton Dickinson est l’action au rendement le plus faible de notre liste d’aristocrates du dividende à acheter. Nous pensons que le plus grand fabricant et distributeur mondial de produits médico-chirurgicaux s’est taillé rempart concurrentiel étroit. Le directeur de Morningstar Alex Morozov qualifie les flux de trésorerie de la société de “relativement prévisibles” et la longévité de ses fortes rentabilités du capital de “particulièrement remarquable.” L’action semble attrayante, se négociant 25 % en dessous de notre estimation de juste valeur de 325 $.

Après quelques années tumultueuses, Becton Dickinson est en train de corriger le tir. La manne des revenus de la covid a été réinvestie, ce qui devrait favoriser la croissance de l’activité principale de l’entreprise dans les années à venir, alors que les revenus des tests se sont tassés. Avec le retour d’Alaris sur le marché, la dernière incertitude a été levée, même s’il reste à voir si les dommages subis par la franchise seront durables ou si le système de perfusion peut rapidement regagner sa part de marché. La trajectoire initiale est encourageante.

Historiquement, BD était considérée comme une entreprise pratiquement résistante à la récession. La nature essentielle de nombreux produits médicaux de BD avait généralement protégé l’entreprise de toute volatilité liée aux dépenses d’investissement, et cette activité a continué à bien se porter pendant la décélération des admissions à l’hôpital induite par la covidie. Toutefois, bon nombre des entreprises acquises avec Bard ont exposé BD à la volatilité des revenus. Si l’on ajoute à cela les revers et le ralentissement des recettes dans le segment des produits périphériques, l’acquisition de Bard n’a pas été un succès retentissant. Nous ne sommes pas tout à fait prêts à qualifier cette opération de destructive pour le capital, mais le prix élevé payé a donné à BD une marge d’erreur très réduite.

Le rappel de l’Alaris a également constitué une tache importante dans le dossier d’exécution de l’entreprise, qui était jusqu’alors très propre. L’ampleur des dommages causés à la franchise de pompes n’est pas encore certaine, mais sur la base de la dynamique initiale, nous pensons que BD devrait conserver un grand nombre de ses installations. La société a besoin d’une exécution presque sans faille dans les années à venir pour renverser le scepticisme des investisseurs à l'égard de ses performances.

Alex Morozov, directeur de Morningstar

Kenvue

• Cours/Juste valeur Morningstar : 0,80
• Note d’incertitude Morningstar : moyenne
• Note de rempart concurrentiel : étendu
• Rendement du dividende en cours de route : 3,90
• Secteur : Consommation défensive

À première vue, il ne semble pas que la société Kenvue, leader dans le domaine de la santé grand public, puisse figurer sur notre liste des plus grands aristocrates du dividende : elle n’a été séparée de Johnson & ; Johnson JNJ qu’en 2023. “Le groupe est considéré comme un aristocrate en raison de la longue histoire d’augmentation des dividendes de J&J”, explique David Harrell, rédacteur en chef de Morningstar DividendInvestor. J&J a affiché un ratio de distribution moyen de 60 % au cours des 10 dernières années, et Morningstar s’attend à ce qu’il en soit de même pour Kenvue. L’action Kenvue est sous-évaluée de 20 % par rapport à notre estimation de juste valeur de 26 $.

Kenvue est la plus grande entreprise de santé grand public au monde en termes de chiffre d’affaires, générant 15 milliards de dollars de ventes annuelles. Anciennement connue sous le nom de Johnson & ; Johnson’s consumer segment, Kenvue s’est scindée et est entrée en bourse en mai 2023. Nous pensons que Kenvue, avec la liberté d’allouer des capitaux et d’investir en tant qu’entité autonome, donnera la priorité à la croissance de ses 15 marques prioritaires (dont Tylenol, Nicorette, Listerine et Zyrtec) pour stimuler la croissance future. Nous prévoyons que l’entreprise consacrera environ 3 % de son chiffre d’affaires à la recherche et au développement, à égalité avec certains de ses concurrents de la bastille économique élevée, pour lancer des produits innovants, en particulier dans le domaine de la santé numérique grand public. Parmi les exemples récents, citons le spray Nicorette QuickMist SmartTrack et l’application Zyrtec AllergyCast.

