Les investisseurs qui attendent des baisses de taux d’intérêt de la part de la Réserve fédérale au cours des prochains mois risquent d'être cruellement déçus.
Un marché de l’emploi résilient, une croissance économique saine et une forte demande des consommateurs témoignent d’une économie en “position incroyablement forte”, explique Tiffany Wilding, économiste chez PIMCO. Dans le même temps, les pressions inflationnistes s’avèrent plus tenaces que ne l’espèrent les responsables de la Fed.
Pour couronner le tout, M. Wilding déclare : “Nous entrons dans cette période d’incertitude élevée en matière de politique gouvernementale” de la part de l’administration Trump. L’impact de nouvelles politiques telles que les droits de douane sur l’inflation et la croissance est encore largement inconnu. Les analystes affirment que c’est la recette pour une pause prolongée sur les taux d’intérêt. Les marchés à terme des obligations ne prévoient plus qu’une seule baisse des taux en 2025, tandis qu’un géant de Wall Street prédit que la banque centrale a fini de réduire ses taux pour ce cycle.
La baisse des taux d’intérêt de la Fed en suspens pour l’instant
Après avoir relevé son taux d’intérêt de référence à une fourchette cible de 5,25 %-5,50 % dans sa lutte contre une inflation élevée depuis des décennies en 2022 et 2023, la Fed l’a abaissé d’un point de pourcentage complet au cours de trois réunions à la fin de l’année 2024. Les responsables ont ensuite choisi de laisser les taux stables dans une fourchette de 4,25 %-4,50 % lors de leur dernière réunion en janvier, citant des conditions solides sur le marché du travail et une inflation qui reste “quelque peu élevée”.
Quelle est la position de la Fed à partir de maintenant ? “Pour les deux prochaines réunions, la Fed a intérêt à rester dans l’expectative”, déclare Simon Dangoor, responsable des stratégies macroéconomiques à revenu fixe chez Goldman Sachs Asset Management. “La combinaison d’une meilleure croissance, d’une inflation modérément supérieure à l’objectif - et qui n’a peut-être pas l'élan à la baisse que nous attendons - et de cette incertitude politique signifie que la Fed va rester sur la touche pour l’instant.”
Le président de la Fed, Jerome Powell, s’est fait l'écho de ce sentiment. “Notre politique étant désormais nettement moins restrictive qu’elle ne l'était et l'économie restant forte, nous n’avons pas besoin d'être pressés d’ajuster notre politique”, a-t-il dit aux législateurs sur la colline du Capitole mardi.
L’inflation reste rigide tandis que le marché du travail se maintient
Les données économiques publiées après la dernière réunion de la Fed n’ont fait que renforcer l’image d’une économie saine et d’une inflation tenace.
L’inflation mesurée par l’indice des prix à la consommation en janvier a augmenté de 0,5 % sur une base mensuelle et de 3,0 % sur une base annuelle. Ce chiffre est nettement supérieur aux prévisions des économistes, bien que la plupart d’entre eux aient pris soin de caractériser le rapport comme un signe de ralentissement des progrès vers la réduction de l’inflation, et non pas comme un signe que l’inflation est prête à une réaccélération significative.
Néanmoins, les données ont fait baisser les actions et augmenter les rendements obligataires alors que les marchés digéraient les nouvelles malvenues. “Les marchés avaient intégré certains avantages de l’assouplissement de la Fed”, a expliqué Dominic Pappalardo, stratège en chef pour les actifs multiples chez Morningstar Investment Management. Il a qualifié la réaction du marché de “dénouement de cet optimisme”.
Selon les analystes, le marché de l’emploi est robuste, ce qui conforte la Fed dans sa volonté de ne pas augmenter les taux. De nombreuses données suggèrent que les taux plus élevés n’ont pas encore endommagé la situation de l’emploi aux États-Unis. Le rapport January Nonfarm Payrolls Report a montré que l'économie américaine crée des emplois à un rythme soutenu, tandis que le taux de chômage reste relativement bas.
Une marge de manœuvre pour la Fed
Les responsables de la Fed disposent d’une marge de manœuvre pour attendre de nouvelles données. “Ils vont se montrer patients à ce stade, étant donné que l'économie n’a pas besoin qu’ils agissent”, déclare Vishal Khanduja, responsable de l'équipe des marchés obligataires au sein de Morgan Stanley Investment Management.
