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Les cours des fabricants de spiritueux en berne face à l’imminence des droits de douane

Les gestionnaires de fonds détenant des sociétés telles que Diageo et Pernod Ricard plaident en faveur d'un investissement à long terme dans le secteur.

Christopher Johnson 11.02.2025
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fotografía de una flecha roja decreciente, un candado abierto, tres estrellas y un gráfico decreciente sobre un fondo cuadriculado blanco

L’alcool est l’un des principaux secteurs d’exportation européens directement exposés aux droits de douane américains. Alors que jusqu'à présent, Trump s’est concentré sur la Chine, le Canada et le Mexique, des prélèvements sur les produits européens sont attendus prochainement. Cela a déjà eu un impact sur les prix des actions dans l’industrie des boissons alcoolisées.

Les droits de douane actuels et futurs augmenteront les coûts pour les producteurs d’alcool, ajoutant de la pression à un secteur déjà confronté à une baisse de la demande en raison des tendances à un mode de vie sain. L’inflation a également fait augmenter les prix de l’alcool pour les consommateurs. Le dernier coup en date a été porté par le chirurgien général américain Vivek Murthy, qui demande l’apposition sur l’alcool d'étiquettes de mise en garde contre le cancer, semblables à celles apposées sur les cigarettes.

Malgré ces difficultés, certains gestionnaires de fonds gardent confiance dans les plus grandes actions du secteur. Après quelques baisses de cours, nombre de ces valeurs sont considérées comme sous-évaluées selon les indicateurs de Morningstar.

Will Bradwell, gestionnaire de portefeuille du FTF Martin Currie UK Rising Dividend Fund, dont la Cote médaillée Morningstar est Bronze, détient Diageo DGE en tant que position surpondérée dans le fonds à 4,24%.

Tarifs douaniers : Diageo y a déjà été confronté

Diageo, qui possède un certain nombre de marques dont Guinness et Don Julio, a récemment publié des résultats pour le premier semestre montrant une baisse des volumes de vente et a prédit des marges bénéficiaires plus faibles pour le second semestre de l’année.

M. Bradwell décrit la menace que représentent les droits de douane pour Diageo comme “fluide, mais gérable”. L’entreprise a déjà eu l’occasion de faire face à des droits de douane par le passé, en choisissant alors d’augmenter ses prix. Cette fois-ci, Diageo prévoit de faire face aux droits de douane en gérant ses stocks, explique M. Bradwell.

Il ajoute que les consommateurs de Diageo peuvent néanmoins supporter une augmentation des prix.

“Leurs produits sont assez chers, mais ils ont un consommateur assez flexible qui peut supporter un coût un peu plus élevé.

Verushka Shetty, analyste chez Morningstar, s’attend également à ce que Diageo prenne un coup à court terme des tarifs douaniers de Trump car 45% de ses ventes américaines sont des importations en provenance du Canada et du Mexique.

Elle a toutefois maintenu l’estimation de la juste valeur de l’action, qui est supérieure au cours actuel.

“Diageo a l’habitude d’atténuer avec succès les hausses de tarifs, et nous ne nous attendons pas à un impact important à long terme. À court terme, nous nous attendons à ce que l’entreprise se concentre davantage sur l’amélioration du flux de trésorerie et du levier d’exploitation afin de lutter contre les vents contraires”, déclare-t-elle.

Terry Smith vend sa participation dans Diageo

L’un des gestionnaires de fonds dissidents est Terry Smith, de Fundsstar Equity, qui a annoncé en janvier qu’il vendait sa participation dans la société de boissons alcoolisées après 15 ans d’activité.

M. Smith a fait part de ses inquiétudes concernant la nouvelle équipe de direction de Diageo et la menace que représente l’explosion de la consommation de médicaments amaigrissants tels qu’Ozempic. Le leader du marché Novo Nordisk NOVO B a déjà commencé à examiner si les médicaments amaigrissants pouvaient également réduire la consommation d’alcool.

Selon M. Bradwell, cette tendance est un vent contraire pour Diageo, mais l’entreprise est en bonne position pour s’adapter aux changements de la demande des consommateurs, qui boivent moins mais achètent des produits de meilleure qualité.

“Si l’on considère certaines des tequilas haut de gamme vendues par Diageo, il y aura toujours un marché pour celles-ci. Nous avons également vu arriver la Guinness 0.0 [sans alcool], qui a été une grande innovation de produit pour eux. Ce type de produits peut compenser le fait que les gens boivent moins, mais mieux”, explique M. Bradwell.