Kenvue a rationalisé son portefeuille en réduisant un certain nombre d’unités de stockage et en procédant à des cessions d’activités (15 cessions entre 2016 et 22). Maintenant que la majeure partie de cette optimisation est derrière nous, nous nous attendons à un portefeuille plus agile. Des facteurs macroéconomiques tels que le vieillissement de la population, la premiumisation des produits de santé grand public et la croissance des marchés émergents devraient fournir des vents contraires pour le large éventail de marques de Kenvue. Nous prévoyons également que Kenvue bénéficiera d’un investissement numérique croissant - 71 % des dépenses de marketing de la société en 2022 étaient numériques, contre 44 % en 2019 - car cela devrait alimenter à la fois le commerce électronique et les ventes des magasins en personne.

Nous prévoyons une expansion des marges à partir de deux canaux : une dynamique de prix favorable et l’amélioration de l’efficacité de la chaîne d’approvisionnement. Notre analyse nous indique que Kenvue a été en mesure de devancer ses marchés en termes de hausses de prix, et nous nous attendons à ce que cette tendance se poursuive grâce à la forte puissance de la marque de ses produits. Dans le contexte inflationniste actuel, nous avons vu Kenvue répercuter judicieusement l’augmentation des coûts par de fortes hausses de prix, avec 7,7 % de croissance des ventes obtenue grâce aux prix et au mix en 2023. Nous prévoyons également des économies de coûts au cours des cinq prochaines années grâce à des initiatives d’optimisation de la chaîne d’approvisionnement, Kenvue consacrant environ 60 % de ses dépenses en capital à l’automatisation et à la numérisation de son réseau de fabrication et de distribution, améliorant ainsi l’intégration de bout en bout.

Keonhee Kim, analyste chez Morningstar

ExxonMobil

• Cours/Juste valeur Morningstar : 0,80
• Note d’incertitude de Morningstar : élevée
• Note de rempart concurrentiel : étroit
• Rendement du dividende en cours de route : 3,53%.
• Secteur : Énergie

Se négociant 20% en dessous de notre estimation de juste valeur, ExxonMobil est l’un des deux géants pétroliers de notre liste d’aristocrates du dividende à acheter. Le mastodonte pétrolier a eu du mal à payer et à augmenter modestement son dividende en 2020 (il a augmenté sa dette pour ce faire), mais les récentes mesures de réduction des coûts et des dépenses d’investissement devraient maintenir le dividende sur la bonne voie à l’avenir, estime le directeur de Morningstar Allen Good. Nous pensons que l’action ExxonMobil vaut 135 dollars.

Exxon s'écarte des tendances du secteur en augmentant ses dépenses afin de générer une croissance des bénéfices de 20 milliards de dollars d’ici 2030. Bien que l’augmentation des dépenses puisse sembler alarmante compte tenu de l’histoire de l’industrie qui poursuit la croissance au détriment des rendements, le portefeuille différencié d’Exxon devrait lui permettre de le faire tout en maintenant une discipline en matière de capital et en produisant des rendements. Sa position différenciée en Guyane et sa position élargie dans le Permien restent au cœur de son portefeuille, qui offre une croissance des volumes et des bénéfices efficiente sur le plan du capital. Par ailleurs, l'étendue de ses activités en aval ouvre de nouvelles opportunités commerciales à faible émission de carbone.

