Lors de sa deuxième réunion de politique monétaire de 2025, le 6 mars, la Banque centrale européenne devrait réduire son taux d’intérêt directeur de 0,25 point de pourcentage supplémentaire pour le ramener à 2,50 %, mais la trajectoire future est plus incertaine, après qu’Isabel Schnabel, membre du directoire a déclaré au Financial Times que la banque centrale “devrait maintenant commencer à débattre d’une pause ou d’un arrêt des baisses de taux”.
Par ailleurs, les estimations de l’inflation pour le mois de février ont montré un léger ralentissement des prix globaux et des prix de base.
“Malgré l’oscillation des chiffres de l’inflation, les économistes sont unanimes à prédire une réduction de 25 points de base par la Banque centrale européenne la semaine prochaine. Bien que bien signalée, une telle mesure serait bien accueillie par les marchés d’actions européens qui, selon nous, se négocient encore à une faible décote par rapport à leur juste valeur”, a déclaré Michael Field, stratégiste en chef des marchés d’actions pour l’Europe chez Morningstar.
Taux d’intérêt directeurs de la BCE
- Taux de la facilité de dépôt : 2,75%.
- Taux de refinancement principal : 2,90%.
- Facilité de prêt marginal : 3,15 %.
La BCE va-t-elle revoir la trajectoire de son assouplissement monétaire ?
Selon Goldman Sachs, les décideurs politiques s’accordent sur la nécessité de procéder à de nouvelles réductions - souvent jusqu'à un taux final de 2 % - mais ils ont des avis différents sur le rythme et le calendrier.
“Avec une nouvelle baisse de 25 points de base largement attendue la semaine prochaine, l’attention des investisseurs se portera sur la question de savoir si le Conseil modifie sa formulation actuelle selon laquelle la politique est ‘restrictive’”, a déclaré Goldman Sachs dans une note le 28 février. “Alors que certains responsables de la BCE, notamment Isabel Schnabel, membre du directoire, ont suggéré que la politique ne devrait plus être décrite comme clairement restrictive, nous pensons que la majorité du Conseil préférera un changement progressif. Nous pensons donc qu’un assouplissement du langage - par exemple, en disant que la politique reste “quelque peu restrictive” - est plus probable”.
Les économistes de Goldman Sachs ont admis qu’une pause en avril “est possible si la désinflation s’arrête ou si les données sur l’activité surprennent notablement à la hausse”. Mais ils ont ajouté : “Compte tenu de nos prévisions de croissance modérée, de la poursuite de la désinflation de base et des estimations actualisées du taux neutre, nous continuons de penser que des réductions en avril et en juin sont probables. Notre note prévoit une réduction supplémentaire en juillet en raison de nos prévisions de croissance plus faibles dans un contexte de tensions commerciales croissantes, pour un taux final de 1,75 %.”
M. Field de Morningstar voit des risques en Europe, mais il ajoute qu'“une surchauffe de l'économie n’est pas en tête de liste”, ajoutant que “les taux d’intérêt pourraient descendre jusqu'à 2 % en 2025. Un niveau structurellement plus bas des taux d’intérêt serait une aubaine pour les actions européennes, en particulier celles qui sont exposées aux dépenses de consommation.”
Les risques pour la croissance restent orientés à la baisse
Dans leurs récents commentaires, les responsables de la BCE ont réaffirmé que les risques pour la croissance restaient orientés à la baisse et que la désinflation était en bonne voie, même si l’inflation des services et des salaires restait élevée et que les droits de douane américains posaient des risques pour les perspectives d’inflation.
Martin Wolburg, économiste principal chez Generali Investments, a admis qu’il y a un accord général sur le fait que lors de sa réunion du 6 mars, la BCE réduira très probablement son taux directeur de 25 points de base supplémentaires pour le ramener à 2,5 %. Toutefois, il a ajouté que “la discussion sur les marchés et au sein du Conseil des gouverneurs (CG) s’oriente vers la question de savoir quel sera le taux d’atterrissage de ce cycle d’assouplissement”.
