Indicateurs clefs de Morningstar pour Société Générale GLE
Analyst: Johann Scholtz
- Economic Moat: None
- Fair Value Estimate: €31,70
- Morningstar Uncertainty Rating: Very High
- Morningstar Rating: ★★★
Notre avis sur les résultats annuels de Société Générale
La Société Générale a publié de solides résultats pour le quatrième trimestre 2024, dépassant largement les estimations du consensus compilées par la société, tant en termes de chiffre d’affaires que de bénéfice net.
Pour l’ensemble de l’année, le bénéfice net du groupe a atteint 4,2 milliards d’euros, soit une augmentation de près de 70 % par rapport à 2023.
Cette croissance s’explique par l’accent mis par la banque sur la réduction des coûts, les charges d’exploitation étant restées stables d’une année sur l’autre tandis que le bénéfice brut a augmenté de 7 %. En 2025, la banque prévoit de continuer à générer une croissance de ses revenus tout en maîtrisant ses coûts. Après avoir révisé nos hypothèses de modèle, nous avons relevé notre estimation de la juste valeur de 29,30 euros à 31,70 euros par action.
Les actions ont bondi de 10 % à l’ouverture de la bourse le 6 février et ont gagné environ 25 % depuis le début de l’année, et nous les considérons actuellement comme légèrement surévaluées.
Vers une amélioration de la rentabilité
Nous estimons que SocGen est sur la bonne voie pour améliorer sa rentabilité. Les deux dernières années ont été largement marquées par des transformations pour la banque, avec un remaniement de la direction générale, la cession d’activités non essentielles dans certaines zones géographiques et des gains d’efficacité tant attendus.
Ces efforts ont permis d’améliorer sensiblement le coefficient d’exploitation, qui est passé de 73,8 % il y a un an à 69,0 % ; il reste toutefois supérieur à la moyenne de ses pairs européens. La croissance du résultat net a été soutenue par la bonne performance des commissions (+11 %), des revenus des activités d’assurance (+11 %) et des revenus de trading (+27 %), malgré une baisse de 4 % des revenus nets d’intérêts dans un contexte de baisse des taux, le tout sur une base annuelle.
Dans la mise à jour de notre modèle, nous envisageons désormais la prévision de la marge nette d’intérêt avec plus de prudence, en nous attendant à ce qu’elle soit d’environ 80 points de base, contre 110 points de base précédemment.
Nous saluons la capacité de SocGen à redresser la situation et à se concentrer sur des indicateurs clés où elle était auparavant à la traîne par rapport à ses pairs.
Cependant, malgré le doublement de son bénéfice par action en 2024 (4,40 euros contre 2,20 euros) en 2023 et la légère augmentation de son rendement des capitaux propres tangibles à 6,9 % contre 4,2 % il y a un an, son rendement reste inférieur à notre coût du capital estimé à 11,5 %.
Nous ne prévoyons pas que SocGen dépasse son coût du capital au cours des cinq prochaines années de notre prévision explicite.
La société vise un taux de distribution modeste de 50 %, équilibré entre rachats et dividendes, tout en maintenant un ratio de fonds propres de base de catégorie 1 supérieur à 13 %.
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