Indicateurs clefs de Morningstar pour Diageo DGE

Analyst: Verushka Shetty


Les marques de spiritueux sous la pression des droits de douane

James Harries, gestionnaire de portefeuille du Trojan Global Income Fund, qui a une Cote de médaillé Morningstar d’Argent, détient à la fois Diageo et Pernod Ricard RI dans le fonds. Cependant, le producteur de spiritueux français est un ajout plus récent au fonds de 573 millions de livres sterling, avec 2,42 %.

Indicateurs clefs de Morningstar pour Pernod Ricard RI

Analyst: Verushka Shetty


Les deux holdings ont des objectifs géographiques différents : Diageo s’adresse au marché américain, tandis que Pernod est davantage orienté vers les marchés émergents, avec par exemple du whisky en Inde et du cognac en Chine.

Selon lui, les entreprises de spiritueux auront plus de mal à atténuer l’impact des droits de douane. Pernod Ricard, le producteur de marques telles qu’Absolut Vodka et le rhum Havana Club, s’attend à subir une perte de 166 millions de livres sterling en 2025 en raison des taxes américaines sur les marchandises chinoises ainsi que des taxes chinoises sur les importations de brandy de l’UE, largement considérées comme des représailles contre l’UE qui a imposé des droits de douane plus élevés sur les véhicules électriques chinois.

“Ces entreprises sont exposées aux droits de douane, mais de façon presque unique, car les spiritueux ne permettent pas de délocaliser la fabrication aux États-Unis ou ailleurs, là où les droits de douane sont appliqués.

Néanmoins, M. Harries se concentre sur le long terme.

“Nous ne savons pas vraiment ce que le président Trump pense ou planifie. Mais nous pensons que notre investissement dans ces entreprises survivra à l’imposition de tarifs douaniers ou même à la présidence de Trump. Nous sommes heureux de reconnaître qu’il s’agit d’un risque, mais il est probablement largement intégré dans les valorisations.”

La bière est-elle plus intéressante que les spiritueux ?

Pour Michael Field, chief equity market strategist EMEA chez Morningstar, les valeurs 5 étoiles Heineken HEIA et Anheuser-Busch ABI se distinguent dans le secteur.

Indicateurs clefs de Morningstar pour Anheuser-Busch InBev ABI

Analyst: Verushka Shetty


“Ils ont racheté des brasseries artisanales à gauche, à droite et au centre, de sorte que lorsque les gens achètent de la bière artisanale, ils croient l’acheter à des brasseurs locaux, mais ils alimentent en fait les grandes entreprises”, explique M. Field.

Les marques de bière pourraient également échapper aux pires effets des droits de douane américains, car contrairement aux spiritueux, elles peuvent être produites dans différents pays, ce qui permet aux entreprises d’adapter leurs chaînes d’approvisionnement plus rapidement pour répondre à la demande des consommateurs.

“Ce que [les droits de douane] vont faire pendant un certain temps, c’est créer une différence de prix entre les marques internationales et les marques nationales. Ce qui pourrait inciter les gens à acheter à nouveau davantage de marques nationales”, explique M. Field.

“Mais en fin de compte, les grandes brasseries et les grandes sociétés de spiritueux possèdent toujours ces grandes marques nationales. Il s’agit donc simplement d’un passage d’une marque à une autre et, le cas échéant, cela pourrait éliminer une partie de la concurrence internationale à laquelle elles sont confrontées”.

Indicateurs clefs de Morningstar pour Heineken HEIA

Analyst: Verushka Shetty


Will James, gestionnaire de portefeuille de Guinness European Equity Income, qui a une cote médaillée Morningstar de Bronze, a renoncé à investir dans les plus grands noms de la bière et des spiritueux et a choisi un nom plus défensif dans la nouvelle ère tarifaire.

Il soutient plutôt Royal Unibrew RBREWc, la société brassicole danoise, qui fabrique une gamme de produits allant des bières aux boissons non alcoolisées. L’action représente 3,31 % du fonds.

Indicateurs clefs de Morningstar pour Royal Unibrew RBREWc


“Du point de vue de Royal Unibrew, les droits de douane n’ont pas d’impact, car la société ne vend pas de bière aux États-Unis ou d’autres boissons. Il s’agit davantage d’un [jeu domestique]. Cependant, il est peu probable qu’elle échappe à une dérive plus large du secteur.

“Mais nous ne sommes pas intéressés par Pernod Ricard. Nous ne sommes pas intéressés par Diageo. Et ce secteur semble être dans l'œil du cyclone”, ajoute-t-il.

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