Au-delà de l’augmentation des dépenses - 27 à 29 milliards de dollars en 2025 et 28 à 33 milliards de dollars par an de 2026 à 2030 - les investissements dans les hydrocarbures resteront stables, même si la production passe de 4,3 millions de barils par jour en 2024 à 5,4 millions de barils par jour en 2030. Cela est dû au fait que plus de 70 % des investissements en amont sont consacrés au Permien, au Guyana et au GNL, où Exxon a réalisé d’importants gains d’efficacité en termes de capital. Ces secteurs devraient également permettre d’accroître les marges, ce qui se traduira par une augmentation des bénéfices de 9 milliards de dollars.

Contrairement à certains de ses pairs, Exxon continuera d’augmenter les volumes du Permien, qui passeront de 1,5 million de barils par jour en 2025 à 2,3 millions de barils par jour en 2030.

Sur la base de la croissance des volumes et des réductions de coûts, 8 milliards de dollars supplémentaires de croissance des bénéfices proviendront des solutions de produits - raffinage, produits chimiques et produits de spécialité.

D’ici à 2030, Exxon prévoit de générer environ 3 milliards de dollars de bénéfices grâce à de nouvelles activités dans les segments des solutions de production et de la réduction des émissions de carbone, qui englobent les résines, les carburants à faibles émissions, le captage et le stockage du carbone, le lithium et l’hydrogène à faibles émissions de carbone. Les dépenses dans ces secteurs à faibles émissions s'élèvent à 30 milliards de dollars jusqu’en 2030, mais nécessitent un soutien politique et un développement du marché. Par conséquent, si les bénéfices ne se matérialisent pas, Exxon n’investira pas.

La part importante des dépenses à court terme, y compris dans le Permien, offre à Exxon une certaine flexibilité en cas de baisse des prix. Malgré cela, avec le plan actuel, l’augmentation des flux de trésorerie se traduit par une baisse des taux de réinvestissement jusqu’en 2030 et un seuil de rentabilité des dividendes à 30 dollars le baril. Ainsi, si les dépenses plus élevées sont inférieures à celles des entreprises comparables, la croissance des bénéfices et des flux de trésorerie et l’obtention de rendements plus élevés les justifient.

Allen Good, directeur de Morningstar

Medtronic

• Cours/Juste valeur Morningstar : 0,81
• Note d’incertitude Morningstar : moyenne
• Note de rempart concurrentiel : étroit
• Rendement du dividende en cours de route : 3,09%.
• Secteur : Soins de santé

L’action Medtronic semble sous-évaluée de 19 % par rapport à notre estimation de juste valeur de 112 $. L’une des plus grandes sociétés d’appareils médicaux au monde, Medtronic vise à reverser un minimum de 50 % de son flux de trésorerie disponible annuel à ses actionnaires, mais s’est située dans une fourchette de 60 à 70 % ces dernières années, observe l’analyste actions senior de Morningstar Debbie Wang. Nous pensons que les distributions ont été appropriées.

La position de Medtronic en tant que plus grand fabricant de dispositifs médicaux reste une force avec laquelle il faut compter dans le paysage de la technologie médicale. En associant son portefeuille de produits diversifiés destinés à un large éventail de maladies chroniques à sa vaste sélection de produits pour les soins aigus dans les hôpitaux, Medtronic a renforcé sa position en tant que partenaire clé de ses clients hospitaliers.

Medtronic s’est toujours concentrée sur l’innovation, en concevant et en fabriquant des dispositifs destinés aux soins cardiaques, aux affections neurologiques et rachidiennes, et au diabète. Tout au long de son histoire, l’entreprise est restée fidèle à sa stratégie fondamentale d’innovation. Elle est souvent la première à commercialiser de nouveaux produits et a investi massivement dans la recherche et le développement internes ainsi que dans l’acquisition de technologies émergentes. Toutefois, dans le monde des soins de santé post-réforme, où les obstacles au remboursement des technologies de nouvelle génération sont plus importants, Medtronic a légèrement modifié sa stratégie pour établir un partenariat plus étroit avec ses clients hospitaliers en offrant une plus grande variété de produits et de services afin d’aider les hôpitaux à fonctionner de manière plus efficace. En collaborant plus étroitement et en s’intégrant dans un plus grand nombre d’activités hospitalières, Medtronic est bien positionné pour tirer profit de plus d’opportunités commerciales dans l’environnement de remboursement basé sur la valeur, selon nous. En particulier, Medtronic a été le premier à proposer des contrats basés sur le risque pour certains de ses produits cardiaques et diabétiques, ce qui, selon nous, est intéressant pour les clients hospitaliers et les payeurs.

