Principaux enseignements
- Dans sa lettre annuelle aux actionnaires, Warren Buffett a défendu les liquidités de Berkshire Hathaway et a réitéré sa préférence pour les “bonnes entreprises”.
- M. Buffett a également évoqué les bonnes performances de la branche assurance de Berkshire, qui a été à l’origine d’une grande partie de l’augmentation des bénéfices de l’entreprise l’année dernière.
- M. Buffett a déclaré qu’il restait confiant dans les avoirs japonais de la société, qui pourraient augmenter dans les années à venir.
Warren Buffett, le président-directeur général de Berkshire Hathaway BRK.A BRK.B a publié samedi sa lettre annuelle aux actionnaires, très attendue.
Pour sa 60e année à la tête de l'énorme conglomérat, M. Buffett a rassuré les investisseurs inquiets de la masse de liquidités de Berkshire, tout en donnant un aperçu des participations japonaises de l’entreprise et des bonnes performances de ses activités d’assurance en 2024.
La lettre était accompagnée des résultats financiers de l’entreprise pour 2024, qui montrent que les bénéfices d’exploitation ont augmenté pour atteindre 47,4 milliards de dollars, soit une hausse de 27 % par rapport à l’année précédente.
Et ce, bien que plus de la moitié des activités opérationnelles de l’entreprise aient vu leurs bénéfices diminuer l’année dernière, a précisé M. Buffett.
Les bénéfices importants du secteur de l’assurance de Berkshire ont contribué à une grande partie des gains globaux. M. Buffett a également mentionné les gains “prévisibles et importants” des revenus d’investissement provenant des bons du Trésor.
L’action Berkshire a progressé de 5,6 % depuis le début de l’année et de 17,2 % au cours des 12 derniers mois.
L’indice Morningstar US Market Index a rapporté 2,31 % depuis le début du mois de janvier 2025 et 21,76 % au cours de l’année écoulée. Berkshire a franchi le seuil de 1 000 milliards de dollars de capitalisation boursière pour la première fois à la fin de l'été dernier.
Voici quelques éléments clés pour les investisseurs.
Buffett parle de sa trésorerie croissante
Les réserves de trésorerie de Berkshire ont fait l’objet de spéculations croissantes de la part des observateurs du marché au cours des derniers mois. À la fin du quatrième trimestre, les liquidités de l’entreprise s'élevaient à 334 milliards de dollars, une somme qui a été augmentée par la vente de participations dans Apple AAPL et Bank of America BAC ainsi que par un ralentissement des rachats d’actions.
Les investisseurs attendent des réponses : Quel type d’opportunité le Berkshire attend-il ? N’y a-t-il pas de bonnes affaires à trouver ? L’Oracle d’Omaha n’a pas dévoilé son raisonnement, mais il a tenu à rassurer les investisseurs sur sa préférence durable pour les actions par rapport aux liquidités :
“Malgré ce que certains commentateurs considèrent actuellement comme une position de trésorerie extraordinaire chez Berkshire, la grande majorité de votre argent reste en actions”, a écrit M. Buffett. “Cette préférence ne changera pas.
M. Buffett a fait remarquer que si les actions détenues par la société ont baissé l’année dernière, la valeur de ses avoirs privés a augmenté “et reste bien supérieure à la valeur du portefeuille commercialisable”.
Il a poursuivi : “Les actionnaires de Berkshire peuvent être assurés que nous déploierons toujours une majorité substantielle de leur argent dans des actions, principalement américaines, bien que nombre d’entre elles aient des activités internationales importantes. Berkshire ne préférera jamais la propriété d’actifs équivalents à des liquidités à la propriété de bonnes entreprises, qu’elles soient contrôlées ou seulement partiellement détenues”.
L’assurance en bonne santé
M. Buffett a souligné le succès des activités d’assurance dommages de Berkshire, qu’il a qualifiées de “cœur” du modèle commercial de l’entreprise. Le bénéfice d’exploitation de Berkshire provenant de la souscription d’assurances a bondi de 66 % pour atteindre 9 milliards de dollars en 2024 par rapport à l’année précédente.
Il a souligné en particulier les performances de Geico sous la direction de Todd Combs, qualifiant de “spectaculaire” l’amélioration de l’entreprise en 2024, même s’il reste encore du travail à faire.
