Principaux enseignements
- Les actions des grandes entreprises technologiques sont en perte de vitesse après avoir tiré les rendements du marché au cours des dernières années.
- Les investisseurs se tournent vers d’autres domaines, avec des secteurs comme la santé, les matériaux de base et les services financiers, ainsi que certains marchés internationaux.
- Certaines rotations du marché s’avèrent être des fausses têtes, et les stratèges sont divisés sur la question de savoir si celle-ci va durer.
- Les investisseurs peuvent se donner les moyens de réussir en restant concentrés sur les valorisations attrayantes.
Le grand rallye boursier s’est peut-être arrêté, mais il y a eu beaucoup d’agitation sous la surface. L’indice Morningstar US Market Index est passé dans le rouge cette année, reculant de 0,25 % depuis le début du mois de janvier. Les valeurs technologiques, qui ont été de loin le principal contributeur au grand marché haussier de 2023 et 2024, ont été le principal frein aux rendements boursiers en 2025.
Par ailleurs, des secteurs comme les services financiers, les matériaux de base et les soins de santé suscitent un regain d’intérêt de la part des investisseurs. Les marchés non américains tels que la Chine, le Royaume-Uni et l’Allemagne ont également connu des hausses significatives. “Dans l’ensemble, on assiste à une transition subtile du leadership”, explique Michael Arone, responsable de la stratégie d’investissement chez State Street Global Advisors.
Il n’est pas certain que ces tendances se maintiennent. Les marchés s’efforcent de se concentrer sur les incertitudes qui pèsent sur l’avenir. Les baisses de taux d’intérêt de la Réserve fédérale ne sont pas garanties cette année, l’inflation reste faible et l’impact des propositions de politique économique du président Trump (comme les droits de douane) reste inconnu. En outre, plus d’une fois, les grandes entreprises technologiques ont trébuché pour revenir à la vie quelques mois plus tard. Dans le même temps, l’expansion de la croissance des bénéfices incite certains stratèges à dire que des secteurs du marché auparavant mal aimés pourraient continuer à briller.
À quoi ressemble une rotation du marché ?
Au cours d’une rotation, les investisseurs délaissent les actions qui ont joué un rôle clé dans une tendance dominante pour se tourner vers d’autres parties du marché qui sont restées à l'écart. Il s’agit souvent d’abandonner des groupes d’actions qui ont acquis des valorisations onéreuses à la suite d’une forte hausse et de se tourner vers des actions moins chères qui ont été laissées de côté. Les rotations peuvent concerner des secteurs d’activité, des capitalisations boursières ou des styles d’investissement (croissance ou valeur, par exemple).
De nombreux éléments indiquent qu’un changement est en cours. Les valeurs technologiques ont enregistré un rendement de plus de 36 % en 2024, mais sont en recul de près de 5 % jusqu'à présent en 2025. Les trois valeurs les plus pondérées de l’indice Morningstar US Technology Index (Apple APPL, Microsoft MSFT, et Nvidia NVDA) sont tous dans le rouge pour l’année (avec Nvidia en baisse de plus de 10%).
En revanche, les matériaux de base ont constitué le secteur le moins performant en 2024, le seul à avoir terminé l’année avec une perte. Mais jusqu'à présent, en 2025, ces actions ont rapporté 4,55 %. Les actions du secteur de la santé s’envolent également après avoir enregistré un rendement de seulement 2,7 % en 2024 (la deuxième plus mauvaise performance de tous les secteurs), même en tenant compte des pertes importantes subies par UnitedHealth Group UNH.
Les investisseurs semblent également se tourner vers les valeurs de rendement. L’indice Morningstar US Value Index était nettement inférieur à l’indice Morningstar US Growth Index en 2024. Cette année, les valeurs de rendement grimpent tandis que les valeurs de croissance vacillent, entraînées par les pertes subies par les grandes entreprises technologiques.
Certains éléments de cette évolution sont moins tranchés. Certains secteurs cycliques, comme les services financiers, affichent des performances supérieures, tandis que d’autres secteurs de la catégorie, comme les biens de consommation cycliques, sont en difficulté. En outre, les actions des grandes et des petites capitalisations ont enregistré des pertes cette année. Cette image floue montre que des facteurs idiosyncrasiques tels que la confiance des consommateurs, les inquiétudes liées à l’inflation et la géopolitique pèsent également sur le marché.
Les investisseurs à la recherche d’opportunités sous-évaluées
Dan Kemp, responsable de la recherche et des investissements chez Morningstar, voit la rotation en termes de valorisations. “Le point de départ pour Morningstar est toujours le ratio prix/juste valeur”, explique-t-il. Il s’agit du rapport entre le prix de marché d’une action et l'évaluation par Morningstar de la valeur réelle de cette action. Un ratio cours/juste valeur supérieur à 1 signifie que l’action semble surévaluée et chère, tandis qu’un ratio inférieur à 1 signifie qu’elle semble moins chère. Plus la distance par rapport à 1 est grande, plus la prime ou la décote est importante.
Kemp souligne que le secteur des méga-capitalisations technologiques étant de plus en plus surévalué, des signes précurseurs montrent que les investisseurs se tournent vers des secteurs des marchés mondiaux qui se négocient à des prix plus attractifs.