Comme de nombreux fabricants de dispositifs, Medtronic a renforcé son innovation interne par des acquisitions de plates-formes technologiques, au risque de surpayer. L’acquisition massive de Covidien a pesé sur les rendements pendant une période bien plus longue que celle généralement observée chez les fabricants d’appareils lors de fusions et d’acquisitions. Nous nous méfions du fait que Medtronic, en raison de sa taille et de ses flux de trésorerie, reste l’un des rares concurrents dans le domaine des dispositifs médicaux qui pourrait envisager une autre acquisition de grande envergure.

Debbie Wang, analyste principal chez Morningstar

PepsiCo

• Cours/Juste valeur Morningstar : 0,86
• Note d’incertitude Morningstar : faible
• Note de rempart concurrentiel : étendu
• Rendement du dividende en cours de route : 3,57%.
• Secteur : Consommation défensive

Dernière des trois valeurs défensives de consommation de notre liste des meilleures aristocrates du dividende, l’action PepsiCo se négocie 14% en dessous de notre estimation de juste valeur de 174 dollars. Le géant des produits de consommation s’est taillé une large bastille économique en s’appuyant sur la force de ses marques bien connues, dont Pepsi, Gatorade, Lay’s, Cheetos et Doritos, entre autres, explique Dan Su de Morningstar. Dan Su s’attend à ce que les dividendes augmentent de 7 % par an au cours de la prochaine décennie, avec un ratio de distribution qui atteindra 72 % d’ici 2033.

Après des années de croissance anémique due à des erreurs opérationnelles et à des sous-investissements, la direction s’est efforcée de redresser le navire de PepsiCo, malgré les perturbations liées à la pandémie et l’inflation du coût des intrants. Mais nous pensons qu’il y a encore de la marge, car l’entreprise bénéficie de vents contraires longs dans le secteur des snacks, d’initiatives de croissance dans certaines sous-catégories de boissons attrayantes (telles que les boissons énergisantes) et dans divers marchés émergents (tels que l’Amérique latine, l’Afrique et l’Asie-Pacifique), ainsi que d’un modèle d’entreprise intégré facilitant une commercialisation plus efficace.

Des relations étroites avec les détaillants grâce à des marques de boissons et de snacks fortes, associées à une échelle de distribution massive et à un avantage en termes de négociation, étayent notre coté de bastille économique élevée, et nous ne prévoyons pas que cette position s’affaiblisse. Tout d’abord, nous considérons que la gamme de snacks pratiques de Pepsi est bien placée pour augmenter sa part de marché en tirant parti de la notoriété inégalée de la marque, de l'échelle opérationnelle et des relations avec les détaillants. En ce qui concerne son assortiment de boissons, l’entreprise explore une variété d’options allant de marques internes naissantes à des licences de marques de tiers leaders de la catégorie, afin d'étendre son exposition aux ventes dans des catégories non pétillantes. Cela peut renforcer le pouvoir de distribution de l’entreprise et augmenter ses boissons gazeuses qui ont eu du mal jusqu'à présent à réduire l'écart avec la bastille économique élevée de Coca-Cola.