M. Buffett a fait valoir que le Berkshire est particulièrement bien adapté au modèle financier rare du secteur, dans lequel le paiement est reçu d’avance et le coût réel pour l’entreprise n’est déterminé qu’après des années, voire des décennies.
“Berkshire peut financièrement et psychologiquement faire face à des pertes extrêmes sans sourciller”, écrit-il. “Nous ne dépendons pas non plus des réassureurs, ce qui nous donne un avantage matériel et durable en termes de coûts. Enfin, nous avons d’excellents gestionnaires (pas d’optimistes) et nous sommes particulièrement bien placés pour utiliser les sommes substantielles que l’assurance responsabilité civile permet d’investir.”
Investissements croissants de Berkshire au Japon
Buffett a également souligné ce qu’il appelle une “petite mais importante exception” à la stratégie américaine de Berkshire : l’investissement croissant de la société au Japon par le biais d’achats d’actions dans cinq sociétés : Itochu ITOCY, Marubeni MARUY, Mitsubishi MTSUY, Mitsui MITSY, et Sumitomo SSUMY. Ces cinq entreprises sont des conglomérats qui ne sont pas sans rappeler le Berkshire lui-même ; elles détiennent des participations dans un large éventail d’activités au Japon et dans le monde.
“Nous avons simplement examiné leurs documents financiers et nous avons été stupéfaits par les faibles prix de leurs actions”, a écrit Buffett.
M. Buffett a ajouté que “notre admiration pour ces entreprises n’a cessé de croître” depuis que Berkshire a commencé à investir dans ces sociétés en 2019. Les entreprises augmentent leurs dividendes et rachètent des actions le cas échéant, a-t-il déclaré, et leurs programmes de rémunération des dirigeants sont “beaucoup moins agressifs” que ceux de leurs homologues américains.
M. Buffett a déclaré qu’il s’attendait à ce que Berkshire continue à détenir cette position japonaise pour les décennies à venir. Berkshire avait précédemment accepté de limiter ses participations à un maximum de 10 % des actions de chaque société, mais cette limite pourrait être revue à la hausse.
Berkshire paie plus d’impôts
M. Buffett a utilisé l’augmentation de la facture fiscale de Berkshire comme référence pour la réussite de l’entreprise au cours des six dernières décennies.
Berkshire n’a pas payé d’impôt sur le revenu en 1965, l’année où Buffett a pris les rênes de l’entreprise. Soixante ans plus tard, selon M. Buffett, Berkshire a adressé au gouvernement américain quatre chèques d’impôt d’un montant total de 26,8 milliards de dollars, ce qui représente environ 5 % des impôts payés par l’ensemble des entreprises américaines l’année dernière. C’est le montant le plus élevé qu’une entreprise ait jamais payé en impôts sur le revenu au gouvernement américain, “même les titans américains de la technologie qui ont atteint des valeurs de marché de plusieurs milliers de milliards”.
Selon Buffett, les impôts payés par l’entreprise au département du Trésor ont dépassé 101 milliards de dollars au fil du temps.
Les sujets non abordés par Buffett
Ce qui est peut-être tout aussi remarquable que les paroles de sagesse de Buffett à l’intention des investisseurs, c’est ce qu’il n’a pas abordé. Il n’a pas parlé de la situation actuelle des marchés boursiers, mais il a fait part de son optimisme durable quant à la capacité bénéficiaire des entreprises américaines au fil du temps. “J’ai compté sur le succès des entreprises américaines et je continuerai à le faire”, a-t-il déclaré.
Bien que Buffett n’ait pas donné de détails concrets sur ses projets de transition, il a fait remarquer qu'à l'âge de 94 ans, Greg Abel, vice-président des activités hors assurance de Berkshire, ne tarderait pas à prendre la direction de l’entreprise.
Buffett a réitéré sa confiance dans la capacité d’Abel à identifier les bons investissements lorsqu’ils se présentent : “Souvent, rien ne semble convaincant ; très rarement, nous nous retrouvons au milieu d’opportunités”, a écrit Buffett. “Greg a démontré de manière éclatante sa capacité à agir à de tels moments, comme l’a fait Charlie”.
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