“Les projections d’inflation actualisées resteront probablement cohérentes avec l’idée que l’inflation est en passe d’atteindre à nouveau l’objectif et nous voyons un potentiel de révision à la baisse des perspectives de croissance”, a commenté Wolburg à Morningstar le 25 février. “Alors que cela soutiendrait de nouvelles baisses de taux, divers membres du CA ont plus récemment laissé entendre que la direction du voyage aux taux directeurs actuels est devenue moins claire et mettent en garde contre un assouplissement trop important.”
Generali Investments s’attend à ce que la BCE s’en tienne à son approche axée sur les données lors de chaque réunion, tout en continuant à mettre l’accent sur les incertitudes. “Tout en laissant la porte ouverte à de nouvelles baisses de taux, elle communiquera probablement aussi que le degré de restriction de la politique a considérablement diminué. Nous continuons à envisager de nouvelles baisses de taux”, a ajouté M. Wolburg.
Le risque de stagflation
Au cours du quatrième trimestre, la croissance du PIB de la zone euro est retombée à 0% par rapport au trimestre précédent, selon les premières estimations rapides publiées par Eurostat.
“Après quelques trimestres de croissance modérée, la reprise économique de la zone euro est à nouveau au point mort”, a déclaré Bert Colijn, économiste en chef chez ING, après la publication des données. “Nous ne nous attendons pas à ce que [l'économie] s’en sorte cet hiver. Les premières indications pour le premier trimestre montrent que l'économie va encore tourner autour de la stagnation. Au cours de cette année, nous nous attendons à ce que la demande intérieure stimule à nouveau la croissance économique.
Schroders s’attend à une stagflation dans la zone euro, avec “une légère reprise de la croissance” et “une inflation qui reste élevée”. Dans une note datée du 20 février, ses analystes économiques ont abaissé leurs prévisions de croissance pour 2025 de 1,2 % à 1,1 %, et s’attendent à ce que la croissance augmente à 1,5 % en 2026. Schroders a également relevé ses prévisions d’inflation globale pour 2025 de 2,2 % à 2,4 % sur une base annuelle, en raison de la hausse des prix de l'énergie et des denrées alimentaires.
Aucun impact n’est attendu après les élections allemandes
Les experts continuent d'évaluer l’impact du résultat des élections allemandes sur les marchés financiers de la zone euro. Selon Antonella Manganelli, PDG de Payden & ; Rygel Italia, bien qu’importants pour la stabilité politique, les résultats ne devraient pas modifier la trajectoire de la BCE pour les deux prochaines réunions. “De même, tout progrès significatif dans les négociations de paix entre la Russie et l’Ukraine pourrait influencer les prévisions à long terme, mais ne changera pas les plans à court terme de la BCE”, a-t-elle expliqué à Morningstar, ajoutant que les récents commentaires des responsables de la BCE suggèrent une “approche plus prudente” au second semestre de l’année. Manganelli s’attend à ce que les taux d’intérêt se situent autour de 2 % d’ici la mi-2025. “Ce mouvement est soutenu par les perspectives de croissance toujours faibles et la menace de tarifs douaniers de la part de la nouvelle administration américaine.”
Comment les baisses de taux affecteront-elles les marchés ?
Les marchés d’actions ont tendance à augmenter lorsque des baisses de taux sont anticipées. Sur les marchés obligataires, la baisse des taux d’intérêt se traduit par une diminution des rendements, ce qui pousse les prix des obligations à la hausse. La baisse des notes rend également les obligations existantes, et en particulier celles qui ont déjà été émises pendant une période de taux élevés, plus attrayantes en termes de rendement.
Dans le même temps, les taux d'épargne sur les comptes bancaires diminueront probablement, au détriment des épargnants. Les taux d’intérêt dont bénéficient les épargnants dépendent principalement de la facilité de dépôt, qui définit l’intérêt que les banques reçoivent pour déposer de l’argent auprès de la BCE au cours d’une nuit. Les emprunteurs, en revanche, bénéficient de la baisse des taux, car les dettes à la consommation et les prêts hypothécaires deviennent moins chers.
Quand auront lieu les prochaines réunions de la BCE en 2025 ?
- 6 mars 2025 ;
- 17 avril 2025 ;
- 5 juin 2025 ;
- 24 juillet 2025 ;
- 11 septembre 2025 ;
- 30 octobre 2025 ;
- 18 décembre 2025
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