La demande de snacks et de boissons a tendance à résister aux cycles économiques, et une grande chaîne d’approvisionnement de bout en bout permet à Pepsi de mieux contrôler l’exécution, ce qui contribue à protéger ses activités contre les chocs exogènes. Les risques et les incertitudes abondent néanmoins, notamment les percées du commerce électronique et des hard discounters qui renforcent la concurrence et perturbent la structure des prix ; les changements de mode de consommation induits par la prise de conscience des problèmes de santé ; et la lourdeur des réglementations et des taxes qui découragent l’utilisation d’emballages en plastique et la consommation de sucre, de sodium et de graisses saturées. Cela dit, une approche souple et pragmatique, associée aux prouesses inhérentes à la marque et à l'échelle de fabrication et de distribution, devrait permettre à l’entreprise de naviguer dans le paysage concurrentiel en évolution tout en améliorant ses rendements.

Dan Su, analyste chez Morningstar

A.O. Smith

• Cours/Juste valeur Morningstar : 0,86
• Note d’incertitude Morningstar : moyenne
• Note de rempart concurrentiel : étendu
• Rendement du dividende en cours de route : 1,84%.
• Secteur : Industrie

Le premier des deux titres industriels de notre liste des meilleurs aristocrates du dividende, l’action A.O. Smith se négocie 14% en dessous de notre estimation de juste valeur de 82 dollars. L’activité chauffe-eau et chaudières de la société, bien positionnée en Amérique du Nord, bénéficie d’actifs incorporels liés à la marque et d’avantages en termes de coûts qui étayent sa note de bastille économique, explique le directeur de Morningstar Brian Bernard. Nous nous attendons à ce que la société continue à donner la priorité à la croissance du dividende, en particulier compte tenu de la génération constante de flux de trésorerie disponibles et du bilan conservateur de la société, ajoute-t-il.

A.O. Smith Corporation est une entreprise spécialisée dans les technologies de l’eau, qui détient une part de marché prépondérante pour les chauffe-eau résidentiels et commerciaux en Amérique du Nord. Les acquisitions réalisées entre le début et le milieu des années 2000 ont permis de consolider le marché nord-américain des chauffe-eau et de consolider la position de leader de l’entreprise. A.O. Smith a renforcé sa part de marché dans le domaine des chaudières en acquérant Lochinvar en 2011. Il s’agissait d’une décision judicieuse, à notre avis, car l’entreprise a payé un juste prix pour se développer sur un marché adjacent avec une gamme de produits permettant d’augmenter les marges. Cependant, les chauffe-eau et les chaudières sont un marché mature en Amérique du Nord avec un potentiel de croissance limité. C’est pourquoi, afin de stimuler les perspectives de croissance de l’entreprise, la direction s’est implantée en Chine en 1995, en Inde en 2008 et sur le marché du traitement de l’eau en 2016 avec l’acquisition d’Aquasana.

Cette année sera probablement décevante pour les chauffe-eau nord-américains, avec une faible croissance, et le marché chinois a été très difficile en raison d’un ralentissement de l’immobilier dans ce pays. Cependant, les chaudières et le traitement de l’eau en Amérique du Nord ont été des points lumineux, les deux lignes de produits étant prêtes à fournir une croissance solide en 2024.

Au cours des cinq prochaines années, la direction prévoit que le chiffre d’affaires consolidé augmentera à un taux annuel composé de 5 % à 6 %, avec un pourcentage de croissance à un chiffre de la part des chauffe-eau et des chaudières en Amérique du Nord et une croissance similaire en Chine. Une croissance à deux chiffres est attendue à la fois sur le marché indien naissant et pour les produits de traitement de l’eau en Amérique du Nord. L’objectif de croissance du BPA est de 7 à 9 %, principalement grâce à l’augmentation des marges des activités moins matures d’A.O. Smith. En supposant que la Chine se redresse et que les Etats-Unis évitent la récession, ces perspectives nous semblent réalistes, mais nous pensons qu’il sera nécessaire de poursuivre les acquisitions dans le domaine du traitement de l’eau. Nous pensons que la bastille économique élevée de la société soutiendra des marges d’exploitation stables de l’ordre de 20 % pour les activités combinées de chauffe-eau et de chaudières en Amérique du Nord au cours des prochaines années.