Les analystes estiment qu’en l’absence d’un nouveau refroidissement de l’inflation ou d’un ralentissement spectaculaire du marché du travail, la Fed peut continuer à attendre. Au-delà de l’agitation intrajournalière des actions et des titres à revenu fixe, les marchés semblent également résister à l’incertitude. L’indice Morningstar US Market Index est en hausse de 4,3 % depuis le début de l’année.
“Le marché peut attendre et voir tant qu’il reçoit de bonnes données sur la croissance”, déclare M. Dangoor. Une partie de cette résistance vient de la confiance que la Fed n’hésitera pas à assouplir sa politique si la situation venait à changer. “Je pense que le marché se rendra compte que la Fed est prête à baisser ses taux si elle constate une faiblesse des données économiques”, déclare-t-il.
La politique reste incertaine
Le paysage politique à Washington vient compliquer le tableau. L’administration Trump a envoyé des ripples à travers les marchés mondiaux au début du mois lorsqu’elle a annoncé de nouveaux droits de douane sur les marchandises des partenaires commerciaux des États-Unis. Les analystes s’accordent généralement à dire que ces politiques pourraient avoir un impact inflationniste sur l'économie, mais il est trop tôt pour déterminer l’ampleur de cet impact. Une inflation plus forte au fil du temps placerait la barre des réductions de taux de la Fed encore plus haut. Les économistes affirment que d’autres politiques, comme le durcissement des règles d’immigration, pourraient ralentir la croissance du marché du travail.
La Fed étant pour l’instant suspendue, M. Khanduja s’attend à ce que l'évolution de la politique budgétaire occupe le devant de la scène pour les investisseurs au cours du prochain ou des deux prochains trimestres.
Les marchés s’attendent à moins de baisses de taux
Les marchés à terme obligataires, où les attentes concernant l'évolution de la politique de la Fed sont intégrées à l’activité commerciale, sont le théâtre de la dissipation de l’optimisme lié à la réduction des taux d’intérêt.
Il y a un mois, les négociants en contrats à terme sur obligations estimaient à environ 23 % la probabilité que la Fed réduise ses taux d’un quart de point de pourcentage en mars, selon l’outil FedWatch du CME. Aujourd’hui, ces chances sont tombées à 2,5 %. Dans l’ensemble, les marchés ne prévoient plus qu’une seule réduction de 0,25 point de pourcentage pour le reste de l’année 2025, alors qu’ils s’attendaient à six, voire sept réductions de taux à la fin de l'été dernier. À la fin de l’année 2024, les marchés s’attendaient à environ deux baisses.
La plupart des analystes s’attendent à ce que cette réduction unique intervienne au cours du second semestre de l’année, si tant est qu’elle ait lieu. Certains pronostiqueurs de Wall Street ont suggéré que ce cycle d’assouplissement de la politique monétaire pourrait être terminé, ce qui signifie que les investisseurs ne devraient pas s’attendre à d’autres réductions cette année.
“La reprise de l’inflation en janvier nous laisse penser que le cycle de réduction de la Fed est terminé”, ont écrit les économistes de Bank of America dans une note adressée à leurs clients vendredi. Ils ajoutent qu’un paysage politique incertain favorise également une pause prolongée. “En fin de compte, la Fed n’a aucune raison de procéder à de nouvelles réductions.
D’autres analystes prévoient deux réductions au cours du second semestre 2025, conformément aux prévisions de la Fed publiées après sa réunion de décembre. M. Wilding appelle à la prudence face à ces prévisions : “Il faut être un peu prudent avec ces prévisions, étant donné l’ampleur de l’incertitude dans laquelle nous nous trouvons en raison des pivots politiques.”
La Fed pourrait-elle relever ses taux d’intérêt en 2025 ?
Si les conditions économiques restent relativement stables, la plupart des analystes ne considèrent pas une hausse des taux d’intérêt de la part de la Fed comme un scénario probable. Mais si la situation économique change, les perspectives de la banque centrale changeront également.
“Dans la plupart des scénarios, la barre de la hausse des taux de la Fed est assez haute”, explique M. Dangoor. Selon lui, les banquiers centraux devraient constater un “resserrement significatif du marché du travail, associé à une accélération de l’inflation, et pas seulement à sa rigidité”.
M. Pappalardo ajoute que si les données relatives à l’IPC sont aussi rigoureuses que celles de janvier, il sera de plus en plus difficile pour la Fed de réduire ses taux, et cela pourrait “éventuellement remettre en jeu les hausses de taux dans le pire des scénarios”.
L'auteur ou les auteurs ne possèdent pas de parts dans les titres mentionnés dans cet article. En savoir plus sur les politiques éditoriales de Morningstar.