L’indice Morningstar China Index est en hausse de 16,00 % cette année, contre une perte de 0,25 % pour l’indice du marché américain. M. Kemp souligne que les actions britanniques ont également enregistré de bonnes performances, même si nombre d’entre elles sont concentrées sur des valeurs de la “vieille économie” telles que les banques, l'énergie et les sociétés pharmaceutiques.
M. Kemp attire également l’attention sur les valeurs mondiales de défense, qui ont progressé cette année. L’indice Morningstar Global Aerospace and Defense Index est en hausse de plus de 9 % depuis le début du mois de janvier.
Les stratèges s’intéressent aux produits cycliques
En l’absence de performances fiables de la part des grandes entreprises technologiques ces derniers mois, certains stratèges conseillent aux investisseurs de se tourner vers les secteurs cycliques du marché, étant donné que la croissance économique reste solide, que le marché de l’emploi se maintient et que l’inflation ne reste que légèrement élevée. Les valeurs cycliques ont tendance à être étroitement liées aux performances de l'économie.
Dans une note récente adressée à ses clients, Lisa Shalett, CIO de Morgan Stanley Wealth Management, a suggéré aux investisseurs “d’envisager d’ajouter des valeurs cycliques telles que les valeurs financières, l'énergie, les fabricants nationaux et les services aux consommateurs dans leurs positions sur les actions américaines”.
Au cours de la semaine dernière, cependant, une série de données peu encourageantes sur le moral des consommateurs s’est accompagnée d’une hausse des secteurs défensifs, tels que les soins de santé et les valeurs défensives en matière de consommation. Scott Wren, stratège principal du marché mondial au Wells Fargo Investment Institute, s’attend à ce que cette hausse soit “temporaire”. Si les actions défensives peuvent continuer à surperformer si les investisseurs restent nerveux au sujet de la croissance économique, les perspectives fondamentales restent solides. Il s’attend à ce que l'économie américaine s’améliore au cours du second semestre, ce qui constituerait un environnement constructif pour les valeurs cycliques.
Dans ce contexte, M. Wren cite également les valeurs financières, les valeurs industrielles, l'énergie et les services de communication. “Ce sont les secteurs que nous apprécions particulièrement en ce moment”, déclare-t-il. “Compte tenu de nos perspectives d’avenir, nous allons chercher des occasions de recommander à nos clients de faire travailler leurs liquidités.
Cette rotation est-elle un autre trucage de tête ?
Les investisseurs sont déjà passés par là. À la fin de l'été dernier, les méga-capitalisations technologiques ont chuté, tandis que les valeurs de rendement et les petites capitalisations ont pris le dessus. Mais il n’a pas fallu longtemps pour que le commerce de croissance revienne en force grâce à l’enthousiasme continu pour l’intelligence artificielle, aux preuves d’une économie résiliente et aux espoirs des investisseurs concernant les baisses de taux d’intérêt.
“Tout le monde veut prendre le train en marche”, déclare Adam Turnquist, stratège technique en chef chez LPL Financial. “Nous avons ces rallyes de soulagement, mais ils ne durent qu’un mois, voire six semaines. Ensuite, nous revenons directement au leadership des grandes capitalisations et au commerce de la croissance”. Il ajoute qu’avec seulement une petite fraction des actions de l’indice S&P 500 ayant atteint de nouveaux sommets récemment, il ne voit pas de signes d’un abandon durable des valeurs de croissance qui ont alimenté le marché au cours des dernières années. Il ne s’attend pas non plus à un atterrissage en douceur de l'économie, qui aiderait les valeurs de rendement à surpasser leurs homologues de croissance. “La tendance à la surperformance des valeurs de croissance n’a pas changé à long terme ; il en va de même pour les valeurs américaines par rapport aux valeurs internationales.
D’autres stratèges estiment que la rotation pourrait durer. Bien qu’il y ait eu “un certain nombre de fausses têtes” au cours de l’année et demie écoulée, M. Arone estime que le marché est peut-être en train d’assister à un changement plus durable. Il en veut pour preuve l'étroitesse de l'écart de bénéfices entre les Sept Magnifiques et le reste du marché.
“La technologie et le Mag Seven en particulier ont surperformé de manière spectaculaire parce que c’est là que se trouvait toute la croissance des bénéfices”, explique-t-il. “Aujourd’hui, cette tendance s'étend à un plus grand nombre de titres, d’entreprises, de secteurs et d’industries, ce qui est sain. Selon M. Arone, le fait que cet écart continue de se réduire dans les mois à venir sera déterminant pour la poursuite de la rotation.
Rechercher des valorisations attrayantes
Pour M. Kemp, peu importe que la rotation commence maintenant ou dans quelques mois (ou qu’elle soit déjà en cours). Il pense que les investisseurs devraient se concentrer sur les actions de qualité à des prix attractifs plutôt que d’essayer de prévoir le moment exact où le marché commencera à changer.
Selon lui, le fait de se concentrer sur des secteurs à prix attractifs permet d’obtenir un rendement escompté plus élevé que les secteurs populaires et surévalués. C’est dans les écarts de valorisation que se trouvent les opportunités. “Si vous achetez des actions sous-évaluées de bonne qualité, vous obtiendrez un rendement attendu plus élevé”, explique M. Kemp. “Les chances sont en votre faveur.
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