Brian Bernard, directeur de Morningstar

General Dynamics

• Cours/Juste valeur Morningstar : 0,88
• Note d’incertitude Morningstar : faible
• Note de rempart concurrentiel : étendu
• Rendement du dividende en cours de route : 2,13%.
• Secteur : Industrie

General Dynamics est la cinquième et dernière action sans rempart concurrentiel élevé de notre liste des meilleures aristocrates du dividende à acheter. Le géant de l’aérospatiale et de la défense bénéficie de cette bastille économique élevée parce que la complexité de ses produits décourage les nouveaux entrants et entraîne des coûts de changement élevés pour ses acheteurs, explique l’analyste de Morningstar Nic Owens. Owens s’attend à ce que la société puisse continuer à augmenter son dividende, grâce à la stabilité de son modèle d’entreprise. L’action General Dynamics se négocie 12 % en dessous de notre estimation de juste valeur de 302 $.

Les marges réglementées, les marchés matures, la recherche et le développement payés par les clients et la visibilité des revenus à long terme permettent aux entreprises de défense de fournir beaucoup de liquidités aux actionnaires, ce que nous considérons comme positif car nous ne voyons pas de croissance substantielle dans ce secteur. Les budgets de défense fluctuent généralement en fonction de la richesse d’un pays et de sa perception du danger. Aux États-Unis, les deux sont en hausse, et chez de nombreux alliés, notamment l’Allemagne et le Japon, la géopolitique conduit à des budgets militaires plus importants que ce que l’on a vu depuis des décennies. Pour mettre les choses en perspective, nous estimons que les parts du budget de la défense américain qui concernent des entrepreneurs comme General Dynamics, ses concurrents et ses sous-traitants ont diminué entre 2012 et 2017 de 2,6 % en rythme annuel, alors que ces budgets ont augmenté entre 2018 et 2023 de 6,5 % en rythme annuel. Nous pensons que le budget des entrepreneurs continuera de croître avec la modernisation, mais plus modérément, avec une moyenne de 2,5 %-3,0 % au cours des cinq prochaines années.

Le portefeuille de défense de General Dynamics est pour l’essentiel programmé pour une croissance à un chiffre dans un avenir prévisible, certaines lignes d’activité, dont les sous-marins, devant offrir une croissance légèrement plus rapide. Dans toutes ces activités, l’objectif de General Dynamics est de livrer et d'élaborer des processus plus efficaces afin d’accroître la rentabilité, ce que l’entreprise a toujours réussi à faire.

Le segment Gulfstream de General Dynamics produit principalement des avions d’affaires à cabine large et à long rayon d’action. Il s’agit d’un marché à faible volume, avec moins de 200 livraisons globales par an et de nombreux clients réguliers. Les nouveaux produits de qualité stimulent la demande dans ce segment, de sorte que l’entreprise doit constamment convaincre les clients qu’elle a construit un meilleur avion. Gulfstream domine le volume dans ce segment, avec une part de marché d’environ 50 %, ce qui lui permet de dégager des marges supérieures à mesure qu’elle progresse sur la courbe d’apprentissage. Nous prévoyons que les livraisons des nouveaux modèles G700 et G800 seront les principaux moteurs des ventes, à mesure que les problèmes initiaux de la chaîne d’approvisionnement seront résolus.

Nic Owens, analyste chez Morningstar

Chevron

• Cours/Juste valeur Morningstar : 0,88
• Note d’incertitude de Morningstar : élevée
• Note de rempart concurrentiel : étroit
• Rendement du dividende en cours de route : 4,19 %.
• Secteur : Énergie

Chevron complète notre liste des meilleures valeurs de dividendes à acheter ; c’est aussi l’action qui offre le rendement le plus élevé du groupe. Morningstar estime que les niveaux de dividendes de Chevron sont “appropriés” et qu’il y a de la place pour la croissance des dividendes. L’action Chevron se négocie avec une décote de 12 % par rapport à notre Estimation de juste valeur de 176 $.

Nous nous attendons à ce que Chevron dégage des rendements plus élevés et augmente ses marges, grâce à un portefeuille à effet de levier pétrolier et à la prochaine phase de croissance, qui est axée sur le développement de sa position importante et avantageuse dans le bassin du Permien.

Son dernier plan d’investissement maintient l’accent sur la discipline en matière de capital sans sacrifier la croissance. Grâce à une meilleure maîtrise des coûts, Chevron prévoit d’augmenter sa production à près de 4 millions de barils équivalent pétrole par jour d’ici 2027, contre environ 3 millions de barils équivalent pétrole par jour en 2023. Les nouveaux volumes proviendront en grande partie de la nouvelle production de sa position dans le bassin permien (différenciée par la taille, la qualité et l’absence de redevances), où elle prévoit d’augmenter les volumes à 1,25 mmbep/j d’ici 2027, contre environ 700 mmbep/j en 2022, tout en offrant des rendements de près de 30 % et environ 5 milliards de dollars de flux de trésoreries disponibles d’ici 2027.

La croissance du Permien sera complétée par des projets d’expansion à Tengiz au Kazakhstan, de nouveaux développements dans le Golfe du Mexique, de nouvelles découvertes potentielles au Mexique et au Brésil, et des gisements de gaz offshore en Méditerranée orientale.

Les prix du pétrole et du gaz détermineront les bénéfices et les flux de trésorerie de Chevron dans un avenir proche. Toutefois, l’entreprise investit dans des activités à faible émission de carbone afin de s’adapter à la transition énergétique. Elle a récemment triplé ses investissements pour les porter à 10 milliards de dollars cumulés d’ici 2028, ces capitaux étant destinés aux secteurs émergents à faible émission de carbone qui s’inscrivent dans les chaînes de valeur et l’expérience existantes de Chevron. Les projets de réduction des gaz à effet de serre et de capture et de compensation du carbone permettront à Chevron d’atteindre ses objectifs en matière d'émissions, tandis que les investissements dans l’hydrogène et les carburants renouvelables lui donneront un point d’ancrage dans les activités émergentes qui pourraient se développer à l’avenir.

Même si les objectifs spécifiques changeront probablement si l’acquisition de Hess est finalisée, nous pensons que Chevron maintiendra son orientation stratégique générale. Cela signifie que la combinaison de nouveaux projets à marge plus élevée, de réductions de coûts et d’améliorations opérationnelles permanentes permettra d’augmenter le rendement du capital investi. En outre, les flux de trésoreries disponibles importants serviront à la croissance des dividendes et aux rachats, démontrant ainsi l’engagement continu de la direction à l'égard de la discipline du capital et du rendement pour les actionnaires.

Allen Good, directeur de Morningstar

Faut-il acheter des aristocrates de dividendes ?

Les aristocrates du dividende peuvent être des investissements intéressants, mais ils ont leurs limites.

Tout d’abord, les aristocrates du dividende peuvent, en fait, réduire leurs dividendes si les conditions économiques le justifient. “Une série d’augmentations annuelles du dividende, quelle qu’en soit la durée, ne constitue pas une garantie que le dividende d’une société est assuré”, affirme M. Harrell de Morningstar. Il cite VF VFC et AT&T T comme exemples récents d’aristocrates du dividende qui ont réduit leurs dividendes au cours des dernières années.

En outre, les aristocrates du dividende ne sont pas nécessairement des actions à dividende élevé. M. Harrell estime qu’environ 40 % des aristocrates du dividende ont un rendement inférieur à 2 %. “Vingt-cinq années consécutives de croissance des dividendes ne se traduisent pas nécessairement par une action à rendement élevé”, note-t-il.

Enfin, les aristocrates du dividende ne sont pas attrayants à moins d'être sous-évalués, du moins selon nous. Surpayer une action simplement parce qu’elle a un solide historique de croissance des dividendes ne fait qu’augmenter le risque de prix dans votre portefeuille.

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